29 сентября 2017 Фридом Финанс | Adobe Systems Inc.
Ни ураганы, ни планы ФРС по повышению ставки и сокращению баланса, ни промедление с реформами не прерывают растущего тренда на рынке США: S&P500 с начала года прибавляет почти 12% и закрепляется выше 2500 пунктов
Фондовый рынок США: все идет по плану
Индекс S&P500 с начала 2017 года спокойно и планомерно растет, притом что ФРС ужесточает монетарную политику, далеко не все получается у Трампа и, кроме того, должны вызывать беспокойство Brexit, Китай и КНДР. Однако неопределенность перевешивает продолжающееся восстановление американской экономики и рост доходов корпораций США. Именно поэтому с начала года лишь единожды S&P500 корректировался более чем на 3% от максимумов, все остальные спады были заметно меньше. Инвесторы по-прежнему возлагают надежду на способность Трампа провести в этом году налоговую реформу. Ставка в 20% будет вполне привлекательной для того, чтобы многие американские компании решали не переводить бизнес в страны с более низкими ставками налога. Снижение налоговых отчислений позитивно для компаний, которые автоматически получат увеличение прибыли. Однако инвесторов также беспокоит, как при этом вырастет дефицит бюджета и госдолг. Республиканцы понимают, что им нужно быть эффективнее, чем в вопросе с Obamacare, думаю, действия по продвижению налоговой реформы будут более слаженными. Сейчас рынок растет в основном за счет трех секторов: технологического, здравоохранения и промышленного. Но в ближайшее время стоит ждать, что к этой тройке лидеров присоединится и финансовая отрасль. Ее ETF (XLF) только что обновил девятилетние максимумы, и я жду увеличения темпов роста данного актива. В октябре в составе директоров ФРС появится Рэндал Кварлс, который поддерживает ослабление регулирования в банковском сегменте, в то время как Стенли Фишер, который оставляет свой пост в Федрезерве, придерживается противоположной точки зрения. Перспективы получения банками большей свободы действий становятся более реальными, и это понимают инвесторы, которые начнут активнее покупать акции финансовых компаний. До старта сезона квартальных отчетов остается две недели. Это хорошая дистанция для покупки акций в ожидании позитивных данных. Стоит обратить внимание на лидеров секторов здравоохранения и высоких технологий: Apple, Alphabet, Facebook, Johnson & Johnson и Pfizer. Их бумаги в последнее время немного скорректировались и достигли привлекательных для покупки уровней. Также рекомендую поискать идеи среди ритейлеров, поскольку ETF данного сектора (XRT) обновил трехмесячные максимумы. Акции его представителей покупают на ожидании сильного сезона распродаж в этом году.
Ожидаем
• Сохранения растущего тренда индексом S&P500
• Прогресса в реформах здравоохранения и налогообложения
Важные новости
14 сентября Северная Корея вновь за- пустила ракету, которая пролетела над японским островом Хоккайдо. Несмотря на то, что дальность ракеты позволяла бы ей достичь территории острова Гуам, инвесто- ры не обратили на это внимания и рынок США продолжил расти.
22 сентября Трамп расширил санкции против Северной Ко- реи. Теперь все, кто ведет бизнес с этой страной, будут включены в санкционный список. Ким Чен Ын заявил, что последу- ют контрмеры, а министр иностранных дел КНДР предположил, что это будет испыта- ние водородной бомбы. S&P500 остается около уровня 2500 пунктов.
15 сентября Министерство торговли США сообщило, что розничные продажи в ав- густе текущего года снизились на 0,2%, хотя ожидался их рост на 0,1%. В годовом исчислении показатель прибавляет 3,2%. Основным негативным фактором стал низ- кий спрос на автомобили. Если исключить данный сектор, то продажи продемонстри- ровали повышение на 0,2% по сравнению с июльским результатом. Котировки ри- тейлеров (XRT), тем не менее, пользуются спросом: за месяц составленный из акций торговых сетей ETF прибавил более 5%. Это происходит на фоне ожиданий сильно- го сезона распродаж.
20 сентября ФРС заявила, что с октября начнет сокращать свой баланс, равный $4,5 трлн, на $10 млрд в месяц. Ставка при этом не изменилась, однако вполне вероят- но, что в этом году состоится еще одно ее повышение. Было отмечено, что урон, на- несенный ураганами, вряд ли существенно повлияет на курс экономики в среднесроч- ном периоде. ФРС продолжает последова- тельно ужесточать монетарную политику, экономика и рынки к этому готовы, а ин- весторы продолжают покупать.
20 сентября Джанет Йеллен объявила, что готова сотрудничать с Рэндалом Кварлсом, который с октября войдет в состав дирек- торов ФРС вместо Стенли Фишера. Кварлс, в отличие от Фишера и Йеллен, является сторонником смягчения банковского регу- лирования, что может создать трудности в процессе принятия решений. Пока что это не беспокоит рынки, так как до следующе- го заседания, которое пройдет 1 ноября, остается достаточно много времени.
Российский рынок: ставка на нефть
На рынке намечается восходящее движение
Российский рынок переживает самое длительное за последний год затишье. Индекс ММВБ «вытянулся в струну», его колебания не превышают 1%, а направление тренда четко боковое. При этом нельзя сказать, что на бирже ничего не происходит — такая динамика складывается под влиянием разнонаправленных факторов. Внешний фон в целом оптимистичен, а на локальном рынке преобладают негативные новости. В банковском секторе не утихает скандал, вызванный тем, что наружу выплыли данные о колоссальных финансовых проблемах у по крайней мере двух банков из топа-30. Объемы потерянного капитала и требуемой помощи намного превосходят все, с чем сталкивалась система до этого: речь идет о многих сотнях миллиардов рублей. Однако в связи с тем, что Центральный банк оперативно объявил о помощи этим банкам, кризис в банковской системе не развился. ЦБ снизил ключевую ставку в соответствии с прогнозом и пообещал продолжить смягчение денежно-кредитной политики. В то же время ФРС продлила паузу в повышении ставок, по всей видимости, до декабря, что удержало керри-трейдеров от продаж рублевых бумаг. После решения ФРС и заседания министров ОПЕК, довольных выполнением соглашения о сокращении добычи, котировки нефти продолжили рост, Brent достигла $59 за баррель. А в рубль вернулся тренд на укрепление: пара USD/RUB опустилась в диапазон 57–57,50. Платежный баланс в норме, есть предпосылки, что год для пары закончится в диапазоне 56–58, если Минфин не будет усердствовать с покупками валюты. Агентство S&P сохранило рейтинг России на прежнем уровне, а Fitch повысило прогноз по ее рейтингу. Есть основания полагать, что при сохранении темпа роста отечественной экономики на уровне не менее 1,8% в год рейтинг может быть повышен до инвестиционного в 1-м полугодии 2018-го. Негативным моментом является снижение рейтинга Китая, которое привело к резкому падению цен на промышленные металлы. Вместе с тем положительная динамика цены на нефть и приток средств в фонды, ориентированные на Россию, на мой взгляд, более важные факторы для рынка, поэтому в начале 4-го квартала рост акций, скорее всего, продолжится.
Новости рынков и компаний
ЛУКОЙЛ увеличит капзатраты вдвое, до $6 млрд, чтобы вслед за объектом Гиссар ввести в этом году месторождение Кандыма. Доля компании в экспорте узбекского газа через пять лет может достичь 50%, а его объем способен оказаться на уровне около 16 млрд куб. м.
Газпром возглавил рейтинг глобальных энергокомпаний по версии S&P. Занимавшая ранее первую строчку Exxon Mobil с капитализацией более $340 млрд, что в семь раз больше, чем у Газпрома, покинула тройку лидеров по основным финансовым показателям. В десятку также вошел ЛУКОЙЛ, но по каким-то причинам не попала крупнейшая в мире по добыче Роснефть.
Авиакомпании группы Аэрофлот за восемь месяцев текущего года перевезли 33,6 млн пассажиров. Это на 17% больше, чем годом ранее. Высокие темпы роста компании обеспечивает развитие низкобюджетного оператора, восстановление международного туризма и уход с рынка основного конкурента группы АК Трансаэро.
Сбербанк запустил облачный сервис CRM для бизнеса. Система ориен- тирована на малый бизнес. Низкая цена может сделать сервис привле- кательным для мелких предпринимателей и стартапов. Потенциал рынка облачных инструментов ИТ-инфраструктуры может достигать $1 млрд.
Мы ожидаем, что рынок продолжит рост на фоне положительной динамики цены на нефть и укрепления рубля. Аутсайдерами могут стать акции металлургических компаний, а лидерами — бумаги нефтегазового сектора. Техническая картина складывается в пользу движения наверх до уровня 2130 п. по индексу ММВБ. Пара USD/RUB, на наш взгляд, будет торговаться в диапазоне 56–57 в ближайшие две недели.
Наша стратегия Ставим на рост акций сырьевого сектора. Рекомендуем к покупке в качестве среднесрочных идей с горизонтом шесть-восемь недель акции Газпрома, Татнефти, Роснефти, Ленты, РусГидро, ЛУКОЙЛа, АЛРОСы, ГК ПИК и Группы ЛСР. Драйверами роста для их бумаг будут укрепление рубля, снижение ставок денежного рынка и повышение цены на нефть
Русские атакуют: российские бумаги на зарубежных площадках
19 сентября Mobile TeleSystems PJSC объявила о расширении своего предложения в области цифровых сервисов, представив услуги по облачной обработке больших массивов данных. Инфраструктура Big-Data-as-a-Service (BDaaS) создана на базе собственных дата-центров компании. Новая услуга позволит клиентам быстро и гибко организовывать обработку и анализ больших массивов данных с использованием крупномасштабных вычислительных мощностей MTS.
Ведущая российская горнодобывающая и металлургическая компания Mechel PAO (MTL) 14 сентября сообщила о судебном решении, которое может оказать влияние на стоимость ее акций. Пятнадцатый арбитражный апелляционный суд Ростовской области оставил без изменения решение о взыскании с ПАО «Мечел» 12,7 млрд руб. в пользу ООО «Ростовский электрометаллургический завод» (РЭМЗ). Со дня выхода новости цена акций Мечела снизилась на 3,6%.
Наиболее важные новости по компаниям в поле зрения наших аналитиков
• 21 сентября Alphabet (GOOG) подтвердила заключение контракта на $1,1 млрд с тайваньским производителем смартфонов HTC. В соответствии с этим соглашением Alphabet приобретет команду сотрудников HTC, многие из которых занимались для Alphabet разработкой смартфона Pixel. В рамках сделки HTC получит $1,1 млрд наличными, а Alphabet достанется неэксклюзивная лицензия на интеллектуальную собственность HTC. В этом году котировки GOOG прибавляют более 19%.
• 20 сентября фармацевтическая компания Pfizer Inc. (PFE) подала иск против Johnson & Johnson (JNJ), в котором обвинила ее в затруднении конкуренции среди биоподобных препаратов и создании препятствий для предложения копии препарата от Pfizer с более низкой ценой медицинским страховщикам и клиникам. В иске, поступившем в федеральный суд Филадельфии, говорится, что исключающие контракты с Johnson & Johnson мешали клиникам покупать биоподобный препарат Pfizer Inflectra, а медицинским страховщикам не давали возможности компенсировать рецепты, если они хотели получить скидки и другие льготы. Pfizer просит у суда аннулировать эти контракты и обязать J&J выплатить компенсацию за упущенные выгоды. На фоне новости акции Pfizer выросли, а бумаги Johnson & Johnson подешевели на 1,5%.
• 20 сентября акции Apple Inc. (AAPL) понизились на 1,7% после сообщения о том, что технологический гигант признал проблему у Apple Watch третьего поколения. Новые «умные» часы Apple впервые получили возможность подключения к сотовым сетям самостоятельно, без iPhone, но у тех, кто делал обзор устройства, возникали сбои при подключении. Также в этот день появились слухи о том, что объем предварительных заказов на iPhone 8 оказался в два с лишним раза ниже, чем число заявок на iPhone 7. Эти данные в целом совпали со статистикой от розничных магазинов, появившейся позже. Снижение котировок в последующие дни продолжилось: бумаги Apple подешевели на 5,5% за четыре дня. iPhone X дороже, чем iPhone 8, высокий спрос на него обеспечит компании существенный доход, поэтому дальнейшего развития коррекции мы не ждем.
• На фоне скандалов с российской политической рекламой, фейковыми новостями и вопросами о конфиденциальности данных со стороны европейских регуляторов акции крупнейшей социальной сети Facebook (FB) на торгах 25 сентября просели на значительные 4,5%. Помимо этого, несколькими днями ранее основатель соцсети Марк Цукерберг заявил, что планирует в ближайшие полтора года продать 35-75 млн акций для финансирования других своих проектов. Коррекция не нарушила общий растущий тренд в бумагах FB: с начала года они дорожают более чем на 40%.
• Хотя Snapchat (SNAP) и приобретает больше новых пользователей в США, чем Instagram (FB), ее преимущество сокращается. Об этом 19 сентября сообщил ресурс Recode. В августе у Snapchat появилось 52% новых пользователей против 48% подписавшихся на Instagram. В апреле это соотношение составляло 64% к 36%. Между тем Instagram начал завоевывать большую долю глобальных подписчиков в мае, и в августе у него было 61,5% новых регистраций против 38,5% у Snapchat. С момента выхода новости акции SNAP подешевели на 5%.
Adobe Systems: графический бизнес пожинает плоды цифровой революции
Тикер: ADBE
Текущая цена: $148,50
Целевая цена: $190,08
Прибыльность: 32%
Adobe Systems (ADBE) – компания, которая разрабатывает компьютерный софт для работы с медиаматериалами. С помощью таких брендов, как Acrobat, Photoshop, Flash, After Effects, Dreamweaver и ряда других клиенты компании создают цифровой контент, изменяют его и взаимодействуют с ним. С недавнего времени Adobe развивает облачный сегмент, продавая основную продукцию по подписке и двигаясь тем самым в основном тренде в своем секторе. Также компания занимается цифровым маркетингом, конкурируя с IBM, Salesforce и Oracle. Adobe — безоговорочный лидер на рынке цифровых решений для работы с медиаконтентом. Причем сейчас здесь практически отсутствует конкуренция: Capture One Pro, Affinity Photo и другие серьезного вызова Adobe бросить не в состоянии. Для дизайнерского бизнеса софт Adobe — обязательный стандартный набор инструментария. В этом смысле компания подобна, например, Tesla в мире электромобилей или Google в поиске информации. В 2011 году фирма трансформировала систему реализации своей продукции, сменив приоритет с продаж лицензии на подписку. В 2013 году это решение спровоцировало падение продаж на 8%. Однако сейчас позитивный эффект от перехода на распространение продуктов по подписке более чем очевиден: последние восемь кварталов оборот Adobe увеличивается больше чем на 20%. Adobe постоянно расширяет свои партнерские связи, последним на сегодня шагом в этом направлении стал анонс партнерства с Microsoft. В рамках этого сотрудничества Microsoft будет предлагать продукты Adobe, которые, в свою очередь, интегрированы в экосистему Microsoft. Это поможет привлечь дополнительных клиентов, поскольку сейчас фирма расширяет свой бизнес и создала защищенную электронную подпись через Adobe Acrobat DC для оцифровки некоторых бизнес-процессов. Также расширяется мобильный сегмент: теперь соответствующий функционал доступен на смартфоне.
Вследствие перехода к новой модели бизнеса продажи компании после 2013 года возобновили рост, аналогичная ситуация сложилась с прибылью, которая с маржинальности 7% в 2014-м повысилась до маржинальности 20% в 2016 году. Капитальные затраты постоянно держатся в диапазоне от $119 млн до $270 млн, позволяя провести необходимую реструктуризацию бизнеса и продолжать его успешное развитие. Начиная с 2011 года компания провела 12 поглощений в различных сегментах, связанных с дизайном, рекламой и тому подобным. Один из самых главных рисков Adobe Systems — это ограниченность ее ключевого бизнеса. По нашим оценкам, подписки могут поддерживать 20%- й рост до 2020 года, поскольку рынок постепенно насыщается, а сегмент цифрового дизайна будет расти по 2-4% в год до 2022 года, или — в абсолютных числах — с $25 млрд сейчас до $29 млрд в 2022-м. Впрочем, менеджмент прекрасно понимает ситуацию на рынке, поэтому развивает мобильный сегмент, облачные технологии и технологии по оцифровке бизнес-процессов, а также маркетинговые услуги с применением искусственного интеллекта и ряд других направлений. Таким образом, основной риск удается ослабить за счет диверсификации бизнеса, а вместе с сервисом подписок инвесторам проще оценить потенциал Adobe, который, по нашим расчетам, достигает 32%.
Акции для активного трейдинга
Главными критериями в отборе акций для краткосрочной спекуляции long стали высокая ликвидность, а также нахождение цены около локального максимума или уровня сопротивления. Актуальность рекомендации — пять-десять рабочих дней
HPQ
Название: HP Inc.
Сектор: Технологии (производство широкого спектра компьютерного оборудования и периферии)
Изменение за последние пять торговых сессий: +2%
Средняя внутридневная волатильность: 1,4%
Средний объем торгов (млн акций в день): 9,7
Текущая цена: $19,88
Комментарий: После преодоления сильного сопротивления продолжается рост. Ждем сохранения активного движения вверх.
NLY
Название: Annaly Capital Management
Сектор: Финансы (управление инвестициями в сфере недвижимости)
Изменение за последние пять торговых сессий: +0,97%
Средняя внутридневная волатильность: 1%
Средний объем торгов (млн акций в день): 9,1
Текущая цена: $12,54
Комментарий: Выход из сужающегося диапазона вверх. Ждем, что в ближайшие дни будет обновлен максимум, а цена достигнет отметки $13.
LOW
Название: Lowe’s Companies
Сектор: Услуги (розничная продажа товаров для благоустройства дома: ремонт и реконструкция, декор и др.)
Изменение за последние пять торговых сессий: +2,3%
Средняя внутридневная волатильность: 1,5%
Средний объем торгов (млн акций в день): 6,3
Текущая цена: $79,29
Комментарий: Признаки смены тренда и обновление локального максимума. Продукция компании будет пользоваться спросом после ураганов и во время сезона распродаж.
RRC
Сектор: Природные ресурсы
Название: Range Resources Corp. (исследование и разработка нефтегазоносных месторождений)
Изменение за последние пять торговых сессий: +3,9%
Средняя внутридневная волатильность: 3,7%
Средний объем торгов (млн акций в день): 6,9
Текущая цена: $19,78
Комментарий: Признаки смены долгосрочного тренда. Сектор будет расти в ближайшее время на фоне подорожания нефти.
Стратегия активная
Обзор портфеля доверительного управления на 27.09.2017
Сенат не оправдал ожиданий Дональда Трампа и решил не выносить на голосование проект реформы здравоохранения, потому что республиканцы не смогли единогласно поддержать этот документ. Рассмотрение законопроекта по замене Obamacare отложено на несколько месяцев. Очередное крупное поражение Трампа может вызвать недовольство как среди граждан США, так среди инвесторов, если ситуация сохранится до конца года. В ближайшее время все будут внимательно наблюдать за процессом прохождения законопроекта по снижению налогов. Полагаем, что после серии поражений американский президент все же справится с этой задачей. Если же республиканцы смогут ее опустить до 20%, то она окажется ниже общерыночного уровня (22,5%) и намного меньше налогового уровня средневзвешенного ВВП (26,2%). Тем самым у бизнеса снизится мотивация к перетоку на другие рынки. Северная Корея заявила, что последнее выступление Дональда Трампа расценивает как объявление войны, поэтому любые американские самолеты даже вне воздушного пространства КНДР будут сбиты. Фондовые индексы опять никак не отреагировали на это заявление, так же как и волатильность, которая осталась на среднем уровне в 10 пунктов. Таким образом, уже, безусловно, появился некий иммунитет к словесной перепалке между Штатами и Северной Кореей, но, если они осуществят реальные действия, тогда мы увидим коррекцию в пределах 1-2%. Кроме фактора КНДР на рынке нет внешних рисков, которые способны спровоцировать коррекцию, поэтому ожидаем положительной динамики и обновления очередных максимумов индексами S&P 500 и Dow Jones.
Последние изменения
1. 27 сентября продали Blackberry (BBRY) $9,22.
Озвученные тренды
1. Albemarle (ALB) после хорошего ралли показала небольшую коррекцию, но после нее продолжает демонстрировать положительную динамику.
2. iRobot (IRBT) остановила падение, далее в ее акциях начался отскок. Ожидаем восстановления цены до $95 до конца года.
Стратегия дивидендная
Последние изменения
1. General Dynamics выиграла контракт объемом $5,1 млрд на разработку подводной лодки для ВМФ США.
2. Прошел слух, что бразильское правительство одобрит сделку AT&T с Time Warner на заседании 18 октября. Однако никакие детали обсуждения этого вопроса неизвестны.
3. Texas Instruments анонсировала увеличение программы по выкупу акций с рынка с $4,6 млрд до $10,6 млрд.
Озвученные тренды
1. General Dynamics снимается с пересмотра, поскольку конфликт между КНДР и западными странами продолжается, а значит потенциально GD перспективна как с точки зрения роста, так и с точки зрения дивидендов.
2. Ждем 18 октября, когда правительство Бразилии проведет заседание, на котором будет обсуждаться сделка между Time Warner и AT&T, в результате чего телеком может получить мощный позитивный импульс для своих котировок.
Обзор венчурных инвестиций
IPO SWCH: самый крупный дата-центр в мире
Заявку на IPO на NYSE подала Switch — компания, которая строит одну из самых перспективных экосистем для обработки данных. Сегмент предоставления размещения и сдачи в аренду оборудования является одним из наиболее многообещающих на рынке центров хранения данных
О компании Switch предоставляет три вида услуг: телекоммуникационные, колокация и облачное хранение данных. Сервис колокации, в свою очередь, подразделяется на услуги по предоставлению или только площадей для размещения собственного оборудования корпоративных клиентов, или собственной полноценной экосистемы, включающей оборудование для хранения и обработки данных. Облачные сервисы и телекоммуникационные услуги являются для Switch дополнительными. На сегодня у компании есть три кампуса: два на территории штата Невада и один (крупнейший в восточной части США) в штате Мичиган. Switch планирует строительство кампуса в Атланте, что позволит полностью покрыть территорию США и улучшить скорость обработки данных до четырех миллисекунд. Switch имеет самый крупный дата-центр в мире. Компания в 1-м квартале 2017 года ввела в эксплуатацию новый центр хранения данных под названием «Цитадель» на севере штата Невада. Этот центр стал крупнейшим и — благодаря использованию метода экономии масштаба — одним из самых конкурентоспособных.
Финансовые показатели Выручка Switch за 2016 год увеличилась на 20% г/г, до $318 млн. На конец 2017 года запланирован запуск проекта ЦОД Keep в Атланте площадью 1 млн квадратных футов с потенциалом расширения до 8 млн квадратных футов. Это позволит снизить расходы компании на 5–7%. При этом бизнес Switch уже прибылен на уровне чистой маржи, составившей 10% в 2016 году. За 1-е полугодие 2017 года маржинальность выросла до 19%, а прибыль составила $35 млн при обороте в $181 млн.
Резюме Switch — один из тех редких стартапов, которые выходят на IPO и при этом уже зарабатывают прибыль. Важный фактор для дальнейшего развития компании — защищенность применяемых технологий. Это позволяет улучшать маржинальность бизнес-модели. Switch зарегистрировала и подала более 350 патентов на 2017 год. Построенная уникальная инфраструктура и дизайн защищены патентами. Технологии для сокращения операционных услуг, по оценкам компании, позволяют улучшить маржинальность бизнес-модели на 60%. Ближайшая дата завершения официального срока действия патента приходится на 2027 год.
Отрасли и компании: лидеры рынка
Повышение нефтяных котировок стимулирует рост энергетических компаний
http://ffin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter