Росбанк | Обзор рынка

Вчера рубль не смог выбрать однозначной траектории движения

25 октября 2017  Источник http://www.rosbank.ru/ru/
Валютный рынок: Вчера рубль не смог выбрать однозначной траектории движения. В начале торгов российская валюта укрепилась до 57.4 против доллара, вероятно, под влиянием налогового периода. Во второй половине дня, однако, рубль – вслед за валютами большинства развивающихся стран – ослаб к уровню 57.6 (-0.2%) вопреки возобновившемуся ралли на нефтяном рынке (Brent $58.3/барр., +1.7%).

Волатильность на российском валютном рынке до конца недели продолжит нарастать в ожидании заседаний ЕЦБ, Банка России (SGe: -50бп) и выбора кандидатуры главы ФРС. При этом, фундаментальные факторы едва ли смогут позволить рублю выбиться из диапазона 57.2-57.8 против доллара.

Долговой рынок: Рынок ОФЗ продолжает смотреть в сторону более высоких доходностей, пусть и без паники: вчерашнее движение ограничилось +1 бп для большинства инструментов. Минфин не стал нагнетать обстановку, выставив 30 млрд руб. отнюдь не самых длинных бумаг на первичные аукционы, а именно, 20 млрд руб. 7-летних ОФЗ-ПД 26222 и 10 млрд руб. 5-летних ОФЗ-ПК 29012.

Доходность выпуска 26222 (7.50%) все еще предлагает 13 бп премии над ближайшим на кривой выпуском 26215 (7.37%), что близко к недавним максимумам в 15 бп. Тем не менее, в условиях неустойчивости рынка инвесторы обязательно запросят у Минфина дополнительные 3-5 бп премии для размещения бумаги в полном объеме. Выпуск 29012 в последние месяцы колеблется в узком ценовом диапазоне, в пределах 0.5 пп; с высокой вероятностью, на аукционе инструмент будет пользоваться популярностью разве что у якорных заявок.


Денежный рынок: Итоги размещения КОБР выглядят весьма слабыми, что в перспективе может осложнить регулятору практику абсорбирования ликвидности в переходный период на рубеже года. Из всего объема облигаций (500 млрд руб.) спрос нашелся лишь на 175 млрд руб., и это не создало ценового ажиотажа (размещение прошло по 100% от номинала). В результате, весь свободный объем депозитов был направлен на недельный депозитный аукцион: впервые с начала октября предложение средств банками (1.45 трлн руб.) превысило лимит Банка России (1.1 трлн руб.), а средневзвешенная ставка провалилась ниже 8.40%.

Вполне вероятно, что регулятор не учитывает краткосрочную потребность банков в ликвидности и то, что их вынуждает оборачивать средства между корсчетами и депозитами и одновременно с этим обходить стороной среднесрочные облигации. Сложившийся баланс сил может стать тактическим обременением для регулятора в конце декабря – начале января, когда структурный профицит усилится из-за трат бюджета, а ставки денежного рынка будут естественным образом «заякорены» однодневной депозитной ставкой Банка России. Иными словами, частота использования инструментов тонкой настройки сохранится, а расширенный дисконт ставки Ruonia относительно ключевой ставки останется нормой.

Мировые рынки: Курс евро (1.176) замер накануне периода волатильности, который обещает привнести завтрашнее заседание ЕЦБ.

Фундаментальная картина крайне размыта. Направление, которое выберет рынок после заседания, прежде всего, будет определяться балансом между срочностью и объемом операций в решении ЕЦБ о продлении программы выкупа активов. В том числе, через призму того, как скоро после окончания программы регулятор сможет перейти к повышению процентных ставок. В фокусе, как это часто случается с ЕЦБ, будут полутона, которые наши коллеги из Societe Generale рассматривают в специальном обзоре.

Краткосрочная техническая картинка в паре указывает на вероятность движения в сторону 1.166/1.162 в рамках завершения фигуры «голова и плечи» – при движении обратно за пределы 1.20 на более длительном горизонте.
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=365136. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.