18 декабря 2017 Архив
Во времена, когда я был мальчиком, художник Чарльз Шульц представил новую серию комиксов под названием “Арахис”. Центральными персонажами тех комиксов были дети, имеющие те же проблемы, что и взрослые. Эта серия Шульца моментально стала хитом.
В этих комиксах было несколько повторяющихся тем, и каждую осень художник заставлял главного героя своих произведений Чарли Брауна запускать воздушного змея. Сначала всегда все шло хорошо, и Чарли Браун начинал питать надежды только для того, чтобы постичь разочарование, когда дерево захватывало его змея и съедало его.
Эта тема приносила бесконечное удовольствие, поскольку она отражала синдром, знакомый всем взрослым. Художник был осторожен и не никогда позволял своему герою Чарли Брауну достичь успеха, и это давало ему возможность создавать новые вариации на одну и ту же тему каждую осень. В конце каждой серии комиксов дерево всегда съедало воздушного змея.
И все то же самое зачастую происходит во взрослом мире. Альберт Эйнштейн как-то сказал: “Безумие — это многократное повторение одного и того же действия с ожиданием разных результатов”.
И тем не менее мы видим, как в каждую эпоху странное поведение людей повторяется вновь и вновь.
Люди ходят в казино, воображая, что каким-то чудным образом казино проиграет, а они победят. Они покупают лотерейные билеты с ничтожной вероятностью стать победителем этой лотереи.
И самое удивительное заключается в том, что они вкладывают свои деньги в рынок акций не просто опрометчиво, но по той же самой схеме, которая исторически доказала, что в итоге они понесут гарантированные потери. Но еще удивительнее тот факт, что такое поведение присуще не случайному проигравшему; это подход, который практикует подавляющее большинство инвесторов, это подход, который эти инвесторы защищают, называя его “мудрым и информированным инвестированием”. И так происходит до самого краха, который опустошает карманы этих инвесторов.
Итак, что же это за паттерн? Что ж, потенциальный инвестор связывается со своим брокером и спрашивает его, есть ли что-нибудь, что тот может порекомендовать. Брокер практически всегда говорит “да”. Он говорит, что, хотя некоторые акции и не заслуживают его одобрения, есть и другие, которые, по его мнению, почти наверняка будут расти.
Если инвестор покупает эти акции, то в дальнейшем брокер будет настаивать на дальнейших инвестициях, если его прежние рекомендации принесли доход. (Вероятнее всего, инвестор не станет обращаться к своему брокеру, если его прежние рекомендации стали причиной убытков.)
По мере развития каждого бычьего рынка брокер говорит своим клиентам, что, если они не будут продолжать покупать акции, то они упустят возможность обогатиться.
Каждый инвестор, подключенный к этой игре, усиливает прогноз брокера, придавая импульс бычьему рынку и привлекая в него все большее количество новых инвесторов, которые также решают поучаствовать в игре.
Затем происходит нечто очень интересное.
В условиях масштабного бычьего рынка в момент, когда инвесторы достигают своих пределов, им сообщают, что они могут использовать маржинальный долг для того, чтобы увеличивать свою позицию. В обычные времена такие практики считаются рискованными, но сейчас не обычные времена. Сейчас мы являемся свидетелями матери всех бычьих рынков, и пределы роста ограничены лишь небесами. Инвесторы охотно пользуются предоставленными возможностями.
Когда достигаются лимиты маржинального заимствования, многие инвесторы, поверив в то, что они вот-вот разбогатеют, начинают занимать деньги в частном порядке, чтобы еще больше увеличить позицию, и делают они это лишь потому, что брокер пообещал им, что бычий рынок следует “на луну”.
Но, как и все прочие пузыри, в определенный момент этот пузырь тоже неизбежно лопается. Естественно, Уолл-стрит не хочет, чтобы на рынке происходил неконтролируемый крах (в конце концов, они хотят выйти из рынка перед крахом), поэтому их идеальный сценарий — это создание контролируемого обрушения. Как только появляются знаки неминуемого кризиса, они распродают свои позиции прямо накануне срабатывания триггера, который и отправляет рынок в крутое пике.
В 1929 году контролируемый характер краха был достигнут посредством внезапного повышения процентных ставок. Поскольку инвесторы были по уши в долгах, любое повышение процентных ставок означало, что они будут объявлять дефолты по своим кредитам. Далее брокеры будут в одностороннем порядке продавать инвестиционные портфели своих клиентов (так как им следует это делать при маржин-колле). Эти брокеры конечно же надеются спасти максимально возможную сумму, поэтому они делают все возможное, чтобы ликвидировать все, что у них есть за одну ночь.
Обычная реакция инвесторов – это шок из-за того, что случился крах, которого они не предвидели, и что, проснувшись утром, они обнаружили, что их потери огромны.
В начале 2000-х годов небольшое число людей (включая меня) предсказывало крах рынка акций. Я предположил, что он случится в 2007 году, поэтому для того, чтобы иметь время про запас, я вышел из рынка в 2006 году. (Как выяснилось потом, я поторопился, хотя я и не жалею об этом).
До наступления краха я предупреждал друзей и коллег, но они неизменно говорили: “Все индикаторы говорят, что рынок все еще находится в стадии роста. Если он начнет разворачиваться вниз, я смогу продать свои позиции.”
Я неоднократно напоминал им, что масштабный бычий рынок никогда не заканчивается плавным разворотом вниз. Он неизменно заканчивается мощным подскоком вверх, после чего внезапно устремляется в пропасть.
И это не совпадение. Такой характер рыночной динамики основан на поведении людей, описанном выше.
И что я нахожу действительно удивительным, так это то, что большинство инвесторов никогда не учится. Даже после того, как они обожглись один раз, они просто находят другого “лучшего” брокера и начинают все заново. Невероятно, но среднестатистический инвестор будет работать на своей обычной работе и делать все возможное, чтобы его заработок оказался выше. А затем он все свои сбережения передает кому-то, кто будет ими управлять. Он совсем не стремиться познать паттерны бычьих и медвежьих рынков, чтобы избежать еще одного провала.
Он раз за разом запускает свой воздушный змей посреди деревьев.
Многие инвесторы делают ту же ошибку снова и снова на протяжении всей своей карьеры, скрупулезно накапливая сбережения, а потом буквально выбрасывая эти сбережения на ветер.
Сегодня мы приближаемся к концу масштабного бычьего рынка. И это особенно интересно, поскольку с 2008 года мы находимся в депрессии, которую практически никто не признает. Представители Уолл-стрит с уверенностью заявляют, что, несмотря на рост безработицы, массовый вывод производственных мощностей из страны, уменьшившийся ВВП, многочисленные закрытия бизнесов и т. д., “депрессия исключена, коли рынок растет.”
К сожалению, то, что мы действительно наблюдаем, — это самое продолжительное ралли глупцов за всю историю.
В 1930-х годах популярная, хотя и горькая шутка звучала следующим образом: “когда каждый чистильщик ботинок начинает давать советы по акциям, пришло время выйти из рынка”. Однако этот совет слишком запоздал.
Сейчас мы снова находимся в этой точке, за исключением того, что профессии чистильщика обуви уже не существует.
Невероятно, но теперь даже управляющие банками и фирмами с Уолл-стрит предупреждают, что конец близок. Возможно, самым неожиданным экспертом в этой группе является лорд Джейкоб Ротшильд, который написал в своем полугодовом отчете следующее:
Мы не считаем, что сейчас подходящее время, чтобы добавлять риск. Цены акций во многих случаях выросли до беспрецедентных уровней в то время, когда экономический рост никоим образом не гарантирован.
Очевидно, он был осторожен, и он не использовал фразы, которые были бы чрезмерно тревожными. Однако этими словами он пояснил, почему он распродает американские активы (то есть, он выходит из рынка в преддверии краха).
Между тем среднестатистический инвестор, который поставляет воздух, необходимый для создания всех пузырей, опять запускает своего воздушного змея, убежденный в том, что дерево в этот раз не съест его игрушку.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В этих комиксах было несколько повторяющихся тем, и каждую осень художник заставлял главного героя своих произведений Чарли Брауна запускать воздушного змея. Сначала всегда все шло хорошо, и Чарли Браун начинал питать надежды только для того, чтобы постичь разочарование, когда дерево захватывало его змея и съедало его.
Эта тема приносила бесконечное удовольствие, поскольку она отражала синдром, знакомый всем взрослым. Художник был осторожен и не никогда позволял своему герою Чарли Брауну достичь успеха, и это давало ему возможность создавать новые вариации на одну и ту же тему каждую осень. В конце каждой серии комиксов дерево всегда съедало воздушного змея.
И все то же самое зачастую происходит во взрослом мире. Альберт Эйнштейн как-то сказал: “Безумие — это многократное повторение одного и того же действия с ожиданием разных результатов”.
И тем не менее мы видим, как в каждую эпоху странное поведение людей повторяется вновь и вновь.
Люди ходят в казино, воображая, что каким-то чудным образом казино проиграет, а они победят. Они покупают лотерейные билеты с ничтожной вероятностью стать победителем этой лотереи.
И самое удивительное заключается в том, что они вкладывают свои деньги в рынок акций не просто опрометчиво, но по той же самой схеме, которая исторически доказала, что в итоге они понесут гарантированные потери. Но еще удивительнее тот факт, что такое поведение присуще не случайному проигравшему; это подход, который практикует подавляющее большинство инвесторов, это подход, который эти инвесторы защищают, называя его “мудрым и информированным инвестированием”. И так происходит до самого краха, который опустошает карманы этих инвесторов.
Итак, что же это за паттерн? Что ж, потенциальный инвестор связывается со своим брокером и спрашивает его, есть ли что-нибудь, что тот может порекомендовать. Брокер практически всегда говорит “да”. Он говорит, что, хотя некоторые акции и не заслуживают его одобрения, есть и другие, которые, по его мнению, почти наверняка будут расти.
Если инвестор покупает эти акции, то в дальнейшем брокер будет настаивать на дальнейших инвестициях, если его прежние рекомендации принесли доход. (Вероятнее всего, инвестор не станет обращаться к своему брокеру, если его прежние рекомендации стали причиной убытков.)
По мере развития каждого бычьего рынка брокер говорит своим клиентам, что, если они не будут продолжать покупать акции, то они упустят возможность обогатиться.
Каждый инвестор, подключенный к этой игре, усиливает прогноз брокера, придавая импульс бычьему рынку и привлекая в него все большее количество новых инвесторов, которые также решают поучаствовать в игре.
Затем происходит нечто очень интересное.
В условиях масштабного бычьего рынка в момент, когда инвесторы достигают своих пределов, им сообщают, что они могут использовать маржинальный долг для того, чтобы увеличивать свою позицию. В обычные времена такие практики считаются рискованными, но сейчас не обычные времена. Сейчас мы являемся свидетелями матери всех бычьих рынков, и пределы роста ограничены лишь небесами. Инвесторы охотно пользуются предоставленными возможностями.
Когда достигаются лимиты маржинального заимствования, многие инвесторы, поверив в то, что они вот-вот разбогатеют, начинают занимать деньги в частном порядке, чтобы еще больше увеличить позицию, и делают они это лишь потому, что брокер пообещал им, что бычий рынок следует “на луну”.
Но, как и все прочие пузыри, в определенный момент этот пузырь тоже неизбежно лопается. Естественно, Уолл-стрит не хочет, чтобы на рынке происходил неконтролируемый крах (в конце концов, они хотят выйти из рынка перед крахом), поэтому их идеальный сценарий — это создание контролируемого обрушения. Как только появляются знаки неминуемого кризиса, они распродают свои позиции прямо накануне срабатывания триггера, который и отправляет рынок в крутое пике.
В 1929 году контролируемый характер краха был достигнут посредством внезапного повышения процентных ставок. Поскольку инвесторы были по уши в долгах, любое повышение процентных ставок означало, что они будут объявлять дефолты по своим кредитам. Далее брокеры будут в одностороннем порядке продавать инвестиционные портфели своих клиентов (так как им следует это делать при маржин-колле). Эти брокеры конечно же надеются спасти максимально возможную сумму, поэтому они делают все возможное, чтобы ликвидировать все, что у них есть за одну ночь.
Обычная реакция инвесторов – это шок из-за того, что случился крах, которого они не предвидели, и что, проснувшись утром, они обнаружили, что их потери огромны.
В начале 2000-х годов небольшое число людей (включая меня) предсказывало крах рынка акций. Я предположил, что он случится в 2007 году, поэтому для того, чтобы иметь время про запас, я вышел из рынка в 2006 году. (Как выяснилось потом, я поторопился, хотя я и не жалею об этом).
До наступления краха я предупреждал друзей и коллег, но они неизменно говорили: “Все индикаторы говорят, что рынок все еще находится в стадии роста. Если он начнет разворачиваться вниз, я смогу продать свои позиции.”
Я неоднократно напоминал им, что масштабный бычий рынок никогда не заканчивается плавным разворотом вниз. Он неизменно заканчивается мощным подскоком вверх, после чего внезапно устремляется в пропасть.
И это не совпадение. Такой характер рыночной динамики основан на поведении людей, описанном выше.
И что я нахожу действительно удивительным, так это то, что большинство инвесторов никогда не учится. Даже после того, как они обожглись один раз, они просто находят другого “лучшего” брокера и начинают все заново. Невероятно, но среднестатистический инвестор будет работать на своей обычной работе и делать все возможное, чтобы его заработок оказался выше. А затем он все свои сбережения передает кому-то, кто будет ими управлять. Он совсем не стремиться познать паттерны бычьих и медвежьих рынков, чтобы избежать еще одного провала.
Он раз за разом запускает свой воздушный змей посреди деревьев.
Многие инвесторы делают ту же ошибку снова и снова на протяжении всей своей карьеры, скрупулезно накапливая сбережения, а потом буквально выбрасывая эти сбережения на ветер.
Сегодня мы приближаемся к концу масштабного бычьего рынка. И это особенно интересно, поскольку с 2008 года мы находимся в депрессии, которую практически никто не признает. Представители Уолл-стрит с уверенностью заявляют, что, несмотря на рост безработицы, массовый вывод производственных мощностей из страны, уменьшившийся ВВП, многочисленные закрытия бизнесов и т. д., “депрессия исключена, коли рынок растет.”
К сожалению, то, что мы действительно наблюдаем, — это самое продолжительное ралли глупцов за всю историю.
В 1930-х годах популярная, хотя и горькая шутка звучала следующим образом: “когда каждый чистильщик ботинок начинает давать советы по акциям, пришло время выйти из рынка”. Однако этот совет слишком запоздал.
Сейчас мы снова находимся в этой точке, за исключением того, что профессии чистильщика обуви уже не существует.
Невероятно, но теперь даже управляющие банками и фирмами с Уолл-стрит предупреждают, что конец близок. Возможно, самым неожиданным экспертом в этой группе является лорд Джейкоб Ротшильд, который написал в своем полугодовом отчете следующее:
Мы не считаем, что сейчас подходящее время, чтобы добавлять риск. Цены акций во многих случаях выросли до беспрецедентных уровней в то время, когда экономический рост никоим образом не гарантирован.
Очевидно, он был осторожен, и он не использовал фразы, которые были бы чрезмерно тревожными. Однако этими словами он пояснил, почему он распродает американские активы (то есть, он выходит из рынка в преддверии краха).
Между тем среднестатистический инвестор, который поставляет воздух, необходимый для создания всех пузырей, опять запускает своего воздушного змея, убежденный в том, что дерево в этот раз не съест его игрушку.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter