5 февраля 2018 Альфа-Капитал Орлова Наталья
Экономика России расплачивается за санкции
Цена санкций проливает свет на то, во сколько обошлись экономике России геополитические решения 2014 года. Довольно сложно отделить эффект санкций от последствий обвала цен на нефть. Согласно первым оценкам (опубликованным в начале 2015 г.), стоимость санкций оценивалась примерно в 6 п. п. российского ВВП; но такая оценка вполне сопоставима с погрешностью измерения вследствие сильного негативного эффекта падения цен на нефть. Более свежие оценки скромнее: примерно 1.0-1.5 п. п. годового ВВП обходятся нам санкции, по оценке МВФ; 0.5-0.6 п. п. ВВП — по оценке ЦБ; 0.3 п. п. — по оценке ООН.
Мы оцениваем санкции в 0.5 п. п. ВВП. Наши расчеты исходят из потерь от ограничения доступа к мировым финансовым рынкам: с 2013 г. корпоративный внешний долг России сократился с $651 млрд до нынешних $459 млрд, в то время как суммарный корпоративный внешний долг развивающихся стран не изменился ($4.4 трлн). То есть Россия недоиспользовала свое кредитное плечо, что обходится ей примерно в 0.5 п. п. ВВП в год.
Показательно, кстати, что эта оценка близка к оценкам положительных последствий для экономики от перехода к таргетированию инфляции. Иными словами, можно говорить о том, что усилия Банка России по стабилизации цен нивелированы ростом неопределенности, связанной с санкциями.
Важно также отметить, что у нас нет уверенности, что стоимость санкций будет снижаться в будущем в соответствии с мировым опытом и известными закономерностями. Пример Ирана говорит о том, что в условиях регулярно меняющегося санкционного режима стоимость санкций не линейна и может увеличиваться в момент, когда санкционное давление усиливается.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Цена санкций проливает свет на то, во сколько обошлись экономике России геополитические решения 2014 года. Довольно сложно отделить эффект санкций от последствий обвала цен на нефть. Согласно первым оценкам (опубликованным в начале 2015 г.), стоимость санкций оценивалась примерно в 6 п. п. российского ВВП; но такая оценка вполне сопоставима с погрешностью измерения вследствие сильного негативного эффекта падения цен на нефть. Более свежие оценки скромнее: примерно 1.0-1.5 п. п. годового ВВП обходятся нам санкции, по оценке МВФ; 0.5-0.6 п. п. ВВП — по оценке ЦБ; 0.3 п. п. — по оценке ООН.
Мы оцениваем санкции в 0.5 п. п. ВВП. Наши расчеты исходят из потерь от ограничения доступа к мировым финансовым рынкам: с 2013 г. корпоративный внешний долг России сократился с $651 млрд до нынешних $459 млрд, в то время как суммарный корпоративный внешний долг развивающихся стран не изменился ($4.4 трлн). То есть Россия недоиспользовала свое кредитное плечо, что обходится ей примерно в 0.5 п. п. ВВП в год.
Показательно, кстати, что эта оценка близка к оценкам положительных последствий для экономики от перехода к таргетированию инфляции. Иными словами, можно говорить о том, что усилия Банка России по стабилизации цен нивелированы ростом неопределенности, связанной с санкциями.
Важно также отметить, что у нас нет уверенности, что стоимость санкций будет снижаться в будущем в соответствии с мировым опытом и известными закономерностями. Пример Ирана говорит о том, что в условиях регулярно меняющегося санкционного режима стоимость санкций не линейна и может увеличиваться в момент, когда санкционное давление усиливается.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter