Минфин сдержит укрепление рубля

С февраля 2017 г. Минфин фактически вернул бюджетное правило, начав покупку валюты на нефтегазовые сверхдоходы, полученные с более высоких, чем заложенные в бюджете, цен на нефть. В течение 2017 г. общий объем приобретений составил более $14 млрд, на что было потрачено около 830 млрд руб.

"Тем не менее, в отличие от прошлых лет, средства не направлялись ни в один из специализированных фондов, аккумулируясь на отдельном счете казначейства в Центральном банке. Подобный объем закупок должен был оказать совокупный негативный эффект на курс рубля, ослабив его, по нашей оценке, на 5-6% относительно доллара.

Однако, помимо покупки валюты на специальный счет, Минфин осуществлял продажу денег из Резервного фонда для финансирования дефицита бюджета. К концу прошлого года Резервный фонд был полностью потрачен, в общей сложности его расходы составили около $16 млрд. В чистом виде эти действия, наоборот, должны были бы оказать поддержку рублю, так как означали рост предложения валютной ликвидности на внутреннем рынке.

Однако, объединяя действия Минфина по покупке валюты на специализированный счет в рамках нового бюджетного правила и ее продажу из средств Резервного фонда, мы получим итоговый практически нейтральный эффект на рубль от действий государства. В совокупности Минфин потратил всего на $2 млрд больше валюты, чем приобрел.

Минфин сдержит укрепление рубля


Прошлогодние операции позволили ликвидировать Резервный фонд, фактически выведя средства из него на отдельный счет казначейства в Центральном банке. Истинная цель такой технической процедуры остается до конца не ясной.

Еще в июле прошлого года стало известно, что Резервный фонд будет объединен с Фондом национального благосостояния на базе последнего.



Сейчас также предполагается, что вся закупленная валюта по итогам прошлого года также будет направлена в Фонд национального благосостояния. Объем совокупных резервов государства за 2017 г. практически не изменился.

Новая политика

На днях стало известно, что Минфин в феврале увеличит ежедневные покупки валюты до 298 млрд руб. Учитывая, что федеральный бюджет при текущих ценах на нефть может выйти на бездефицитность, велика вероятность, что параллельной продажи валюты на этот раз происходить не будет. В этом случае влияние операций государства на курс рубля может оказаться более значительным.

Действия Минфина вряд ли смогут повлиять на общий тренд изменения курса российской валюты: глобально общее направление будет продолжать определяться изменением топливных котировок.

Однако велика вероятность, что динамика курса рубля в этом году будет иметь значительно меньшую волатильность, чем при свободном ценообразовании. К примеру, по нашей модели, при цене барреля в $80 рубль с применением нового бюджетного правила будет стоить 55 руб. за доллар, а без применения - меньше 50 руб.

Более агрессивная политика государства в отношении формирования резервов может оказать позитивное влияние на финансовые результаты крупных экспортеров ресурсов. При увеличении цен на сырье рубль будет расти меньшим темпом, что должно увеличить, например, стоимость нефти в рублевом выражении.

Однако в этом случае появится риск того, что сверхдоходы экспортеров будет решено забрать в виде повышенной налоговой нагрузки, что сократит возможную выгоду инвесторов от бюджетной политики Минфина".
Источник http://www.dohod.ru/
При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=382941 обязательна
Условия использования материалов