21 февраля 2018 БКС Экспресс | MSCI Emerging Markets (EM) | Oil | USD|RUB | Сбербанк (SBER) Карпунин Василий
Российский рынок акций
С момента публикации нашего предыдущего обзора «Тренд недели» российский рынок акций консолидировался в боковом формате. Индекс МосБиржи торгуется в диапазоне 2250-2285 п. При этом нельзя говорить о том, что на рынке безыдейное затишье. Наблюдается достаточно много корпоративных историй, которые приводят к сильным движениям ценных бумаг, но какой-то единой однонаправленной тенденции не складывается.
В последние несколько дней мы видели обвал и резкий разворот в акциях Магнита и Норникеля на фоне корпоративных событий. Импульс роста сформировался в бумагах Газпрома на фоне новостей о перспективах buyback. Оптимизм, как нам кажется, был избыточным, учитывая отрицательный свободный денежный поток компании в ближайшие годы.
Проснулся интерес инвесторов к бумагам Мегафона, которые долгое время были в подавленном состоянии. Инвесторы неожиданно вспомнили, что компания пока еще платит высокие дивиденды, что в ситуации снижения ставок в российской экономике вынуждает переоценивать такие акции в положительную сторону.
На фоне позитивного отчета, который оказался существенно лучше ожиданий, раллируют бумаги Яндекса.
Техническая картина по индексу МосБиржи сейчас постепенно улучшается. Повторный возврат выше 2270 п. является позитивным сигналом. Выросли шансы на повторное тестирование предыдущих максимумов в районе 2320-2330 п. Главное, чтобы не помешал внешний фон.
Если взглянуть на график индекса чуть шире, то мы по-прежнему увидим, что восходящий тренд с июня прошлого года остается актуальным. Его нижняя граница расположена около 2175-2195 п. и в данный момент выступает ключевым рубежом поддержки. В случае реализации сценария со спуском ниже этих отметок, это будет явный «медвежий» сигнал с потенциалом снижения далее в сторону диапазона 2085-2115 п.
В это же время смущает приостановившийся приток капитала в фонды, которые ориентированы на инвестиции в российские акции. Январское ралли как раз было обусловлено именно внешней поддержкой, а сейчас сила этого драйвера угасла.
При этом отметим, что динамика нашего рынка полностью совпадает с общей тенденцией на других развивающихся рынках. Долларовый индекс РТС четко следует за тенденциями индексом MSCI Emerging markets, а в моменте даже начинает его немного опережать.
В условиях относительно высоких цен на сырье возобновления отставания нашего рынка от коллег по EM (как в первом полугодии 2017 г.) пока не ожидается.
Также хочется отметить, что в 2018 г. нарушился тренд опережающего роста второго эшелона относительно топовых голубых фишек (индекс ММВБ 10). То есть спросом в этом году пользуется «ликвидность».
Забавно наблюдать за тем, как вышеприведенный график сочетается с тенденциями по притоку/оттоку иностранного капитала. В первой половине января мы наблюдали рекордный за последние кварталы приток средств в фонды, ориентированные на российский рынок. В это же время 10 самых ликвидных бумаг начали резко опережать в динамике второй эшелон. Как только приток замедлился, инвесторы сразу же вернулись к так называемому стоимостному инвестированию, выбирая недооцененные бумаги. Второй эшелон начал отыгрывать отставание.
Все это лишь подтверждает то, что иностранные инвесторы в первую очередь сосредоточены на наиболее ликвидных бумагах крупных компаний. Этот же фактор обуславливает абсолютно ничем неподкрепленное расширение спредов между привилегированными и обыкновенными бумагами Сбербанка и Татнефти. То есть приток идет в ликвидную «обычку», несмотря на то, что по «префам» дивидендная доходность существенно выше и нет никаких дополнительных корпоративных рисков.
На мой взгляд, соотношения АО/АП в Сбербанке и Татнефти в среднесрочной перспективе должно снижаться в сторону 1,15-1,20. Фундаментальных причин для избыточного размера текущих спредов не вижу.
В мире
На американском рынке акций в последние дни удалось отыграть около 65% всего предыдущего обвала, но вчера после продолжительных выходных продавцы вновь активизировались. Возникает вопрос, а что же нам ждать дальше. Будет ли вторая волна распродаж, ведь рост ставок по американским Treasuries никак не способствует росту рынка акций. Или же мы увидим продолжение многолетней тенденции после здоровой 10%-ой коррекции.
Доходности гособлигаций США, которые в последние месяцы заметно выросли, являются очевидным риском для рынка акций. Доходность 10-летних Treasuries находится на отметке 2,9%, постепенно приближаясь к психологически важному рубежу в 3%. С одной стороны, перед нами техническое сопротивление. С другой – потенциальный триггер для новой волны коррекции по американскому рынку акций.
Рынок нефти
На рынке нефти в последние дни мы стали свидетелями стандартного технического отскока. После просадки с январских максимумов на 13% котировки фьючерсов Brent отскочили к $65 за баррель. В моменте это движение наверх было поддержано фактором слабеющего доллара, однако сейчас этого драйвера у нефти уже нет.
С технической точки зрения нельзя исключать роста вплоть до сопротивления $66,6, но о более существенном подъеме пока говорить преждевременно. На мой взгляд, в случае подъема к этим отметкам можно даже пробовать открывать спекулятивные короткие позиции с близкой стоп-заявкой.
В качестве негативного сигнала по Brent может стать повторный спуск ниже уровня $63. В таком случае резко вырастут шансы на обновление локальных минимумов и спуск в сторону ближайшей точки опоры около $61.
В центре внимания участников нефтяного рынка по-прежнему остается уровень добычи и буровой активности в США. Рост производства нефти в этой стране является ключевым фактором давления на котировки Brent и WTI.
Валютный рынок
Февральский девальвационный импульс, когда пара USD/RUB подскочила с 56 до 58,5, к текущему моменту полностью нивелирован. В последние сессии курс скорректировался в район 56,5, где пытается найти почву для новой попытки роста. Ключевая область поддержки все также расположена в районе 55,6-56.
Общая динамика индекса доллара (USD против корзины из 6 ключевых мировых валют) на этой неделе развернулась наверх. На дневном графике этого индикатора формируются четкие признаки фигуры «двойное дно», которая является сигналом в пользу роста. Подтверждением этого паттерна могло бы стать движение выше сигнальной отметки 90,5-90,6 п. При таком раскладе рост доллара, вероятно, продолжится как минимум до 92,5 п., что в теории негативно для сырьевых площадок.
Учитывая опережающий рост ставок в США и тенденцию по их снижению в России, привлекательность спекулятивных покупок рубля (в рамках carry-trade) постепенно снижается. На нижеприведенном графике представлен спред между ставками по пятилетним гособлигациям России и США. Тенденция последних кварталов однозначная. Разница снижается и приток иностранных средств в рубль и российские долговые бумаги поддерживается пока лишь тем, что реальные ставки (безрисковая доходность за минусом инфляции) еще остаются рекордно положительными.
Портфель
Теперь перейдем к примеру инвестиционного портфеля, который ведется в рамках еженедельных обзоров «Тренд недели».
Ключевые моменты:
- Новые инструменты в портфель не добавляются.
- Акции ММК в данный момент поднялись в район 46,5 руб. В предыдущем обзоре мы отмечали, что при дальнейшем росте к 46 руб. бумаги можно сокращать. Следуем плану и выводим их из нашего списка (4%). С момента включения акций ММК в августе 2017 г. с учетом дивидендов их стоимость выросла на 33%.
- Свободный кэш в рамках портфеля (14%) в целях валютной диверсификации хранится в USD, хотя по желанию можно держать свободные средства в среднесрочных выпусках ОФЗ (3-5 лет).
- Вновь предлагаем рассмотреть уровни для частичного сокращения длинных позиций в будущем. Долю МосБиржи можно снижать около 125 руб., Энел Россия около 1,68-1,70 руб., Сбербанк-ап около 220-235 руб., Газпром нефть около 290-295 руб.
- Долю в Лукойле можно будет увеличить в случае отката котировок к поддержке 3500 руб. Долю в Аэрофлоте можно увеличивать при реализации сценария спуска к важной технической отметке 125 руб. Акции Системы в случае спуска к 11,5 руб. и ниже также могут быть интересны.
Таким образом, текущая структура выглядит так:
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
С момента публикации нашего предыдущего обзора «Тренд недели» российский рынок акций консолидировался в боковом формате. Индекс МосБиржи торгуется в диапазоне 2250-2285 п. При этом нельзя говорить о том, что на рынке безыдейное затишье. Наблюдается достаточно много корпоративных историй, которые приводят к сильным движениям ценных бумаг, но какой-то единой однонаправленной тенденции не складывается.
В последние несколько дней мы видели обвал и резкий разворот в акциях Магнита и Норникеля на фоне корпоративных событий. Импульс роста сформировался в бумагах Газпрома на фоне новостей о перспективах buyback. Оптимизм, как нам кажется, был избыточным, учитывая отрицательный свободный денежный поток компании в ближайшие годы.
Проснулся интерес инвесторов к бумагам Мегафона, которые долгое время были в подавленном состоянии. Инвесторы неожиданно вспомнили, что компания пока еще платит высокие дивиденды, что в ситуации снижения ставок в российской экономике вынуждает переоценивать такие акции в положительную сторону.
На фоне позитивного отчета, который оказался существенно лучше ожиданий, раллируют бумаги Яндекса.
Техническая картина по индексу МосБиржи сейчас постепенно улучшается. Повторный возврат выше 2270 п. является позитивным сигналом. Выросли шансы на повторное тестирование предыдущих максимумов в районе 2320-2330 п. Главное, чтобы не помешал внешний фон.
Если взглянуть на график индекса чуть шире, то мы по-прежнему увидим, что восходящий тренд с июня прошлого года остается актуальным. Его нижняя граница расположена около 2175-2195 п. и в данный момент выступает ключевым рубежом поддержки. В случае реализации сценария со спуском ниже этих отметок, это будет явный «медвежий» сигнал с потенциалом снижения далее в сторону диапазона 2085-2115 п.
В это же время смущает приостановившийся приток капитала в фонды, которые ориентированы на инвестиции в российские акции. Январское ралли как раз было обусловлено именно внешней поддержкой, а сейчас сила этого драйвера угасла.
При этом отметим, что динамика нашего рынка полностью совпадает с общей тенденцией на других развивающихся рынках. Долларовый индекс РТС четко следует за тенденциями индексом MSCI Emerging markets, а в моменте даже начинает его немного опережать.
В условиях относительно высоких цен на сырье возобновления отставания нашего рынка от коллег по EM (как в первом полугодии 2017 г.) пока не ожидается.
Также хочется отметить, что в 2018 г. нарушился тренд опережающего роста второго эшелона относительно топовых голубых фишек (индекс ММВБ 10). То есть спросом в этом году пользуется «ликвидность».
Забавно наблюдать за тем, как вышеприведенный график сочетается с тенденциями по притоку/оттоку иностранного капитала. В первой половине января мы наблюдали рекордный за последние кварталы приток средств в фонды, ориентированные на российский рынок. В это же время 10 самых ликвидных бумаг начали резко опережать в динамике второй эшелон. Как только приток замедлился, инвесторы сразу же вернулись к так называемому стоимостному инвестированию, выбирая недооцененные бумаги. Второй эшелон начал отыгрывать отставание.
Все это лишь подтверждает то, что иностранные инвесторы в первую очередь сосредоточены на наиболее ликвидных бумагах крупных компаний. Этот же фактор обуславливает абсолютно ничем неподкрепленное расширение спредов между привилегированными и обыкновенными бумагами Сбербанка и Татнефти. То есть приток идет в ликвидную «обычку», несмотря на то, что по «префам» дивидендная доходность существенно выше и нет никаких дополнительных корпоративных рисков.
На мой взгляд, соотношения АО/АП в Сбербанке и Татнефти в среднесрочной перспективе должно снижаться в сторону 1,15-1,20. Фундаментальных причин для избыточного размера текущих спредов не вижу.
В мире
На американском рынке акций в последние дни удалось отыграть около 65% всего предыдущего обвала, но вчера после продолжительных выходных продавцы вновь активизировались. Возникает вопрос, а что же нам ждать дальше. Будет ли вторая волна распродаж, ведь рост ставок по американским Treasuries никак не способствует росту рынка акций. Или же мы увидим продолжение многолетней тенденции после здоровой 10%-ой коррекции.
Доходности гособлигаций США, которые в последние месяцы заметно выросли, являются очевидным риском для рынка акций. Доходность 10-летних Treasuries находится на отметке 2,9%, постепенно приближаясь к психологически важному рубежу в 3%. С одной стороны, перед нами техническое сопротивление. С другой – потенциальный триггер для новой волны коррекции по американскому рынку акций.
Рынок нефти
На рынке нефти в последние дни мы стали свидетелями стандартного технического отскока. После просадки с январских максимумов на 13% котировки фьючерсов Brent отскочили к $65 за баррель. В моменте это движение наверх было поддержано фактором слабеющего доллара, однако сейчас этого драйвера у нефти уже нет.
С технической точки зрения нельзя исключать роста вплоть до сопротивления $66,6, но о более существенном подъеме пока говорить преждевременно. На мой взгляд, в случае подъема к этим отметкам можно даже пробовать открывать спекулятивные короткие позиции с близкой стоп-заявкой.
В качестве негативного сигнала по Brent может стать повторный спуск ниже уровня $63. В таком случае резко вырастут шансы на обновление локальных минимумов и спуск в сторону ближайшей точки опоры около $61.
В центре внимания участников нефтяного рынка по-прежнему остается уровень добычи и буровой активности в США. Рост производства нефти в этой стране является ключевым фактором давления на котировки Brent и WTI.
Валютный рынок
Февральский девальвационный импульс, когда пара USD/RUB подскочила с 56 до 58,5, к текущему моменту полностью нивелирован. В последние сессии курс скорректировался в район 56,5, где пытается найти почву для новой попытки роста. Ключевая область поддержки все также расположена в районе 55,6-56.
Общая динамика индекса доллара (USD против корзины из 6 ключевых мировых валют) на этой неделе развернулась наверх. На дневном графике этого индикатора формируются четкие признаки фигуры «двойное дно», которая является сигналом в пользу роста. Подтверждением этого паттерна могло бы стать движение выше сигнальной отметки 90,5-90,6 п. При таком раскладе рост доллара, вероятно, продолжится как минимум до 92,5 п., что в теории негативно для сырьевых площадок.
Учитывая опережающий рост ставок в США и тенденцию по их снижению в России, привлекательность спекулятивных покупок рубля (в рамках carry-trade) постепенно снижается. На нижеприведенном графике представлен спред между ставками по пятилетним гособлигациям России и США. Тенденция последних кварталов однозначная. Разница снижается и приток иностранных средств в рубль и российские долговые бумаги поддерживается пока лишь тем, что реальные ставки (безрисковая доходность за минусом инфляции) еще остаются рекордно положительными.
Портфель
Теперь перейдем к примеру инвестиционного портфеля, который ведется в рамках еженедельных обзоров «Тренд недели».
Ключевые моменты:
- Новые инструменты в портфель не добавляются.
- Акции ММК в данный момент поднялись в район 46,5 руб. В предыдущем обзоре мы отмечали, что при дальнейшем росте к 46 руб. бумаги можно сокращать. Следуем плану и выводим их из нашего списка (4%). С момента включения акций ММК в августе 2017 г. с учетом дивидендов их стоимость выросла на 33%.
- Свободный кэш в рамках портфеля (14%) в целях валютной диверсификации хранится в USD, хотя по желанию можно держать свободные средства в среднесрочных выпусках ОФЗ (3-5 лет).
- Вновь предлагаем рассмотреть уровни для частичного сокращения длинных позиций в будущем. Долю МосБиржи можно снижать около 125 руб., Энел Россия около 1,68-1,70 руб., Сбербанк-ап около 220-235 руб., Газпром нефть около 290-295 руб.
- Долю в Лукойле можно будет увеличить в случае отката котировок к поддержке 3500 руб. Долю в Аэрофлоте можно увеличивать при реализации сценария спуска к важной технической отметке 125 руб. Акции Системы в случае спуска к 11,5 руб. и ниже также могут быть интересны.
Таким образом, текущая структура выглядит так:
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter