18 апреля 2018 Архив
Инфляция в России находится на рекордно низких значениях, по итогам февраля текущего года инфляция в годовом выражении составила 2,20%. Банк России постепенно снижает ключевую ставку, в феврале ключевая ставка снижена до 7,50%, предполагаем, что Банк России продолжит снижать ключевую ставку и концу года она может составить 6-6,50%. Ставки по кредитам также будут падать, деньги будут стоить дешевле, что в итоге неизбежно увеличит спрос на электронику и бытовую технику. Компания “М.Видео” раскрыла неаудированные операционные результаты деятельности за 2017 год. В этой статье, мы попробуем разобраться, насколько ритейлер интересен для добавления в среднесрочный инвестиционный портфель.
О компании
Компания ” М.Видео” -крупнейшая розничная сеть по объемам продаж электроники и бытовой техники. Ритейлер предлагает своим покупателям более 20 000 наименований аудио/видео и цифровой техники, мелкой и крупной бытовой техники, медиа товаров, а также аксессуаров. Магазины компании имеют единый формат и специальную концепцию дизайна.
На 31 декабря 2016 года компания “СВЕЦЕ лимитед” владела 57,6755 голосующих обыкновенных акций компании М.видео и являлась материнской компанией. Компания “СВЕЦЕ лимитед” не имела единственного контролирующего собственника, однако крупнейшие акционеры г-н А. Тынкован (основатель компании), г-н П. Бреев и г-н М. Тынкован могли осуществлять контроль над компании при взаимодействии сообща. Весной прошлого года Александр Тынкован и его партнеры продали свои доли Группе “Сафмар”, представляющей интересы членов семьи Гуцериевых-Шишхановых. Ранее Группа “Сафмар” была основным конкурентом М.видео, владея розничной сетью “Эльдорадо”. Структура акционеров на 31 декабря 2017 года представлена ниже.
Операционные показатели
По итогам 2017 года компания М.видео открыла 27 новых магазинов, из которых 20 пришлось на 4 квартал прошлого года, и закрыла один магазин в связи с переездом. Количество магазинов с 2007 года растет, на конец декабря 2017 года общее число магазинов сети составило 424 магазина, против 398 по итогам 2016 года.
По итогам 2017 года торговая площадь увеличилась на 4,52% по отношению к 2016 году и составила 693 тыс. кв. метров.
Общая торговая площадь в 2017 году увеличилась на 4,69% по отношению к 2016 году и составила 937 тыс. кв. метров.
По итогам 2017 года продажи компании М.видео выросли на 8,18% по отношению к 2016 года и составили 233,87 млрд. рублей. Рост был вызван, в основном, сильными показателями продаж сопоставимых магазинов и ускорившейся динамикой интернет-продаж. Сильные операционные результаты по итогам 2017 года на зрелом рынке без дополнительных драйверов в виде ажиотажного спроса или ослабления рубля, которые наблюдались в конце 2014 года, говорят об устойчивости бизнес-модели и эффективности бизнеса.
Интернет-продажи растут с 2011 года, по итогам 2017 года онлайн-продажи (заказы онлайн с доставкой на дом и самовывоз из магазинов) показали рекордный рост на 41,29% по отношению к 2016 года и составили 36,65 млрд. рублей. Компания продолжает развивать программу онлайн кредитования, продвигая интернет-магазин, привлекая трафик через различные каналы.
Доля онлайн-продаж растет стремительными темпами, по итогам 2017 года она составляет 15,67% от общих продаж.
Компания М.видео показывает хорошие результаты на операционном уровне, рост продаж сопоставимых магазинов (LFL) за счет увеличения числа покупок и количества наименований в чеке в 4 квартале ускорился до 12,7%. По итогам 2017 года рост LFL трафика составил 4,10%.
Финансовые показатели
Компания М.видео в марте текущего года раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2017 год. Валовая прибыль по итогам 2017 года увеличилась на 8,37% по отношению к 2016 году и составила 46,53 млрд. рублей. Валовая маржа осталась на уровне 2016 года и составила 23,48%.
Чистая прибыль компании М.видео по итогам 2017 года выросла на 25,22% по отношению к 2016 году и составила 6,95 млрд. рублей. Рентабельность по чистой прибыли составила 3,50% в 2017 году по сравнению с 3,00% годом ранее.Значение мультипликатора Р/Е снизилось по отношению к 2016 году и составило 10,56 лет.
Показатель EBITDA по итогам 2017 года увеличился к аналогичному периоду прошлого года на 14.12% и составил 11,80 млрд. рублей. Значение мультипликатора EV/EBITDA составило 4,71, против 5,28 по итогам 2016 года.
У компания М.видео с 2008 года нет долга. Чистый долг долгое время имеет отрицательное значение, по итогам 2017 года показатель Net Debt/EBITDA составляет -1,51.
Компания М.видео объявила о приобретении 100% розничной сети Эльдорадо, сумма сделки составит 45,50 млрд. рублей. Тем самым, компания может войти в число 10 самых крупных розничных продавцов бытовой техники и электроники в мире. Оба ритейлера принадлежат Группе “Сафмар”, данное приобретение обсуждалось еще весной прошлого года, после продажи Александром Тынкованом и его партнерами своей доли в компании М.видео Группе “Сафмар”. Сделка будет финансироваться за счет собственных средств и долгового капитала, группа ВТБ предоставит кредит в размере 40 млрд. рублей. Акционеры компании М.видео за одобрение сделки будут голосовать 13 апреля текущего года, не согласные акционеры, в случае принятия положительного решения, получат возможность предъявить к выкупу свои акции по цене 401 рубль за акцию, что ниже текущей цены за акцию. Стратегически сделка полностью оправдана, ставки по кредитам падают, рынок электроники постепенно оживает. Однако, покупка розничной сети Эльдорадо увеличит долговую нагрузку объединенной компании, по оценкам компании М.видео показатель Net Debt/EBITDA к концу 2018 года составит 1,50, а к 2020 году снизится до 0,50. На наш взгляд, соотношение Net Debt/EBITDA после завершения сделки составит 2,35-2,50, а значение чистого долга составит 27,70 млрд. рублей. Компания М.видео ранее из года в год платила хорошие дивиденды, учитывая долговую нагрузку в ближайшее время привлекательных дивидендов ждать не стоит. Компания оценивает потенциальный синергетический эффект в 18 млрд руб. по показателю EBITDA уже в 2018-2020 годах, в результате чего показатель EBITDA и чистая прибыль объединенной компании могут вырасти в два раза в ближайшие 5 лет. Менеджмент планирует повысить операционную эффективность компании за счет объединенных коммерческих и некоммерческих закупок и совместного управления складскими запасами, упрощения системы корпоративного управления и сокращения операционных затрат.
Компания М.видео на наш взгляд, интересная история на российском рынке. Компания из года в год успешно интегрирует онлайн-продажи, доля в выручке онлайн-продаж уже составляет более 15%, что отражается на ее операционных результатах. По данным менеджмента компании завершение реорганизации и создание единой компании произойдет в первом квартале следующего года. Сама сделка может привести к синергетическому эффекту и росту бизнеса, увеличения выручки, чистой прибыли и показателя EBITDA. Однако, от покупки акций я бы сейчас воздержался. На наш взгляд, компанию М.видео необходимо держать в фокусе и посмотреть на сколько заявленные планы компании совпадут фактически.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
О компании
Компания ” М.Видео” -крупнейшая розничная сеть по объемам продаж электроники и бытовой техники. Ритейлер предлагает своим покупателям более 20 000 наименований аудио/видео и цифровой техники, мелкой и крупной бытовой техники, медиа товаров, а также аксессуаров. Магазины компании имеют единый формат и специальную концепцию дизайна.
На 31 декабря 2016 года компания “СВЕЦЕ лимитед” владела 57,6755 голосующих обыкновенных акций компании М.видео и являлась материнской компанией. Компания “СВЕЦЕ лимитед” не имела единственного контролирующего собственника, однако крупнейшие акционеры г-н А. Тынкован (основатель компании), г-н П. Бреев и г-н М. Тынкован могли осуществлять контроль над компании при взаимодействии сообща. Весной прошлого года Александр Тынкован и его партнеры продали свои доли Группе “Сафмар”, представляющей интересы членов семьи Гуцериевых-Шишхановых. Ранее Группа “Сафмар” была основным конкурентом М.видео, владея розничной сетью “Эльдорадо”. Структура акционеров на 31 декабря 2017 года представлена ниже.
Операционные показатели
По итогам 2017 года компания М.видео открыла 27 новых магазинов, из которых 20 пришлось на 4 квартал прошлого года, и закрыла один магазин в связи с переездом. Количество магазинов с 2007 года растет, на конец декабря 2017 года общее число магазинов сети составило 424 магазина, против 398 по итогам 2016 года.
По итогам 2017 года торговая площадь увеличилась на 4,52% по отношению к 2016 году и составила 693 тыс. кв. метров.
Общая торговая площадь в 2017 году увеличилась на 4,69% по отношению к 2016 году и составила 937 тыс. кв. метров.
По итогам 2017 года продажи компании М.видео выросли на 8,18% по отношению к 2016 года и составили 233,87 млрд. рублей. Рост был вызван, в основном, сильными показателями продаж сопоставимых магазинов и ускорившейся динамикой интернет-продаж. Сильные операционные результаты по итогам 2017 года на зрелом рынке без дополнительных драйверов в виде ажиотажного спроса или ослабления рубля, которые наблюдались в конце 2014 года, говорят об устойчивости бизнес-модели и эффективности бизнеса.
Интернет-продажи растут с 2011 года, по итогам 2017 года онлайн-продажи (заказы онлайн с доставкой на дом и самовывоз из магазинов) показали рекордный рост на 41,29% по отношению к 2016 года и составили 36,65 млрд. рублей. Компания продолжает развивать программу онлайн кредитования, продвигая интернет-магазин, привлекая трафик через различные каналы.
Доля онлайн-продаж растет стремительными темпами, по итогам 2017 года она составляет 15,67% от общих продаж.
Компания М.видео показывает хорошие результаты на операционном уровне, рост продаж сопоставимых магазинов (LFL) за счет увеличения числа покупок и количества наименований в чеке в 4 квартале ускорился до 12,7%. По итогам 2017 года рост LFL трафика составил 4,10%.
Финансовые показатели
Компания М.видео в марте текущего года раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2017 год. Валовая прибыль по итогам 2017 года увеличилась на 8,37% по отношению к 2016 году и составила 46,53 млрд. рублей. Валовая маржа осталась на уровне 2016 года и составила 23,48%.
Чистая прибыль компании М.видео по итогам 2017 года выросла на 25,22% по отношению к 2016 году и составила 6,95 млрд. рублей. Рентабельность по чистой прибыли составила 3,50% в 2017 году по сравнению с 3,00% годом ранее.Значение мультипликатора Р/Е снизилось по отношению к 2016 году и составило 10,56 лет.
Показатель EBITDA по итогам 2017 года увеличился к аналогичному периоду прошлого года на 14.12% и составил 11,80 млрд. рублей. Значение мультипликатора EV/EBITDA составило 4,71, против 5,28 по итогам 2016 года.
У компания М.видео с 2008 года нет долга. Чистый долг долгое время имеет отрицательное значение, по итогам 2017 года показатель Net Debt/EBITDA составляет -1,51.
Компания М.видео объявила о приобретении 100% розничной сети Эльдорадо, сумма сделки составит 45,50 млрд. рублей. Тем самым, компания может войти в число 10 самых крупных розничных продавцов бытовой техники и электроники в мире. Оба ритейлера принадлежат Группе “Сафмар”, данное приобретение обсуждалось еще весной прошлого года, после продажи Александром Тынкованом и его партнерами своей доли в компании М.видео Группе “Сафмар”. Сделка будет финансироваться за счет собственных средств и долгового капитала, группа ВТБ предоставит кредит в размере 40 млрд. рублей. Акционеры компании М.видео за одобрение сделки будут голосовать 13 апреля текущего года, не согласные акционеры, в случае принятия положительного решения, получат возможность предъявить к выкупу свои акции по цене 401 рубль за акцию, что ниже текущей цены за акцию. Стратегически сделка полностью оправдана, ставки по кредитам падают, рынок электроники постепенно оживает. Однако, покупка розничной сети Эльдорадо увеличит долговую нагрузку объединенной компании, по оценкам компании М.видео показатель Net Debt/EBITDA к концу 2018 года составит 1,50, а к 2020 году снизится до 0,50. На наш взгляд, соотношение Net Debt/EBITDA после завершения сделки составит 2,35-2,50, а значение чистого долга составит 27,70 млрд. рублей. Компания М.видео ранее из года в год платила хорошие дивиденды, учитывая долговую нагрузку в ближайшее время привлекательных дивидендов ждать не стоит. Компания оценивает потенциальный синергетический эффект в 18 млрд руб. по показателю EBITDA уже в 2018-2020 годах, в результате чего показатель EBITDA и чистая прибыль объединенной компании могут вырасти в два раза в ближайшие 5 лет. Менеджмент планирует повысить операционную эффективность компании за счет объединенных коммерческих и некоммерческих закупок и совместного управления складскими запасами, упрощения системы корпоративного управления и сокращения операционных затрат.
Компания М.видео на наш взгляд, интересная история на российском рынке. Компания из года в год успешно интегрирует онлайн-продажи, доля в выручке онлайн-продаж уже составляет более 15%, что отражается на ее операционных результатах. По данным менеджмента компании завершение реорганизации и создание единой компании произойдет в первом квартале следующего года. Сама сделка может привести к синергетическому эффекту и росту бизнеса, увеличения выручки, чистой прибыли и показателя EBITDA. Однако, от покупки акций я бы сейчас воздержался. На наш взгляд, компанию М.видео необходимо держать в фокусе и посмотреть на сколько заявленные планы компании совпадут фактически.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter