19 апреля 2018 The Telegraph
Если в экономике и существует такая вещь, как особо тяжкое преступление, то тогда это преступление совершил Дональд Трамп, реализовав непомерные фискальные стимулы, которые осуществляются на вершине экономического цикла. Эффект, который оказывают эти стимулы, чрезвычайно пагубен.
Текущие дефицитные расходы на этом этапе могут спровоцировать только свирепый монетарный отклик, угрожающий с неистовой силой подтолкнуть глобальную экономическую экспансию к кульминационной точке, причем в ближайшее время.
В двойном отчете Международного Валютного Фонда описывается сценарий развития цепной реакции опасных последствий для мировых финансов. Американская политика — если можно так выразиться, — ведет США по нежизнеспособной долговой траектории. Это политика перещеголяла латиноамериканский каудильо-популизм, перонистскую заразу, и теперь она угрожает разрушить моральные основы Великой Республики.
В своем отчете “Фискальный Монитор” МВФ пишет, что дефицит бюджета США увеличится до 5,3% ВВП в этом году и до 5,9% в 2019 году. Это происходит на стадии экономического цикла, когда налоговые поступления по-хорошему должны были бы свести чистые заимствования к нулю.
Согласно прогнозу, в 2023 году дефицит американского бюджета по-прежнему составит 5%. К тому времени соотношение государственного долга увеличится до 117% от ВВП. (В 2007 году этот показатель был равен 61%). Франклин Рузвельт победил фашизм, полностью переведя экономику на военные рельсы, однако и после этого долговой коэффициент страны был меньше.
Делая прогноз на следующие 5 лет, МВФ не учитывает почти стопроцентную вероятность глобального экономического спада. Глубокая рецессия увеличит бюджетный дефицит Америки до двузначных цифр и отправит соотношение долга к ВВП к отметке 140% за очень короткий промежуток времени.
Виллем Буитер из Citigroup предупреждает о фатальном моменте, когда рынки начнут подвергать сомнению платежеспособность США. Но это история будет рассказана позднее. Более непосредственный риск — это более сильный доллар.
У стимулов мистера Трампа нет никаких важных целей. В экономике страны уже нет нехватки совокупного спроса. Разрыв ВВП уже закрыт. Бюджетный “мультипликатор” равен меньше единицы.
Безработица в США приближается к 48-летнему минимуму. “Базовый показатель инфляции”, рассчитываемый ФРБ Нью-Йорка, в марте вырос до 3,14%, что является самым высоким значением с 2005 года.
Кроме прочего в Фискальном Мониторе МВФ отмечается, что львиная доля налоговых льгот мистера Трампа идет к богатым. Нижние два квантиля населения сначала получат лишь крошки от этих льгот, а в конечном итоге они еще больше обнищают. Он предал ту самую “голытьбу”, которая проголосовала за него.
Есть смысл полистать Глобальный отчет о финансовой стабильности, опубликованный МВФ, чтобы краешком глаза увидеть ту готическую историю ужасов, которая ждет нас впереди. “Премии за срочность могут внезапно увеличиться, премии за риск могут вырасти, и глобальные финансовые условия могут резко ужесточиться”, — сказано в отчете.
“Несоответствие активов и пассивов по срокам и использование финансового левериджа для увеличения доходности могут усилить воздействие на динамику цен активов. Несмотря на то, что во время эпизода резкого роста волатильности в начале февраля не было выявлено серьезных сбоев, участники рынка не должны слишком уж успокаиваться”, — сказано в отчете.
Отчет являет собой судебно-медицинскую экспертизу опасных излишества. Американский фондовый рынок нарушил исторические границы своего пребывания и вырос до 155% от ВВП страны, по сравнению с 95% от ВВП даже в 2011 году. Маржинальный долг на Уолл-стрит – важнейший инструмент спекулянтов — взлетел до $550 млрд. Фонд предупредил о том, что текущая динамика имеет место на поздней стадии кредитного цикла, как это происходило в 2007 году, и поведение рыночных участников “напоминает прошлые эпизоды эксцессов инвесторов”.
Объем ссуд с левериджем удвоился с момента, предшествующего краху Lehman, и достиг $1 трлн. Существует риск, что динамика дефолтов может вырваться из-под контроля, что приведет к полному “закрытию рынка” с серьезными последствиями для всей экономики.
Эмиссия самых сомнительных ссуд “с облегченными ковенантами” в прошлом году составила 75% от общего объема выдачи новых кредитов. Это верный признак того, что долговые рынки плюнули на осторожность. “Встроенный леверидж” в лице производных инструментов превратился в эндемию. Начиная с 2014 года, американские и европейские фонды облигаций увеличили свой леверидж через деривативы с 215% от их активов до 268%, при этом размер их позиции на рынках достиг “тревожных” уровней. И ситуация продолжает усугубляться.
В комнате есть два слона. Присутствие одного из них понимается многими: глобальный леверидж достиг беспрецедентных значений. “Комбинация чрезмерного уровня государственного и частного долгов может быть опасна в случае экономического спада, потому что она продлит последующую рецессию”, — заявил Фонд.
МВФ подсчитал, что с момента последнего циклического пика коэффициент глобальной долговой нагрузки увеличился на 12% от ВВП. Банк Международных Расчетов считает, что этот коэффициент прирос как минимум на 40% от ВВП. Однако суть не меняется. Каждый регион глобальной экономики погрузился в долговое болото благодаря эффектам политики нулевых ставок и количественному смягчению, которые дали старт неограниченному притоку капитала.
Поэтому мир становится все более чувствительным к росту затрат по обслуживанию долгов. Ему не хватит фискальных буферов, чтобы справиться с приближающимся шоком. Страны могут столкнуться с необходимостью проводить “проциклическую” политику экономии, что в свое время пришлось делать Греции, Испании, Португалии и Италии. И все это может вскоре произойти в глобальном масштабе.
МВФ говорит, что в бедных странах отношение расходов по обслуживанию займов к налоговым поступлениям удвоилась за последние десять лет, что делает их очень уязвимыми в случае, если на рынках испарится ликвидность. Долговые коэффициенты частного сектора в развивающихся рынках выросли с 60% до 120 % за последнее десятилетие.
Второй слон – это глобальный долларовый долг. Этот момент понятен в меньшей степени. С начала 2000-х годов объем оффшорных долларовых кредитов вырос в четыре раза и достиг $16 трлн., или $30 трлн., если учесть производные инструменты, эквивалентные долларовым займам. “Международная долларовая банковская система сталкивается с структурным несоответствием ликвидности”, — заявил Фонд.
У мира есть огромная “короткая позиция” по доллару. Это безопасно в хорошие времена, но по мере того, как Федрезерв повышает ставки и дренирует долларовую ликвидность, на рынках растет риск внезапного маржин колла — сродни событиям конца 2008 года. Большая часть долларового кредитования осуществляется европейскими и японскими банками с использованием краткосрочных инструментов, таких как коммерческие бумаги и межбанковские депозиты, что делает эти банки “структурно уязвимыми к рискам исчезновения ликвидности”. Французские банки имеют ужасающе низкие коэффициенты долларовой ликвидности.
МВФ говорит, что инвесторы не должны обманываться нынешним спокойствием на рынках валютных свопов, на которых они хеджируют возведенное ими здание долларового кредитования. Так называемый “валютно-процентный своп” может внезапно прийти в движение. “Своп-рынки могут не выступить в роли надежного защитника в периоды стресса”, — сказано в отчете.
Фонд предупредил, что банки могут столкнуться с ситуацией, когда они не смогут пролонгировать свои краткосрочное долларовые кредиты, которые теперь они получают как само собой разумеющееся. “В таком случае банки могут усилить рыночное напряжение. Проблемы на рынке долларового фондирования могут заставить банки сокращать долларовое кредитование для заемщиков, ведущих деятельность за пределами США. В конечном счете, существует риск того, что банки могут объявить дефолт по своим долларовым обязательствам”, — сказано в отчете.
Итак, теперь перед вашими глазами предстала вся картина. Несмотря на то, что МВФ был сдержан в своих оценках, ужасная истина заключается в том, что мир теперь так же уязвим к финансовому кризису, как и в 2007 году. Однако масштаб проблем теперь больше. У властей меньше предохранительных буферов и гораздо меньше инструментов для борьбы с депрессией. На этот раз Китай не сможет прийти на помощь. Он сам теперь превратился в эпицентр риска.
Детонатор приближающегося шока очевиден: это Федрезерв, ужесточающий монетарную политику, и — если это когда-либо случится – резко укрепляющийся доллар. Дональд Трамп, возможно, считал себя умным, полагая, что фискальная накачка экономики в этом и в следующем году значительно увеличит его шансы на переизбрание.
Вместо этого он ненароком мог призвать глобальные силы, о которых он и знать не знал, и которые гарантировано устроят ужасный кризис в течение его текущего президентского срока.
http://www.telegraph.co.uk/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Текущие дефицитные расходы на этом этапе могут спровоцировать только свирепый монетарный отклик, угрожающий с неистовой силой подтолкнуть глобальную экономическую экспансию к кульминационной точке, причем в ближайшее время.
В двойном отчете Международного Валютного Фонда описывается сценарий развития цепной реакции опасных последствий для мировых финансов. Американская политика — если можно так выразиться, — ведет США по нежизнеспособной долговой траектории. Это политика перещеголяла латиноамериканский каудильо-популизм, перонистскую заразу, и теперь она угрожает разрушить моральные основы Великой Республики.
В своем отчете “Фискальный Монитор” МВФ пишет, что дефицит бюджета США увеличится до 5,3% ВВП в этом году и до 5,9% в 2019 году. Это происходит на стадии экономического цикла, когда налоговые поступления по-хорошему должны были бы свести чистые заимствования к нулю.
Согласно прогнозу, в 2023 году дефицит американского бюджета по-прежнему составит 5%. К тому времени соотношение государственного долга увеличится до 117% от ВВП. (В 2007 году этот показатель был равен 61%). Франклин Рузвельт победил фашизм, полностью переведя экономику на военные рельсы, однако и после этого долговой коэффициент страны был меньше.
Делая прогноз на следующие 5 лет, МВФ не учитывает почти стопроцентную вероятность глобального экономического спада. Глубокая рецессия увеличит бюджетный дефицит Америки до двузначных цифр и отправит соотношение долга к ВВП к отметке 140% за очень короткий промежуток времени.
Виллем Буитер из Citigroup предупреждает о фатальном моменте, когда рынки начнут подвергать сомнению платежеспособность США. Но это история будет рассказана позднее. Более непосредственный риск — это более сильный доллар.
У стимулов мистера Трампа нет никаких важных целей. В экономике страны уже нет нехватки совокупного спроса. Разрыв ВВП уже закрыт. Бюджетный “мультипликатор” равен меньше единицы.
Безработица в США приближается к 48-летнему минимуму. “Базовый показатель инфляции”, рассчитываемый ФРБ Нью-Йорка, в марте вырос до 3,14%, что является самым высоким значением с 2005 года.
Кроме прочего в Фискальном Мониторе МВФ отмечается, что львиная доля налоговых льгот мистера Трампа идет к богатым. Нижние два квантиля населения сначала получат лишь крошки от этих льгот, а в конечном итоге они еще больше обнищают. Он предал ту самую “голытьбу”, которая проголосовала за него.
Есть смысл полистать Глобальный отчет о финансовой стабильности, опубликованный МВФ, чтобы краешком глаза увидеть ту готическую историю ужасов, которая ждет нас впереди. “Премии за срочность могут внезапно увеличиться, премии за риск могут вырасти, и глобальные финансовые условия могут резко ужесточиться”, — сказано в отчете.
“Несоответствие активов и пассивов по срокам и использование финансового левериджа для увеличения доходности могут усилить воздействие на динамику цен активов. Несмотря на то, что во время эпизода резкого роста волатильности в начале февраля не было выявлено серьезных сбоев, участники рынка не должны слишком уж успокаиваться”, — сказано в отчете.
Отчет являет собой судебно-медицинскую экспертизу опасных излишества. Американский фондовый рынок нарушил исторические границы своего пребывания и вырос до 155% от ВВП страны, по сравнению с 95% от ВВП даже в 2011 году. Маржинальный долг на Уолл-стрит – важнейший инструмент спекулянтов — взлетел до $550 млрд. Фонд предупредил о том, что текущая динамика имеет место на поздней стадии кредитного цикла, как это происходило в 2007 году, и поведение рыночных участников “напоминает прошлые эпизоды эксцессов инвесторов”.
Объем ссуд с левериджем удвоился с момента, предшествующего краху Lehman, и достиг $1 трлн. Существует риск, что динамика дефолтов может вырваться из-под контроля, что приведет к полному “закрытию рынка” с серьезными последствиями для всей экономики.
Эмиссия самых сомнительных ссуд “с облегченными ковенантами” в прошлом году составила 75% от общего объема выдачи новых кредитов. Это верный признак того, что долговые рынки плюнули на осторожность. “Встроенный леверидж” в лице производных инструментов превратился в эндемию. Начиная с 2014 года, американские и европейские фонды облигаций увеличили свой леверидж через деривативы с 215% от их активов до 268%, при этом размер их позиции на рынках достиг “тревожных” уровней. И ситуация продолжает усугубляться.
В комнате есть два слона. Присутствие одного из них понимается многими: глобальный леверидж достиг беспрецедентных значений. “Комбинация чрезмерного уровня государственного и частного долгов может быть опасна в случае экономического спада, потому что она продлит последующую рецессию”, — заявил Фонд.
МВФ подсчитал, что с момента последнего циклического пика коэффициент глобальной долговой нагрузки увеличился на 12% от ВВП. Банк Международных Расчетов считает, что этот коэффициент прирос как минимум на 40% от ВВП. Однако суть не меняется. Каждый регион глобальной экономики погрузился в долговое болото благодаря эффектам политики нулевых ставок и количественному смягчению, которые дали старт неограниченному притоку капитала.
Поэтому мир становится все более чувствительным к росту затрат по обслуживанию долгов. Ему не хватит фискальных буферов, чтобы справиться с приближающимся шоком. Страны могут столкнуться с необходимостью проводить “проциклическую” политику экономии, что в свое время пришлось делать Греции, Испании, Португалии и Италии. И все это может вскоре произойти в глобальном масштабе.
МВФ говорит, что в бедных странах отношение расходов по обслуживанию займов к налоговым поступлениям удвоилась за последние десять лет, что делает их очень уязвимыми в случае, если на рынках испарится ликвидность. Долговые коэффициенты частного сектора в развивающихся рынках выросли с 60% до 120 % за последнее десятилетие.
Второй слон – это глобальный долларовый долг. Этот момент понятен в меньшей степени. С начала 2000-х годов объем оффшорных долларовых кредитов вырос в четыре раза и достиг $16 трлн., или $30 трлн., если учесть производные инструменты, эквивалентные долларовым займам. “Международная долларовая банковская система сталкивается с структурным несоответствием ликвидности”, — заявил Фонд.
У мира есть огромная “короткая позиция” по доллару. Это безопасно в хорошие времена, но по мере того, как Федрезерв повышает ставки и дренирует долларовую ликвидность, на рынках растет риск внезапного маржин колла — сродни событиям конца 2008 года. Большая часть долларового кредитования осуществляется европейскими и японскими банками с использованием краткосрочных инструментов, таких как коммерческие бумаги и межбанковские депозиты, что делает эти банки “структурно уязвимыми к рискам исчезновения ликвидности”. Французские банки имеют ужасающе низкие коэффициенты долларовой ликвидности.
МВФ говорит, что инвесторы не должны обманываться нынешним спокойствием на рынках валютных свопов, на которых они хеджируют возведенное ими здание долларового кредитования. Так называемый “валютно-процентный своп” может внезапно прийти в движение. “Своп-рынки могут не выступить в роли надежного защитника в периоды стресса”, — сказано в отчете.
Фонд предупредил, что банки могут столкнуться с ситуацией, когда они не смогут пролонгировать свои краткосрочное долларовые кредиты, которые теперь они получают как само собой разумеющееся. “В таком случае банки могут усилить рыночное напряжение. Проблемы на рынке долларового фондирования могут заставить банки сокращать долларовое кредитование для заемщиков, ведущих деятельность за пределами США. В конечном счете, существует риск того, что банки могут объявить дефолт по своим долларовым обязательствам”, — сказано в отчете.
Итак, теперь перед вашими глазами предстала вся картина. Несмотря на то, что МВФ был сдержан в своих оценках, ужасная истина заключается в том, что мир теперь так же уязвим к финансовому кризису, как и в 2007 году. Однако масштаб проблем теперь больше. У властей меньше предохранительных буферов и гораздо меньше инструментов для борьбы с депрессией. На этот раз Китай не сможет прийти на помощь. Он сам теперь превратился в эпицентр риска.
Детонатор приближающегося шока очевиден: это Федрезерв, ужесточающий монетарную политику, и — если это когда-либо случится – резко укрепляющийся доллар. Дональд Трамп, возможно, считал себя умным, полагая, что фискальная накачка экономики в этом и в следующем году значительно увеличит его шансы на переизбрание.
Вместо этого он ненароком мог призвать глобальные силы, о которых он и знать не знал, и которые гарантировано устроят ужасный кризис в течение его текущего президентского срока.
http://www.telegraph.co.uk/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter