11 июля 2018 БКС Экспресс Холоденко Оксана
Четыре раза в год на рынках США наступает период, насыщенный корпоративными событиями.
В это время американские компании публикуют квартальную (и периодически годовую) финансовую отчетность. Чем же важен сезон отчетности, и на что стоит обратить внимание инвестору?
Сезон отчетности неофициально стартует на этой неделе. В пятницу ведущие банки США (Citigroup, JP Morgan, Wells Fargo) опубликуют квартальные результаты. Далее на протяжении нескольких недель будет представлена отчетность крупнейших корпораций за II квартал 2018 календарного года.
При этом наиболее активными для компаний из S&P 500 будут предстоящие четыре недели. К текущему моменту некоторые корпорации уже отчитались, например, Nike, Adobe, Oracle.
Чем важен сезон отчетности
Период отчетности важен тем, что помогает оценить перспективы важнейших эмитентов и рынка акций в целом. Возможны значительные движения в бумагах. Так, после недавнего релиза акции Nike за один день выросли примерно на 10%.
График акций Nike за четыре месяца, таймфрейм дневной
Безусловно, делать ставки на такие события весьма рискованно. Обычно компании, бумаги которых торгуются на американских биржах, публикуют отчеты перед открытием торговой сессии или после ее закрытия, поэтому открытие торгов по ним иногда происходит с существенным гэпом.
То есть в случае неправильного прогноза ошибка может быть значительной. Однако, даже упустив резкое движение, инвестор все равно может успеть зайти в рынок, оценив более адекватно фундаментальные характеристики корпорации.
Ключевые компоненты релиза
1. eps – прибыль на одну акцию – в большинстве случаев наиважнейший финансовый показатель компании; в случае, когда корпорация претерпела какие-либо неожиданные расходы или получила единовременные доходы, используется скорректированная прибыль на одну акцию (от стандартных операций);
2. revenue (sales) – выручка (продажи);
3. продажи продукции по сегментам (например, iPhone, iPad и пр. у Apple);
4. прогноз компании на ближайший квартал, год; иногда встречаются более долгосрочные прогнозы, некоторые корпорации наоборот не публикуют оценки будущего;
5. маржа (рентабельность продаж) – показатель эффективности – соотношение дохода и выручки, существуют различные разновидности данного показателя, в зависимости от вида дохода (валовый, операционный и пр.);
6. стратегические планы, в том числе по капитальным расходам;
7. оценка экономики и потребительского спроса. В текущей ситуации некоторые компании могут уделить особое внимание влиянию рисков торговых войн на будущие результаты;
8. анонсированные и фактически реализованные программы buyback.
При этом зачастую важна не абсолютная, а относительная оценка. То есть принципиально не насколько вырос или упал определенный показатель, а как он соотносится с ожиданиями аналитиков.
Классическими являются прогнозы от Thomson Reuters, которые мы будем ежедневно публиковать на нашем сайте вместе со списками отчитывающихся компаний на текущий день. Также регулярно будет выходить список ключевых релизов на текущую неделю.
Если говорить о грядущем периоде
Следует отметить, что, по данным исследовательской организации FactSet, рост консолидированной прибыли компаний S&P 500 (eps) может составить 20% относительно аналогичного периода прошлого года (после +24,8% по итогам I квартала). Тем временем, выручка может увеличиться на 8,7%. Все 11 секторов могут показать рост по eps.
В конце марта прирост eps S&P 500 оценивался в 18,9%. Однако затем произошел пересмотр в пяти секторах, в частности из-за позитивной переоценки ситуации в нефтегазовом сегменте.
В секторальном разрезе безусловными лидерами являются нефтегазовые корпорации. Из-за эффекта низкой базы и роста нефтяных котировок на фоне сделки ОПЕК+ их прибыль может взлететь по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (+142,5%, согласно оценкам исследовательской организации FactSet).
Информационные технологии снова в фаворе с ожидаемыми +24,6% по eps. Отметим, что именно в этом секторе сконцентрированы многие лидеры фондового рынка США. В 2018 году позитивная динамика S&P 500 и Nasdaq была, по сути, обусловлена взлетом шести акций технологичного сектора – FAANG и Microsoft.
Финансовый сектор может также показать неплохую динамику по прибыли (+18,3%). В плане позитива отметим рост процентных ставок ФРС, в теории выгодный для процентной маржи банков, а также рост волатильности на финансовых площадках.
Риск – сглаживание «кривой доходности». Сужение спреда доходности между длинными и короткими Treasuries в теории уменьшает процентную маржу финучреждений, исходя из структуры их баланса.
Как показывает практика, процентный доход американских банков в большей степени зависит от динамики доходности 2-летних Treasuries, нежели от «кривой доходности». Однако с марта финансовый сектор демонстрирует слабость по сравнению в S&P 500 именно из-за уплощения кривой. Так что, в обозримой перспективе возможно изменение ситуации в акциях финучреждений в более позитивную сторону.
Тем временем, сектора энергетики и недвижимости – в аутсайдерах с ожидаемым увеличением консолидированной eps на 2,1% и 5,7%. Отмечу, что рост процентных ставок неблагоприятен для многих долевых REITs из-за структуры их балансов.
Общий позитивный фактор: неплохое состояние американской экономики. Согласно наиболее свежей оценке ФРБ Атланты (сервиса GDPNow), во II квартале ВВП США вырос на 3,8%. Правда, как показывает практика, факт может отличаться от прогноза GDPNow в гораздо более низкую сторону.
Основной глобальный риск: возможность начала полномасштабных торговых войн, столь опасных для транснациональных корпораций, в частности технологичного и сырьевого сегментов. В последнее время отношения между США и Китаем (+ ЕС, Канадой) изрядно накалились. Страны уже успели «обменяться» импортными пошлинами или соответствующими угрозами.
Доллар во II квартале подрос относительно корзины мировых валют, но формально все еще не слишком силен. При этом 38% выручки, генерируемой компаниями S&P 500, приходится на «зарубежные» рынки. В случае технологичного сектора речь идет о 58%.
Важный момент на валютном рынке – это почти 6% укрепление доллара против юаня (USD/CNY), ставшее негласным тарифом на импорт американской продукции в Китай.
График USD/CNY в 2018 году, таймфрейм дневной
Возможны ли сюрпризы?
В последние годы наблюдалась тенденция, в рамках которой американские корпорации часто дают консервативные прогнозы на будущее, а аналитики недооценивают их финансовые показатели.
Как показывает статистика последних 5 лет, в среднем 70% компаний индекса «опережают» консенсус-прогнозы аналитиков по eps. Это дает среднее превышение консолидированного показателя на 3,2% процентных пункта. Если экстраполировать закономерность на нынешний сезон отчетности, то может получить +23,2% прирост сводной прибыли на акцию S&P 500.
Если посмотреть на секторальные таргеты аналитиков, то наибольший потенциал роста на 12 мес. предполагается у финансового сегмента (+19%). Если добавить к этому предыдущие выкладки, то можно сделать предположение о возможности позитивных сюрпризов после выхода банковских релизов.
На мой взгляд, наиболее критична ситуация в лидере роста котировок – технологичном секторе. Тут поводов для разочарования и может быть предостаточно из-за завышенных ожиданий и высокой зависимости многих IT-компаний от поставок в Китай или бизнеса там.
Также важен взгляд в будущее, то есть прогнозы корпораций и комментарии топ-менеджмента. Согласно оценкам FactSet, в 2018 году консолидированная прибыль S&P 500 может вырасти на 20,4%, При этом в нефтегазовом секторе прирост показателя может составить 102,3%.
Верны оценки аналитиков или нет, мы скоро узнаем. Ведь если оптимистичные ожидания не будут оправданы, это может стать поводом для нового витка коррекции на фондовом рынке США. С другой стороны, позитивные сюрпризы могут придать благоприятный импульс американским акциям. В любом случае, свежие финансовые результаты компаний позволят оценить перспективы эмитентов и найти новые объекты для инвестиций.
Резюмируя, дадим несколько советов тем, кто собирается следить за отчетностью
- будьте осторожны, если задумали открывать позиции непосредственно перед публикацией отчета, оцените риски и свое отношение к ним;
- после публикации отчетности обращайте внимание не на абсолютные цифры, а на их соотношение с прогнозами аналитиков и самой компании;
- после отчета спокойно изучите цифры и обзоры аналитиков, чтобы принять решение о средне- и долгосрочных инвестициях;
- не забывайте следить за календарем отчетности и обзорами/идеями на портале БКС Экспресс.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В это время американские компании публикуют квартальную (и периодически годовую) финансовую отчетность. Чем же важен сезон отчетности, и на что стоит обратить внимание инвестору?
Сезон отчетности неофициально стартует на этой неделе. В пятницу ведущие банки США (Citigroup, JP Morgan, Wells Fargo) опубликуют квартальные результаты. Далее на протяжении нескольких недель будет представлена отчетность крупнейших корпораций за II квартал 2018 календарного года.
При этом наиболее активными для компаний из S&P 500 будут предстоящие четыре недели. К текущему моменту некоторые корпорации уже отчитались, например, Nike, Adobe, Oracle.
Чем важен сезон отчетности
Период отчетности важен тем, что помогает оценить перспективы важнейших эмитентов и рынка акций в целом. Возможны значительные движения в бумагах. Так, после недавнего релиза акции Nike за один день выросли примерно на 10%.
График акций Nike за четыре месяца, таймфрейм дневной
Безусловно, делать ставки на такие события весьма рискованно. Обычно компании, бумаги которых торгуются на американских биржах, публикуют отчеты перед открытием торговой сессии или после ее закрытия, поэтому открытие торгов по ним иногда происходит с существенным гэпом.
То есть в случае неправильного прогноза ошибка может быть значительной. Однако, даже упустив резкое движение, инвестор все равно может успеть зайти в рынок, оценив более адекватно фундаментальные характеристики корпорации.
Ключевые компоненты релиза
1. eps – прибыль на одну акцию – в большинстве случаев наиважнейший финансовый показатель компании; в случае, когда корпорация претерпела какие-либо неожиданные расходы или получила единовременные доходы, используется скорректированная прибыль на одну акцию (от стандартных операций);
2. revenue (sales) – выручка (продажи);
3. продажи продукции по сегментам (например, iPhone, iPad и пр. у Apple);
4. прогноз компании на ближайший квартал, год; иногда встречаются более долгосрочные прогнозы, некоторые корпорации наоборот не публикуют оценки будущего;
5. маржа (рентабельность продаж) – показатель эффективности – соотношение дохода и выручки, существуют различные разновидности данного показателя, в зависимости от вида дохода (валовый, операционный и пр.);
6. стратегические планы, в том числе по капитальным расходам;
7. оценка экономики и потребительского спроса. В текущей ситуации некоторые компании могут уделить особое внимание влиянию рисков торговых войн на будущие результаты;
8. анонсированные и фактически реализованные программы buyback.
При этом зачастую важна не абсолютная, а относительная оценка. То есть принципиально не насколько вырос или упал определенный показатель, а как он соотносится с ожиданиями аналитиков.
Классическими являются прогнозы от Thomson Reuters, которые мы будем ежедневно публиковать на нашем сайте вместе со списками отчитывающихся компаний на текущий день. Также регулярно будет выходить список ключевых релизов на текущую неделю.
Если говорить о грядущем периоде
Следует отметить, что, по данным исследовательской организации FactSet, рост консолидированной прибыли компаний S&P 500 (eps) может составить 20% относительно аналогичного периода прошлого года (после +24,8% по итогам I квартала). Тем временем, выручка может увеличиться на 8,7%. Все 11 секторов могут показать рост по eps.
В конце марта прирост eps S&P 500 оценивался в 18,9%. Однако затем произошел пересмотр в пяти секторах, в частности из-за позитивной переоценки ситуации в нефтегазовом сегменте.
В секторальном разрезе безусловными лидерами являются нефтегазовые корпорации. Из-за эффекта низкой базы и роста нефтяных котировок на фоне сделки ОПЕК+ их прибыль может взлететь по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (+142,5%, согласно оценкам исследовательской организации FactSet).
Информационные технологии снова в фаворе с ожидаемыми +24,6% по eps. Отметим, что именно в этом секторе сконцентрированы многие лидеры фондового рынка США. В 2018 году позитивная динамика S&P 500 и Nasdaq была, по сути, обусловлена взлетом шести акций технологичного сектора – FAANG и Microsoft.
Финансовый сектор может также показать неплохую динамику по прибыли (+18,3%). В плане позитива отметим рост процентных ставок ФРС, в теории выгодный для процентной маржи банков, а также рост волатильности на финансовых площадках.
Риск – сглаживание «кривой доходности». Сужение спреда доходности между длинными и короткими Treasuries в теории уменьшает процентную маржу финучреждений, исходя из структуры их баланса.
Как показывает практика, процентный доход американских банков в большей степени зависит от динамики доходности 2-летних Treasuries, нежели от «кривой доходности». Однако с марта финансовый сектор демонстрирует слабость по сравнению в S&P 500 именно из-за уплощения кривой. Так что, в обозримой перспективе возможно изменение ситуации в акциях финучреждений в более позитивную сторону.
Тем временем, сектора энергетики и недвижимости – в аутсайдерах с ожидаемым увеличением консолидированной eps на 2,1% и 5,7%. Отмечу, что рост процентных ставок неблагоприятен для многих долевых REITs из-за структуры их балансов.
Общий позитивный фактор: неплохое состояние американской экономики. Согласно наиболее свежей оценке ФРБ Атланты (сервиса GDPNow), во II квартале ВВП США вырос на 3,8%. Правда, как показывает практика, факт может отличаться от прогноза GDPNow в гораздо более низкую сторону.
Основной глобальный риск: возможность начала полномасштабных торговых войн, столь опасных для транснациональных корпораций, в частности технологичного и сырьевого сегментов. В последнее время отношения между США и Китаем (+ ЕС, Канадой) изрядно накалились. Страны уже успели «обменяться» импортными пошлинами или соответствующими угрозами.
Доллар во II квартале подрос относительно корзины мировых валют, но формально все еще не слишком силен. При этом 38% выручки, генерируемой компаниями S&P 500, приходится на «зарубежные» рынки. В случае технологичного сектора речь идет о 58%.
Важный момент на валютном рынке – это почти 6% укрепление доллара против юаня (USD/CNY), ставшее негласным тарифом на импорт американской продукции в Китай.
График USD/CNY в 2018 году, таймфрейм дневной
Возможны ли сюрпризы?
В последние годы наблюдалась тенденция, в рамках которой американские корпорации часто дают консервативные прогнозы на будущее, а аналитики недооценивают их финансовые показатели.
Как показывает статистика последних 5 лет, в среднем 70% компаний индекса «опережают» консенсус-прогнозы аналитиков по eps. Это дает среднее превышение консолидированного показателя на 3,2% процентных пункта. Если экстраполировать закономерность на нынешний сезон отчетности, то может получить +23,2% прирост сводной прибыли на акцию S&P 500.
Если посмотреть на секторальные таргеты аналитиков, то наибольший потенциал роста на 12 мес. предполагается у финансового сегмента (+19%). Если добавить к этому предыдущие выкладки, то можно сделать предположение о возможности позитивных сюрпризов после выхода банковских релизов.
На мой взгляд, наиболее критична ситуация в лидере роста котировок – технологичном секторе. Тут поводов для разочарования и может быть предостаточно из-за завышенных ожиданий и высокой зависимости многих IT-компаний от поставок в Китай или бизнеса там.
Также важен взгляд в будущее, то есть прогнозы корпораций и комментарии топ-менеджмента. Согласно оценкам FactSet, в 2018 году консолидированная прибыль S&P 500 может вырасти на 20,4%, При этом в нефтегазовом секторе прирост показателя может составить 102,3%.
Верны оценки аналитиков или нет, мы скоро узнаем. Ведь если оптимистичные ожидания не будут оправданы, это может стать поводом для нового витка коррекции на фондовом рынке США. С другой стороны, позитивные сюрпризы могут придать благоприятный импульс американским акциям. В любом случае, свежие финансовые результаты компаний позволят оценить перспективы эмитентов и найти новые объекты для инвестиций.
Резюмируя, дадим несколько советов тем, кто собирается следить за отчетностью
- будьте осторожны, если задумали открывать позиции непосредственно перед публикацией отчета, оцените риски и свое отношение к ним;
- после публикации отчетности обращайте внимание не на абсолютные цифры, а на их соотношение с прогнозами аналитиков и самой компании;
- после отчета спокойно изучите цифры и обзоры аналитиков, чтобы принять решение о средне- и долгосрочных инвестициях;
- не забывайте следить за календарем отчетности и обзорами/идеями на портале БКС Экспресс.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter