Криптовалюты и деривативы

В схватке рождается истина

В данном цикле статей, я хотел бы коснуться одной важной темы, связанной с рынком криптовалют, и возможно, дать старт применению новых методов оценки цифровых рынков с точки зрения понимания того, что делают «большие деньги» в контексте статистических данных, подаваемых трейдерами в комиссию по товарным фьючерсам США - CFTC.

Для начала немного предыстории. Те, кто являются постоянными читателями рубрики «Фундаментальный анализ» на сайте компании MTrading, смотрят канал компании в Youtube и подписаны в социальных сетях, знают, что метод оценки позиций «больших денег» созданный на основании анализа отчета по обязательствам трейдеров COT, показывает отличные результаты. Особенно впечатляют результаты применения данного метода при анализе товарных активов, в первую очередь рынка нефти. Также неплохие результаты показывает метод при анализе рынка ФОРЕКС, в частности курсов основных валютных пар.

При этом классические активы: - нефть, золото, евро, британский фунт, зерновые товары и т.д., являются традиционными, фьючерсные контракты на них существуют много лет, и имеют достаточную глубину торгов. Открытый Интерес и ежедневный объем фьючерсных рынков, производный от данных активов, составляет сотни тысяч, и даже миллионы контрактов, что делает их высколиквидными, позволяющими участникам торгов не только зарабатывать деньги на колебаниях цены, но и в первую очередь хеджировать свои риски от ценовых колебаний, что делает их бизнес устойчивым и прогнозируемым.

Совсем другое дело криптовалютные рынки. Они пока не имеют сформированной законодательной базы в США, да и в других странах тоже. Количество производных инструментов на цифровые активы ничтожно, а сами они пока обладают незначительной ликвидностью и объемами торгов. Однако ситуация постепенно меняется и в прошлом году на американских биржах появились пара фьючерсных контракта на биткоин, которые я попытаюсь анализировать на динамику изменений позиций трейдеров по аналогии с нефтью, евро и другими активами. Возможно, нам удастся увидеть то, что сейчас скрыто тайной за семью печатями и спрятано за котировками многочисленных криптовалютных бирж?

Давайте разберемся с тем, какие фьючерсные контракты торгуются на биржах. В настоящий момент фьючерсами на биткоин торгуют две биржи: - CHICAGO MERCANTILE EXCHANGE, тиккер BTC и CBOE FUTURES EXCHANGE, тиккер XBT. Важно, что это американские биржи, их торги проводятся по американским законам, а значит под контролем Комиссии по товарным фьючерсам США – CFTC, следовательно, трейдеры подают установленную законом отчетность. Это очень важный момент позволяющий разделить трейдеров на категории согласно классификации CFTC.

Фьючерсы на биткоин BTC (CME) и XBT (CBOE), не имеют физической поставки. По истечении контракта контрагенты производят взаиморасчет позиций через клиринговую палату биржи. Это позволяет трейдерам открывать неограниченный объем позиций, ограниченный только размером необходимой им вариационной маржи и количеством контрагентов готовых закрыть предложение встречным ордером.

Размер фьючерсного контракта BTC (CME) составляет 5 bitcoin, необходимая вариационная маржа составляет около 16 тыс. долларов США, т.е. при текущей цене BTC плечо составляет примерно 2,5. Размер контракта XBT составляет 1 bitcoin. Контакт XBT базируется на котировках Gemini Exchange.

Оба контракта торгуются с понедельника по пятницу, что делает возможным ценовые разрывы на открытии торгов в понедельник. Подотчетный размер позиции для контракта BTC (CME) – 1 контракт, для контракта XBT – 5 контрактов. Другими словами специально понизить или повысить цену, применяя ложные ордера, и другие методы не нечестной торговли без последствий не получится. Нечестная игра будет выявлена CFTC, а виновник строго наказан, вплоть до уголовного преследования.

Ввиду того, что по сравнению с традиционными активами, Открытый Интерес и объемы торгов фьючерсом на биткоин не велики, и в общем случае представляют неликвид, я первоначально не обратил внимания на данные контракты. Однако сравнив объемы торгов фьючерсами, с объемами торгов на криптовалютных биржах выяснилась интересная и очень важная особенность. Оказывается, объемы торгов фьючерсными контрактами уже сопоставимы с объемами торгов наличными битками (рис.1 и 2).

Криптовалюты и деривативы

Рис.1: Объемы торгов фьючерсом на биткоин, биржа CME


Рис.2: Объемы торгов биткоинами на криптобиржах

Как видно из диаграмм, за прошедшую неделю, объемы фьючерсными контрактами BTC на CME составили 197.5 тыс. биткоинов. Точных сведений об объемах торгов XBT биржи CBOE у меня нет, но в пятницу объемы торгов там составили 5664 биткоина. Можно предположить, что за неделю было проторговано около 30 тыс. фьючерсов на биткоин.

В свою очередь за прошлую неделю объемы торгов основных криптобирж составили 502 тыс. btc. Как видим цифры вполне сопоставимые: - 230 с лишним тысяч биткоинов во фьючерсных контрактах и 500 тысяч на криптобиржах.

Здесь мы в плотную подходим к вопросам: - влияют ли торги фьчерсными контрактами на наличную цену, и какие категории трейдеров занимают позиции на покупку, и продажу криптовалюты? «Конечно, влияют!» - отвечу я, в отношении первого вопроса. Уж если на валютном рынке, где объемы наличных и фьючерсных торгов соотносятся как 10 к 1, фьючерсный рынок оказывает влияние на рынок наличный, почему бы ему не оказывать влияние на наличный рынок криптовалют, уж коли там, объемы торгов соотносятся как 2 к 1! Ответ на второй вопрос, будет несколько сложнее.

Торгуя на наличном рынке, мы не знаем, кто и зачем покупает и продает биткоины. Мы можем только оценить размер размещаемой позиции в количественном выражении. Кто за ней стоит нам неизвестно: - это может быть Джордж Сорос, китайский майнер, произодитель видеокарт или институциональный инвестор.

При этом цели и задачи каждой конкретной группы участников будут отличаться. Майнер биткоина будет реализовывать свой товар. Инвестор будет покупать в расчете на прибыли и фиксировать убытки. Спекулянт будет ловить колебания цены для того чтобы заработать. Производитель видеокарт может повышать цену, чтобы обеспечить сбыт продукции. Кукловод Сорос может манипулировать ценой, с целью купить дешевле и продать дороже. «Хомяк» трястись над своей сотней долларов, стремясь разогнать ее до миллиона. Отражение их борьбы мы увидим в конечной котировке, но не более того.

Однако в случае фьючерсного рынка все будет прозрачно, чисто и понятно, как первые капли самогона «Moonschine». За всем следит всевидящее око – Комиссия по товарным фьючерсам, которая нам известна под аббревиатурой – CFTC. Она собирает и анализирует отчеты, а тот, кто попытается хитрить, будет схвачен и жестко наказан. Нет, конечно, канделябром по физиономии его бить не будут, но оштрафовать на пару миллионов долларов, это в США как «здрасте», а могут и в тюрьму посадить лет на двести, все зависит от причиненного ущерба.

В свою очередь у меня существует методика, позволяющая с высокой вероятностью понять, что будет происходить на фьючерсном рынке. Анализируя позиции трейдеров по отчету COT Report, подаваемому трейдерами в CFTC, я могу увидеть их настроения, и уже сходя из этого, попробовать определить, что будет происходить на наличном рынке. Но об этом читайте в продолжение данной статьи, которое выйдет уже вскоре.

Открытый Интерес

После небольшого перерыва, вызванного моим отпуском, я продолжаю цикл статей посвященных новым методам оценки криптовалютных рынков, которые основаны на анализе отчета – Commitments of Traders (COT), о позициях подаваемых трейдерами в Комиссию по товарным фьючерсам США (CFTC).

В первой части мы выяснили, что в связи с увеличением объема торгов на фьючерсном рынке криптовалют, срочный рынок стал оказывать значительное влияние на наличный рынок криптоактивов во всей его совокупности. Во второй части данного цикла статей, я хотел бы познакомить читателей с параметром, определяющим силу тренда и называемым Открытым Интересом (ОИ) – Open Interest. Данный параметр характерен только для фьючерсных и опционных рынков, и в общем случае показывает изменение динамики спроса и предложения.

Открытый Интерес иногда путают с объемом торгов (trading volume), однако это неправильно. На фьючерсном рынке для каждого покупателя и продавца должен быть контрагент. Принципиальное отличие Открытого Интереса от объема заключается в том, что он рассчитывается только для новых контрактов. Если трейдер имеющий 1 контракт продает его другому торговцу, то такая операция влияет на торговый объем, который изменяется на 1 контракт. Однако показатель ОИ изменяется только тогда, когда на рынок приходят новый покупатель и продавец, создавая новый контракт.

Например: - Трейдер «А» покупает у трейдера «Б» один фьючерс, при этом ОИ становится равным 1. Трейдер «С» покупает у трейдера «Д» пять фьючерсов, вслед за этим ОИ изменяется и становится равным 6. Трейдер «А» продает свой контракт трейдеру «Д», ОИ уменьшается на 1 контракт и становится равным 5. Трейдер «Е» покупает у трейдера «С» 5 фьючерсов, ОИ не изменяется и остается равным 5 контрактам. Аналогично можно рассчитать ОИ для опционов.

Так как на фьючерсном и опционном рынке количество торгуемых контрактов ограниченно только количеством желающих создавать новые позиции, важно понять, что увеличение ОИ зависит от количества проданных новых контрактов, а его снижение от продажи контрактов открытых ранее. Частным случаем является, когда трейдеры уже присутствующие на рынке создают новый контракт, это также вызывает увеличение Открытого Интереса. В этом и есть принципиальное отличие ОИ от объема. Если рассмотреть приведенный выше пример в терминах объема, то проторгованный объем в данном примере будет равен 12 контрактам, в то время как показатель ОИ равен 5.

Все это немного запутано и непонятно неискушенному читателю, но это в принципе не так важно, важно понять, что Открытый Интерес и Объем это разные показатели и влияют они на рынки по-разному.

Общий и самый простой случай применения ОИ для оценки силы тренда, заключается в следующих принципах: - рост ОИ указывает на увеличение интереса к активу, снижение ОИ говорит о снижении спроса на актив.

Таким образом, если цена актива растет на фоне роста ОИ, это говорит о потенциальном продолжении тренда и о его силе. Если цена снижается на фоне снижения ОИ, это говорит о том, что участники рынка теряют интерес к данному активу и тренд либо развернется, либо перейдет в диапазон.

Частными случаями являются следующие варианты: - цена растет на фоне снижения ОИ, такой рост принято считать слабым; цена снижается на фоне роста ОИ, такое снижение принято считать очень сильным.

Рост ОИ на фоне снижения цены приводит к развитию сильного понижающегося тренда. Так обычно происходит под действием спекулятивных настроений, когда участники рынка хотят заработать на его снижении.

Рассмотрим ситуацию на конкретном примере фьючерса на Bitcoin, торгуемого на бирже CME. В период с 29 мая по 3 июля 2018 года, Открытый Интерес снизился с 2714 до 2514 контрактов. За это же время, курс Bitcoin снизился с $7700 до $6700. После чего до 24 июня, ОИ начал увеличиваться и вырос до значения 3431 контракт. В свою очередь курс Btc вырос до $8200. Затем вплоть до 7 августа наступил период снижения ОИ, который вновь упал до значения 2732, а вместе с ним до уровня $6300 снизилась и цена Bitcoin. Однако с 7 августа ОИ растет, что сопровождается ростом цены актива (рис.1).


Рис.1: Позиции трейдеров во фьючерсном контракте Bitcoin на бирже CME

Если рассматривать ситуацию по последнему отчетному периоду с 14 до 21 августа изменение ОИ было незначительным, увеличение всего на два контракта, при этом на рынке наблюдается слабый рост цены, который можно оценить как коррекционное восстановление, не поддерживаемое притоком новых денег на рынок.

Сопоставив данную ситуацию с технической картиной можно сделать первичный вывод о том, что будет происходить с ценой Bitcion далее, и для этого рассмотрим график актива (рис.2).


Рис.2: Прогноз курса Bitcoin

В контексте текущей технической ситуации, можно предположить, что курс Bitcoin в настоящий момент переживает коррекционное восстановление, при этом можно обозначить две зоны возможного окончания коррекции и разворота актива вниз. Это зона значений 6900 – 7200 и зона 7500 – 7800. Разворот курса в этих зонах предполагает последующее снижение в район $6000.

Анализ позиций трейдеров с точки зрения изменения параметров Открытого Интереса, также может подразумевать их оценку за определенный период времени, например: - квартал, полугодие, реже год. Для получения оценки изменения ОИ за длительный период времени, хорошо подходит метод, применяемый в стохастическом индикаторе, когда параметры ОИ рассматриваются относительно предыдущих минимумов и максимумов по нормированной в процентах шкале.

При анализе Открытого Интереса также необходимо учитывать ряд других факторов, а именно: - за счет какой категории трейдеров произошло его изменение, и, что делают эти трейдеры со своими позициями? Но об этом я расскажу в следующей статье данного цикла.

Необходимо помнить, что показатели, отражаемые в отчете COT, формируются по состоянию вторник – вторник, а публикуются в пятницу, что означает их задержку минимум на три дня. Поэтому изменения в позициях трейдеров, произошедшие после формирования отчета, могут внести свои коррективы в будущий отчет, но не будут отражены в текущих показателях.

В любом случае, трейдеры должны использовать методы фиксации убытков, в первую очередь стоп ордера, если ситуация развивается неблагоприятным для них образом, какими бы методами оценки рынков они не обладали. Будущего не знает никто, поэтому: - будьте внимательны и осторожны.

Кто есть кто

В первых двух частях данного цикла статей, мы познакомились с понятием общей концепцией применения Отчетов по обязательствам трейдеров – CommitmentsofTraders (COT) Reports на криптовалютных рынках, понятием Открытого Интереса (Open Interest), а также его применением для анализа ситуации. В этой заключительной части, я расскажу об основных группах участников фьючерсных рынков криптоактивов и их влиянии на наличный актив.

Фьючерсные контракты Bitcoin торгуемые на биржах CHICAGO MERCANTILE EXCHANGE, тиккер BTC и CBOE FUTURES EXCHANGE, тиккер XBT, относятся к индексным фьючерсам, по которым не осуществляется поставка базового актива. Вместо поставки биткоинов, трейдеры проводят денежный взаиморасчет по своим позициям. Фьючерсы на биткоин отнесены к финансовым активам и рассматриваются в отчете COT Traders in Financial Futures. Этот принцип отличает фьючерсный контракт от наличного рынка, т.к. в законодательстве США и некоторых европейских стран криптовалюты рассматриваются как товарные активы. При этом подотчетность в категории TradersinFinancialFutures предопределяет разделение трейдеров по специфике их деятельности на 4 основных категории участников:

1) Dealer/Intermediary (Дилер/Посредник). Как правило, это дилеры и посредники, которые получают комиссионные вознаграждения за продажу финансовых продуктов, захват спредов ставок/предложений и другие способы размещения для своих клиентов. По умолчанию данная категория находится на стороне продавцов фьючерсов и опционов.

Это очень важная категория участников, которая может долго работать против текущего тренда. Наблюдение за этой категорией поможет трейдеру понять: - что делают большие деньги? Однако в силу того, что данная категория может долго противостоять текущему тренду, трейдерам с небольшими депозитами не стоит следовать за ней в своих позициях, т.к. это может привести к критическим для них потерям.

2) Assetmanager/institutional (Управляющие активами), Leveragedfunds (Фонды работающие с кредитным плечом) и Otherreportables (Другие подотчетные трейдеры).Данные три категории участников условно находятся на стороне покупателей и при этом они решают различные задачи.

Assetmanager/institutional – представляют институциональных инвесторов, пенсионные фонды и т.д. страхующих свои позиции на наличном рынке от ценового риска.

Leveragedfunds– этотипичные хедж фонды, которые зарабатывают на спекуляциях с кредитным плечом или крупные спекулянты.

Otherreportables- это трейдеры использующие фьючерсные рынки для хеджирования бизнес рисков. Эта категория включает в себя корпоративные казначейства, центральные банки, банки меньшего размера, ипотечные агентства, кредитные союзы или любых других отчетных трейдеры, не отнесенных к другим трем категориям. Например, в эту категорию могут быть включены частные трейдеры, которые имеют достаточно большие позиции, попадающие под требования отчетности.

3) Есть еще категория трейдеров и позиций учитываемых в отчете.Non reportables (Не отчитывающиеся). По своей сути это трейдеры, позиции, которых в силу своего небольшого размера не попадают под классификацию. Обычно это мелкие частные спекулянты, имеющие депозит, позволяющий им напрямую работать на бирже.

В категории Spreadingрассматриваются позиции открытые одним трейдером одновременно на покупку и продажу одного актива.

Все категории трейдеров классифицируемые отчетом, их совокупные, а также длинные и короткие позиции, могут дать нам очень полезную информацию о процессах, происходящих на рынках и в том числе на рынке криптовалют. В этой связи, для примера, давайте разберем отчет COT от 21 августа 2018 года (рис.1 и 2).


Рис.1: ОтчетCOT only Bitcoin futuresот 21 августа 2018 года

Отчет формируется по фьючерсам и опционам или только по фьючерсам, также следует отметить, что есть длинная и короткая форма отчета. На диаграмме представлена уже преобразованная таблица отчета, только фьючерсы.

Из представленной таблицы мы видим, что за отчетный период показатель ОИ уменьшился всего на два контракта, т.е. практически не изменился. В торговле не принимают участие дилеры/посредники. Assetmanager/institutional имеют нетто отрицательную позицию, которую сократили на 24 контракта. Крупные спекулянты Leveragedfunds имеют нетто положительную позицию, которая по итогам отчетного периода сократилась на 33 контакта (+39 long – 72 short). Other reportables имеют нетто отрицательную позицию которая увеличилась на 47 контрактов (-53 long + 6 short). Non reportables находятся в нетто покупках и увеличили их на 56 контрактов (+6 long+50 short).

Таким образом, мы выяснили, что в настоящий момент нетто-покупателями являются крупные и мелкие спекулянты, а нетто продавцами институциональные инвесторы и другие подотчетные трейдеры.

При этом за отчетный период спекулянты сократили свою совокупную позицию за счет увеличения продаж, а мелкие спекулянты ее увеличили, за счет сокращения покупок. Это можно интерпретировать, как усиление негативных настроений среди Leveragedfunds и утраты части надежд на дальнейшее снижение среди трейдеров Nonreportables. В категории продавцов, Assetmanager/institutional, при общем негативе вызванным хеджированием наличных позиций, сократили свой пессимистический настрой. В свою очередь Otherreportables, оставаясь продавцами, значительно снизили свои покупки.

Для наглядности рассмотрим графическое изображение динамики совокупных позиций за период с апреля 2018 года, на котором я выделил три периода экстремальных позиций Leveragedfundsи Otherreportables, 5-12 июня, 19-26 июня и 24-31 июля(рис.2).


Рис.2: Экстремальныепозиции Leveraged funds и Other reportables

Если сравнить эти данные с показаниями цены, то можно увидеть, что после того как 5-12 июня, позиции крупных спекулянтов достигли минимума, позиции других подотчетных стали максимальными, через десять дней – 24 июня, Bitcoin достиг своего минимума на значении 5800. В свою очередь период 24 – 31 июля совпал с максимумом курса 8485, после чего биткоин вновь начал снижаться. В свою очередь максимальные позиции спекулянтов и минимальные позиции других подотчетных трейдеров в период с 19 по 26 июня совпали с началом период роста курса.

Исходя из этих предпосылок, глядя на совокупные позиции, а также на рост ОИ, можно было предположить рост цены в период после 14 августа, что мы с вами и наблюдали на графике, когда курс вырос от 5800 до 7100.

Следует признать, что для полноценных статистических выводов о влиянии позиций различных категорий трейдеров на наличный курс, у нас сейчас недостаточно данных. К тому же по сравнению с другими активами фьючерс на биткоин пока не очень популярен среди трейдеров. Однако попытки интерпретации данных фьючерсного рынка, могут наряду с классическим техническим анализом принести торговцам криптовалютами хороший результат. Сегодня пришли новости о том, что биржа CME планирует открыть торги фьючерсным контрактом на Ethereum.

При этом следует помнить, что будущее неизвестно никому, и поэтому управление рисками остается непременным требованием для успеха. Будьте внимательны и осторожны.
Источник https://mtrading.com/ru/
При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=409913 обязательна
Условия использования материалов

Лучший европейский брокер

Сегодня, 10:54
HYCM | Обзор рынка | Oil | Gold (XAU/USD) | EUR|USD | GBP|USD | AUD|USD | Silver (XAG/USD)

Технический Анализ

Сегодня, 10:53

40 лет На финансовом рынке. 20 лет Лицензирована в Великобритании. 0.2 pips спреды с быстрым исполнением. 24/5 Служба поддержки клиентов с персональным менеджером
Открыть торговый счет

Брокер бинарных опционов

Binarium предоставляет профессиональные услуги начиная с 2012 года. Получите бонус 100% на депозит от 2000 рублей


Живой журнал | Периодика | Главное Рябов Павел

Днище

Сегодня, 10:22
goldenfront.ru | Финансист | Главное Маклауд Алесдер

Джон Ло: триста лет спустя

Сегодня, 08:32
Сегодня, 07:33