ФСК Ожидаем продолжения щедрых дивидендов

Цель: 0,178 руб., «ПОКУПАТЬ»
За последнии? месяц котировки акции? ФСК показали опережающую отрицательную динамику котировок относительно как отраслевого индекса, так и рынка в целом. Финансовые показатели ФСК при этом показывают обратную картину, а с учетом возможного улучшения показателеи? во 2П18, а также щедрых дивидендов, акции ФСК выглядят недооцененными. Мы повышаем целевую цену ФСК на 7,9% до 0,178 руб., а рекомендацию с ДЕРЖАТЬ до ПОКУПАТЬ.

ФСК в конце августа представила консолидированную отчетность за 6М18. Результаты оказались несколько хуже наших ожидании?. Однако, на наш взгляд, по итогам года можно ожидать сильных результатов по нескольким причинам:

- ФСК изменила подход к отражению величины основных средств на балансе с учета по переоцененнои? стоимости на учет по фактическим затратам. Мы считаем, что изменение учетнои? политики позволит более точно отражать балансовую стоимость основных средств, а также может снизить объемы обесценения, которые имели место в 2016 (38,2 млрд руб.) и 2017 (13,9 млрд руб.) годах. Кроме того, изменение учетнои? политики привело к снижению амортизационных отчислении?. Это, в свою очередь, повышает чистую прибыль, которую компания может направить на дивиденды.

- Мы отмечаем, что за первое полугодие 2018 г. ФСК практически не получила средств от технологического присоединения из-за графика оказания услуг. Мы ожидаем, что во втором полугодии компания может получить до 12 млрд руб. по даннои? высокомаржинальнои? статье.

- CAPEX’18 может оказаться ниже наших ожидании?, поскольку отчетность за полугодие показала его умеренныи? рост (лишь 10,9% г/г), в то время как мы ожидаем итоговыи? рост в 25% за 2018 год.

В результате данных за 1П18 мы подняли наши ожидания по выручке на 3,7%, до 277,3 млрд руб., EBITDA на 5,8% до 144,8 млрд руб. и чистои? прибыли на 28,4% до 91,5 млрд руб.

ФСК  Ожидаем продолжения щедрых дивидендов



Дивиденды

Акции ФСК с момента принятия распоряжения правительства 1094-р стали предлагать одну из наиболее привлекательных доходностей в электроэнергетичеком секторе. Еще 2 года назад сложно было представить, что ФСК может направить на дивиденды более 1 млрд руб. За 2017 г. компания направила на них около 20 млрд руб. Похоже, и это не предел. По нашим расчетам, по итогам 2018 г. ФСК может направить на дивиденды сумму в 22 млрд руб., предполагающую, с учетом текущих котировок, дивидендную доходность на уровне 11%, что очень привлекательно для российского рынка акций.

Прогнозы и оценка

В июне этого года ФСК продала 10% акций Интер РАО по цене 3,35 руб. за акцию. Хотя такая цена предполагает дисконт к рынку, мы позитивно смотрим на эту сделку, которая, с учетом рассрочки платежа, принесет компании около 35 млрд руб. Продажа выглядит логичной, поскольку акции Интер РАО предлагают дивидендную доходность на уровне 3,3%, то есть ниже не только WACC ФСК, но и размещения средств на депозите. На балансе ФСК остается еще 8,57% акций Интер РАО, которые она может реализовать, мы оцениваем эту возможность как потенциальный позитив. Вырученные средства ФСК, скорее всего, направит на строительство подстанций и цифровизацию, и это позволит компании держать под контролем долговую нагрузку.

Среди рисков мы видим рост расходов на цифровизацию, сделки M&A, увеличение контроля со стороны Россетей.

Мы обновили нашу DCF модель, включив в нее новые предпосылки, операционное и финансовые данные за 6 месяцев 2018 г., а также учли изменения в учетной политике. В результате мы повышаем целевую цену акции на 7,9% до 0,178 руб., а рекомендацию - с «ДЕРЖАТЬ» до «ПОКУПАТЬ».



Источник http://www.veles-capital.ru/
При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=413036 обязательна
Условия использования материалов

Лучший европейский брокер

40 лет На финансовом рынке. 20 лет Лицензирована в Великобритании. 0.2 pips спреды с быстрым исполнением. 24/5 Служба поддержки клиентов с персональным менеджером

Брокер бинарных опционов

Binarium предоставляет профессиональные услуги начиная с 2012 года. Получите бонус 100% на депозит от 2000 рублей