Долг РЖД на 100% представлен рублевыми кредитами от банков и локальными облигациями

31 августа 2018 Sberbank CIB | Облигации
В среду РЖД (BBB-/Baa3/BBB-) опубликовали результаты за 1П18 по МСФО. Рост тарифов на грузоперевозки на 5,4% и повышение грузооборота на 4,5% по сравнению с 1П17 были нивелированы ослаблением рубля, так что выручка и EBITDA остались на уровнях 1П17-2П17. Увеличение оборотного капитала примерно на $1 млрд. и сохранение капиталовложений на неизменном уровне ($4,8 млрд., или около 50% от заложенных в бюджет расходов на весь год) привели к тому, что свободные денежные потоки ушли в минус примерно на $2,6 млрд. Дефицит был профинансирован за счет собственных денежных средств и размещения локальных облигаций; за отчетный период эмитент также провел выкуп долларовых еврооблигаций на $0,25 млрд. (выпуски РЖД-20 и РЖД-24). Коэффициент "чистый долг/EBITDA" на конец отчетного периода составил 2,2, что соответствует верхней границе исторического диапазона в 1,7-2,2.

Краткосрочный долг увеличился до $4,2 млрд., он на 100% представлен рублевыми кредитами от российских банков и локальными облигациями. Мы считаем, что у эмитента не будет проблем с рефинансированием в случае сохранения нынешней волатильности на рынке или при сохранении ограниченного доступа к внешним финансовым рынкам. У эмитента не так много собственных возможностей для дальнейшего выкупа своих внешних облигаций с рынка, но с привлечением фондирования на внутреннем рынке это реализуемо, если менеджмент посчитает такой вариант экономически благоприятным (например, если облигации начнут торговаться по цене существенно ниже номинала).

Долларовые облигации РЖД-24 котируются с доходностью к погашению 5,0%, Z-спредом 215 б. п., со спредом около 20-25 б. п. к кривой Газпрома. Выпуск КТЖ-27 торгуется с Z-спредом 210 б. п. Выпуск РЖД-23, номинированный в евро, котируется с доходностью 2,06%, что на 45 б. п. ниже кривой выпусков Газпрома в евро. Сравнительная дороговизна еврооблигаций РЖД по сравнению с аналогами может объясняться их сравнительно недавним выкупом, а также относительно более высокой ликвидностью выпусков Газпрома
Источник http://www.sberbank-cib.ru/
При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=414086 обязательна
Условия использования материалов

Лучший европейский брокер

40 лет На финансовом рынке. 20 лет Лицензирована в Великобритании. 0.2 pips спреды с быстрым исполнением. 24/5 Служба поддержки клиентов с персональным менеджером
HYCM | Обзор рынка | Oil | Gold (XAU/USD) | EUR|USD | GBP|USD | AUD|USD | Silver (XAG/USD)

Технический Анализ
Открыть счет

Вчера, 10:31


Брокер бинарных опционов

Binarium предоставляет профессиональные услуги начиная с 2012 года. Получите бонус 100% на депозит от 2000 рублей

Промсвязьбанк | Обзор рынка | Главное

«Торговые войны» или эпоха большой нелюбви…

Вчера, 19:51 PDF
Открытие | Обзор рынка | Главное

Проинфляционный рост продолжается

Вчера, 16:21
Trade Like A Pro | Периодика | Главное Вергунов Алексей

ПАММ месяца

Вчера, 15:43
Криптовалюта | Главное | Bitcoin (BTC|USD)

О важности роли ходлеров в развитии сети Биткоина

Вчера, 15:24