Президент США Дональд Трамп 20 сентября вновь обвинил ОПЕК в монопольном повышении цен на нефть. Он делает это регулярно, как только стоимость бензина на американских АЗС поднимается выше отметки в 3 долл/галлон. В последний раз это произошло в начале июля, в результате прироста цены на нефть WTI в последнюю декаду июня на 14%.
Цена на нефть Brent тогда также выросла. Но её декадный прирост оказался вдвое меньше, всего 6%, и, как результат, ценовой спред между основными маркерными сортами нефти с поставкой в августе 2018 года сократился вдвое – с 10 до 5 долл/баррель (рис 1). Движение цены Brent вверх в то время остановил очень сильный уровень сопротивления 4,382(79,2) расширения Фибоначчи II типа (на рис 1 – голубые горизонтальные линии), построенного на последнем участке нисходящего ценового тренда с нижайшим минимумом 27,1 долл/баррель (уровень 0,0(27,1) и глубиной 11,89 долл/баррель. Во время дневных торгов 10 июля цена Brent была остановлена на этом уровне уже в третий раз. После чего она развернулась и на закрытии торгов 16 июля упала до уровня расширения Фибоначчи 3,764(71,85) – сильного уровня поддержки, подешевев на 9%. Цена WTI за то же время упала на 8%, ценовой спред между марками нефти Brent и WTI сокращался 11июля до годового минимума в 3 долл/баррель.
Первый раз цена Brent была остановлена вблизи 80-долларовой отметки во второй половине мая и простояла на нём неделю. За неделю до этого 8 мая Трамп объявил о выходе США из ядерной сделки с Ираном, восстановлении всех связанных с Ираном санкций и введении новых. При этом США потребовали от всех государств и компаний полного отказа от покупок иранской нефти к 4 ноября 2018 года, к концу периода ураганов. Если же компании не свернут закупки или поставки иранской нефти к началу ноября, им грозят американские санкции. На таком фоне рост цен на нефть Brent, возобновившийся после первомайской коррекции с отметки 73,13 долл/баррель, продолжился, поднимаясь в моменте в период с 16 по 23 мая до отметки 80 долл/баррель.
Это обстоятельство послужило основанием для всего аналитического сообщества, рупором которого является агентство Bloomberg, для следующих выводов. Во-первых, предположить, что текущий рост цен идет на ожиданиях ноябрьского прекращения поставок на мировой рынок иранской нефти объемом 1,5 млн баррелей в день, и, во-вторых, обвинить Дональда Трампа в провоцировании своими действиями безграничного роста цен на рынке нефти, чему не сможет помешать увеличение добычи нефти на 1 млн баррелей в день участниками соглашения ОПЕК+, решение о котором принято 23 июня.
В таком объяснении бросаются в глаза 2 странные реакции рынка: бурный рост цен во второй половине мая на ожидаемое в ноябре прекращение экспорта иранской нефти, которое еще не факт, что состоится из-за торговой войны США с основным покупателем иранской нефти – Китаем. И совершенно неожиданный столь же бурный рост нефтяных цен в конце июня и в начале июля, наблюдавшийся вопреки рыночной логике на фоне фактического увеличения добычи участниками соглашения ОПЕК+. По многим оценкам, повышение добычи происходит очень быстро. К тому же, после нескольких недель спада, буровая активность в США и Канаде вновь пошла в рост – это ещё один сигнал наращивания добычи. Больше того, 11 июля выходит странный отчет Минэнерго США, на который проявилась не менее странная реакция нефтяных цен: запасы нефти в США неожиданно упали на 12,6 млн баррелей – рекордную величину за последние 2 года. А вместо ожидаемого значительного роста цен, началось их обрушение: по нефти Brent – рекордное с 2011 года на 7% в день, по нефти WTI - на 5% в день. Поскольку цены снижались еще до выхода отчета, аналитики не сомневаются, что давление на котировки оказали не данные о запасах, а ставшее известным в среду 11 июля указание Дональда Трампа начать процедуру введения 10-процентных пошлин на товары из Китая общей стоимостью 200 млрд долларов. И это в дополнение к уже введенным в пятницу 6 июля США и Китаем пошлинам на товары друг друга общей стоимостью 34 млрд долларов каждая. Министерство торговли Китая обвинило США в «разжигании крупнейшей торговой войны в экономической истории», а президент США пригрозил обложить пошлинами весь 500 миллиардный китайский импорт.
Раньше только мы связывали падение нефтяных цен с эскалацией торговых войн Трампа. Наше объяснение в той работе падения цен 1 июня этого года строилось на предположении, что цены на нефть устанавливаются не на физическом, а на бумажном рынке нефти – рынке расчетных, беспоставочных нефтяных фьючерсов. При этом цены устанавливают крупные долгосрочные инвесторы, использующие эти фьючерсы в качестве хеджа против инфляции. До падения цен 1 июня на рынке нефти наблюдалось 11-месячное ралли, начало которому положило выступление Дональда Трампа 21 июня 2017 года в штате Айова, где он сообщил о запуске налоговой реформы в стране. Своим драйвером ралли имело рост инфляционных ожиданий в США на обещанных Трампом налоговых стимулах. Еще раньше, в ноябре 2016 года Победа Трампа на президентских выборах с его проинфляционной предвыборной программой уже вызывала рост нефтяных цен, однако тот рост был остановлен фиаско с отменой или заменой Obamacare в Конгрессе США в марте 2017 года. Трамп сделал эту отмену ключевым пунктом своей предвыборной кампании.
Помимо инфляционных ожиданий есть еще один фактор, существенным образом влияющий на динамику нефтяных цен, это - валюта цены фьючерсных контрактов, с помощью которой долгосрочные инвесторы хеджируют риски падения валюты платежа за время удержания контракта. Долгосрочные инфляционные ожидания в США, определенные как спред доходности 10-ти летних казначейских облигаций США – обычных (10 UST) и с защитой от инфляции (10TIPS), с самого начала июня этого года стабильны в коридоре 2,09 – 2,12% годовых. Поэтому связывать изменения нефтяных цен в этот период с изменением спроса на нефтяные фьючерсы, как на хедж от инфляции, не приходится. Все изменения цен были связаны с валютой цены фьючерсного контракта и вызваны, по сути, сменой лидера по темпам роста среди основных валют. Решение Дональда Трампа 1 июня ввести импортные пошлины на сталь и алюминий, несмотря на заверения министра финансов США, что торговая война отложена, вызвало панику на финансовых рынках и привело к бегству инвесторов в валюты - убежища, среди которых одной из самых востребованных является йена. И действительно, 1 июня лидером по темпам роста среди основных валют вместо доллара США стала йена.
Для нахождения валюты цены фьючерсных контрактов мы очистили цены от ожидаемой инфляции в США. Для чего вычли из индексов нефтяных цен решения приведенных на рис 2, 3 уравнений линейной регрессии, применимых на интервале 20.03.2007 – 3.10.2018, где корреляция между ценами на нефть и ожидаемой инфляцией в США (спредом доходности 10UST и 10TIPS) больше или равна 0,7. Очищенные таким образом индексы нефтяных цен мы привязали к значениям курсов валютных пар EUR/USD, GBP/USD и USD/USD в тех точках указанного интервала, где курсы пар служат для очищенных индексов уровнями сопротивления/поддержки (рис 4,5). Этим мы добились максимального частичного совпадения очищенных от ожидаемой инфляции в США индексов нефтяных цен с курсами самых разных валют (не только с курсами евро, британского фунта стерлингов и доллара США) к доллару США в интервале последних 5 лет (рис 6,7).
Как видно из рисунков, валютой цены по нефти WTI на решении президента США 1 июня действительно стала японская йена (не исключено, близкая по долларовой стоимости южнокорейская вона) в корзине с долларом США (близким по долларовой стоимости швейцарским франком). По нефти Brent валютой цены 1 июня еще оставалось евро (в корзине с валютами более низкой долларовой стоимости). Именно это обстоятельство и привело в тот день к расширению ценового спреда между различными марками нефти до 11 долл/баррель. Евро стал валютой цены по нефти Brent в самом конце мая на решении итальянского президента не проводить внеочередные парламентские выборы, которые уже называли референдумом о членстве республики в еврозоне, а поручить сформировать правительство беспартийному Джузеппе Конте. Это предотвратило выход Италии из зоны евро после победы евроскептиков на выборах в итальянский парламент и привело к взлету евро против доллара США. Именно на этом политическом успехе в сохранении еврозоны цены на нефть Brent и достигли тогда 80-долларовой отметки.
В условиях регулярного повышения процентной ставки в США и сохранения нулевой ставки в еврозоне не приходится ждать, что евро надолго сохранит лидерство по темпам роста среди основных валют, а значит – роль валюты цены фьючерсного контракта. Однако даже такие, политические успехи в странах еврозоны уже способны вызывать появление евро в качестве валюты цены по обеим маркам нефти и скачкообразный рост цен на них. Этот вывод полностью подтверждается динамикой нефтяных цен коррелированной со сменой валют цены нефтяных фьючерсов последние месяцы. Показательно в этом отношении 14%-ное ралли цены WTI в последнюю декаду июня, обусловленное догоняющей нефть Brent сменой валюты цены с йены на евро по нефти WTI (рис 6). Появление евро в качестве валюты цены по обеим маркам нефти в период с 27 июня по 10 июля этого года обусловлено достижением на предварительном саммите Евросоюза 26 июня и основном саммите 28-29 июня соглашения по вопросам миграции. Сокращение потока беженцев наносит удар по позициям евроскептиков и снижает риски распада еврозоны. По единодушному мнению аналитиков, именно политический фактор стал катализатором роста евро в тот раз. А, следовательно, в соответствии с нашим подходом, и причиной появления тогда серии максимумов по обеим маркам нефти.
Указание Дональда Трампа начать процедуру введения новых пошлин на товары из Китая, ставшее известным 11 июля, прервало эту серию. Рекордное 7%-ное дневное обрушение цены Brent в среду 11 июля, продолжившееся в понедельник 16 июля до общего, итогового снижения в 9%, было обусловлено сменой валюты цены по нефти Brent с евро (в корзине с долларом США или швейцарским франком) на йену (вону) (рис 7). Цена WTI обвалилась 11 июля на 5%, 16 июля падение, после незначительной коррекции 12-13 июля, продолжилось с чуть меньшим итоговым результатом в тот день – 8% на смене валюты цены по нефти WTI с евро на доллар США (швейцарский франк) (рис 6). Ценовой спред между марками нефти Brent и WTI в результате такой смены валют цены оказался 11 июля вблизи минимальных значений этого года в 3 долл/баррель. Снижение цены WTI с коррекционными отскоками продолжилось вплоть до 15 августа на догоняющей нефть Brent смене валюты цены по нефти WTI с доллара США (швейцарского франка) на йену (вону).
Рост нефтяных цен возобновился в середине августа. 16 августа Министерство коммерции Китая сообщило о возобновлении переговоров по торговле с правительством США. Хотя Трамп отнесся к новости скептически, она привела к тому, что обычно играющая роль валюты-убежища во времена обострения торгового конфликта между США и Китаем японская йена уступила эту роль швейцарскому франку. В соответствии с нашим подходом, это должно было привести и привело к смене валют цены фьючерсных контрактов и, соответственно, к росту нефтяных цен. С середины августа к началу сентября цены на нефть повысились более чем на 10%.
Во время дневных торгов 4 сентября фьючерсы на нефть WTI подскакивали на 1,8% до 71,06 долл/баррель — наивысшего значения с июля 2013 года, фьючерсы на нефть Brent - на 1,3% до 79,16 долл/баррель. Этот взлет цен после окончания автомобильного сезона в США все аналитики вначале приписали урагану Гордон в Мексиканском заливе, затем, когда ураган сдулся до шторма, – опасениям нехватки сырья в результате санкций США против Ирана. С тех пор этот аргумент в объяснении наблюдаемого роста нефтяных цен становится определяющим. Слабым звеном в нём является отсутствие каких-либо пределов ценового роста.
В нашем подходе катализатором роста являются не санкции США против Ирана, а ожидания скорого повышения процентных ставок ЕЦБ и Банком Англии и роста европейских валют к доллару США на этом повышении. Британский фунт стерлингов и евро резко выросли против доллара США 10 сентября, когда главный переговорщик Евросоюза о выходе Великобритании из Евросоюза Мишель Барнье сказал на форуме в Словении, что считает реалистичным срок в шесть-восемь недель, за который стороны могут уладить все разногласия и договориться. Ведь Brexit, наряду с торговыми войнами и долговым кризисом Италии, рассматривается инвесторами в качестве препятствия на пути восстановления экономики Евросоюза. И если торговые войны из-за критики американских же производителей, вынужденных покупать подорожавшие материалы и комплектующие из Китая и Евросоюза, потихоньку затухают, проблемой для ЕС пока остается Италия. Новое популистское правительство 28 сентября заложило дефицит бюджета на 2019 год в размере 2,4%, вопреки рекомендациям министра финансов Джованни Триа, назначенного на пост в качестве независимого экономиста с целью успокоить рынки. Несмотря на то, что новый целевой показатель дефицита все еще ниже бюджетного правила ЕС в 3%, это решение может привести к отставке Триа и нанести ущерб правительству. Но это – временные трудности, тем более что президент Италии уже попросил Триа не уходить в отставку, чтобы сохранить стабильность, и он, вероятно, останется на своем посту.
Проблема Brexit вышла на первый план: по времени сделку необходимо завершить до октябрьского саммита стран ЕС, назначенного на 18 октября. Слухи о том, что Германия отказалась от ключевых требований по Brexit и готова принять менее подробное соглашение о будущих торговых связях с Великобританией, вернувшие надежду на заключение сделки, появились еще 4 сентября, однако тогда же были опровергнуты. Британский фунт и евро на этих новостях резко выросли против доллара США и, соответственно, резко выросли цены на нефть. Как уже было сказано, 10 сентября Барнье высоко оценил готовность сделки к заключению, хотя на саммите Евросоюза 20 сентября план Терезы Мэй по Brexit был отвергнут. Основным препятствием стали её предложения по границе и торговым отношениям между Ирландией, которая сохраняет членство в Евросоюзе, и Северной Ирландией, которая вместе с Великобританией из Евросоюза уходит. Власти Великобритании настаивают на единых правилах для всех стран, входящих в содружество, тогда как ЕС предлагает разработать для Северной Ирландии особый режим. Курс британского фунта стерлингов резко повысился 1 октября, цена на нефть Brent впервые с 3 ноября 2014 года превысила 85 долл/баррель, на нефть WTI впервые с 3 июля этого года поднялась выше 75 долл/баррель после сообщения о том, что Великобритания для заключения соглашения по Brexit готова пойти на компромисс по проблеме границы с Ирландией. На этот раз движение цены Brent вверх остановил сильный уровень сопротивления 4,882(85,15) расширения Фибоначчи II типа (на рис 1 – голубые горизонтальные линии).
Теперь в соответствии с правилами технического анализа с большой вероятностью следует ожидать коррекционный откат цены до сильного уровня поддержки - уровня расширения Фибоначчи II типа 4,618(82,0). С точки зрения фундаментального анализа откат идет не за счет снижения долларовой стоимости валюты цены (корзины валют), но за счет сокращения спреда доходности казначейских облигаций 10USD и 10TIPS, который обычно наблюдается после повышения ставки ФРС США. То есть, за счет возвращения спреда доходности в стабильный коридор 2,09 – 2,12% годовых.
Последний раз ФРС повысила ставку 26 сентября, и как обычно перед повышением ставки спред доходности казначейских облигаций рос в силу того, что инвесторы в преддверии появления новой ставки избавляются от старых бумаг с более низкой фиксированной ставкой. Этот спред служит для инвесторов рыночным индикатором долгосрочных инфляционных ожиданий в США. С ростом инфляционных ожиданий у инвесторов растет спрос на инструменты, хеджирующие риски инфляции и, в частности, на 10TIPS. Что собственно и предопределяет расширение спреда. На этом расширении спреда доходности казначейских облигаций перед повышением ставки ФРС цена на нефть Brent и преодолела сильнейший уровень сопротивления – уровень расширения Фибоначчи II типа 4,382(79,2) и вышла к другому сильнейшему уровню сопротивления 4,618(82,0). Пробить вверх и этот уровень цена Brent смогла уже за счет более высокой валюты цены фьючерсного контракта на уверенности долгосрочных инвесторов в хорошей перспективе роста европейских валют.
К успехам Евросоюза, ведущим к росту курсов европейских валют к доллару США и, соответственно, росту цен на нефть можно отнести также рост уверенности деловых кругов Германии, что привело в сентябре к снижению безработицы и росту зарплат. Евростат 28 сентября заявил, что индекс потребительских цен в еврозоне в сентябре вырос в годовом выражении на 2,1%. ЕЦБ, у которого целевым уровнем инфляции является уровень чуть ниже 2%, также говорит о растущем ценовом давлении. Глава ЕЦБ Марио Драги 24 сентября отметил относительно энергичный рост базовой инфляции, а член ЕЦБ Филип Лейн 28 сентября сказал, что данные по заработной плате становятся все более позитивными. Такая риторика может привести к тому, что комментарии ЕЦБ относительно инфляции на заседании в конце октября будут более «ястребиными», что обычно вызывает рост курса евро к доллару США, и, как мы здесь в статье обосновали, рост нефтяных цен. Следует подчеркнуть, что при таком подходе рост цен не является безграничным, как при подходе с санкциями США против Ирана.
http://elitetrader.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Цена на нефть Brent тогда также выросла. Но её декадный прирост оказался вдвое меньше, всего 6%, и, как результат, ценовой спред между основными маркерными сортами нефти с поставкой в августе 2018 года сократился вдвое – с 10 до 5 долл/баррель (рис 1). Движение цены Brent вверх в то время остановил очень сильный уровень сопротивления 4,382(79,2) расширения Фибоначчи II типа (на рис 1 – голубые горизонтальные линии), построенного на последнем участке нисходящего ценового тренда с нижайшим минимумом 27,1 долл/баррель (уровень 0,0(27,1) и глубиной 11,89 долл/баррель. Во время дневных торгов 10 июля цена Brent была остановлена на этом уровне уже в третий раз. После чего она развернулась и на закрытии торгов 16 июля упала до уровня расширения Фибоначчи 3,764(71,85) – сильного уровня поддержки, подешевев на 9%. Цена WTI за то же время упала на 8%, ценовой спред между марками нефти Brent и WTI сокращался 11июля до годового минимума в 3 долл/баррель.
Первый раз цена Brent была остановлена вблизи 80-долларовой отметки во второй половине мая и простояла на нём неделю. За неделю до этого 8 мая Трамп объявил о выходе США из ядерной сделки с Ираном, восстановлении всех связанных с Ираном санкций и введении новых. При этом США потребовали от всех государств и компаний полного отказа от покупок иранской нефти к 4 ноября 2018 года, к концу периода ураганов. Если же компании не свернут закупки или поставки иранской нефти к началу ноября, им грозят американские санкции. На таком фоне рост цен на нефть Brent, возобновившийся после первомайской коррекции с отметки 73,13 долл/баррель, продолжился, поднимаясь в моменте в период с 16 по 23 мая до отметки 80 долл/баррель.
Это обстоятельство послужило основанием для всего аналитического сообщества, рупором которого является агентство Bloomberg, для следующих выводов. Во-первых, предположить, что текущий рост цен идет на ожиданиях ноябрьского прекращения поставок на мировой рынок иранской нефти объемом 1,5 млн баррелей в день, и, во-вторых, обвинить Дональда Трампа в провоцировании своими действиями безграничного роста цен на рынке нефти, чему не сможет помешать увеличение добычи нефти на 1 млн баррелей в день участниками соглашения ОПЕК+, решение о котором принято 23 июня.
В таком объяснении бросаются в глаза 2 странные реакции рынка: бурный рост цен во второй половине мая на ожидаемое в ноябре прекращение экспорта иранской нефти, которое еще не факт, что состоится из-за торговой войны США с основным покупателем иранской нефти – Китаем. И совершенно неожиданный столь же бурный рост нефтяных цен в конце июня и в начале июля, наблюдавшийся вопреки рыночной логике на фоне фактического увеличения добычи участниками соглашения ОПЕК+. По многим оценкам, повышение добычи происходит очень быстро. К тому же, после нескольких недель спада, буровая активность в США и Канаде вновь пошла в рост – это ещё один сигнал наращивания добычи. Больше того, 11 июля выходит странный отчет Минэнерго США, на который проявилась не менее странная реакция нефтяных цен: запасы нефти в США неожиданно упали на 12,6 млн баррелей – рекордную величину за последние 2 года. А вместо ожидаемого значительного роста цен, началось их обрушение: по нефти Brent – рекордное с 2011 года на 7% в день, по нефти WTI - на 5% в день. Поскольку цены снижались еще до выхода отчета, аналитики не сомневаются, что давление на котировки оказали не данные о запасах, а ставшее известным в среду 11 июля указание Дональда Трампа начать процедуру введения 10-процентных пошлин на товары из Китая общей стоимостью 200 млрд долларов. И это в дополнение к уже введенным в пятницу 6 июля США и Китаем пошлинам на товары друг друга общей стоимостью 34 млрд долларов каждая. Министерство торговли Китая обвинило США в «разжигании крупнейшей торговой войны в экономической истории», а президент США пригрозил обложить пошлинами весь 500 миллиардный китайский импорт.
Раньше только мы связывали падение нефтяных цен с эскалацией торговых войн Трампа. Наше объяснение в той работе падения цен 1 июня этого года строилось на предположении, что цены на нефть устанавливаются не на физическом, а на бумажном рынке нефти – рынке расчетных, беспоставочных нефтяных фьючерсов. При этом цены устанавливают крупные долгосрочные инвесторы, использующие эти фьючерсы в качестве хеджа против инфляции. До падения цен 1 июня на рынке нефти наблюдалось 11-месячное ралли, начало которому положило выступление Дональда Трампа 21 июня 2017 года в штате Айова, где он сообщил о запуске налоговой реформы в стране. Своим драйвером ралли имело рост инфляционных ожиданий в США на обещанных Трампом налоговых стимулах. Еще раньше, в ноябре 2016 года Победа Трампа на президентских выборах с его проинфляционной предвыборной программой уже вызывала рост нефтяных цен, однако тот рост был остановлен фиаско с отменой или заменой Obamacare в Конгрессе США в марте 2017 года. Трамп сделал эту отмену ключевым пунктом своей предвыборной кампании.
Помимо инфляционных ожиданий есть еще один фактор, существенным образом влияющий на динамику нефтяных цен, это - валюта цены фьючерсных контрактов, с помощью которой долгосрочные инвесторы хеджируют риски падения валюты платежа за время удержания контракта. Долгосрочные инфляционные ожидания в США, определенные как спред доходности 10-ти летних казначейских облигаций США – обычных (10 UST) и с защитой от инфляции (10TIPS), с самого начала июня этого года стабильны в коридоре 2,09 – 2,12% годовых. Поэтому связывать изменения нефтяных цен в этот период с изменением спроса на нефтяные фьючерсы, как на хедж от инфляции, не приходится. Все изменения цен были связаны с валютой цены фьючерсного контракта и вызваны, по сути, сменой лидера по темпам роста среди основных валют. Решение Дональда Трампа 1 июня ввести импортные пошлины на сталь и алюминий, несмотря на заверения министра финансов США, что торговая война отложена, вызвало панику на финансовых рынках и привело к бегству инвесторов в валюты - убежища, среди которых одной из самых востребованных является йена. И действительно, 1 июня лидером по темпам роста среди основных валют вместо доллара США стала йена.
Для нахождения валюты цены фьючерсных контрактов мы очистили цены от ожидаемой инфляции в США. Для чего вычли из индексов нефтяных цен решения приведенных на рис 2, 3 уравнений линейной регрессии, применимых на интервале 20.03.2007 – 3.10.2018, где корреляция между ценами на нефть и ожидаемой инфляцией в США (спредом доходности 10UST и 10TIPS) больше или равна 0,7. Очищенные таким образом индексы нефтяных цен мы привязали к значениям курсов валютных пар EUR/USD, GBP/USD и USD/USD в тех точках указанного интервала, где курсы пар служат для очищенных индексов уровнями сопротивления/поддержки (рис 4,5). Этим мы добились максимального частичного совпадения очищенных от ожидаемой инфляции в США индексов нефтяных цен с курсами самых разных валют (не только с курсами евро, британского фунта стерлингов и доллара США) к доллару США в интервале последних 5 лет (рис 6,7).
Как видно из рисунков, валютой цены по нефти WTI на решении президента США 1 июня действительно стала японская йена (не исключено, близкая по долларовой стоимости южнокорейская вона) в корзине с долларом США (близким по долларовой стоимости швейцарским франком). По нефти Brent валютой цены 1 июня еще оставалось евро (в корзине с валютами более низкой долларовой стоимости). Именно это обстоятельство и привело в тот день к расширению ценового спреда между различными марками нефти до 11 долл/баррель. Евро стал валютой цены по нефти Brent в самом конце мая на решении итальянского президента не проводить внеочередные парламентские выборы, которые уже называли референдумом о членстве республики в еврозоне, а поручить сформировать правительство беспартийному Джузеппе Конте. Это предотвратило выход Италии из зоны евро после победы евроскептиков на выборах в итальянский парламент и привело к взлету евро против доллара США. Именно на этом политическом успехе в сохранении еврозоны цены на нефть Brent и достигли тогда 80-долларовой отметки.
В условиях регулярного повышения процентной ставки в США и сохранения нулевой ставки в еврозоне не приходится ждать, что евро надолго сохранит лидерство по темпам роста среди основных валют, а значит – роль валюты цены фьючерсного контракта. Однако даже такие, политические успехи в странах еврозоны уже способны вызывать появление евро в качестве валюты цены по обеим маркам нефти и скачкообразный рост цен на них. Этот вывод полностью подтверждается динамикой нефтяных цен коррелированной со сменой валют цены нефтяных фьючерсов последние месяцы. Показательно в этом отношении 14%-ное ралли цены WTI в последнюю декаду июня, обусловленное догоняющей нефть Brent сменой валюты цены с йены на евро по нефти WTI (рис 6). Появление евро в качестве валюты цены по обеим маркам нефти в период с 27 июня по 10 июля этого года обусловлено достижением на предварительном саммите Евросоюза 26 июня и основном саммите 28-29 июня соглашения по вопросам миграции. Сокращение потока беженцев наносит удар по позициям евроскептиков и снижает риски распада еврозоны. По единодушному мнению аналитиков, именно политический фактор стал катализатором роста евро в тот раз. А, следовательно, в соответствии с нашим подходом, и причиной появления тогда серии максимумов по обеим маркам нефти.
Указание Дональда Трампа начать процедуру введения новых пошлин на товары из Китая, ставшее известным 11 июля, прервало эту серию. Рекордное 7%-ное дневное обрушение цены Brent в среду 11 июля, продолжившееся в понедельник 16 июля до общего, итогового снижения в 9%, было обусловлено сменой валюты цены по нефти Brent с евро (в корзине с долларом США или швейцарским франком) на йену (вону) (рис 7). Цена WTI обвалилась 11 июля на 5%, 16 июля падение, после незначительной коррекции 12-13 июля, продолжилось с чуть меньшим итоговым результатом в тот день – 8% на смене валюты цены по нефти WTI с евро на доллар США (швейцарский франк) (рис 6). Ценовой спред между марками нефти Brent и WTI в результате такой смены валют цены оказался 11 июля вблизи минимальных значений этого года в 3 долл/баррель. Снижение цены WTI с коррекционными отскоками продолжилось вплоть до 15 августа на догоняющей нефть Brent смене валюты цены по нефти WTI с доллара США (швейцарского франка) на йену (вону).
Рост нефтяных цен возобновился в середине августа. 16 августа Министерство коммерции Китая сообщило о возобновлении переговоров по торговле с правительством США. Хотя Трамп отнесся к новости скептически, она привела к тому, что обычно играющая роль валюты-убежища во времена обострения торгового конфликта между США и Китаем японская йена уступила эту роль швейцарскому франку. В соответствии с нашим подходом, это должно было привести и привело к смене валют цены фьючерсных контрактов и, соответственно, к росту нефтяных цен. С середины августа к началу сентября цены на нефть повысились более чем на 10%.
Во время дневных торгов 4 сентября фьючерсы на нефть WTI подскакивали на 1,8% до 71,06 долл/баррель — наивысшего значения с июля 2013 года, фьючерсы на нефть Brent - на 1,3% до 79,16 долл/баррель. Этот взлет цен после окончания автомобильного сезона в США все аналитики вначале приписали урагану Гордон в Мексиканском заливе, затем, когда ураган сдулся до шторма, – опасениям нехватки сырья в результате санкций США против Ирана. С тех пор этот аргумент в объяснении наблюдаемого роста нефтяных цен становится определяющим. Слабым звеном в нём является отсутствие каких-либо пределов ценового роста.
В нашем подходе катализатором роста являются не санкции США против Ирана, а ожидания скорого повышения процентных ставок ЕЦБ и Банком Англии и роста европейских валют к доллару США на этом повышении. Британский фунт стерлингов и евро резко выросли против доллара США 10 сентября, когда главный переговорщик Евросоюза о выходе Великобритании из Евросоюза Мишель Барнье сказал на форуме в Словении, что считает реалистичным срок в шесть-восемь недель, за который стороны могут уладить все разногласия и договориться. Ведь Brexit, наряду с торговыми войнами и долговым кризисом Италии, рассматривается инвесторами в качестве препятствия на пути восстановления экономики Евросоюза. И если торговые войны из-за критики американских же производителей, вынужденных покупать подорожавшие материалы и комплектующие из Китая и Евросоюза, потихоньку затухают, проблемой для ЕС пока остается Италия. Новое популистское правительство 28 сентября заложило дефицит бюджета на 2019 год в размере 2,4%, вопреки рекомендациям министра финансов Джованни Триа, назначенного на пост в качестве независимого экономиста с целью успокоить рынки. Несмотря на то, что новый целевой показатель дефицита все еще ниже бюджетного правила ЕС в 3%, это решение может привести к отставке Триа и нанести ущерб правительству. Но это – временные трудности, тем более что президент Италии уже попросил Триа не уходить в отставку, чтобы сохранить стабильность, и он, вероятно, останется на своем посту.
Проблема Brexit вышла на первый план: по времени сделку необходимо завершить до октябрьского саммита стран ЕС, назначенного на 18 октября. Слухи о том, что Германия отказалась от ключевых требований по Brexit и готова принять менее подробное соглашение о будущих торговых связях с Великобританией, вернувшие надежду на заключение сделки, появились еще 4 сентября, однако тогда же были опровергнуты. Британский фунт и евро на этих новостях резко выросли против доллара США и, соответственно, резко выросли цены на нефть. Как уже было сказано, 10 сентября Барнье высоко оценил готовность сделки к заключению, хотя на саммите Евросоюза 20 сентября план Терезы Мэй по Brexit был отвергнут. Основным препятствием стали её предложения по границе и торговым отношениям между Ирландией, которая сохраняет членство в Евросоюзе, и Северной Ирландией, которая вместе с Великобританией из Евросоюза уходит. Власти Великобритании настаивают на единых правилах для всех стран, входящих в содружество, тогда как ЕС предлагает разработать для Северной Ирландии особый режим. Курс британского фунта стерлингов резко повысился 1 октября, цена на нефть Brent впервые с 3 ноября 2014 года превысила 85 долл/баррель, на нефть WTI впервые с 3 июля этого года поднялась выше 75 долл/баррель после сообщения о том, что Великобритания для заключения соглашения по Brexit готова пойти на компромисс по проблеме границы с Ирландией. На этот раз движение цены Brent вверх остановил сильный уровень сопротивления 4,882(85,15) расширения Фибоначчи II типа (на рис 1 – голубые горизонтальные линии).
Теперь в соответствии с правилами технического анализа с большой вероятностью следует ожидать коррекционный откат цены до сильного уровня поддержки - уровня расширения Фибоначчи II типа 4,618(82,0). С точки зрения фундаментального анализа откат идет не за счет снижения долларовой стоимости валюты цены (корзины валют), но за счет сокращения спреда доходности казначейских облигаций 10USD и 10TIPS, который обычно наблюдается после повышения ставки ФРС США. То есть, за счет возвращения спреда доходности в стабильный коридор 2,09 – 2,12% годовых.
Последний раз ФРС повысила ставку 26 сентября, и как обычно перед повышением ставки спред доходности казначейских облигаций рос в силу того, что инвесторы в преддверии появления новой ставки избавляются от старых бумаг с более низкой фиксированной ставкой. Этот спред служит для инвесторов рыночным индикатором долгосрочных инфляционных ожиданий в США. С ростом инфляционных ожиданий у инвесторов растет спрос на инструменты, хеджирующие риски инфляции и, в частности, на 10TIPS. Что собственно и предопределяет расширение спреда. На этом расширении спреда доходности казначейских облигаций перед повышением ставки ФРС цена на нефть Brent и преодолела сильнейший уровень сопротивления – уровень расширения Фибоначчи II типа 4,382(79,2) и вышла к другому сильнейшему уровню сопротивления 4,618(82,0). Пробить вверх и этот уровень цена Brent смогла уже за счет более высокой валюты цены фьючерсного контракта на уверенности долгосрочных инвесторов в хорошей перспективе роста европейских валют.
К успехам Евросоюза, ведущим к росту курсов европейских валют к доллару США и, соответственно, росту цен на нефть можно отнести также рост уверенности деловых кругов Германии, что привело в сентябре к снижению безработицы и росту зарплат. Евростат 28 сентября заявил, что индекс потребительских цен в еврозоне в сентябре вырос в годовом выражении на 2,1%. ЕЦБ, у которого целевым уровнем инфляции является уровень чуть ниже 2%, также говорит о растущем ценовом давлении. Глава ЕЦБ Марио Драги 24 сентября отметил относительно энергичный рост базовой инфляции, а член ЕЦБ Филип Лейн 28 сентября сказал, что данные по заработной плате становятся все более позитивными. Такая риторика может привести к тому, что комментарии ЕЦБ относительно инфляции на заседании в конце октября будут более «ястребиными», что обычно вызывает рост курса евро к доллару США, и, как мы здесь в статье обосновали, рост нефтяных цен. Следует подчеркнуть, что при таком подходе рост цен не является безграничным, как при подходе с санкциями США против Ирана.
http://elitetrader.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter