10 октября 2018 Sberbank CIB
РЫНКИ. Нефть Urals к пятнице – $84,2/барр. Саудовская Аравия и Россия до встречи ОПЕК+ договорились увеличить добычу. Ожидаемый объём прироста – 500 тыс. барр./день. Добыча ОПЕК в августе ниже, чем в конце 2017г. Рынок ожидает дефицита нефти, несмотря на свободные добывающие мощности ОПЕК+. Сохраняются ожидания рынка о сжатии спроса на нефть в Азии. Рубль к пятнице – 66,6 руб./$. Евро ослаб до 1,15.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ. Безработица в еврозоне достигла десятилетнего минимума, но инфляция по-прежнему не ускоряется. Вопреки заявлениям, приоритетом для руководства Китая остается поддержка высоких темпов роста ВВП, а не борьба с закредитованностью экономики. Инфляция в Турции ускорилась с 17,9%гг до 24,5%гг в сентябре.
РОССИЯ. Инфляция в сентябре ожидаемо ускорилась с 3,1% до 3,4%гг. Рост ВВП во 2кв ускорился за счет потребления и чистого экспорта. Индекс PMI впервые за четыре месяца вырос до 50.
СОСЕДИ. Годовая инфляция в Казахстане ускорилась до 6,1%гг, месячная (SA) осталась неизменной – 0,5%мм. По нашим оценкам инфляция останется в целевом коридоре в 2018г, однако мы допускаем вероятность повышения ставки в случае быстрого ускорения.
Финансовые и товарные рынки
Urals к пятнице – $84,2/барр. Саудовская Аравия и Россия до встречи ОПЕК+ договорились увеличить добычу в сентябре-декабре
Добыча ОПЕК в августе ниже, чем в 4кв 2017г. Рынок ожидает дефицита, несмотря на свободные добывающие мощности ОПЕК+
Сохраняются ожидания рынка о сжатии спроса на нефть в Азии
Рубль к пятнице – 66,6 руб./$
Средняя цена нефти Urals на прошедшей неделе составила $84,5/барр. против $81,2/барр. неделей ранее (+4,1% за неделю). Главным фактором поддержки цен остаётся неопределённость на фоне санкций против Ирана, вступающих в силу 4 ноября.
По данным Reuters, до встречи ОПЕК+ в Алжире Саудовская Аравия и Россия неформально договорились об увеличении добычи в период с сентября по декабрь. Суммарный объём прироста добычи, ожидаемый рынком от этой договорённости, – 500 тыс. барр./день. Напомним, на встрече ОПЕК+ в сентябре официального решения о росте добычи принято не было. Это может быть обусловлено отсутствием консенсуса внутри ОПЕК (в частности, Иран против роста производства). Кроме этого, не все страны ОПЕК располагают свободными добывающими мощностями. По данным Reuters, увеличить добычу могут только Саудовская Аравия, ОАЭ, Кувейт, Алжир и Катар. По заявлению Саудовской Аравии, страны ОПЕК имеют свободные мощности в объёме 1,3 млн барр./день. Напомним, рынок оценивает нехватку нефти из-за санкций против Ирана в объёме 1,5-2 млн барр./день.
Несмотря на заявления ОПЕК+ о наличии свободных мощностей, рынок не исключает возможного дефицита. Добыча ОПЕК в августе составила 32,57 млн барр./день (+278 тыс. барр./день за месяц). В то же время, это меньше объёма в 4кв 2017г (32,68 млн барр./день). За соответствующий период непрерывно сокращалось производство нефти в Венесуэле и Иране. Добыча Саудовской Аравии, напротив, выросла: 10,4 млн барр./день в августе против 9,98 млн барр./день в 4кв 2017г (+426 тыс. барр./день).
По данным Минэнерго, добыча в России в сентябре составила 11,36 млн барр./день. На прошедшей неделе Россия заявила о возможности увеличить добычу на 200-300 тыс. барр./день в целях предотвращения дефицита из-за санкций против Ирана. Согласно Reuters, рынок ожидает, что к концу 2018г производство нефти в России достигнет 11,4-11,6 млн барр./день.
По данным EIA, коммерческие запасы нефти в США выросли за неделю почти на 8 млн барр. (максимальный прирост с марта 2017г), добыча составила 11,1 млн барр./день – как и неделей ранее.
Сохраняются ожидания рынка о сжатии спроса на нефть – главным образом, из-за ослабления валют стран-импортёров нефти в Азии на фоне растущих цен. В частности, цены на импортируемую Индией нефть, выраженные в рупиях, выросли в текущем году почти на 50%. Напомним, Индонезия увеличила субсидии на бензин, продаваемый конечным потребителям. Кроме этого, Индонезия увеличивает импорт топлива более низкого качества. МЭА ожидает введения субсидий на потребление топлива многими странами Азии, как это было в период высоких цен в 2014г.
Средний курс рубля на прошедшей неделе составил 66 руб./$ против 65,7 руб./$ неделей ранее. Рубль к пятнице – 66,6 руб./$. Курс евро ослаб до 1,15 против 1,17 на прошлой неделе. Индекс ММВБ снизился за неделю на 1%, индекс S&P500 также потерял 1% по итогам недели.
Еврозона
Безработица достигла десятилетнего минимума, но инфляция по-прежнему не ускоряется
Сезонно скорректированная безработица снизилась в августе до 8,1% (в июле – 8,2%), достигнув десятилетнего минимума. Последний раз такие значения наблюдались в конце 2008 года. По оценкам международных организаций, сейчас безработица в еврозоне является исключительно структурной. Однако имеющиеся данные не учитывают существенную часть работников, вынужденных работать в режиме неполной занятости. В региональном разрезе неблагоприятная ситуация на рынке труда по- прежнему сохраняется в Испании (безработица – 15,2%) и в Греции (19,1%). Тем не менее, положительная динамика наблюдается во всех странах еврозоны.
Инфляция по-прежнему не ускоряется, несмотря на рост экономики и снижение безработицы. Так, базовая аннуализированная инфляция снизилась в августе до 0,9%гг. Напомним, что среднесрочная цель ЕЦБ по инфляции – “ниже, но около 2%”. Вместе с этим, рост цен по всем компонентам, включая волатильные, не учитываемые в базовой инфляции, достиг в августе 2%гг. Однако почти половина этого роста приходится на энерготовары, что не отражает среднесрочного тренда.
Стабильно низкие темпы инфляции на фоне роста занятости объясняется, по мнению МВФ, инерционностью процесса подстройки цен в еврозоне, которая может быть связана со следующими факторами:
1. Медленный рост зарплат из-за особенностей рынка труда. В еврозоне менее распространена индексация зарплат по инфляции, а продолжительность трудовых договоров выше, чем, например, в США.
2. Высокая доля МСП, которые формируют свои инфляционные ожидания преимущественно на основе прошлой инфляции, а не на основе оценок аналитиков.
3. Более низкая рыночная власть компаний и, как следствие, ограниченный потенциал для повышения цен.
Таким образом, в среднесрочной перспективе инфляция, вероятно, начнет ускоряться и достигнет цели. Однако для этого ЕЦБ не должен торопиться с ужесточением ДКП.
Китай
Вопреки заявлениям, приоритетом остается поддержка высоких темпов роста ВВП
Китай снова поддерживает экономику за счет кредитов. Как показывают новые данные Банка международных расчетов, в 1кв2018 общий долг нефинансового сектора Китая вырос на 5,5пп и достиг очередного рекордного значения – 261,2% ВВП. Главным накопителем долга стал корпоративный сектор (+3,8пп после -6,1пп в 2017), госдолг вырос на 0,8пп (+2,5пп в 2017), а долг домохозяйств – на 0,9пп (+4,0пп в 2017).
В июньском квартальном отчете Банк международных расчетов сообщил о первом с 2011 года снижении общей закредитованности Китая – в 4кв2017 долг китайской экономики сократился на 1,2пп. Мы предупреждали о том, что это снижение может оказаться разовым из-за торговой войны с США и стимулирующих мер китайского руководства, в частности, упрощения доступа к кредиту компаний, занятых в инфраструктурных проектах. Как показывает новая статистика, поддержка экономики за счет кредитов началась еще в 1 квартале. Госдолг и долг домохозяйств продолжили расти, а долг корпоративного сектора вырос после четырех подряд кварталов снижения. Более половины достигнутого за 2017 год снижения (-6,1пп) было нивелировано уже в 1 квартале текущего года.
Хотя Си Цзиньпин регулярно называет снижение закредитованности экономики ключевой задачей, данные указывают на приоритет поддержки высоких темпов роста ВВП. Мы считаем, что такая приоритезация во многом связана именно с торговой войной и особенно обвинениями в краже интеллектуальной собственности. Стабильный рост ВВП необходим Китаю для поддержания позитивных настроений инвесторов и, следовательно, стабильного притока иностранных инвестиций и иностранных технологий. Как мы и прогнозировали, на фоне эскалации торговых споров с США руководство Китая вновь переключилось на сглаживание краткосрочных рисков, что, однако, усиливает риски в средне- и долгосрочной перспективе
Турция
Инфляция в сентябре ускорилась с 17,9%гг до 24,5%гг
Производственный PMI резко упал с 46,4п до 42,7п в сентябре
Инфляция в сентябре ускорилась с 17,9%гг до 24,5%гг, базовая инфляция – с 17,2%гг до 24%гг. Это максимальные значения за последние 15 лет. ИЦП также ускорился с 32,1%гг до 46,2%гг. Рост цен оказался сильно выше ожиданий рынка: консенсус-прогноз Bloomberg предполагал ИПЦ около 19,5%гг. Основная причина резкого ускорения инфляции – обесценение лиры в середине августа. Дополнительным фактором является продолжающийся рост цен на энергоресурсы. В ближайшие месяцы инфляция, вероятно, продолжит медленно ускоряться. Обесценение турецкой валюты уже во многом отразилось в ценах. К тому же инфляцию будут сдерживать эффекты базы и ужесточения ДКП, а также замедление экономики. На конец года наш базовый сценарий предполагает инфляцию около 24-26%гг.
Турецкие власти пытаются не допустить очередной паники на финансовых рынках из-за инфляционного скачка. Сразу после того, как вышла «рекордная» статистика, министр финансов Альбайрак объявил, что план по борьбе с ростом цен будет представлен уже на следующей неделе. Пока непонятно, какие меры предпримет правительство: основные инструменты по борьбе с инфляцией находятся в руках у ЦБРТ. Следующее заседание регулятора состоится 25 октября. Мы не ждем очередного значительного ужесточения ДКП: ЦБРТ во многом учёл скачок инфляции при повышении ключевой ставки на 625бп в сентябре. Хотя лира нервно отреагировала на инфляционную статистику, мы не ожидаем паники на турецком рынке. К концу недели турецкая валюта стабилизировалась около 6,15 лир/$.
Производственный PMI резко упал с 46,4п до 42,7п в сентябре. Напомним, что ранее рекордное падение продемонстрировали другие опережающие индикаторы: индекс экономической уверенности (-12,9п до 71п) и индекс уверенности реального сектора (-6,8п до 89,6п). Практически не остается сомнений в том, что Турецкая экономика перейдёт к снижению уже в 3кв
Россия
Инфляция в сентябре ожидаемо ускорилась с 3,1% до 3,4%гг
Рост ВВП во 2кв ускорился за счет потребления и чистого экспорта
Индекс PMI впервые за четыре месяца вырос до 50
Инфляция в сентябре ожидаемо ускорилась с 3,1% до 3,4%гг. Ускорение темпа произошло за счет эффекта базы: в сентябре прошлого года цены падали из-за дефляции на рынке продовольствия. В этом году цены умеренно выросли. Месячные темпы роста с учетом сезонности составили 0,4%мм, замедлившись по сравнению с августом почти на 0,1пп (по оценке ЦМИ). Это объясняется замедлением роста цен на продовольствие за счет рыбной и плодоовощной продукции. При этом быстро растут цены на хлебобулочные, макаронные и крупяные изделия из-за слабого урожая в России и мире. Темпы роста цен на непродовольственные товары не изменились, а на услуги ускорились за счет образования, страхования и туризма. В целом, инфляционное давление в экономике остаётся высоким, но прекратило расти (см. график инфляции в аннуализированном выражении). Учитывая ослабление рубля и грядущее повышение НДС, Банк России может еще раз повысить ставку до конца года.
Росстат опубликовал данные по компонентам использования ВВП во 2кв. Напомним, что рост во 2кв ускорился с 1,3% до 1,9%гг. Положительный вклад в экономический рост внесло потребление домохозяйств (+1,3пп), выросшее на 2,5%гг. Поддержку оказал рост заработных плат (+7,6%гг) и Чемпионат мира по футболу. Существенный вклад в ускорение роста ВВП также внес чистый экспорт (+1,3пп). Это объясняется более быстрыми темпами роста экспорта (+7,4%гг) частично за счет поставок природного газа. При этом рост импорта замедлился до 2,8%гг на волне ослабления реального валютного курса. Вклад инвестиций в экономический рост оказался небольшим (0,2пп и 1%гг). Сдерживающим фактором выступил слабый рост строительства во 2кв (+0,9%гг). Возможно, это было отчасти связано с постепенным завершением строительства газопровода «Сила Сибири» и первой нитки «Турецкого потока». Кроме того, производство машин и оборудования, в целом, уменьшилось. Негативное влияние на рост ВВП оказали запасы (-1,2пп). Возможно, компании стали использовать свои запасы из-за более высоких цен на фоне колебаний на валютном рынке
Отметим, что проведение ЧМ-2018 могло также повлиять на решение компаний использовать запасы.
Индекс PMI в сентябре вырос с 48,9 до 50 после четырех месяцев в зоне спада. Ситуация улучшилась благодаря увеличению объемов производства и новых заказов. При этом ускорились темпы роста экспортных заказов, достигнув максимума с апреля текущего года. В результате наблюдался рост занятости и замедление темпов сокращения незавершенных заказов. Вместе с тем, закупочные цены на импортное сырье повысились на фоне ослабления рубля. Это заметно увеличило издержки производителей, что отразилось в росте отпускных цен. Несмотря на это, компании показали максимальный уровень оптимизма относительно роста объемов производства с мая 2013 года. Участники опроса ожидают повышения зарубежного спроса и разработок новых видов продукции. Индекс предпринимательской уверенности Росстата также указывает на улучшение ситуации в промышленном секторе: показатель вырос с -4 до -3,3. Учитывая данные индексов, в дальнейшем мы ожидаем умеренный рост обрабатывающей промышленности.
Казахстан
Годовая инфляция ускорилась до 6,1%гг, месячная (SA) осталась неизменной – 0,5%мм. Основное давление идет со стороны курса тенге
По нашим оценкам инфляция останется в целевом коридоре. Однако мы допускаем вероятность повышения ставки в случае быстрого ускорения
Инфляция в сентябре продолжила ускоряться и составила 6,1%гг, 0,4%мм, после 6%гг, 0,2%мм месяцем ранее. После очистки от сезонности рост цен остался на уровне предыдущего месяца: 0,5%мм. Продовольственная инфляция (здесь и далее после очистки от сезонности) составила 0,4%мм, непродовольственная – 0,6%мм, услуги подорожали на 0,3%мм. Основной причиной быстрого роста цен остается ослабление тенге, которое по итогам июня-середины сентября составило 13%. Казахстанская валюта отражает динамику валют развивающихся стран, особенно сильно реагируя на курс российского рубля. По нашим оценкам, подорожавший импорт за последние 4 месяца добавил в годовую инфляцию около 0,5пп. Эффект от ослабления тенге еще не полностью транслировался в цены и продолжит подогревать инфляцию в 4кв 2018г.
Из-за ускоряющейся инфляции НБРК прервал цикл снижения ставки (9%). Кроме того, риторика регулятора относительно дальнейших решений стала значительно жестче. Мы разделяем опасения национального банка относительно рисков ускорения инфляция. Однако наши расчеты показывают, что рост цен, скорее всего, все же останется в таргетируемом коридоре НБРК: 5-7% на конец года. Тем не менее, если рост цен начнет быстро приближаться к верхней границе коридора, мы допускаем вероятность превентивного повышения ставки регулятором. Многое будет зависеть от жесткости пакета антироссийских санкций, который принимается в начале ноября 2018г. Сопутствующее ослабление российского рубля скажется на курсе казахстанского тенге, увеличивая давление на рост цен в Казахстане.
http://www.sberbank-cib.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ. Безработица в еврозоне достигла десятилетнего минимума, но инфляция по-прежнему не ускоряется. Вопреки заявлениям, приоритетом для руководства Китая остается поддержка высоких темпов роста ВВП, а не борьба с закредитованностью экономики. Инфляция в Турции ускорилась с 17,9%гг до 24,5%гг в сентябре.
РОССИЯ. Инфляция в сентябре ожидаемо ускорилась с 3,1% до 3,4%гг. Рост ВВП во 2кв ускорился за счет потребления и чистого экспорта. Индекс PMI впервые за четыре месяца вырос до 50.
СОСЕДИ. Годовая инфляция в Казахстане ускорилась до 6,1%гг, месячная (SA) осталась неизменной – 0,5%мм. По нашим оценкам инфляция останется в целевом коридоре в 2018г, однако мы допускаем вероятность повышения ставки в случае быстрого ускорения.
Финансовые и товарные рынки
Urals к пятнице – $84,2/барр. Саудовская Аравия и Россия до встречи ОПЕК+ договорились увеличить добычу в сентябре-декабре
Добыча ОПЕК в августе ниже, чем в 4кв 2017г. Рынок ожидает дефицита, несмотря на свободные добывающие мощности ОПЕК+
Сохраняются ожидания рынка о сжатии спроса на нефть в Азии
Рубль к пятнице – 66,6 руб./$
Средняя цена нефти Urals на прошедшей неделе составила $84,5/барр. против $81,2/барр. неделей ранее (+4,1% за неделю). Главным фактором поддержки цен остаётся неопределённость на фоне санкций против Ирана, вступающих в силу 4 ноября.
По данным Reuters, до встречи ОПЕК+ в Алжире Саудовская Аравия и Россия неформально договорились об увеличении добычи в период с сентября по декабрь. Суммарный объём прироста добычи, ожидаемый рынком от этой договорённости, – 500 тыс. барр./день. Напомним, на встрече ОПЕК+ в сентябре официального решения о росте добычи принято не было. Это может быть обусловлено отсутствием консенсуса внутри ОПЕК (в частности, Иран против роста производства). Кроме этого, не все страны ОПЕК располагают свободными добывающими мощностями. По данным Reuters, увеличить добычу могут только Саудовская Аравия, ОАЭ, Кувейт, Алжир и Катар. По заявлению Саудовской Аравии, страны ОПЕК имеют свободные мощности в объёме 1,3 млн барр./день. Напомним, рынок оценивает нехватку нефти из-за санкций против Ирана в объёме 1,5-2 млн барр./день.
Несмотря на заявления ОПЕК+ о наличии свободных мощностей, рынок не исключает возможного дефицита. Добыча ОПЕК в августе составила 32,57 млн барр./день (+278 тыс. барр./день за месяц). В то же время, это меньше объёма в 4кв 2017г (32,68 млн барр./день). За соответствующий период непрерывно сокращалось производство нефти в Венесуэле и Иране. Добыча Саудовской Аравии, напротив, выросла: 10,4 млн барр./день в августе против 9,98 млн барр./день в 4кв 2017г (+426 тыс. барр./день).
По данным Минэнерго, добыча в России в сентябре составила 11,36 млн барр./день. На прошедшей неделе Россия заявила о возможности увеличить добычу на 200-300 тыс. барр./день в целях предотвращения дефицита из-за санкций против Ирана. Согласно Reuters, рынок ожидает, что к концу 2018г производство нефти в России достигнет 11,4-11,6 млн барр./день.
По данным EIA, коммерческие запасы нефти в США выросли за неделю почти на 8 млн барр. (максимальный прирост с марта 2017г), добыча составила 11,1 млн барр./день – как и неделей ранее.
Сохраняются ожидания рынка о сжатии спроса на нефть – главным образом, из-за ослабления валют стран-импортёров нефти в Азии на фоне растущих цен. В частности, цены на импортируемую Индией нефть, выраженные в рупиях, выросли в текущем году почти на 50%. Напомним, Индонезия увеличила субсидии на бензин, продаваемый конечным потребителям. Кроме этого, Индонезия увеличивает импорт топлива более низкого качества. МЭА ожидает введения субсидий на потребление топлива многими странами Азии, как это было в период высоких цен в 2014г.
Средний курс рубля на прошедшей неделе составил 66 руб./$ против 65,7 руб./$ неделей ранее. Рубль к пятнице – 66,6 руб./$. Курс евро ослаб до 1,15 против 1,17 на прошлой неделе. Индекс ММВБ снизился за неделю на 1%, индекс S&P500 также потерял 1% по итогам недели.
Еврозона
Безработица достигла десятилетнего минимума, но инфляция по-прежнему не ускоряется
Сезонно скорректированная безработица снизилась в августе до 8,1% (в июле – 8,2%), достигнув десятилетнего минимума. Последний раз такие значения наблюдались в конце 2008 года. По оценкам международных организаций, сейчас безработица в еврозоне является исключительно структурной. Однако имеющиеся данные не учитывают существенную часть работников, вынужденных работать в режиме неполной занятости. В региональном разрезе неблагоприятная ситуация на рынке труда по- прежнему сохраняется в Испании (безработица – 15,2%) и в Греции (19,1%). Тем не менее, положительная динамика наблюдается во всех странах еврозоны.
Инфляция по-прежнему не ускоряется, несмотря на рост экономики и снижение безработицы. Так, базовая аннуализированная инфляция снизилась в августе до 0,9%гг. Напомним, что среднесрочная цель ЕЦБ по инфляции – “ниже, но около 2%”. Вместе с этим, рост цен по всем компонентам, включая волатильные, не учитываемые в базовой инфляции, достиг в августе 2%гг. Однако почти половина этого роста приходится на энерготовары, что не отражает среднесрочного тренда.
Стабильно низкие темпы инфляции на фоне роста занятости объясняется, по мнению МВФ, инерционностью процесса подстройки цен в еврозоне, которая может быть связана со следующими факторами:
1. Медленный рост зарплат из-за особенностей рынка труда. В еврозоне менее распространена индексация зарплат по инфляции, а продолжительность трудовых договоров выше, чем, например, в США.
2. Высокая доля МСП, которые формируют свои инфляционные ожидания преимущественно на основе прошлой инфляции, а не на основе оценок аналитиков.
3. Более низкая рыночная власть компаний и, как следствие, ограниченный потенциал для повышения цен.
Таким образом, в среднесрочной перспективе инфляция, вероятно, начнет ускоряться и достигнет цели. Однако для этого ЕЦБ не должен торопиться с ужесточением ДКП.
Китай
Вопреки заявлениям, приоритетом остается поддержка высоких темпов роста ВВП
Китай снова поддерживает экономику за счет кредитов. Как показывают новые данные Банка международных расчетов, в 1кв2018 общий долг нефинансового сектора Китая вырос на 5,5пп и достиг очередного рекордного значения – 261,2% ВВП. Главным накопителем долга стал корпоративный сектор (+3,8пп после -6,1пп в 2017), госдолг вырос на 0,8пп (+2,5пп в 2017), а долг домохозяйств – на 0,9пп (+4,0пп в 2017).
В июньском квартальном отчете Банк международных расчетов сообщил о первом с 2011 года снижении общей закредитованности Китая – в 4кв2017 долг китайской экономики сократился на 1,2пп. Мы предупреждали о том, что это снижение может оказаться разовым из-за торговой войны с США и стимулирующих мер китайского руководства, в частности, упрощения доступа к кредиту компаний, занятых в инфраструктурных проектах. Как показывает новая статистика, поддержка экономики за счет кредитов началась еще в 1 квартале. Госдолг и долг домохозяйств продолжили расти, а долг корпоративного сектора вырос после четырех подряд кварталов снижения. Более половины достигнутого за 2017 год снижения (-6,1пп) было нивелировано уже в 1 квартале текущего года.
Хотя Си Цзиньпин регулярно называет снижение закредитованности экономики ключевой задачей, данные указывают на приоритет поддержки высоких темпов роста ВВП. Мы считаем, что такая приоритезация во многом связана именно с торговой войной и особенно обвинениями в краже интеллектуальной собственности. Стабильный рост ВВП необходим Китаю для поддержания позитивных настроений инвесторов и, следовательно, стабильного притока иностранных инвестиций и иностранных технологий. Как мы и прогнозировали, на фоне эскалации торговых споров с США руководство Китая вновь переключилось на сглаживание краткосрочных рисков, что, однако, усиливает риски в средне- и долгосрочной перспективе
Турция
Инфляция в сентябре ускорилась с 17,9%гг до 24,5%гг
Производственный PMI резко упал с 46,4п до 42,7п в сентябре
Инфляция в сентябре ускорилась с 17,9%гг до 24,5%гг, базовая инфляция – с 17,2%гг до 24%гг. Это максимальные значения за последние 15 лет. ИЦП также ускорился с 32,1%гг до 46,2%гг. Рост цен оказался сильно выше ожиданий рынка: консенсус-прогноз Bloomberg предполагал ИПЦ около 19,5%гг. Основная причина резкого ускорения инфляции – обесценение лиры в середине августа. Дополнительным фактором является продолжающийся рост цен на энергоресурсы. В ближайшие месяцы инфляция, вероятно, продолжит медленно ускоряться. Обесценение турецкой валюты уже во многом отразилось в ценах. К тому же инфляцию будут сдерживать эффекты базы и ужесточения ДКП, а также замедление экономики. На конец года наш базовый сценарий предполагает инфляцию около 24-26%гг.
Турецкие власти пытаются не допустить очередной паники на финансовых рынках из-за инфляционного скачка. Сразу после того, как вышла «рекордная» статистика, министр финансов Альбайрак объявил, что план по борьбе с ростом цен будет представлен уже на следующей неделе. Пока непонятно, какие меры предпримет правительство: основные инструменты по борьбе с инфляцией находятся в руках у ЦБРТ. Следующее заседание регулятора состоится 25 октября. Мы не ждем очередного значительного ужесточения ДКП: ЦБРТ во многом учёл скачок инфляции при повышении ключевой ставки на 625бп в сентябре. Хотя лира нервно отреагировала на инфляционную статистику, мы не ожидаем паники на турецком рынке. К концу недели турецкая валюта стабилизировалась около 6,15 лир/$.
Производственный PMI резко упал с 46,4п до 42,7п в сентябре. Напомним, что ранее рекордное падение продемонстрировали другие опережающие индикаторы: индекс экономической уверенности (-12,9п до 71п) и индекс уверенности реального сектора (-6,8п до 89,6п). Практически не остается сомнений в том, что Турецкая экономика перейдёт к снижению уже в 3кв
Россия
Инфляция в сентябре ожидаемо ускорилась с 3,1% до 3,4%гг
Рост ВВП во 2кв ускорился за счет потребления и чистого экспорта
Индекс PMI впервые за четыре месяца вырос до 50
Инфляция в сентябре ожидаемо ускорилась с 3,1% до 3,4%гг. Ускорение темпа произошло за счет эффекта базы: в сентябре прошлого года цены падали из-за дефляции на рынке продовольствия. В этом году цены умеренно выросли. Месячные темпы роста с учетом сезонности составили 0,4%мм, замедлившись по сравнению с августом почти на 0,1пп (по оценке ЦМИ). Это объясняется замедлением роста цен на продовольствие за счет рыбной и плодоовощной продукции. При этом быстро растут цены на хлебобулочные, макаронные и крупяные изделия из-за слабого урожая в России и мире. Темпы роста цен на непродовольственные товары не изменились, а на услуги ускорились за счет образования, страхования и туризма. В целом, инфляционное давление в экономике остаётся высоким, но прекратило расти (см. график инфляции в аннуализированном выражении). Учитывая ослабление рубля и грядущее повышение НДС, Банк России может еще раз повысить ставку до конца года.
Росстат опубликовал данные по компонентам использования ВВП во 2кв. Напомним, что рост во 2кв ускорился с 1,3% до 1,9%гг. Положительный вклад в экономический рост внесло потребление домохозяйств (+1,3пп), выросшее на 2,5%гг. Поддержку оказал рост заработных плат (+7,6%гг) и Чемпионат мира по футболу. Существенный вклад в ускорение роста ВВП также внес чистый экспорт (+1,3пп). Это объясняется более быстрыми темпами роста экспорта (+7,4%гг) частично за счет поставок природного газа. При этом рост импорта замедлился до 2,8%гг на волне ослабления реального валютного курса. Вклад инвестиций в экономический рост оказался небольшим (0,2пп и 1%гг). Сдерживающим фактором выступил слабый рост строительства во 2кв (+0,9%гг). Возможно, это было отчасти связано с постепенным завершением строительства газопровода «Сила Сибири» и первой нитки «Турецкого потока». Кроме того, производство машин и оборудования, в целом, уменьшилось. Негативное влияние на рост ВВП оказали запасы (-1,2пп). Возможно, компании стали использовать свои запасы из-за более высоких цен на фоне колебаний на валютном рынке
Отметим, что проведение ЧМ-2018 могло также повлиять на решение компаний использовать запасы.
Индекс PMI в сентябре вырос с 48,9 до 50 после четырех месяцев в зоне спада. Ситуация улучшилась благодаря увеличению объемов производства и новых заказов. При этом ускорились темпы роста экспортных заказов, достигнув максимума с апреля текущего года. В результате наблюдался рост занятости и замедление темпов сокращения незавершенных заказов. Вместе с тем, закупочные цены на импортное сырье повысились на фоне ослабления рубля. Это заметно увеличило издержки производителей, что отразилось в росте отпускных цен. Несмотря на это, компании показали максимальный уровень оптимизма относительно роста объемов производства с мая 2013 года. Участники опроса ожидают повышения зарубежного спроса и разработок новых видов продукции. Индекс предпринимательской уверенности Росстата также указывает на улучшение ситуации в промышленном секторе: показатель вырос с -4 до -3,3. Учитывая данные индексов, в дальнейшем мы ожидаем умеренный рост обрабатывающей промышленности.
Казахстан
Годовая инфляция ускорилась до 6,1%гг, месячная (SA) осталась неизменной – 0,5%мм. Основное давление идет со стороны курса тенге
По нашим оценкам инфляция останется в целевом коридоре. Однако мы допускаем вероятность повышения ставки в случае быстрого ускорения
Инфляция в сентябре продолжила ускоряться и составила 6,1%гг, 0,4%мм, после 6%гг, 0,2%мм месяцем ранее. После очистки от сезонности рост цен остался на уровне предыдущего месяца: 0,5%мм. Продовольственная инфляция (здесь и далее после очистки от сезонности) составила 0,4%мм, непродовольственная – 0,6%мм, услуги подорожали на 0,3%мм. Основной причиной быстрого роста цен остается ослабление тенге, которое по итогам июня-середины сентября составило 13%. Казахстанская валюта отражает динамику валют развивающихся стран, особенно сильно реагируя на курс российского рубля. По нашим оценкам, подорожавший импорт за последние 4 месяца добавил в годовую инфляцию около 0,5пп. Эффект от ослабления тенге еще не полностью транслировался в цены и продолжит подогревать инфляцию в 4кв 2018г.
Из-за ускоряющейся инфляции НБРК прервал цикл снижения ставки (9%). Кроме того, риторика регулятора относительно дальнейших решений стала значительно жестче. Мы разделяем опасения национального банка относительно рисков ускорения инфляция. Однако наши расчеты показывают, что рост цен, скорее всего, все же останется в таргетируемом коридоре НБРК: 5-7% на конец года. Тем не менее, если рост цен начнет быстро приближаться к верхней границе коридора, мы допускаем вероятность превентивного повышения ставки регулятором. Многое будет зависеть от жесткости пакета антироссийских санкций, который принимается в начале ноября 2018г. Сопутствующее ослабление российского рубля скажется на курсе казахстанского тенге, увеличивая давление на рост цен в Казахстане.
http://www.sberbank-cib.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter