22 марта 2019 Мегафон | Альфа-Капитал
Компания Мегафон (MFON RX: НЕТ РЕКОМЕНДАЦИИ) вчера представила финансовые результаты за 4К18. Мы используем показатели компании для того, чтобы корректно проанализировать текущую ситуацию на российском рынке операторов мобильной связи и понять, какое положение на рынке занимают публичные компании МТС и Veon, а также Tele2, которая в самое ближайшее время войдет в состав Ростелекома.
Основные итоги отчетности мы приводим ниже:
Выручка Мегафона выросла на 4% г/г в 4К18 и за 2018 г. до соответственно 88 млрд руб. и 335 млрд руб. Рентабельность OIBDA снизилась на 3 п.п. г/г в 4К18 до 31,2% и на 0,9 п.п. до 37% по итогам 2018 г., отражая рост платы за частоты, маркетинговых расходов и расходов на персонал.
Компания направила 81 млрд руб. на капиталовложения в 2018 г., что значительно (на 45%) выше, чем в прошлом году, отношение капиталовложений к выручке выросло на 7 п.п. до 24%. Для сравнения отметим, что на капиталовложения МТС и VEON в 2018 г. пришлось по 17% российской выручки.
Наш анализ показывает, что Tele2 продолжает отнимать долю рынка у “Большой тройки” (+1,4 п.п. до 15%) – МТС и Veon потеряли по 0,6-0,7 п.п. рынка г/г в 2018 г., размывание доли Мегафона замедлилось до 0,2 п.п. против 1 п.п. в 2017 г. Очевидно, что большие инвестиции Мегафона в развитие сети и сервисов оправдали себя, поддержав доверие и лояльность к компании у своих абонентов.
В частности, добавленная выручка Мегафона от услуг мобильной связи составила примерно 12 млрд руб. в 2018 г., что эквивалентно более половины показателя Tele2, и выше своего главного конкурента, МТС, выручка которого выросла на 9 млрд руб.
Мы считаем, что в целом, поскольку все российские телекоммуникационные компании уже представили свои финансовые результаты за 2018 г., можно сделать вывод о том, что цифры говорят не в пользу МТС и Veon. Даже если предположить, что покупка Tele2 Ростелекомом может повлечь за собой пересмотр стратегии четвертого по размеру игрока на российском рынке и, возможно, изменения в приоритетах по капиталовложениям, в 2019 г. жесткая конкуренция между тройкой лидеров отрасли продолжится, и Мегафон, судя по всему, занимает наиболее выигрышное положение в этой конкуренции.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Основные итоги отчетности мы приводим ниже:
Выручка Мегафона выросла на 4% г/г в 4К18 и за 2018 г. до соответственно 88 млрд руб. и 335 млрд руб. Рентабельность OIBDA снизилась на 3 п.п. г/г в 4К18 до 31,2% и на 0,9 п.п. до 37% по итогам 2018 г., отражая рост платы за частоты, маркетинговых расходов и расходов на персонал.
Компания направила 81 млрд руб. на капиталовложения в 2018 г., что значительно (на 45%) выше, чем в прошлом году, отношение капиталовложений к выручке выросло на 7 п.п. до 24%. Для сравнения отметим, что на капиталовложения МТС и VEON в 2018 г. пришлось по 17% российской выручки.
Наш анализ показывает, что Tele2 продолжает отнимать долю рынка у “Большой тройки” (+1,4 п.п. до 15%) – МТС и Veon потеряли по 0,6-0,7 п.п. рынка г/г в 2018 г., размывание доли Мегафона замедлилось до 0,2 п.п. против 1 п.п. в 2017 г. Очевидно, что большие инвестиции Мегафона в развитие сети и сервисов оправдали себя, поддержав доверие и лояльность к компании у своих абонентов.
В частности, добавленная выручка Мегафона от услуг мобильной связи составила примерно 12 млрд руб. в 2018 г., что эквивалентно более половины показателя Tele2, и выше своего главного конкурента, МТС, выручка которого выросла на 9 млрд руб.
Мы считаем, что в целом, поскольку все российские телекоммуникационные компании уже представили свои финансовые результаты за 2018 г., можно сделать вывод о том, что цифры говорят не в пользу МТС и Veon. Даже если предположить, что покупка Tele2 Ростелекомом может повлечь за собой пересмотр стратегии четвертого по размеру игрока на российском рынке и, возможно, изменения в приоритетах по капиталовложениям, в 2019 г. жесткая конкуренция между тройкой лидеров отрасли продолжится, и Мегафон, судя по всему, занимает наиболее выигрышное положение в этой конкуренции.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter