Ведущий производитель энергии в северо-западном регионе компания ТГК-1 представила позитивные результаты за 3 квартал 2019 года.
Выручка компании увеличилась на 9,4% в годовом выражении до 17,1 млрд рублей. Операционная и чистая прибыль кратно выросли: операционная прибыль в 2,3 раза до 2,1 млрд рублей, чистая прибыль в 2,9 раз до 1,4 млрд рублей в годовом выражении.
Позитивным фактором для финансовых результатов компании стало восстановление убытка от обесценения финансовых активов на 0,6 млрд рублей.
Свободный денежный поток
Рост операционных доходов при медленном увеличении капитальных затрат позволяет ТГК-1 показывать рекордный свободный денежный поток в 9 млрд рублей за последние 12 месяцев. Доходность свободного денежного потока составляет 23%.
Учитывая низкую долговую нагрузку по коэффициенту Чистый долг/EBITDA на уровне 0,5х, ТГК-1 могла бы значительно увеличить дивиденды. Тем не менее, средства компании могут понадобиться на новую программу модернизации, поэтому мы ждем сдержанный подход к увеличению дивидендов.
Риском для бизнеса ТГК-1 является ожидаемое сокращение платежей по договорам по предоставлению мощности (ДПМ). На 2019 год приходится пик платежей по программе, после чего до 2026 года доходы компании начнут постепенное снижение. Эффект от сокращения по платежам за мощность может составить 10-12 млрд рублей, что обнулит свободный денежный поток.
Дивиденды
По итогам 2018 года ТГК-1 выплачивала в качестве дивидендов 35% от прибыли по РСБУ. Существует вероятность, что дочерние компании Газпромэнергохолдинга (входят также ОГК-2 и Мосэнерго) могут перейти к выплате дивидендов 50% от прибыли по итогам 2019 года, однако мы оставляем консервативный прогноз в 35%.
Прибыль компании по РСБУ за 9 месяцев на треть меньше, чем по МСФО, что занижает уровень дивидендов. Мы ждем дивиденды по итогам 2019 года на уровне около 3,5 млрд рублей или 0,000908 на акцию. Ожидаемая дивидендная доходность – 7%. Несмотря на относительно невысокую дивидендную доходность, максимальный рейтинг стабильности дивидендов позволяет компании проходить в портфель по дивидендной стратегии.
Оценки по показателям
Основные индикаторы (P/E 2019=4,5х, EV/EBIT 2019 = 5,9х) показывают небольшую недооценку, однако невысокие показатели эффективности не позволяют акциям компании попасть в портфель по стратегии Smart Estimate.
DCF-модель
DCF-модель предполагает, что выручка и прибыль компании в ближайшие годы будет снижаться, при этом ТГК-1 увеличит коэффициент выплат, чтобы поддержать уровень дивидендов. Рейтинг по модели на уровне 5 из 20, что формирует рекомендацию «Strong Sell» или держать долю акций в портфеле значительно ниже, чем предполагает бенчмарк.
http://www.dohod.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Выручка компании увеличилась на 9,4% в годовом выражении до 17,1 млрд рублей. Операционная и чистая прибыль кратно выросли: операционная прибыль в 2,3 раза до 2,1 млрд рублей, чистая прибыль в 2,9 раз до 1,4 млрд рублей в годовом выражении.
Позитивным фактором для финансовых результатов компании стало восстановление убытка от обесценения финансовых активов на 0,6 млрд рублей.
Свободный денежный поток
Рост операционных доходов при медленном увеличении капитальных затрат позволяет ТГК-1 показывать рекордный свободный денежный поток в 9 млрд рублей за последние 12 месяцев. Доходность свободного денежного потока составляет 23%.
Учитывая низкую долговую нагрузку по коэффициенту Чистый долг/EBITDA на уровне 0,5х, ТГК-1 могла бы значительно увеличить дивиденды. Тем не менее, средства компании могут понадобиться на новую программу модернизации, поэтому мы ждем сдержанный подход к увеличению дивидендов.
Риском для бизнеса ТГК-1 является ожидаемое сокращение платежей по договорам по предоставлению мощности (ДПМ). На 2019 год приходится пик платежей по программе, после чего до 2026 года доходы компании начнут постепенное снижение. Эффект от сокращения по платежам за мощность может составить 10-12 млрд рублей, что обнулит свободный денежный поток.
Дивиденды
По итогам 2018 года ТГК-1 выплачивала в качестве дивидендов 35% от прибыли по РСБУ. Существует вероятность, что дочерние компании Газпромэнергохолдинга (входят также ОГК-2 и Мосэнерго) могут перейти к выплате дивидендов 50% от прибыли по итогам 2019 года, однако мы оставляем консервативный прогноз в 35%.
Прибыль компании по РСБУ за 9 месяцев на треть меньше, чем по МСФО, что занижает уровень дивидендов. Мы ждем дивиденды по итогам 2019 года на уровне около 3,5 млрд рублей или 0,000908 на акцию. Ожидаемая дивидендная доходность – 7%. Несмотря на относительно невысокую дивидендную доходность, максимальный рейтинг стабильности дивидендов позволяет компании проходить в портфель по дивидендной стратегии.
Оценки по показателям
Основные индикаторы (P/E 2019=4,5х, EV/EBIT 2019 = 5,9х) показывают небольшую недооценку, однако невысокие показатели эффективности не позволяют акциям компании попасть в портфель по стратегии Smart Estimate.
DCF-модель
DCF-модель предполагает, что выручка и прибыль компании в ближайшие годы будет снижаться, при этом ТГК-1 увеличит коэффициент выплат, чтобы поддержать уровень дивидендов. Рейтинг по модели на уровне 5 из 20, что формирует рекомендацию «Strong Sell» или держать долю акций в портфеле значительно ниже, чем предполагает бенчмарк.
http://www.dohod.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter