17 июня 2020 Financial Times | Berkshire Hathaway
Оракул из Омахи не воспользовался обвалом рынков в марте, и инвесторы задаются вопросом о необходимости изменения подхода к инвестированию Berkshire Hathaway.
Когда издание Financial Times брало интервью у Уоррена Баффета в прошлом году, он предсказал, что будущие доходы от вложений в его Berkshire Hathaway будут в целом близки к среднему показателю американского рынка акций. Реальность, однако, оказалось куда менее позитивной: бумаги компании в 2019 году продемонстрировали худшую за 12 лет динамику по сравнению с индексом S&P 500, а предварительные итоги текущего года выглядят почти так же плохо.
Баффет не смог извлечь пользу из пандемии коронавируса, напротив — кризис подпитал почву для разговоров на тему того, насколько верным является направление, в котором движется компания. Некоторые участники рынка, которые уже давно следят за Оракулом из Омахи, начали говорить о том, что настало время фундаментально переосмыслить вложения Berkshire Hathaway, и даже осмеливаются задаваться вопросом, не потерял ли Баффет хватку.
Эксперты указывают на ряд спорных инвестиционных решений: вложения в Kraft Heinz обернулись списанием $3 млрд в прошлом году, а инвестиция в $10 млрд в Occidental Petroleum оказалась не столь успешной, как ожидалось. Предполагалось, что в отсутствии дивидендов Occidental будет платить Баффету проценты на капитал, однако погрязшая в долгах после покупки Anadarko американская сланцевая компания решила сохранить наличность и выплатила дивиденды своими акциями, что повлекло за собой их дальнейшее падение. В дополнение ко всему Баффет умудрился нарастить экспозицию в крупнейших авиакомпаниях США как раз накануне пандемии — доля Berkshire в Delta достигла 11%, в American Airlines и Southwest Airlines — 10%, и 9% в United Airlines. От бумаг авиаперевозчиков Баффет избавился в апреле, в самый разгар пандемии, признав, что совершил ошибку.
Также инвесторов смущает, что со времени последнего крупного поглощения со стороны Berkshire прошло уже более 4 лет, а компания не воспользовалась обвалом рынков в марте, чтобы нарастить позиции в перспективных активах. В мае Баффет заявил, что так и не увидел ничего привлекательного для вложения, а его сторонники обратили внимание на то, что восстановление рынков после мартовского обвала было куда более стремительным, чем в 2008, когда Berkshire сделала несколько удачных многомиллиардных инвестиций.
В нынешний кризис пострадавшие компании, в частности Airbnb и Expedia, обратились к фондам прямых инвестиций, таким, как Silver Lake. Такие технологичные компании на рынке туристических услуг не входят в традиционный круг интересов Баффета, и инвесторы испытывают беспокойство относительно спектра вложений Berkshire и способностью компании угнаться за рынком акций, не говоря уже о том, чтобы быть в числе его лидеров.
Конгломерат с активами в $760 млрд имеет большую экспозицию в финансовых и промышленных компаниях, тогда как доля вложений в технологический сектор, который был локомотивом роста акций в 2019 и восстановления в этом году, является значительно меньше, чем в среднем по рынку. Доля финансовых корпораций в S&P500 на сегодняшний день составляет лишь 10.5% против 15% в 2016, при этом в портфеле акций Berkshire их доля составляет более трети, и они генерируют около четверти всей прибыли компании. В свою очередь, технологические и телекоммуникационные компании теперь представляют собой 38% от капитализации S&P500.
Некоторые инвесторы говорят о том, что Баффету следует провести переоценку своей философии инвестирования в соответствии с новыми реалиями экономики, которые, впрочем, уже давно не новы.
«Если Berkshire хочет в перспективе приносить такой доход, как она приносила в прошлом, ей необходимо адаптироваться и покупать бумаги компаний, которые сгенерируют значительную стоимость в течение следующих 25 лет», — говорит Кристофер Россбах, директор по инвестициям J Stern & Co. Он отмечает, что и Баффет, и вице-президент Berkshire Чарльз Мангер, признали, что упустили из вида Amazon. Они также отметили, что им следует следить за такими компаниями, однако признали, что не понимают их.
Инвестиция Berkshire в Apple в 2016, которая на сегодняшний день является крупнейшим вложением компании, показала, что Баффет способен находить точки роста в технологическом секторе. В прошлом году Berkshire все же решилась и приобрела небольшую долю в Amazon. Однако очень высокая стоимость активов, по крайней мере, по стандартам компании, является барьером для наращивания вложений, которое кажется необходимым условиям, чтобы Berkshire показал результаты лучше, чем в среднем по рынку.
Впрочем, многие акционеры Berkshire сохраняют веру в Баффета, памятуя, что в минуты потрясений, его консервативных подходы обеспечивал лучшие результаты. Если рынок акций вернется к минимумам марта, его подход будут называть уже не промедлением, а мудрой осторожностью.
«Berkshire Hathaway остается нацелена на то, чтобы вознаграждать инвесторов с течением времени, а не точно в срок», — отмечает Томас Руссо из Gardner Russo & Gardner. «По этой причине мы говорим людям, что не стоит спешить и тратить эти деньги, когда речь заходит о кубышке Баффета в $137 млрд». Руссо отмечает, что поспешность в принятии инвестиционных решений может обернуться ошибкой.
http://www.ft.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter