ММК: 3К20 — высокие дивиденды, ставка на внутренний рынок оправдана

МСФО за 3К20 в соответствии с консенсусом Интерфакса, высокие дивиденды
Выручка выросла на 23,4% к/к (-22,1% г/г), до $1565 млн (+0,1% vs консенсус);
EBITDA выросла на 54,9% к/к (-33,3 % г/г), до $350 млн (+0,3% vs консенсус);
Чистая прибыль повысилась на 75,9 % к/к (-62,4% г/г), до $102 млн;
FCF: $335 млн против -$18 млн в 2К20 и $289 млн в 3К19;
СД рекомендовал дивиденд за 3К20 2,4 руб./акция (vs 0,6 руб./акция в 1П20).

Рост выручки за счёт внутреннего рынка
Рост выручки к/к был вызван увеличением объемов продаж и ростом цен на сталь на фоне оживления деловой активности. Спрос на металлопродукцию в России в целом в 3К20 снизился на 8% г/г vs −19% г/г в 2К20. Спрос формировали трубная отрасль и строительство. В 3К20 доля продаж ММК в России составила 84% vs 74% в 2К20. Экспорт был переориентирован на Ближний Восток (52% экспорта vs 23% 2К20). Доля продукции с высокой добавленной стоимостью у ММК одна из самых высоких: 49% в 3К20 vs 52% в 2К20 и 49% в 3К19.

Денежные издержки на тонну производства сляба в отсутствии вертикальной интеграции (компания не обеспечена собственным сырьем) в 3К20 выросли до $263 vs $255 в 2К20, что отражает продолжившийся рост цен на железнорудное сырье (ЖРС). Меры по повышению операционной эффективности «Эволюция» добавили $16 млн к EBITDA в 3К20. В итоге норма EBITDA составила 22,4% в 3К20 (+4,6 п.п. к/к, −3,8 п.п. г/г)., что сравнимо с рентабельностью по EBITDA стального сегмента (исключая сегмент добычи) Северстали (22,0%) и российского стального сегмента группы НЛМК (23,1%).

Высокие квартальные дивиденды 3К20... в размере 2,4 руб./акция (vs 0,6 руб./акция в 1П20). На момент объявления дивидендная доходность составляет 7%. Дата нахождения в реестре для получения дивидендов — 14 января 2021 г.

...благодаря высокому FCF в 3К20... который составил $335 млн vs -$18 млн в 2К20 и $289 млн в 3К19. Высвобождение оборотного капитала составило $190 млн в 3К20, а отношение оборотного капитала к выручке снизилось до 11% с 19% во 2К20. Поддержку FCF оказало снижение капзатрат на $17 млн к/к, до $159 млн (vs $191 млн в 3К19).

...при возможном давлении на FCF в дальнейшем Капзатраты 4К20 возрастут к/к до $260 млн и по итогам 2020 г. составят $700-730 млн против объявленных ранее $750-800 млн из-за переноса на более поздний срок проектов строительства коксовой батареи и девальвации рубля, в котором номинирована большая часть капзатрат. Капзатраты в 2021 г. составят около $1 млрд. Средний уровень капзатрат должен составить $950 млн в 2021–2023 гг. (vs обозначенных год назад $900 млн) и далее снизиться до $700 млн в 2024–2025 гг. В 3К20 компания распродавала складские запасы, что может означать меньшую поддержку денежному потоку в 4К20.

Отрицательный чистый долг
Долг компании увеличился до $946 млн в 3К20 vs $870 млн в 2К20. Чистый долг стал отрицательным: -$34 млн vs $235 млн в 2К20.

Позитивный прогноз на 4К20
Восстановление спроса в России и стабилизация цен в конце 3К на почти предкризисном уровне является преимуществом ММК, так как доля продаж ММК на внутреннем рынке больше конкурентов (Северстали и НЛМК). ММК планирует увеличить реализацию стальной продукции на 11% к/к, до 3 млн т в 4К20, vs 2,7 млн т в 3К20. Поддержку планам окажет запуск в июле прокатного стана 2500 с увеличенной на 1,5 млн т, до 5,2 млн т, проектной мощностью. Дальнейший рост, на наш взгляд, может быть ограничен 100%-ной загрузкой доменного производства уже в 3К20. На фоне восстановления экономики ММК ожидает роста потребления стали в России на 3-4% г/г в 2021 г., по консервативной оценке. Эффект масштабных инфраструктурных проектов в Китае также окажет поддержку черной металлургии и в 1П21.

Пересмотр состава индекса MSCI в ноябре как основной риск для котировок ММК
Позитивный прогноз на 4К20 и высокие дивиденды в 3К20 могут повысить капитализацию и снизить риски исключения из индекса. Важным драйвером для ММК станет постепенное снижение ажиотажного спроса Китая на ЖРС. Постпандемический рост поставок ЖРС третьими странами (Бразилия) должен положительно сказаться на прибыльности ММК.

ММК: 3К20 — высокие дивиденды, ставка на внутренний рынок оправдана

Источник: https://iticapital.ru/

Доллар построит хедж
LiteForex | Валюта | EUR|USD
Биткойн: золото поколения Next
Коммерсант.ru | Криптовалюта | Bitcoin (BTC|USD)
Игровой сегмент Mail.ru — драйвер роста компании
Invest Heroes | Компании | Mail.ru
Cypherpunk Holdings увеличила инвестиции в биткоин за счет Ethereum и Monero
ForkLog | Криптовалюта | Bitcoin (BTC|USD)
Что добавить в портфель из сектора недвижимости американского фондового рынка?
investing.com | Акции
Специалист кибербезопасности Zscaler получил позитивную оценку от Credit Suisse
Фридом Финанс | Компании
Ребалансировка портфеля и снижение налогов
Доходъ | Статьи
Пошлин боятся – ФосАгро не покупать!
PRAVDA Invest | Компании | ФосАгро
Криптовалютные мошенники выманили 1.5 млн рублей у жителя Алтайского края
Интерфакс | Новости
PBW: сохранит ли устойчивый рост ETF альтернативной энергетики
etfunds.ru | Акции | ETF

Еще материалы
Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=528027 обязательна Условия использования материалов