Русал: Операционные результаты (3К20)


Русал представил хорошие операционные результаты за 3-й квартал 2020 г.

Производство. Объем производства алюминия в 3-м квартале 2020 г. снизился на 0,3% г/г до 939 тыс. т. Производство глинозема увеличилось на 3% г/г в связи с неблагоприятными погодными условиями. Добыча бокситов упала на 3% г/г, в то время как выработка нефелиновой руды выросла на 19% г/г.

Продажи и цены. Продажи алюминия в 3-м квартале 2020 г. упали на 8% г/г до 1 008 тыс. т, что обусловлено высокой базой 2019 г. на фоне распродажи запасов. При этом продажи увеличились на 3% к/к, а доля продукции с добавленной стоимостью (ПДС) возросла до 45%, что свидетельствует о быстром восстановлении алюминиевого рынка. Доля Европы в структуре продаж продолжает сокращаться (до 37%) на фоне роста значимости Азии (32%). Средняя цена реализации алюминия в 3-м квартале 2020 г. увеличилась на 7% к/к до 1 762 долл. за тонну за счет роста реализованной премии и цены металла на LME.

Состояние отрасли. В 3-м квартале 2020 г. алюминиевая отрасль впервые за последние четыре квартала перешла к состоянию дефицита металла, который составил 0,1 млн т. На данный момент Китай ежеквартально потребляет более 10 млн т алюминия, что является историческим рекордом. Спрос на металл в остальном мире практически восстановился до докризисных уровней. Глобальный PMI в сентябре 2020 г. превысил максимальное за последние 2 года значение, достигнув 52,3 пунктов. Русал отмечает беспрецедентно высокий уровень мировой деловой активности и достаточно высокую вероятность быстрой нормализации состояния отрасли в 2021 г. Основной проблемой отрасли остается избыточное производство, темпы прироста которого в сентябре 2020 г. ускорились до 4% г/г. Даже в условиях быстрого восстановления мировой экономики перепроизводство алюминия будет оказывать давление на цены до тех пор, пока неэффективные производители не сократят выработку металла.

Ожидания. Операционные успехи Русала нивелируются новостями о потенциальном снижении дивидендов Норникеля, позволяющих компании обслуживать огромный долг. В преддверии принятия решения о выплате дивидендов за 9 месяцев 2020 г. (3 ноября 2020 г.) крупнейший акционер Норникеля Владимир Потанин предложил по итогам 2020 г. направить на дивиденды 1 млрд долл. (минимальный объем, установленный дивидендной политикой). Русал заявил, что разделяет такой осторожный подход. В прошлом Потанин неоднократно предлагал снизить объем дивидендных выплат, однако Русал каждый раз блокировал подобные инициативы. Мы считаем, что в условиях социального давления Норникель откажется от промежуточных дивидендов, которые не являются строгим обязательством (согласно дивидендной политике). Однако вероятность выплат финальных дивидендов по итогам 2020 г. в размере 60% EBITDA достаточно высока. Это обусловлено ростом цен на цветные металлы, уверенностью Норникеля в потенциальном уменьшении оценки ущерба и зависимостью Русала от дивидендных поступлений. Мы полагаем, что текущее падение акций Русала создает благоприятный момент для покупки. Целевая цена установлена на уровне 37,6 руб., что соответствует рекомендации «Покупать».
Источник: http://www.veles-capital.ru/

Пол Гарднер Аллен Друг и соратник Билла Гейтса
Открытый журнал | Финансист
HeadHunter Group PLC Обзор показателей лидера на российском рынке интернет-рекрутмента
Открытый журнал | Компании | HeadHunter
Жуткий монстр по имени Мировая Экономика
Открытый журнал | Финансист
Обзор трендов на энергетическом рынке 2021 от ING
Поток | Периодика
У «Черкизово» в 2020 году были рекордные продажи во всех сегментах бизнеса
Тинькофф Банк | Компании | Группа Черкизово
Запасы нефти в США неожиданно выросли на 4 млн баррелей
Pro Finance Service | Товары | Oil
Китай контрабандой импортирует нефть в обход американских санкций против Венесуэлы
Bloomberg | Товары | Oil
Инвестиции не высегда были такими демократическими как сейчас
Доходъ | Финансист
Доллар завершает ростом свою наихудшую с середины декабря торговую неделю
Pro Finance Service | Валюта | USD|NOK | USDX
Запасы нефти в США за неделю выросли на 4,35 млн баррелей
БКС Экспресс | Товары | Oil

Еще материалы
Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=528660 обязательна Условия использования материалов