ОФЗ: отыгрывая внутридневные потери

30 октября 2020 ВТБ Капитал | Облигации | ОФЗ
Денежный рынок: лимит на депозитном аукционе Казначейства не был выбран полностью впервые за полтора месяца; объявлены новые аукционы.

Аукцион 14-дневных депозитов Федерального казначейства принес неожиданные результаты. Из предложенных к размещению 300 млрд руб. банки привлекли 290 млрд руб., впервые с 10 сентября не выбрав полностью депозитный лимит Казначейства. За период с 10 сентября среднее соотношение спроса и фактического размещения на депозитных аукционах составляло 3,52, поэтому исход вчерашнего аукциона мы расцениваем как явный сигнал о том, что ситуация с выполнением норматива краткосрочной ликвидности стала чуть менее напряженной. В свою очередь на аукционе 56-дневных депозитов спрос превысил предложение: заявок от банков поступило на 237 млрд руб. против лимита в 150 млрд руб. Тем не менее соотношение спроса и фактического размещения (1,58) в этом случае также оказалось значительно ниже, чем в последние несколько недель. На сегодня Казначейство объявило еще два депозитных аукциона, на которых будут предложены к размещению по 150 млрд руб. на 46 и 53 дня. С учетом сравнительно длинного срока размещения мы полагаем, что лимиты по этим депозитам будут выбраны в полном объеме, что станет еще одним позитивным фактором с точки зрения ситуации с рублевой ликвидностью. Еще 265 млрд руб. банки привлекли вчера в рамках однодневного репо с Федеральным казначейством, однако на сегодняшнем аукционе спрос, как мы ожидаем, будет ниже ввиду значительного притока средств от более длинных операций. Помимо аукциона однодневного репо, сегодня Казначейство проведет аукцион 35-дневного репо на сумму 200 млрд руб. Отметим, что обязательства банковского сектора перед Федеральным казначейством вчера достигли нового исторического максимума в 4,24 трлн руб. (впервые превысив 4 трлн руб.), включая 3,49 трлн руб. по регулярным операциям (депозиты, в том числе с центральным контрагентом, операции репо и свопы).

Ставка RUONIA, по нашим оценкам, вчера поднялась выше уровня ключевой ставки Банка России. Мы полагаем, что на фоне очень крупных вливаний ликвидности Казначейством на следующей неделе ситуация может стать менее напряженной, и RUONIA наконец опустится ниже 4,20%. Напомним, что спред между RUONIA и ключевой ставкой уже 17 дней подряд (включая вчерашний день) не опускается ниже -5 бп, чего не наблюдалось с тех пор как в 2017 г. в российской банковской системе образовался структурный профицит ликвидности. Средняя стоимость однодневного валютного свопа вчера, как мы и ожидали, продолжила расти, поднявшись еще на 25 бп – до 3,84%, что близко к нашему прогнозному показателю в 3,9%. Также обратим внимание на сравнительно низкие объемы торгов по данному инструменту, составившие 0,82 от скользящего среднего за последние 30 дней.

В более длинных ставках движения вчера заметно ослабли по сравнению со средой, когда произошел активный рост ставок. Кривая процентных свопов сместилась вверх на 1 бп, в том числе годовая и 5-летняя ставки IRS составили 4,82% и 5,60% соответственно. Котировки FRA выросли более значительно: 3x6 FRA поднялась на 1 бп, до 3,70%, а 9x12 FRA – на 3 бп, до 4,89%. За последние три дня ставка 9x12 FRA выросла на 17 бп, полностью отыграв снижение, происходившее с начала октября. Мы по-прежнему считаем, что справедливое значение спреда между 9x12 FRA и 3-месячной ставкой MosPrime равно нулю, тогда как на данный момент он составляет 24 бп. Наклон кривой NDF/кросс-валютных свопов вчера заметно увеличился за счет того, что в терминах OIS годовая ставка NDF снизилась на 2 бп (до 3,86%), в то время как 5-летняя ставка кросс-валютного свопа повысилась на 4 бп, до 4,18%. В результате спред между этими двумя ставками достиг 34 бп, обновив максимум с июня 2018 г.

ОФЗ: отыгрывая внутридневные потери.

В ходе вчерашних утренних торгов доходности ОФЗ продолжали расти, на пике прибавив 5 бп к уровню закрытия вчерашнего дня. Вечером глобальный аппетит к риску улучшился, что помогло ОФЗ, которые в итоге отыграли основную часть понесенных потерь, закрывшись на прежних уровнях или прибавив в доходности не более 2 бп. В том числе 19-летний ОФЗ-26230 поднялся в доходности на 1 бп (до 6,48%), в то время как доходность 10-летнего ОФЗ-26228 (YTM 6,90%) снизилась на 1 бп, до 6,09%. Торговая активность оставалась низкой: оборот торгов ОФЗ на МосБирже составил 13,5 млрд руб. или 0,6x среднедневного показателя за последний месяц. Объемы сделок с отдельными бумагами были ниже 2,5 млрд руб. Локальные облигации других развивающихся стран торговались преимущественно в положительной зоне: доходности 10-летних бенчмарков снизились на 1–4 бп, за исключением 10-летних облигаций Мексики, которые выросли в доходности на 4 бп.

Отметим, что базовая инфляция в России остается низкой: по оценкам наших экономистов, базирующимся на недельной статистике, на этой неделе базовая инфляция продолжила снижаться. Такая тенденция сохраняется с конца сентября, что, вероятно, указывает на слабый потребительский спрос. Последнее значение недельной инфляции вновь составило 0,1%, оставшись на этом уровне четвертую неделю подряд. Учитывая низкое инфляционное давление, усиление негативных рисков для потребительского спроса и в целом мягкий сигнал со стороны Банка России, прозвучавший на последнем заседании, мы по-прежнему ожидаем, что в ближайшие 6 месяцев регулятор может понизить ключевую ставку еще на 25 бп. На наш взгляд, такой сценарий не заложен в цены ОФЗ. Тем не менее потенциал снижения доходности в ОФЗ в ближайшие дни выглядит ограниченным, что связано с неопределенностью вокруг президентских выборов в США и ситуации с глобальным аппетитом к риску.
Источник: http://www.vtbcapital.ru/

Уровни деловой активности США и еврозоны расходятся все дальше
investing.com | Фундамент
Нефть растет в связи с ростом спроса в 2021 году, но ценовые риски сохраняются
investing.com | Товары | Oil
Вода - новая нефть?
ИХ "Финам" | Интервью | ТВ
Замминистра финансов Моисеев о банках, приватизации и дивидендах госкомпаний
Thomson Reuters | Новости
Коронавирус и финансовые рынки 25 ноября: COVID-19 "стирает" память
ИХ "Финам" | Обзор рынка
Панда Кунг-fund
HIGH systems | Акции | Инвест-идеи | ETF
Акции АФК «Система» упали на 7% в первый день торгов после IPO Ozon
РБК Quote | Акции | АФК Система
«Яндекс» пообещал прорыв в e-commerce. И показал новую умную колонку
РБК Quote | Компании | Яндекс
Bloomberg назвал IPO Ozon лучшим для российских компаний c 2011 года
РБК Quote | Компании | Ozon
Какие перспективы у акций «Яндекса»
Фридом Финанс | Компании | Яндекс

Еще материалы
Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=529137 обязательна Условия использования материалов