25 мая 2021 БКС Экспресс
Аналитики BCS Global Market дают прогноз, какие из долговых бумаг могут принести наибольшую выгоду при высокой надежности.
Взгляд на рынок
ОФЗ на прошлой неделе торговались преимущественно в боковике. Доходности изменились в пределах +/-5 б.п., несмотря на позитивный в целом фон — снижение геополитических рисков и укрепление рубля.
Минфин на прошлой неделе провел три аукциона ОФЗ, разместив бумаг в общей сложности на 48,1 млрд руб. На первом ведомство продало ОФЗ 26236 с погашением в мае 2028 г. в объеме 24,6 млрд руб. (bid-to-cover 1,4х). На втором — остатки ОФЗ 26230 с погашением в марте 2039 г. на сумму 7,8 млрд руб. (bid-to-cover 2,6х). На третьем был размещен линкер ОФЗ 52003 с погашением в июле 2030 г. в объеме 15,7 млрд руб. (bid-to-cover 2,3х).
Как мы и ожидали, на первичном рынке наблюдается высокая активность, навес размещений постепенно растет. На наш взгляд, в ближайшие недели будут анонсированы новые выпуски.
На вторичном рынке корпоративные бумаги торговались без единой динамики, следуя за боковиком в ОФЗ. Покупатели и продавцы взяли небольшую паузу.
Как ведут себя облигации из топ-5
В выпусках из нашего списка преобладали продавцы, однако движения были не очень сильные. Выросли в доходности Ритейл Бел Финанс-01, на 20 б.п.
На наш взгляд, на этой неделе можно ожидать умеренного снижения доходностей ОФЗ на фоне ослабления геополитических рисков. В корпоративных выпусках на этой неделе вряд ли будут сильные движения. На фоне сохраняющегося инфляционного давления и рисков более сильного ужесточения монетарной политики как минимум до следующего решения ЦБ по ключевой ставке будет сохраняться баланс между покупателями и продавцами.
Топ-5 облигаций недели
На этой неделе мы оставляем наш список без изменений.
АФК Система-001Р-13бо. АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, входит в список системообразующих предприятий, основным активом является МТС. В последнее время компания существенно снизила долг (167,0 млрд руб. на III квартал 2020 г.), а прошедшее недавно IPO Озона увеличило стоимость портфеля активов холдинга. Облигации Система предлагают одну из самых высоких доходностей среди бумаги сопоставимых рейтингов при низких рисках дефолта и постепенном снижении долговой нагрузки.
РЕСО-Лизинг-06пбо. РЕСО-Лизинг находится на 2 месте по объему лизинга легкового автотранспорта, по данным Эксперт РА за 2019 г. Темпы роста в среднем выше рынка: лизинговый портфель (чистые инвестиции в лизинг) по итогам 2019 г. увеличился на 51% г/г до 44,6 млрд руб., что, по данным Эксперт РА, обеспечило эмитенту 3 место по объему нового бизнеса в 2019 г. Высокая прибыльность (ROEA 27%, ROAA 7%) поддерживает комфортный (3,6х) уровень коэффициента долг/капитал, даже на фоне быстрого роста объема активов.
ГидроМашСервис-3бо. ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими.
Ритейл Бел Финанс-01. Компания является лидером в современном формате торговли в Белоруссии с долей 36%. Запас денежных средств на конец 2020 г. покрывает погашения долга в 2021–22 гг. Валютные риски остаются повышенными, принимая во внимание высокую волатильность белорусского рубля, в котором номинирована практически вся выручка. В то же время, 66% долга номинировано в долларах, а также в евро (своп рублевых обязательств).
ЛК Европлан, БО-03. Европлан — многолетний лидер рынка автолизинга в России. Лизинговый портфель Европлана по итогам 2020 г. продолжил расти: +25,4% с начала 2020 г. до 89,7 млрд руб. Порядка 46,5% лизингового портфеля представлено легковым автотранспортом, 33,1% — коммерческим и 11,5% — самоходной техникой, 6,3% — LCV, 2,3% — автобусы. Лизинговый портфель хорошо диверсифицирован: компания в основном работает с малым и средним бизнесом. Мы оцениваем качество портфеля как высокое.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Взгляд на рынок
ОФЗ на прошлой неделе торговались преимущественно в боковике. Доходности изменились в пределах +/-5 б.п., несмотря на позитивный в целом фон — снижение геополитических рисков и укрепление рубля.
Минфин на прошлой неделе провел три аукциона ОФЗ, разместив бумаг в общей сложности на 48,1 млрд руб. На первом ведомство продало ОФЗ 26236 с погашением в мае 2028 г. в объеме 24,6 млрд руб. (bid-to-cover 1,4х). На втором — остатки ОФЗ 26230 с погашением в марте 2039 г. на сумму 7,8 млрд руб. (bid-to-cover 2,6х). На третьем был размещен линкер ОФЗ 52003 с погашением в июле 2030 г. в объеме 15,7 млрд руб. (bid-to-cover 2,3х).
Как мы и ожидали, на первичном рынке наблюдается высокая активность, навес размещений постепенно растет. На наш взгляд, в ближайшие недели будут анонсированы новые выпуски.
На вторичном рынке корпоративные бумаги торговались без единой динамики, следуя за боковиком в ОФЗ. Покупатели и продавцы взяли небольшую паузу.
Как ведут себя облигации из топ-5
В выпусках из нашего списка преобладали продавцы, однако движения были не очень сильные. Выросли в доходности Ритейл Бел Финанс-01, на 20 б.п.
На наш взгляд, на этой неделе можно ожидать умеренного снижения доходностей ОФЗ на фоне ослабления геополитических рисков. В корпоративных выпусках на этой неделе вряд ли будут сильные движения. На фоне сохраняющегося инфляционного давления и рисков более сильного ужесточения монетарной политики как минимум до следующего решения ЦБ по ключевой ставке будет сохраняться баланс между покупателями и продавцами.
Топ-5 облигаций недели
На этой неделе мы оставляем наш список без изменений.
АФК Система-001Р-13бо. АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, входит в список системообразующих предприятий, основным активом является МТС. В последнее время компания существенно снизила долг (167,0 млрд руб. на III квартал 2020 г.), а прошедшее недавно IPO Озона увеличило стоимость портфеля активов холдинга. Облигации Система предлагают одну из самых высоких доходностей среди бумаги сопоставимых рейтингов при низких рисках дефолта и постепенном снижении долговой нагрузки.
РЕСО-Лизинг-06пбо. РЕСО-Лизинг находится на 2 месте по объему лизинга легкового автотранспорта, по данным Эксперт РА за 2019 г. Темпы роста в среднем выше рынка: лизинговый портфель (чистые инвестиции в лизинг) по итогам 2019 г. увеличился на 51% г/г до 44,6 млрд руб., что, по данным Эксперт РА, обеспечило эмитенту 3 место по объему нового бизнеса в 2019 г. Высокая прибыльность (ROEA 27%, ROAA 7%) поддерживает комфортный (3,6х) уровень коэффициента долг/капитал, даже на фоне быстрого роста объема активов.
ГидроМашСервис-3бо. ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими.
Ритейл Бел Финанс-01. Компания является лидером в современном формате торговли в Белоруссии с долей 36%. Запас денежных средств на конец 2020 г. покрывает погашения долга в 2021–22 гг. Валютные риски остаются повышенными, принимая во внимание высокую волатильность белорусского рубля, в котором номинирована практически вся выручка. В то же время, 66% долга номинировано в долларах, а также в евро (своп рублевых обязательств).
ЛК Европлан, БО-03. Европлан — многолетний лидер рынка автолизинга в России. Лизинговый портфель Европлана по итогам 2020 г. продолжил расти: +25,4% с начала 2020 г. до 89,7 млрд руб. Порядка 46,5% лизингового портфеля представлено легковым автотранспортом, 33,1% — коммерческим и 11,5% — самоходной техникой, 6,3% — LCV, 2,3% — автобусы. Лизинговый портфель хорошо диверсифицирован: компания в основном работает с малым и средним бизнесом. Мы оцениваем качество портфеля как высокое.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter