Жми педаль Газа

Цены Газпрома на газ в Европе существенно повысились с минимумов 2020 г., однако, по всей видимости, рост еще не завершен. Мы ожидаем резкий скачок с $194/тыс. куб. м в 1К21 до $290/тыс. куб. м в 4К21, а значит, консенсус-прогноз EBITDA слишком консервативен.

Жми педаль Газа


Рост цен на нефть и газ в хабах предполагает повышение экспортной выручки

Прогноз цен: рост с $194/тыс. куб. м в 1К21 до $220-$290 во 2К-4К21
Средняя цена в 2021 г. может составить $235/тыс. куб. м – близко к уровню 2018 г. $245/тыс. куб. м
Если прогноз сбудется, то экспортная выручка может резко повыситься

Экспортная выручка в 2021 г. может приблизиться к уровню 2018 г.
Тогда EBITDA составила $41 млрд, а скорр. чистая прибыль $28 млрд
Оба показателя существенно превышают наш и консенсус-прогнозы

Риск: фьючерсный рынок не позволяет сделать точный прогноз

Фактические цены в 3К-4К21 могут сильно отличаться от фьючерсов



Расчет цен на газ из спотовых, фьючерсных и цен на нефть

До 2010 г. расчет экспортной цены Газпрома был простым: требовалось лишь определить среднюю цену на нефть за 7 месяцев до начала квартала и знать коэффициент. С тех пор Газпром все больше перестраивал структуру своего портфеля в сторону цен на газ в хабах. На графике выше трендовая линия показывает, что за период с 2017 г. по 2019 г. структура цены предполагала разделение в соотношении 50/50 между спотовыми и ценой с привязкой к нефти, в то время как в 2020 г. эта пропорция уже была 70/30 для минимизации отклонений.

Выручка будет расти каждый квартал, консенсус консервативен

Если судить о спотовых ценах на горизонте 3-6 месяцев по текущим фьючерсам, то наша модель предполагает рост экспортных цен Газпрома в Европе во 2К21 до $220/тыс. куб. м с $194/тыс. куб. м в 1К21, до $265/тыс. куб. м в 3К21 и $290/тыс. куб. м в 4К21. Средневзвешенная цена реализации Газпрома может составить в 2021 г. $235/тыс. куб. м, что на 55% выше, чем годом ранее, и очень близко к уровню 2018 г. около $245/тыс. куб. м, когда EBITDA компании достигла $41 млрд, хотя и отчасти благодаря ценам на нефть на уровне $72 за барр.

Тем не менее консенсус-прогноз ожидает годовую EBITDA Газпрома на уровне $31.9 млрд, что выглядит крайне низким значением в сравнении с 2018 г., и даже наши оценки EBITDA в 2021 г. $35.7 млрд и дивидендов RUB 29 на акцию (DY около 11%) могут оказаться слишком консервативными.


Источник: http://bcs-express.ru/
17:50 Криптовалюты подбросили стоимость доменных имен на сотни процентов
17:48 X5 Group: онлайн-конференция с компанией
17:45 «Все становятся богатыми (и веселятся), кроме меня»
17:38 Galaxy Digital стал провайдером ликвидности в биткоин-фьючерсах для Goldman Sachs
17:35 Золото как валюта
17:34 Регуляторы не хотят обращать внимание на риски CBDC
17:33 Промышленное применение платины
17:30 Доллар тянет криптовалюты и другие рисковые активы вниз
17:28 Ученые создали кристалл в 1,6 раза прочнее и жестче алмаза
17:04 Голая правда: как владелец эротического сервиса OnlyFans стал миллиардером благодаря пандемии
06:30 Дивиденды «Магнита» в 2021 году
06:12 «Я люблю, когда звонят телефонные мошенники!»
06:10 Джек Ма (Ма Юнь) Биография основателя Alibaba Group, самого богатого человека в Китае
Еще материалы
Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=560749 обязательна Условия использования материалов