8 июня 2021 БКС Экспресс
Аналитики BCS Global Market дают прогноз, какие из долговых бумаг могут принести наибольшую выгоду при высокой надежности.
Взгляд на рынок
На прошлой неделе в локальных госбумагах вновь преобладали продавцы. Кривая ОФЗ на ближнем и среднем участках выросла в доходности на 10–20 б.п., на дальнем — на 4–8 б.п. Наклон кривой продолжает уменьшаться — спред 10-летних бумаг к 3-летним сократился до 70 б.п. — минимальный уровень за последние годы.
Основным фактором продаж остаются высокие инфляционные ожидания. Кроме того, давления добавили комментарии главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной о том, что, учитывая инфляцию, на данный момент денежно-кредитная политика все еще остается мягкой, а переход к нейтральной только начат.
Ключевым событием этой недели станет заседание совета директоров Банка России 11 июня, на котором будет принято решение по ключевой ставке. Судя по комментариям первого зампреда Банка России Ксении Юдаевой, рассматривается вопрос повышения ставки на 25 или 50 б.п.
Минфин на прошлой неделе провел два аукциона ОФЗ, встретивших достаточно высокий спрос со стороны покупателей. На первом аукционе ведомство разместило ОФЗ 26234 (погашение в июле 2025 г.) в объеме 33,4 млрд руб. (bid-to-cover 1,54x), а на втором — ОФЗ 26235 (погашение в марте 2031 г.) в объеме 20,0 млрд руб. (4,1х).
На первичном рынке сохраняется высокая активность, при этом существенная часть объявленных размещений приходится на эту неделю. Мы ожидаем, что в ближайшие недели активность на рынке размещений корпоративных облигаций будет постепенно уменьшаться.
На вторичном рынке на фоне продаж в ОФЗ также преобладали продавцы, хотя движения цен были достаточно небольшие.
Как ведут себя облигации из топ-5
На фоне продолжающихся продаж и роста доходностей в ОФЗ, в облигациях из нашего списка также преобладали продавцы. Доходности в среднем поднялись на 15 б.п. Больше всего выросли доходности у ЛК Европлан, БО-03. При этом в выпусках ГидроМашСервис-3бо и Ритейл Бел Финанс, 01 доходности незначительно снизились.
На этой неделе мы ожидаем низкой рыночной активности в преддверии заседания ЦБ РФ по ключевой ставке, а также саммита президентов России и США, который должен состояться на следующей неделе. Мы сохраняем нашу рекомендацию придерживаться качественных бумаг второго эшелона с рейтингами В+/ВВ- и доходностью около 7,0%.
Топ-5 облигаций недели
На этой неделе мы оставляем наш список без изменений.
АФК Система-001Р-13бо. АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, входит в список системообразующих предприятий, основным активом является МТС. Облигации Система предлагают одну из самых высоких доходностей среди бумаги сопоставимых рейтингов при низких рисках дефолта и постепенном снижении долговой нагрузки.
РЕСО-Лизинг-06пбо. РЕСО-Лизинг находится на 2 месте по объему лизинга легкового автотранспорта, по данным Эксперт РА за 2019 г. Темпы роста в среднем выше рынка: лизинговый портфель (чистые инвестиции в лизинг) по итогам 2019 г. увеличился на 51% г/г до 44,6 млрд руб., что, по данным Эксперт РА, обеспечило эмитенту 3 место по объему нового бизнеса в 2019 г. Высокая прибыльность (ROEA 27%, ROAA 7%) поддерживает комфортный (3,6х) уровень коэффициента долг/капитал, даже на фоне быстрого роста объема активов.
ГидроМашСервис-3бо. ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими.
Ритейл Бел Финанс-01. Компания является лидером в современном формате торговли в Белоруссии с долей 36%. Запас денежных средств на конец 2020 г. покрывает погашения долга в 2021–22 гг. Валютные риски остаются повышенными, принимая во внимание высокую волатильность белорусского рубля, в котором номинирована практически вся выручка. В то же время, 66% долга номинировано в долларах, а также в евро (своп рублевых обязательств).
ЛК Европлан, БО-03. Европлан — многолетний лидер рынка автолизинга в России. Лизинговый портфель Европлана на 31.03.2021 г. превысил 98,1 млрд руб. (прирост +9,3% с начала 2021 г.). Порядка 46,5% лизингового портфеля представлено легковым автотранспортом, 33,8% — коммерческим и 11,9% — самоходной техникой, 6,4% — LCV, 2,2% — автобусы. Лизинговый портфель хорошо диверсифицирован: компания в основном работает с малым и средним бизнесом. Мы оцениваем качество портфеля как высокое.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Взгляд на рынок
На прошлой неделе в локальных госбумагах вновь преобладали продавцы. Кривая ОФЗ на ближнем и среднем участках выросла в доходности на 10–20 б.п., на дальнем — на 4–8 б.п. Наклон кривой продолжает уменьшаться — спред 10-летних бумаг к 3-летним сократился до 70 б.п. — минимальный уровень за последние годы.
Основным фактором продаж остаются высокие инфляционные ожидания. Кроме того, давления добавили комментарии главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной о том, что, учитывая инфляцию, на данный момент денежно-кредитная политика все еще остается мягкой, а переход к нейтральной только начат.
Ключевым событием этой недели станет заседание совета директоров Банка России 11 июня, на котором будет принято решение по ключевой ставке. Судя по комментариям первого зампреда Банка России Ксении Юдаевой, рассматривается вопрос повышения ставки на 25 или 50 б.п.
Минфин на прошлой неделе провел два аукциона ОФЗ, встретивших достаточно высокий спрос со стороны покупателей. На первом аукционе ведомство разместило ОФЗ 26234 (погашение в июле 2025 г.) в объеме 33,4 млрд руб. (bid-to-cover 1,54x), а на втором — ОФЗ 26235 (погашение в марте 2031 г.) в объеме 20,0 млрд руб. (4,1х).
На первичном рынке сохраняется высокая активность, при этом существенная часть объявленных размещений приходится на эту неделю. Мы ожидаем, что в ближайшие недели активность на рынке размещений корпоративных облигаций будет постепенно уменьшаться.
На вторичном рынке на фоне продаж в ОФЗ также преобладали продавцы, хотя движения цен были достаточно небольшие.
Как ведут себя облигации из топ-5
На фоне продолжающихся продаж и роста доходностей в ОФЗ, в облигациях из нашего списка также преобладали продавцы. Доходности в среднем поднялись на 15 б.п. Больше всего выросли доходности у ЛК Европлан, БО-03. При этом в выпусках ГидроМашСервис-3бо и Ритейл Бел Финанс, 01 доходности незначительно снизились.
На этой неделе мы ожидаем низкой рыночной активности в преддверии заседания ЦБ РФ по ключевой ставке, а также саммита президентов России и США, который должен состояться на следующей неделе. Мы сохраняем нашу рекомендацию придерживаться качественных бумаг второго эшелона с рейтингами В+/ВВ- и доходностью около 7,0%.
Топ-5 облигаций недели
На этой неделе мы оставляем наш список без изменений.
АФК Система-001Р-13бо. АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, входит в список системообразующих предприятий, основным активом является МТС. Облигации Система предлагают одну из самых высоких доходностей среди бумаги сопоставимых рейтингов при низких рисках дефолта и постепенном снижении долговой нагрузки.
РЕСО-Лизинг-06пбо. РЕСО-Лизинг находится на 2 месте по объему лизинга легкового автотранспорта, по данным Эксперт РА за 2019 г. Темпы роста в среднем выше рынка: лизинговый портфель (чистые инвестиции в лизинг) по итогам 2019 г. увеличился на 51% г/г до 44,6 млрд руб., что, по данным Эксперт РА, обеспечило эмитенту 3 место по объему нового бизнеса в 2019 г. Высокая прибыльность (ROEA 27%, ROAA 7%) поддерживает комфортный (3,6х) уровень коэффициента долг/капитал, даже на фоне быстрого роста объема активов.
ГидроМашСервис-3бо. ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими.
Ритейл Бел Финанс-01. Компания является лидером в современном формате торговли в Белоруссии с долей 36%. Запас денежных средств на конец 2020 г. покрывает погашения долга в 2021–22 гг. Валютные риски остаются повышенными, принимая во внимание высокую волатильность белорусского рубля, в котором номинирована практически вся выручка. В то же время, 66% долга номинировано в долларах, а также в евро (своп рублевых обязательств).
ЛК Европлан, БО-03. Европлан — многолетний лидер рынка автолизинга в России. Лизинговый портфель Европлана на 31.03.2021 г. превысил 98,1 млрд руб. (прирост +9,3% с начала 2021 г.). Порядка 46,5% лизингового портфеля представлено легковым автотранспортом, 33,8% — коммерческим и 11,9% — самоходной техникой, 6,4% — LCV, 2,2% — автобусы. Лизинговый портфель хорошо диверсифицирован: компания в основном работает с малым и средним бизнесом. Мы оцениваем качество портфеля как высокое.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter