30 июня 2021 БКС Экспресс Покровский Никита
С начала года индекс S&P 500 прибавил около 16% и продолжает переписывать исторические максимумы. Позитив пока сохраняется, но стоит учитывать риски на американском рынке в исторически непростой квартал.
В июньском опросе, проведенном Bank of America среди управляющих фондов, инфляция и сворачивание стимулирования названы главными рисками для продолжения роста.
Стоит отметить, что инфляция за последний месяц вызывает меньше беспокойства. Значительно выросли опасения возникновения пузыря на рынке акций и риски, сопутствующие сворачиванию стимулирования.
Источник: https://markets.ml.com
Рассмотрим более подробно, что может угрожать росту американского рынка в самое ближайшее время.
Стимулы и инфляция
Не будем останавливаться на разборе тонкостей формулировок ФРС США на тему инфляции и сроках сворачивания стимулирования. Об этом пишут предостаточно. Лучше обратимся к аспекту того, формированию каких опасных сигналов привела и продолжает приводить столь запоздалая реакция регулятора.
Американский рынок буквально разрывается от ликвидности. Если еще неделю назад общая сумма размещенных в Федрезерве свободных средств банков составляла $584 млрд, то сейчас этот показатель достиг $747 млрд. Говоря проще, деньги некуда девать. Возникает закономерный вопрос — достаточно ли эффективно используются средства, предназначенные для стимулирования экономики? При этом стоит отметить, что ФРС США значительно усилил стимулирование в июне.
Некоторые известные финансисты начинают вполне оправданно считать, что экономика США может восстанавливаться слишком быстрыми темпами. Например, Рэй Далио и бывший глава казначейства США Ларри Саммерс на Катарском форуме сошлись во мнении, что США двигаются к периоду перегрева и продолжению роста инфляции. Аналитики одной из крупнейших инвестиционных компаний мира BlackRock также обозначили риск перегрева, как один из ключевых.
Если посмотреть на динамику индекса деловой активности в производственном секторе США, можно обратить внимание, что исторически после достижения значений индексом выше 60 в ближайшие полгода начинался спад.
Опасным сигналом надвигающегося перегрева может служить и динамика цен на рынке недвижимости США. На этой неделе был зафиксирован максимальный месячный рост с 1988 г. , который происходит на фоне резкого замедления темпов покупки жилья.
Вероятно, что рост инфляции может быть не таким уж и временным явлением, как заявляют представители ФРС. Скорее всего, регулятору придется действовать в самое ближайшее время. В данный момент начинает увеличиваться риск того, что попытки ФРС «догнать» события на рынках могут привести к рецессии. Так было уже не один раз в истории.
Неудобные сигналы
Если рассматривать риски возникновения пузыря на американском рынке акций, то в данный момент образовалось достаточно различных сигналов, дающих вполне уверенные аргументы в пользу этого. Не зря данный риск все чаще упоминался управляющими фондов в последнем опросе BofA.
К примеру, продажа компанией своих акций в целом не считается хорошим сигналом для рынка. В данный момент ситуация осложняется тем, что большая часть таких продаж происходит от компаний, которые не зарабатывают деньги.
За последние 12 месяцев почти 750 убыточных компаний продали свои акции на вторичном рынке. В текущий момент соотношение размещений прибыльных к неприбыльным компаний достигло отрицательных значений. Подобные дисбалансы наблюдались перед крахом в 2000 и 2008 гг.
Источник: https://sentimentrader.com/
Более того, количество компаний, которые не зарабатывают, достигло максимальных значений. Не трудно заметить, что после достижений показателей выше 30% от общего числа компаний, исторически на рынке вскоре начиналась сильнейшая распродажа. По крайней мере так было последние три раза.
Источник: https://www.factset.com/
Наблюдается также увеличение объемов хеджирования инвесторами от падения акций США. Данную закономерность отражает индекс Nations SkewDex. В данный момент показатель достиг максимальных значений с марта 2020 г.
Источник: http://nations.com/nations-volatility-indexes/
Стоит отметить, что одним из сегментов, коррекция которого может спровоцировать серьезные распродажи на всем рынке, являются акции ESG. На данный момент это такой же густонаселенный трейд, как и акции техов перед крахом рынка доткомов. Аналитики обращают внимание, что сектор ESG имеет в данный момент все признаки пузыря.
Предсказатели кризисов
Легендарный управляющий фондом Bridgewater Рэй Далио в недавнем выступлении заявил, что благоприятного для инвестиций восстановления экономики и низкой инфляции не происходит. Далио считает, что остановка стимулирования может привести в итоге к сильной коррекции на рынках США.
Более радикально настроен знаменитый инвестор доктор Майк Бьюрри, предсказавший падение рынка недвижимости и ипотечного кредитования, вызвавшего финансовый кризис 2008 г. Управляющий фонда Scion назвал происходящее на рынках величайшим спекулятивный пузырь всех времен и предупредил, что следующий крах по силе будет гораздо более разрушительным.
Аналитики Morgan Stanley в своем отчете в начале июня отметили, что в акциях США сейчас происходит эйфория. Индикаторы подают четкие сигналы перегрева рынка.
Источник: https://www.morganstanley.com/what-we-do/research
Что в итоге
Как писал в одной из своих книг легендарный трейдер Ларри Вильямс, на рынке всегда будут те, кто будет предсказывать его крах. Не стоит поддаваться влиянию апокалиптичных предсказаний, но игнорировать накопившиеся риски было бы нерационально.
За скобками остается вопрос госдолга США, а также планируемой реформы налогообложения. Разница в финансовом благополучии и необходимости ее сокращения всегда усиливается в период пузырей. Один из рисков, отмеченных управляющими в опросе BofA, — снижение темпов роста экономики КНР — уже начал проявляться. Индексы PMI по Китаю за май все еще показывают положительную конъюнктуру, но цифры оказались ниже показателей за предыдущие месяцы.
Стоит ли рассматривать текущие уровни индекса S&P 500 как начало большой распродажи? Интересное исследование, опубликованное на Real Investment Advice, позволяет сделать вывод, что серьезный перегрев на рынке акций происходил 3 раза за последние 120 лет, когда средняя доходность за предыдущие 10 лет превышала 16–17%.
Текущая доходность находится на уровне 13%. Исходя из данного исследования, можно сделать вывод, что рынок акций будет крайне перегрет при достижении диапазона 5000–5400 п. по S&P 500. Означает ли, что именно это произойдет сейчас и индекс не может начать падение прямо с текущих уровней? Конечно, нет. Однако в будущем достижение данных значений может служить вполне надежным ориентиром, сигнализирующим о перегреве рынка.
Источник:https://realinvestmentadvice.com/
Необходимо учитывать, что исторически в III квартале статистика не на стороне роста индекса. Большинство месяцев, показывавших отрицательную доходность в прошлом, находятся в периоде с июля по сентябрь. Это не означает, что так будет и в этом году, но принимать во внимание такую закономерность будет не лишним.
Технический анализ показывает, что вызывать беспокойство может пробой уровня 4050 сверху вниз. При таком развитии ситуации индекс может показать снижение до значений в районе 3900 п.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В июньском опросе, проведенном Bank of America среди управляющих фондов, инфляция и сворачивание стимулирования названы главными рисками для продолжения роста.
Стоит отметить, что инфляция за последний месяц вызывает меньше беспокойства. Значительно выросли опасения возникновения пузыря на рынке акций и риски, сопутствующие сворачиванию стимулирования.
Источник: https://markets.ml.com
Рассмотрим более подробно, что может угрожать росту американского рынка в самое ближайшее время.
Стимулы и инфляция
Не будем останавливаться на разборе тонкостей формулировок ФРС США на тему инфляции и сроках сворачивания стимулирования. Об этом пишут предостаточно. Лучше обратимся к аспекту того, формированию каких опасных сигналов привела и продолжает приводить столь запоздалая реакция регулятора.
Американский рынок буквально разрывается от ликвидности. Если еще неделю назад общая сумма размещенных в Федрезерве свободных средств банков составляла $584 млрд, то сейчас этот показатель достиг $747 млрд. Говоря проще, деньги некуда девать. Возникает закономерный вопрос — достаточно ли эффективно используются средства, предназначенные для стимулирования экономики? При этом стоит отметить, что ФРС США значительно усилил стимулирование в июне.
Некоторые известные финансисты начинают вполне оправданно считать, что экономика США может восстанавливаться слишком быстрыми темпами. Например, Рэй Далио и бывший глава казначейства США Ларри Саммерс на Катарском форуме сошлись во мнении, что США двигаются к периоду перегрева и продолжению роста инфляции. Аналитики одной из крупнейших инвестиционных компаний мира BlackRock также обозначили риск перегрева, как один из ключевых.
Если посмотреть на динамику индекса деловой активности в производственном секторе США, можно обратить внимание, что исторически после достижения значений индексом выше 60 в ближайшие полгода начинался спад.
Опасным сигналом надвигающегося перегрева может служить и динамика цен на рынке недвижимости США. На этой неделе был зафиксирован максимальный месячный рост с 1988 г. , который происходит на фоне резкого замедления темпов покупки жилья.
Вероятно, что рост инфляции может быть не таким уж и временным явлением, как заявляют представители ФРС. Скорее всего, регулятору придется действовать в самое ближайшее время. В данный момент начинает увеличиваться риск того, что попытки ФРС «догнать» события на рынках могут привести к рецессии. Так было уже не один раз в истории.
Неудобные сигналы
Если рассматривать риски возникновения пузыря на американском рынке акций, то в данный момент образовалось достаточно различных сигналов, дающих вполне уверенные аргументы в пользу этого. Не зря данный риск все чаще упоминался управляющими фондов в последнем опросе BofA.
К примеру, продажа компанией своих акций в целом не считается хорошим сигналом для рынка. В данный момент ситуация осложняется тем, что большая часть таких продаж происходит от компаний, которые не зарабатывают деньги.
За последние 12 месяцев почти 750 убыточных компаний продали свои акции на вторичном рынке. В текущий момент соотношение размещений прибыльных к неприбыльным компаний достигло отрицательных значений. Подобные дисбалансы наблюдались перед крахом в 2000 и 2008 гг.
Источник: https://sentimentrader.com/
Более того, количество компаний, которые не зарабатывают, достигло максимальных значений. Не трудно заметить, что после достижений показателей выше 30% от общего числа компаний, исторически на рынке вскоре начиналась сильнейшая распродажа. По крайней мере так было последние три раза.
Источник: https://www.factset.com/
Наблюдается также увеличение объемов хеджирования инвесторами от падения акций США. Данную закономерность отражает индекс Nations SkewDex. В данный момент показатель достиг максимальных значений с марта 2020 г.
Источник: http://nations.com/nations-volatility-indexes/
Стоит отметить, что одним из сегментов, коррекция которого может спровоцировать серьезные распродажи на всем рынке, являются акции ESG. На данный момент это такой же густонаселенный трейд, как и акции техов перед крахом рынка доткомов. Аналитики обращают внимание, что сектор ESG имеет в данный момент все признаки пузыря.
Предсказатели кризисов
Легендарный управляющий фондом Bridgewater Рэй Далио в недавнем выступлении заявил, что благоприятного для инвестиций восстановления экономики и низкой инфляции не происходит. Далио считает, что остановка стимулирования может привести в итоге к сильной коррекции на рынках США.
Более радикально настроен знаменитый инвестор доктор Майк Бьюрри, предсказавший падение рынка недвижимости и ипотечного кредитования, вызвавшего финансовый кризис 2008 г. Управляющий фонда Scion назвал происходящее на рынках величайшим спекулятивный пузырь всех времен и предупредил, что следующий крах по силе будет гораздо более разрушительным.
Аналитики Morgan Stanley в своем отчете в начале июня отметили, что в акциях США сейчас происходит эйфория. Индикаторы подают четкие сигналы перегрева рынка.
Источник: https://www.morganstanley.com/what-we-do/research
Что в итоге
Как писал в одной из своих книг легендарный трейдер Ларри Вильямс, на рынке всегда будут те, кто будет предсказывать его крах. Не стоит поддаваться влиянию апокалиптичных предсказаний, но игнорировать накопившиеся риски было бы нерационально.
За скобками остается вопрос госдолга США, а также планируемой реформы налогообложения. Разница в финансовом благополучии и необходимости ее сокращения всегда усиливается в период пузырей. Один из рисков, отмеченных управляющими в опросе BofA, — снижение темпов роста экономики КНР — уже начал проявляться. Индексы PMI по Китаю за май все еще показывают положительную конъюнктуру, но цифры оказались ниже показателей за предыдущие месяцы.
Стоит ли рассматривать текущие уровни индекса S&P 500 как начало большой распродажи? Интересное исследование, опубликованное на Real Investment Advice, позволяет сделать вывод, что серьезный перегрев на рынке акций происходил 3 раза за последние 120 лет, когда средняя доходность за предыдущие 10 лет превышала 16–17%.
Текущая доходность находится на уровне 13%. Исходя из данного исследования, можно сделать вывод, что рынок акций будет крайне перегрет при достижении диапазона 5000–5400 п. по S&P 500. Означает ли, что именно это произойдет сейчас и индекс не может начать падение прямо с текущих уровней? Конечно, нет. Однако в будущем достижение данных значений может служить вполне надежным ориентиром, сигнализирующим о перегреве рынка.
Источник:https://realinvestmentadvice.com/
Необходимо учитывать, что исторически в III квартале статистика не на стороне роста индекса. Большинство месяцев, показывавших отрицательную доходность в прошлом, находятся в периоде с июля по сентябрь. Это не означает, что так будет и в этом году, но принимать во внимание такую закономерность будет не лишним.
Технический анализ показывает, что вызывать беспокойство может пробой уровня 4050 сверху вниз. При таком развитии ситуации индекс может показать снижение до значений в районе 3900 п.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter