День инвестора X5 Group


28 октября 2021 БКС Экспресс | X5 Retail
Дивиденды
Компания намерена выплатить дивиденды в 2022 г. не менее, чем в 2021 г., следует из презентации ко Дню инвестора.

Совокупные дивиденды компании по итогам 2020 г. составили 50 млрд руб. в рамках двух траншей: 20 млрд руб. по итогам 9 месяцев и 30 млрд руб. за весь год. Это соответствовало 184,1 руб. на акцию или 7,5% дивидендной доходности. По текущим ценам дивдоходность составляет 7,4%.

Представленные планы по дивидендам совпадают с ранее озвученными намерениями, поэтому реакции в динамике акций на эти новости не ожидается.

Прогнозы на 2022 г.
- Темп роста выручки: >10%
- Открытия новых магазинов: 1700–2000 шт.
- Темпы роста Capex ожидаются ниже темпов роста выручки
- Уровни рентабельности будут поддерживаться вблизи значений 2020­–2021 гг.

Обозначенные прогнозы с точки зрения влияния на котировки преимущественно нейтральны. Темп роста выручки по итогам последних 12 месяцев составлял 10,8%. Рост Capex удерживался ниже уровней роста выручи.

Более значимый момент — планы по открытию новых магазинов. За последние 12 месяцев сеть X5 Group выросла на 1300 магазинов, за 2020 г. — на 1400. Планы на 2022 г. предполагают увеличение числа новых открытий относительно последних 12 месяцев на 30­–50%. Ускорение обусловлено развертыванием сети жестких дискаунтеров «Чижик». Всего в течение ближайших трех лет компания планирует открыть более 7 тыс. магазинов.

Увеличение числа открытий новых магазинов предполагает рост Capex и снижение свободного денежного потока. Так как планы по дивидендам остаются в силе, а сумма FCF не полностью покрывает сумму выплат акционерам, то можно предположить увеличение долговой нагрузки компании, рост процентных расходов и давление на чистую прибыль. В долгосрочной перспективе развитие формата должно дать импульс роста выручки и постепенно начать приносить прибыль.

Развитие «Чижика»
«Чижик» — формат жесткого дисканутера, который планирует развивать X5 Group. Его особенность в том, что цены в магазине ожидаются на 20­–25% ниже, чем у классических форматов.

Развитие жестких дискаунтеров — ответ компании на изменения конъюнктуры рынка и продолжающееся снижение реальных доходов населения. Ожидается, что в целом на российском рынке доля дискаунтеров к 2024 г. вырастет вдвое до 6,7%.

Компания планирует, что «Чижик» выйдет на прибыльность после 2024 г., заявил главный финансовый директор X5 Всеволод Старухин.

«Отдельно мы выделяем влияние нового для нас формата Чижик, который должен стать прибыльным после 2024 года», — цитирует Старухина ПРАЙМ.

Ранее X5 Group сообщала, что сеть жестких дискаунтеров в течение ближайших трех лет планируется расширить до порядка 3 тыс. магазинов в России.

Развитие нового формата может ускорить темпы роста выручки X5 Group, но на горизонте это должно негативно отразиться на рентабельности компании.

Цели на 2024 г.
- Среднегодовой темп роста выручки 2021­–2024 гг.: >12%
- Доля рынка: >15%
- Рентабельность EBITDA: >7% (>8% для зрелых бизнесов)
- 100% покрытие дивидендов чистой прибылью
- Чистый финансовые долг/EBITDA: <1,8х
- ROIC: минимум +3 п.п. к 2024 г.

Обозначенные цели по выручке можно назвать консервативными и близкими к текущим реалиям. По итогам 2020 г. темп роста выручки составил 14,1%, в 2021 г. за 9 месяцев из-за высокой базы «коронавирусного» года он опустился до 10,2%. Увеличение доли рынка до 15% предполагает рост на 2,2 п.п. к уровню 2020 г., что выглядит достижимым показателем.

Покрытие дивидендов чистой прибылью в 2020 г. было на уровне 57% по IFRS 16. По мере роста выручки, при сохранении дивидендов вблизи текущих уровней, коэффициент покрытия должен постепенно расти, снижая риски для выплат.

Давление на онлайн
X5 Group отмечает «беспрецедентное» давление на сегмент e-grocery со стороны маркетплейсов и экосистемных игроков, сообщает Интерфакс со ссылкой на исполнительного директора компании Игоря Шехтермана.

«Мы видим беспрецедентное усиление давление на сегмент со стороны экосистемных игроков и маркетплейсов, для которых еда является основным инструментом повышения частоты покупок. Реалии таковы, что сегодня акционеры цифровых игроков готовы финансировать отрицательный денежный поток, миллиардные убытки», — заявил он.

«Мы ожидаем, что такая ситуация продолжится в ближайшее время. Но наши инфраструктурные возможности, масштаб и десятки миллионов лояльных клиентов позволяют нам участвовать в этой цифровой гонке, но со значительно меньшими затратами, чем у наших конкурентов», — отметил он.

Темпы роста онлайн направления X5 Group в квартальном сопоставлении практически остановились во II­–III кварталах 2021 г. При сохранении тенденции темпы роста совокупной чистой выручки группы с I квартала 2022 г. могут терять около 1 п.п., которые сейчас обеспечивает цифровой сегмент.

День инвестора X5 Group

http://bcs-express.ru/ (C)

При копировании ссылка обязательна | Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Поддержите нас - ссылаясь на материалы и приводя новых читателей
Нашли ошибку: выделите и Ctrl+Enter