Курс рубля продемонстрировал сильную волатильность в период новогодних праздников: Завершив 2021 г. на уровне 74,3 руб./$, который почти совпал со значениями конца 2020 г., рубль сильно пострадал в период новогодних праздников в России, протестировав 5-6 января 2022 года уровень 77 руб./$ на фоне политической нестабильности в Казахстане. И хотя сейчас валютный рынок возвращается к более приемлемым уровням, мы считаем, что проявившиеся в последние недели факторы в целом ухудшают взгляд по рублю на этот год.
Политическая нестабильность в Казахстане свидетельствует о проявлении новых факторов риска для курса рубля: Первое наблюдение заключается в том, что последствия казахского фактора могут быть более долговременными, чем сейчас ожидают рынки. Пока ситуация развивается по позитивному сценарию. Хотя изначально политическая дестабилизация в Казахстане воспринималась как угроза из-за рисков для российских интересов в среднеазиатском регионе и возможности потенциальной напряженности с Китаем и/или роста рисков новых санкций в случае военного участия России во внутреннем конфликте в Казахстане, Россия пока избегает этих моментов.
На данный момент проправительственные силы Казахстана возвращают себе контроль над территорией страны и вместо прямых действий Россия действует через систему ОДКБ. Однако, хотя риски политического хаоса в Казахстане взяты под контроль, долгосрочные последствия для России все же выглядят негативно.
Первый очевидный момент заключается в том, что, если до текущего момента геополитический риск был полностью сосредоточен на отношениях России и Украины, теперь проявился новый фактор риска, связанный с азиатским регионом. События в Казахстане усиливают опасения по поводу общей ситуации в Средней Азии, где растет общая напряженность после недавней смены власти в Афганистане. Не следует забывать, что Россия по-прежнему активно пользуется расположенным в Казахстане космодромом Байконур (который находится у нее в аренде до 2050 г), что делает ее очень чувствительной к событиям в Казахстане.
Второй момент заключается в том, что, как Украина является источником конфликта интересов между Россией и НАТО/США, Казахстан может стать источником противоречий между Россией и Китаем, который, по оценкам, контролирует примерно 20-25% добычи полезных ископаемых в Казахстане. Хотя прямого столкновения российских и китайских экономических интересов не наблюдается, напряжение может проявиться, если Россия и Китай сделают ставки на разные части казахской элиты, которая, как показывают текущие события, является неоднородной.
Третий фактор заключается в том, что Казахстан считался хорошим примером для российского политического транзита в 2024 – до последнего времени формат передачи власти от Назарбаева к его приемнику считался успешной политической конструкцией, однако теперь на этот опыт ориентироваться будет нельзя. Российский рынок рассматривает дестабилизацию в Казахстане как подтверждение того, что президент Путин сохранит свой пост и после 2024, однако возможно, что ситуация в Казахстане проявится лишь в том, что российская политическая элита окажется без четкого плана политического транзита вплоть до самого последнего момента, что будет иметь негативные экономические последствия.
Но все же главный вывод из событий в Казахстане, конечно, заключается в том, что ситуация в Средней Азии больше не является предсказуемой, и это является негативной новостью для российского рубля.
Российско-украинские отношения остаются в центре внимания рынков, особенно на горизонте 2П22: Хотя события в Казахстане отвлекли внимание от российско-украинских отношений, этот фактор риска остается на повестке дня. Учитывая, что переговоры между Россией и НАТО могут помочь заморозить конфликт с Украиной на некоторое время, в новый раунд конфронтации в ближайшие месяцы не очень верится, но прогноз на 2П22 весьма осторожен: в ноябре 2022 г. в США пройдут выборы в палату представителей, в результате которых высоки шансы того, что республиканцы постараются получить перевес. Это предполагает, что с лета этого года российский фактор опять может быть использован для внутренней политической борьбы в США, что обычно сопряжено с усилением волатильности на российском рынке, включая валютный рынок.
Инфляция в России составила 8,4% по итогам 2021 г., что указывает на то, что цикл повышения ставки ЦБ точно не завершен: Помимо геополитической повестки, которая сейчас выглядит более сложной, чем еще месяц назад, поток экономических новостей также оказался неблагоприятным для курса рубля. Хотя рубль еще недавно выигрывал от мнения инвесторов о том, что цикл повышения ставки ЦБ РФ уже близок к завершению, тот факт, что инфляция в декабре продолжала опережать прогнозы и составила 8,4% г/г стал негативным сюрпризом. Более того, Росстат меняет методологию расчета инфляции и с 2022 перейдет на более автоматизированный расчет с использованием Big data, что, на наш взгляд, может усилить волатильность в цифрах по инфляции и требует от ЦБ РФ более осторожного подхода к решениям по ставке.
Серьезные риски для рубля появятся на горизонте 2П22. Подводя итоги, отметим несколько основных выводов из последних событий для динамики курса рубля в этом году.
Первый вывод заключается в том, что турбулентное начало года подтверждает наш острожный взгляд на курс (наш прогноз по-прежнему 80 руб./$ на конце 2022): если на неликвидном рынке в первые дни нового года российская валюта упала до 77 руб./$, то на более значительных объемах она могла бы легко пойти и ниже. Следует упомянуть, что это произошло несмотря на рост цен на нефть до 82 руб./барр., то есть российский рынок по-прежнему сосредоточен на политических рисках больше, чем на экономических факторах.
Во-вторых, недавнее движение рубля происходило в отсутствии движения по другим валютам формирующихся рынков, но контекст для всего этого класса активов стал более негативным – ФРС опубликовала достаточно жесткий комментарий к своему заседанию в прошлом месяце, и доходности по 10-летним казначейским обязательствам США подскочили до 1,7-1,8%.
Наконец, геополитический ландшафт выглядит особенно сложно для рубля на горизонте 2П22: выборы в палату представителей в США вернут внимание к теме санкций, а события в Казахстане говорят о проявлении дополнительного фактора неопределенности, имеющего новую географию (Центральная Азия) и напрямую влияющего на политический горизонт 2024 в России.
В итоге, уровни 70-75 руб./$ по рублю выглядят привлекательно для формирования валютной позиции, а наш прогноз курса на уровне 80 руб./$ на конец этого года, который был вне консенсуса рынка еще месяц назад, на фоне событий начала текущего года выглядит все более и более обоснованным.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Политическая нестабильность в Казахстане свидетельствует о проявлении новых факторов риска для курса рубля: Первое наблюдение заключается в том, что последствия казахского фактора могут быть более долговременными, чем сейчас ожидают рынки. Пока ситуация развивается по позитивному сценарию. Хотя изначально политическая дестабилизация в Казахстане воспринималась как угроза из-за рисков для российских интересов в среднеазиатском регионе и возможности потенциальной напряженности с Китаем и/или роста рисков новых санкций в случае военного участия России во внутреннем конфликте в Казахстане, Россия пока избегает этих моментов.
На данный момент проправительственные силы Казахстана возвращают себе контроль над территорией страны и вместо прямых действий Россия действует через систему ОДКБ. Однако, хотя риски политического хаоса в Казахстане взяты под контроль, долгосрочные последствия для России все же выглядят негативно.
Первый очевидный момент заключается в том, что, если до текущего момента геополитический риск был полностью сосредоточен на отношениях России и Украины, теперь проявился новый фактор риска, связанный с азиатским регионом. События в Казахстане усиливают опасения по поводу общей ситуации в Средней Азии, где растет общая напряженность после недавней смены власти в Афганистане. Не следует забывать, что Россия по-прежнему активно пользуется расположенным в Казахстане космодромом Байконур (который находится у нее в аренде до 2050 г), что делает ее очень чувствительной к событиям в Казахстане.
Второй момент заключается в том, что, как Украина является источником конфликта интересов между Россией и НАТО/США, Казахстан может стать источником противоречий между Россией и Китаем, который, по оценкам, контролирует примерно 20-25% добычи полезных ископаемых в Казахстане. Хотя прямого столкновения российских и китайских экономических интересов не наблюдается, напряжение может проявиться, если Россия и Китай сделают ставки на разные части казахской элиты, которая, как показывают текущие события, является неоднородной.
Третий фактор заключается в том, что Казахстан считался хорошим примером для российского политического транзита в 2024 – до последнего времени формат передачи власти от Назарбаева к его приемнику считался успешной политической конструкцией, однако теперь на этот опыт ориентироваться будет нельзя. Российский рынок рассматривает дестабилизацию в Казахстане как подтверждение того, что президент Путин сохранит свой пост и после 2024, однако возможно, что ситуация в Казахстане проявится лишь в том, что российская политическая элита окажется без четкого плана политического транзита вплоть до самого последнего момента, что будет иметь негативные экономические последствия.
Но все же главный вывод из событий в Казахстане, конечно, заключается в том, что ситуация в Средней Азии больше не является предсказуемой, и это является негативной новостью для российского рубля.
Российско-украинские отношения остаются в центре внимания рынков, особенно на горизонте 2П22: Хотя события в Казахстане отвлекли внимание от российско-украинских отношений, этот фактор риска остается на повестке дня. Учитывая, что переговоры между Россией и НАТО могут помочь заморозить конфликт с Украиной на некоторое время, в новый раунд конфронтации в ближайшие месяцы не очень верится, но прогноз на 2П22 весьма осторожен: в ноябре 2022 г. в США пройдут выборы в палату представителей, в результате которых высоки шансы того, что республиканцы постараются получить перевес. Это предполагает, что с лета этого года российский фактор опять может быть использован для внутренней политической борьбы в США, что обычно сопряжено с усилением волатильности на российском рынке, включая валютный рынок.
Инфляция в России составила 8,4% по итогам 2021 г., что указывает на то, что цикл повышения ставки ЦБ точно не завершен: Помимо геополитической повестки, которая сейчас выглядит более сложной, чем еще месяц назад, поток экономических новостей также оказался неблагоприятным для курса рубля. Хотя рубль еще недавно выигрывал от мнения инвесторов о том, что цикл повышения ставки ЦБ РФ уже близок к завершению, тот факт, что инфляция в декабре продолжала опережать прогнозы и составила 8,4% г/г стал негативным сюрпризом. Более того, Росстат меняет методологию расчета инфляции и с 2022 перейдет на более автоматизированный расчет с использованием Big data, что, на наш взгляд, может усилить волатильность в цифрах по инфляции и требует от ЦБ РФ более осторожного подхода к решениям по ставке.
Серьезные риски для рубля появятся на горизонте 2П22. Подводя итоги, отметим несколько основных выводов из последних событий для динамики курса рубля в этом году.
Первый вывод заключается в том, что турбулентное начало года подтверждает наш острожный взгляд на курс (наш прогноз по-прежнему 80 руб./$ на конце 2022): если на неликвидном рынке в первые дни нового года российская валюта упала до 77 руб./$, то на более значительных объемах она могла бы легко пойти и ниже. Следует упомянуть, что это произошло несмотря на рост цен на нефть до 82 руб./барр., то есть российский рынок по-прежнему сосредоточен на политических рисках больше, чем на экономических факторах.
Во-вторых, недавнее движение рубля происходило в отсутствии движения по другим валютам формирующихся рынков, но контекст для всего этого класса активов стал более негативным – ФРС опубликовала достаточно жесткий комментарий к своему заседанию в прошлом месяце, и доходности по 10-летним казначейским обязательствам США подскочили до 1,7-1,8%.
Наконец, геополитический ландшафт выглядит особенно сложно для рубля на горизонте 2П22: выборы в палату представителей в США вернут внимание к теме санкций, а события в Казахстане говорят о проявлении дополнительного фактора неопределенности, имеющего новую географию (Центральная Азия) и напрямую влияющего на политический горизонт 2024 в России.
В итоге, уровни 70-75 руб./$ по рублю выглядят привлекательно для формирования валютной позиции, а наш прогноз курса на уровне 80 руб./$ на конец этого года, который был вне консенсуса рынка еще месяц назад, на фоне событий начала текущего года выглядит все более и более обоснованным.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter