7 апреля 2022 PRAVDA Invest | Segezha Group
На прошлой неделе компания объявила финансовые результаты по МСФО и операционные результаты за 12 месяцев 2021 года.
📍 Сначала операционные показатели по основным сегментам.
За 12М 2021 объем продаж Segezha Group составил:
- Мешочная бумага 1446 млн шт. (+11% г/г);
- Пиломатериалы 975 тыс куб.м. (-20% г/г);
- Фанера 178 тыс куб.м (-4,3% г/г).
Снижение объема продаж пиломатериалов и фанеры объясняют влиянием фактора сезонности в 4 квартале, что как аргумент выглядит не очень убедительно на фоне роста объема производства и ввода новых мощностей.
📍 При этом, средние цены продаж по итогам года по всем сегментам хорошо прибавили:
- Мешочная бумага 677 евро/т (+27% г/г);
- Пиломатериалы 239 евро/м3 (+73% г/г);
- Фанера 678 евро/м3 (+67% г/г).
📍 Финансовые показатели:
- Выручка 92,4 млрд руб (+34% г/г);
- OIBDA 29,25 млрд (+68% г/г%);
- Рентабельность по OIBDA 32% (+7п.п. г/г);
- Чистая прибыль 15,24 млрд руб (по сравнению с убытком 1,3 млрд. в 2020);
- Чистый долг/OBITDA = 2,1х.
Сильные показатели объясняются ростом выручки на фоне восстановления глобального спроса в послековидный год и роста средних цен реализации продукции, роста маржинальности бизнеса, а также положительным эффектом от курсовых разниц. Год был хороший!
Компания сокращает долг (Чистый долг/OBITDA был 2,8 на конец 2020 года). В структуре долга займы с плавающей процентной ставкой не более 14%, поэтому рост ставки не окажет существенное влияние на рост процентов по кредитам. Успехи набрать дешевых долгов под 10% годовых.
География продаж диверсифицирована. РФ 25%, Европа примерно столько же, но каких-либо ограничений на продукцию основных сегментов кроме упаковки, тут нет. Но экспорт составляет 70% выручки!
Сейчас компания платит небольшие дивиденды. До 2023 года предполагаются ежегодные выплаты в размере 3,5-5,5 млрд рублей или 0,22-0,35 рубля на акцию (2,3-3,7% к текущим ценам). С 2024 по 2026 после завершения проектов обещают платить 75-100% FCF. За 9 месяцев 2021 года было выплачено 0,42 рубля на акцию, даже больше чем заявлено. Обещали по итогам года что-то еще выплатить.
💰 Как и любой качественный актив роста стоит дороговато (EV/OBITDA = 7), а дивиденды тут небольшие, но компания имеет хорошие перспективы роста, поэтому отлично подходит для долгосрочных инвесторов с горизонтом инвестирования 4-5 лет.
‼ Из рисков, что часть активов занимающиеся производством упаковки разбросаны по Европе. А также много оборудования и подрядчиков также из Европы.
Порядка 20% сырья закупают за пределами РФ.
И рост стоимости логистики.
https://vk.com/pravdainvest (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter