Рейтинг китайских акций

Часть 1: Лишние

Узнать ISIN
Есть два способа узнать ISIN гонконгских акций:

Универсальный. Перейти по ссылке на сайт HKEX и в разделе «SECURITIES LISTS» нажать на «Full List of Securities» — так вы скачаете excel-ный файл, где сможете увидеть ISIN-ы по всем тамошним акциям.
Конкретно на СПБ Бирже. На её сайте в разделе «Список ценных бумаг на…», далее в поисковой строке задать название или тикер – и в результате выйдет таблица с деталями, включая ISIN.

Узнав буквенно-цифровую абракадабру этого кода и не понимая страновую принадлежность, берём из него первые две буквы и идём в базу данных ISIN по странам, где с помощью поиска всё и находим.

Акции враждебных стран
Для нас враждебность определяется не контрзаявлениями МИД РФ, а непосредственно введёнными санкциями и риском их нарастания. В общем, настоятельно не рекомендую сейчас покупать враждебное через российских брокеров и СПБ Биржу, даже если она наладит запасной маршрут через зарубежных депозитариев: при нарушении любого корпоративного действия (дивиденды, сплит/объединение акций, вычленение новой публичной компании и т.д.) и вынужденного обращения в штаб-квартиру эмитента ни Вы, ни Ваш номинальный представитель (брокер или депозитарий СПБ Биржи — СПБ Банк) ничего не добьётесь, кроме ещё бо́льшего геморроя и очередных «заморозок».

Если всё же желание завладеть пересилит, пожалуйста, воспользуйтесь IB и купите желаемое на родных площадках, без лишних прокладок в виде HKEX или СПБ.

Так что же из враждебного пролезло на Гонконгскую биржу?

США – ISIN US…

Зачем американские и остальные конторы разместились и в Азии? Чтобы иметь по будням круглосуточный доступ (даже ночью) к капиталу.

AMGEN (4332), APPL MATERIAL (4336), CISCO (4333), FAST RETAIL (6288), INTEL (4335), MICROSOFT (4338), STARBUCKS (4337), YUM CHINA (9987).

Канада – ISIN CA…

CHINAGOLDINTL (2099), MANULIFE (0945), JX ENERGY (3395), SOUTHGOBI (1878), SUNSHINE OIL (2012).

Австралия – ISIN AU…

TOP EDUCATION (1752), YANCOAL AUS (3668), ABC MULTIACTIVE (8131).

ЕС – ISIN XS…

Мы уже встречали «надъевропейские» юридические лица, а теперь просто вынуждены остерегаться их акций/ГДР/ЕДР, которые обслуживаются в тех самых панъевропейских депозитариях – Euroclear и Clearstream.

CMB (4614), BQD (4611), PSBC (4612), ZZBNK (4613), BOJZ (4615), BCQ (4616), ZYBNK (4617), GRCB (4618), BOC (4619), ICBC (4620), CINDA (4621).

Италия – ISIN IT…

PRADA (1913), FERRETTI (9638).

Люксембург – ISIN LU…

L’OCCITANE (0973), SAMSONITE (1910).

Великобритания – ISIN GB…

Отбросьте иллюзии – на всех подчинённых Лондону территориях действует одинаковое корпоративное британское право, так что бессмысленно гадать, применят ли против нас санкции или нет в каких-то заморских британских владениях?! Применят.

STANCHART (2888), HSBC HOLDINGS (0005), PRU (2378).

Бермудские острова (Великобритания) – ISIN BMG…

466 ядовитых штук.

Виргинские острова (Великобритания) – ISIN VGG…

ASIAINFO TECH (1675), CHINANEWTOWN (1278), E-COMMODITIES (1733), C&D PROPERTY (2156), FS ANTHRACITE (1738), GREATIME INTL (0844), HUOBI TECH (1611), PETRO-KING (2178), SUNDART HLDGS (1568), TIANYUN INT’L (6836), XINYI ENERGY (3868).

Джерси (Великобритания) – ISIN JE…

WESTCHINACEMENT (2233), CHINANEWENERGY (1156).

Каймановы острова (Великобритания) – ISIN KYG…

1.499 ядовитых штук. Абсолютное большинство всех известных нам китайских компаний регистрировались и выходили на IPO в США и Гонконге через Кайманы.

Япония – ISIN JP…

DYNAM JAPAN (6889), NIRAKU (1245).

Сингапур – ISIN SG…

LHN (1730), SIICENVIRONMENT (0807), WEIYE HOLDINGS (1570), ISDN HOLDINGS (1656), HXTL (1085), CHINA XLX FERT (1866), SOUND GLOBAL (0967), CENTURION CORP (6090), TECHNOVATOR (1206), BOC AVIATION (2588), ANACLE (8353), ZACD (8313), KINERGY (3302).

Повторяю, будьте предельно брезгливы, когда увидите какой-нибудь из этих ISIN-ов в листинге СПБ Биржи.

Акции нейтральных юрисдикций
А вот эти бы хотелось увидеть поскорее в листинге СПБ Биржи с надёжной системой учёта прав хранения и получения правильных дивидендов.

Россия – ISIN RU…

RUSAL (0486)

Акция, котируемая в HKD — хорошая подстраховка от девальвации рубля.

Израиль – ISIN IL…

Страна для нас пока нейтральна, но в новостях уже начали появляться угрозы введения санкций, в которые пока не верю.

SISRAM MED (1696)

Гонконг – ISIN HK…

220 штук.

Континентальный Китай – ISIN CNE…

304 штуки.

А теперь загадка: если из 2.553 гонконгских акций только 526 более-менее нейтральных, к какой на фиг тысяче штук руководство СПБ Биржи собирается дать доступ до 31.12.23? То есть как минимум по 474 позициям нас снова собираются кинуть под юридический каток, а моя интуиция подсказывает, что это будут в основном хайповые ценные бумажки с Каймановых островов.

Близость к государству
От географии перейдём к госужасу.

Как и в России, множество компаний-эмитентов из КНР/Гонконга имеет прямое и опосредованное отношение к государству. Соответственно, от вашего прогноза риска санкций/контрсанкций уже по поводу самого Китая будет зависеть интерес к китайскому госсектору:

1. «Н-акции»

H всего лишь означает листинг в «Hong Kong». Это бумаги компаний, зарегистрированных в материковом Китае, чей листинг одобрен китайским регулятором фондового рынка CSRC.

2. «Красные фишки» (Red chips).

Это компании, зарегистрированные за пределами материкового Китая, но контролируемые китайскими госструктурами прямо или косвенно.

3. «Non-H share/Mainland private enterprises/P-chips»

Акции, зарегистрированные за пределами материкового Китая и контролируемые частными лицами.

На дурачка здесь не проскочишь и, чтобы не вляпаться в очередное унылое вещество, придётся изучать структуру каждой компании досконально.

Лишние секторы
Подведём промежуточный итог. Из всего гонконгского листинга я для себя оставил только нейтральные акции и немного самых интересных с каймановой регистрацией, потому что у Горюнова реально нет больше альтернативы, как диверсифицировать схему учёта прав по множеству депозитариев в других дружественных странах, хотя и это не панацея.

Далее вам придётся довериться моей субъективности и логике. Да, в листинге HKEX представлено намного больше вариантов бизнеса, чем в листингах наших бирж, но это не повод забывать о необходимости конкурентных преимуществ. Итак, либо вы доверяете моей брезгливости, либо копаетесь в указанном ниже дальше сами.

Авиация и авиастроение
Из последних новостей мы знаем, что правительство КНР выделило на поддержку этого сектора очередные $7,5 млрд.

Ну а нам остаётся гадать, кто из представленных контор китайский Аэрофлот (умрёт без подсоса из госбюджета), а кто новое Трансаэро (умрёт даже с ним)?

Cathay Pacific (0293) {ISIN — HK0293001514}

China Eastern Airlines (0670) {ISIN — CNE1000002K5}

Air China (0753) {ISIN — CNE1000001S0}

China Southern Airlines (1055) {ISIN — CNE1000002T6}

AviChina Industry & Technology (2357) {ISIN — CNE1000001Y8}

Плюс пандемия, прямая конкуренция со всем миром, затраты на покупку/лизинг новых самолётов в США и ЕС (а, значит, и запчастей к ним)… А при спецоперации на Тайване или где-то ещё западные партнёры, Вьетнам, Индия и прочие примкнувшие наверняка закроют небо и тут.

Автомобили
Поскольку я не автомобилист, то не держу руку на пульсе прогресса в этом секторе. Искренне желаю всем разбирающимся удачи, включая Баффетта и Мангера, но копаться тут не буду.

Geely Automobile (0175) {KYG3777B1032}

Dongfeng (0489) {CNE100000312}

Zhejiang Shibao (1057) {CNE1000004W6}

Qingling Motors (1122) {CNE1000003Y4}

BYD (1211) {CNE100000296}

BAIC Motor (1958) {CNE100001TJ4}

Guangzhou Automobile [GAC] (2238) {CNE100000Q35}

Great Wall Motor (2333) {CNE100000338}

Launch Tech (2488) {CNE1000000V6}

Fuyao Glass Industry (3606) {CNE100001TR7}

NIO (9866) {KYG6525F1028}

Строительная продукция (Building products)
Производитель листового стекла и переработчик автостёкол вообще ничем не возбудил, лесом.

Luoyang Glass (1108) {CNE1000003Q0}

Дистрибьютеры
То есть эти в большей мере спекулянты: в одном месте купил – в другом впендюрил.

Xinhua Winshare Publishing and Media (0811) {CNE1000004B0}

Н-акция. Этот холдинг больше специализируется на СМИ (издательское дело, периодические издания, полиграфия и производство, логистика, управление магазинами, электронная коммерция, образовательные услуги) и сопутствующих областях: культурных развлечениях, кино, телевидении, искусстве и музыке.

С 2015-го выручка, прибыль и активы постоянно растут, плюс числится у правительства на хорошем счету и каждый год получает различные награды (Передовая издательская организация, Национальное предприятие по культурному экспорту и т.д.). В целом финпоказатели хорошие, но мне не нравится сам бизнес.

China Tobacco International (HK) (6055) {HK0000503208}

А вот мы и встретили контору, которая травит весь Китай. Увы и к счастью, ЗОЖ шагает по планете, так что количество пыхающих в КНР почти перестало расти, да и я как бывший крупье знаю намного более интересные и долгосрочные людские пороки, от которых человечество никогда не откажется: азарт и лудоманию. В общем, тут я пас.

Diversified Consumer Services
Предоставляющие множество различных услуг потребителям.

Cross—Harbour (0032) {HK0032009356}

Мы ещё не раз встретимся с матрёшкой, у которой внутри есть вкусная начинка, перемешанная с хренью. Тут как раз такое. Взимание плат за проезд и инвестиции – это прекрасно, а автошколы и OpEx+CapEx на туннели – ужасно. Плюс финпоказатели очень ушатаны, чего нельзя списать только на пандемию.

Tokyo Chuo Auction (1939) {HK0000448487}

Российская компания, имеющая регистрацию на Кипре и не собирающаяся перерегистрироваться на Родину – точно российская?! И не надо быть высоколобым эрудитом, чтобы догадаться: если в названии конторы есть слово «Tokyo», она связана с Японией. Да, перед нами дочка японского аукционного дома Tokyo Chuo, специализирующаяся на перепродаже китайских живописи, каллиграфии, антиквариата и чайной посуды. Если вам покажется мало рисков, то вот ещё: предварительные показы проводят не только в Японии, Гонконге и Шанхае, но и в тайваньском Тайбэе.

Электроэнергетика (Electric Utilities)
Увы, ESG-повестка добралась и до Азии, так что в программных документах очередного XX съезда КПК, который состоится в октябре, она будет видна в полный рост. И я никому не пожелаю быть акционером компаний, которые заменят энергоэффективность на экомоду. В общем, потенциально интересные конторы в этом секторе есть, но риски неприемлемы.

CLP (0002) {HK0002007356}

Power Assets (0006) {HK0006000050}

Tianjin Tianbao Energy (1671) {CNE100002ZK7}

Sichuan Energy Investment Development (1713) {CNE100003FC4}

HK Electric Investments (2638) {HK0000179108}

Электрооборудование
Встречайте тех, кто заменит для Россетей и Росатома «ушедших» General Electric и Schneider Electric, если импортозамещение и параллельный импорт быстро не заработают. Ещё один сектор, в котором не хочу возиться.

Northeast Electric Development (0042) {CNE1000003V0}

Dongfang Electric (1072) {CNE100000304}

Harbin Electric (1133) {CNE1000003C0}

Neo-Neon (1868) {KYG642571015}

Xinjiang Goldwind Science & Technology (2208) {CNE100000PP1}

Shanghai Electric (2727) {CNE100000437}

Zhuzhou CRRC Times Electric (3898) {CNE1000004X4}

JL Mag Rare-Earth (6680) {CNE1000055Y4}

Торговля продуктами и товарами первой необходимости (Food and Staples Retailing)
Российское сетевое низкомаржинальное болото вызывает апатию, а уж китайское тем более. На фоне Пятёрочки и Магнита многовато тамошних сетевичков колбасится в убытках, зато какие дешёвые.

Hong Kong Food Investment (0060) {HK0060028229}

Lippo China Resources (0156) {HK0156000819}

Lippo (0226) {HK0226001151}

Beijing Jingkelong (0814) {CNE100000247}

Lianhua Supermarket (0980) {CNE1000003P2}

Sun Art Retail (6808) {HK0000083920}

Газоснабжение (Gas Utilities)
Ещё один коммунальный сектор, доказывающий, что в нём можно и застрять надолго, и инфляцию намного фиг обгонишь.

The Hong Kong and China Gas [Towngas] (0003) {HK0003000038}

Beijing Enterprises (0392) {HK0392044647}

Tianjin Jinran Public Utilities (1265) {CNE1000001C4}

Shanghai Dazhong Public Utilities (1635) {CNE100002B48}

JiaXing Gas (9908) {CNE100003TX1}

Бытовая техника (Household Durables)
Хорошо, что есть много потенциальных заменителей ушедших из России производителей бытовой электроники, но при таком уровне конкуренции угадать лучших почти нереально.

Raymond Industrial (0229) {HK0229001182}

Hisense (0921) {CNE100000353}

TCL (1070) {KYG8701T1388}

Chervon (2285) {HK0000811882}

Haier Smart Home (6690) {CNE1000048K8}

СМИ (Media)
В век победившего интернета, где каждый может насобирать интересный именно ему безрекламный контент, сражение с ним деградирующих СМИ выглядит очень дико. Я сразу вычеркнул для себя этот сектор и никому не рекомендую погружаться в него, хотя Oriental Press выглядит очень привлекательно.

Oriental Press (0018) {HK0018000155}

Next Digital (0282) {HK0000271764}

Television Broadcasts [TVB] (0511) {HK0000139300}

SinoMedia (0623) {HK0000046869}

Beijing Media (1000) {CNE100000254}

i-CABLE Communications (1097) {HK1097008929}

Мультибрендовые сетевики (Multiline Retail)
При быстроразвивающейся электронной коммерции перспективы этих неочевидны.

Henderson Investment (0097) {HK0097000571}

The Sincere (0244) {HK0244001258}

AEON Stores Hong Kong (0984) {HK0000084183}

Персональные продукты
Просто хрень.

Nanjing Sinolife United (3332) {CNE100001S08}

Специализированные ритейлеры
Очередной низкомаржинальный высококонкурентный сектор.

ENM (0128) {HK0128011282}

King Fook (0280) {HK0280001436}

Goldlion (0533) {HK0533002009}

Emperor Watch & Jewellery (0887) {HK0000047982}

Ulferts International (1711) {HK0000387867}

Xinjiang La Chapelle Fashion (6116) {CNE100001SY5}

Beijing Digital Telecom (6188) {CNE100001ST5}

Итоги
Если увидите кого-то из перечисленных в листинге СПБ Биржи, вспомните эту статью и мои предупреждения. Искренне желаю всем больше не встречаться с нарушениями прав учёта и завышенными рисками. Ну и не плачьте, когда рискнёте нырнуть в подобное.

Часть 2: шипперы, минералка и игрушки

После отсечения первой партии мусора, наконец-то, подбираемся к середнякам и интересным. Рейтинг китайских акций-2 постараюсь излагать максимально просто и кратко.

Слух про СПБ Биржу
Пока все гадают, наложат ли санкции и на НКЦ, тем самым резко усложнив нам покупку/продажу «вражеских» валют (Смотри пример АТОНа, навязывающего клиентам принудительную конвертацию), – точнее вместо биржевых спрэдов нас будут «грабить» внутрибанковскими обменными — среди брокеров начали ходить слухи, что СПБ и МосБиржа худо-бедно настроили «второй» канал учёта прав на иностранные бумаги (через депозитарий Казахстанской биржи (KASE), где у МосБиржи доля владения 13,1%, но пока только для квалов). Если вам очень хочется купить иностранщину через отечественных брокеров, то можно попробовать гонконгское, но точно не на всю котлету.

XX съезд КПК
Предпоследним лидером КНР, пожаловавшимся на здоровье во время партийного собрания, был «китайский Горбачёв» Ху Яобан: его смерть и спровоцировала те самые массовые протесты на площади Тяньаньмэнь в 1989-м. И вот 22.10.22 Ху Цзиньтао, сидевшего в президиуме съезда КПК слева от Си Цзиньпина, под белы рученьки вывели из зала, объяснив это плохим самочувствием. На финальной части заседания его уже не было.

А переизбранный на третий срок товарищ Си уже начал массовую зачистку партноменклатуры: из 205 членов центрального комитета только 71 сохранили свои места (т.е. ротация 65%, хотя после смерти Мао нормой всегда считалось «не больше 50%»). Всех, кто с 2017-го хоть что-то «вякал» против линии партии или подозревался в этом, убирают: Ли Кэцян (председатель Госсовета = премьер-министр) точно пойдёт лесом в марте 2023-го, туда же глав Народного Банка, Генштаба и ВМС, плюс связанных с Комсомолом во время правления Ху Цзиньтао, плюс стремящихся к самостоятельности, а также к сближению с Западом, и т.д. Мясорубка продлится до февраля-марта, но пик придётся на октябрь-декабрь.

Выводы:

1. России прямо сейчас всё это выгодно — переориентация импорта-экспорта на китайское/азиатское направление будет ускоряться.

2. Жёсткость китайского госаппарата, которую мы наблюдали с 2019-го, продолжится: любой сектор экономики может быть закошмарен (по типу платного репетиторства или IT). Новый премьер (Ли Цян) недавно безропотно закрывал на пару месяцев Шанхай из-за вспышек ковида, наплевав на региональный ВНП.

3. Захват Тайваня, торговые войны США-КНР и делистинг с американских бирж становятся всё вероятнее.

4. Копирование всего западного хай-тека будет нарастать, в том числе с помощью господдержек.

Отбор акций
Не играйте в «Кэти Вуд»: покупать лишь перспективное, растущее, популярное или только по низким мультипликаторам – прямой путь к убыткам. Благодаря нашему платному подписчику, узнал очень полезные критерии одного успешного западного инвестора, которые в упрощённом виде помогают выбирать интересные гонконгские акции:

1. ROIC всегда >15%. Исключения для недвижимости/REIT.

2. Обязательна постоянная чистая прибыль последние 5-10 лет.

3. Выручка стабильна или растёт, падающая — оправдана только из-за локдаунов и им подобных разовых ЧП.

4. Никакой крошечной операционной маржи, типа 5-10% (как у большинства производителей электрокаров).

5. Высокая оборачиваемость запасов и дебиторской задолженности без негативной динамики. Если дебиторская задолженность растёт быстрее выручки в течение двух-трёх лет, сразу красим красным и удаляем с радара!

6. Наличие на балансе крупного свободного кэша (например, как у Tencent) мало что значит. Если бабло долго не инвестируют и не раздают дивидендами, его надо обесценить.

7. Если капиталовложения (CapEx) намного превышают амортизацию и обесценения без быстрого роста денежных потоков, удаляйте с радара.

8. Ставки по полученным займам должны быть среднерыночными или ниже.

9. В идеале минимальная задолженность или её отсутствие.

10. Отсутствие настораживающих сделок у инсайдеров (руководства, мажоритаров и инвестфондов).

11. P/E > 15 – зона повышенного риска. Чем меньше бизнес, тем больше должна быть скидка, потому что это не привлекает инвестфонды из-за рисков мошенничества.

12. Акция обязана котироваться не менее 5-ти лет (всеми силами избегайте IPO и стартапов).

13. География бизнеса: материковый Китай, Гонконг, международный или всё вместе. Компании материкового Китая заслуживают большей скидки и имеют более высокий риск мошенничества. Гонконг или международный (желательно экспорт) – намного лучше.

14. Остерегайтесь ставки только на дешёвую китайскую рабочую силу. У Индии, Вьетнама и других она ещё дешевле.

15. Обязательно сравнение текущей оценки с исторической. Если в течение многих лет у акции низкий P/E, значит, для этого есть веская причина, которую мы ещё не поняли!

16. Не бойтесь волатильности: каждые 2,5 года с 2007-го происходит падение цен на 20-60%, после которых акции всегда возвращаются к своим средним мультипликаторам. На HKEX, в отличие от американских и европейских бирж, принцип разумной диверсификации (вместо концентрированных инвестиций) более приемлем.

17. Имя аудитора не имеет большого значения. Раскрытие информации по западным стандартам часто бывает довольно плохим.

18. Геополитика, решения госаппарата и новостной фон постоянно влияют на котировки конкретных компаний, даже если напрямую никак с ними не связаны (очень похоже на Россию). Помните про санкции и торговые барьеры.

19. Как следствие, опасайтесь связанных с пороками — пивоваров, алкашку, табак, производителей газировки, дорогих БАДов, люксовых одежды и ювелирки, казино и т.п. Социальная защита населения и ЗОЖ точно будут превалировать.

20. Намного привлекательнее длительная и высокая див. доходность.

Авиа- и внутригородские доставки (Air Freight and Logistics)
Я не фанат данного сектора: да, он стабильно растущий, но, во-первых, низкомаржинальный, а, во-вторых, производный. Как только в экономике начинается спад, автоматически падает спрос на такие перевозки, а, как только начинается рост, не факт, что компания возродится из-за конкуренции.

Мы уже знаем, как по ISIN узнать страну эмитента, поэтому повторяться не буду.

Sinotrans (0598) {CNE1000004F1}

Создана аж в 1950-м и является логистической дочкой государственной China Merchants Group. Занимается всем: морскими перевозками, автодоставками, контейнерами, портовой логистикой и таможенным оформлением, складированием, упаковкой и т.д. Выручка постоянно растёт, чистая прибыль колбасится на одном уровне, зато дивиденды очень интересны.

Changan Minsheng APLL Logistics (1292) {CNE1000002X8}

Ранее называлась CMA Logistics. Занимается комплексной логистикой: перевозкой сыпучих грузов и крупногабаритного оборудования, управлением складами, таможенным складированием, проектированием логистических решений, обучением, сбором и упаковкой разобранных комплектов. Также в допуслугах продажа упаковочных материалов и переработка шин.

Компания очень-очень тяжело прошла 2019-й год, да и локдауны счастья не добавили, поэтому финансовые показатели не возбуждают.

JD Logistics (2618) {KYG5074S1012}

Поскольку критерием истины является практика, то расскажу про свои сомнения и компанию «Лента». Уже в нулевые у меня возникал вопрос, а той ли дорогой идёт сеть гипермаркетов, всё время кормя миноритариев не дивидендами, а завтраками и презентациями светлого будущего?! И вот в 2022-м будущее наступило, дивидендов по-прежнему нет, а формат гипермаркетов уже не является гарантией успеха.

Точно такие же сомнения у меня по поводу модели бизнеса JD.com: слишком много CapEx-а сливают на лишнее без гарантии успеха.

Итак, JD Logistics — логистическая дочка JD.com. И позволит ли дочуре мамуля наращивать на себе и клиентах маржинальность, имея такую конкурентную среду? У конторы 1.400 складов общей площадью 25 млн м2 (в том числе холодные склады в 37 городах общей площадью более 600 тыс. м2), 7.200 станций доставки и более 200 тыс. курьеров в Китае, а также более 80 складов за рубежом.

Выручка растёт быстро, как и убытки.

Guangdong Yueyun Transportation (3399) {CNE100000361}

Hangzhou SF Intra-city Industrial (9699) {CNE100004SP7}

Убыточны, лесом.

Шипперы (Marine)
В дополнение к логистам, надо сказать и про шипперов. Мы, наконец-то, встречаем реально вкусные конторы.

COSCO SHIPPING (1919) {CNE1000002J7}

Перед нами дочка одного из столпов китайского госкапитализма — COSCO Group, созданной в 1961-м. Группа объединяет 46 дочек и управляет 800 торговыми судами общим дедвейтом 30 млн. тонн.

Сначала про её главных сестёр.

COSCO Container Lines (COSCON) — морской контейнерный оператор №2 в мире, под управлением более 150 судов.

COSCO Pacific — третий в Азии оператор контейнерных терминалов: владеет долями в терминалах Китая, Гонконга, Сингапура, Бельгии, Египта и Греции (порт Пирей взят в аренду на 35 лет по концессии).

А сама COSCO Shipping специализируется на балковых грузах (зерно, уголь, руда, цемент) и тех, для которых не требуется особых условий погрузки и перевозки. Во флоте 120 контейнеровозов, но владеет 41 судном (6,5 млн. тонн дедвейт).

Учитывая див. доходность и стабильно растущие фин. показатели, эта акция – явная кандидатка на попадание в мой портфель.

Jinhui (0137) {HK0137031065}

Зарегистрирована в Гонконге в 1991-м, а в собственности 24 судна. Специализация — фрахт, управление судами, экспедиция, инвестиции в недвижимость и кредитная деятельность. Перевозят полезные ископаемые, уголь, металлопродукцию и цемент.

Компанию потрепали два года локдаунов, но сейчас она явно на подъёме. И всё же COSCO Shipping пока выглядит заманчивее.

Chu Kong Shipping Enterprises (0560) {HK0560006634}

Работает в пяти сегментах: грузовые перевозки, обработка и хранение грузов, пассажирские перевозки, топливоснабжение, корпоративный и прочий бизнес (экскурсии, туризм, управление недвижимостью и паромным терминалом).

С 2018-го выручку и прибыль сильно колбасит, разбираться детальнее неинтересно.

Asia Energy Logistics (0351) {HK0000527306}

Управляет флотом всего из двух сухогрузов, в 2018-м и 2021-м показала чудовищные убытки. Лесом.

Напитки (Beverages)

Nongfu Spring (9633) {CNE100004272}

Nongfu Spring — местное «Боржоми» — самая популярная минералка в стране. Компания основана в 1996-м, входит в тройку крупнейших китайских производителей питьевой воды, холодного чая и соков, а мажоритар-основатель Чжун Шаньшань является самым богатым китайцем. Очень похоже, что АФК Система недавними покупками решила повторить его успех.

Акция интересная, но всё ещё дорогая.

Tsingtao Brewery (0168) {CNE1000004K1}

San Miguel Brewery Hong Kong (0236) {HK0236001209}

China Resources Beer [CR Beer] (0291) {HK0291001490}

Вспоминая последствия Горбачёвских реформ, никому не пожелаю попасть под возможную китайскую антиалкогольную компанию. Пиво лесом.

Продукты питания (Food Products)
Копаться в этом не хочу: медленно растущий сектор без иксов.

Vitasoy International (0345) {HK0345001611}

Lam Soon (Hong Kong) (0411) {HK0411006957}

Yantai North Andre Juice (2218) {CNE1000005B7}

Nissin Foods (1475) {HK0000376142}

Lanzhou Zhuangyuan Pasture (1533) {CNE100002326}

COFCO Joycome Foods (1610) {KYG226921008}

Дочка ещё одного гигантского госхолдинга COFCO Group — крупнейшего импортёра в Китай пшеницы, ячменя, кукурузы, сои, рапса, растительного масла и сахара, а также крупнейшего в стране переработчика агропродукции и производителя продуктов питания. Сёстры занимаются, упаковкой, торговлей, логистикой, недвижимостью и финансами. Финпоказатели не очень.

Shandong Fengxiang (9977) {CNE100003Y99}

Упаковка (Containers and Packaging)
Ещё один неинтересный сектор.

Southeast Asia Properties & Finance (0252) {HK0252001307}

Hung Hing Printing (0450) {HK0450001869}

COFCO Packaging [CPMC] (0906) {HK0000057171}

Очередная сестра COFCO Joycome Foods и дочка государственной COFCO Group.

Водоснабжение (Water Utilities)
Удивительно, но нашлось даже два гонконгских инвестхолдинга, которые подъедаются на данной теме. Иксов здесь нет, зато и финпоказатели очень стабильны. Лично мне неинтересны.

Guangdong Investment (0270) {HK0270001396}

Инвестхолдинг, работающий в сфере энергетики, водоснабжения, инфраструктуры (платные дороги и мосты), недвижимости (отели и универмаги) и финуслуг.

Tianjin Development (0882) {HK0882007260}

Конгломерат, занимающийся контейнерными терминалами, платными дорогами, водоснабжением, электроснабжением, фармацевтикой и развитием недвижимости в Тяньцзине (КНР).

Luzhou Xinglu Water (2281) {CNE100002FH5}

Kunming Dianchi Water Treatment (3768) {CNE100002BH4}

Jilin Province Chuncheng Heating (1853) {CNE100003N84}

Yunnan Water Investment (6839) {CNE100001WB5}

Taizhou Water (1542) {CNE100003PH2}

Водоснабженцев и поставщиков прочих муниципальных услуг, ограниченных тарифами, лесом.

Товары для отдыха (Leisure Products)

Dream International (1126) {HK1126010854}

Бенефициар возвращения Гонконга в 1997-м под зонтик Пекина. Один из крупнейших производителей плюшевых игрушек в мире: бо́льшая часть продукции экспортируется в США, Японию и Европу. Состоит из 30 дочек в Гонконге, Вьетнаме, Китае, США, Сингапуре, Корее и Японии.

Базовая фабрика в 90-е перенесена в Шеньчжэнь, но при необходимости (например, для снижения расходов на рабов) могут легко перекинуть производство во Вьетнам или Шри-Ланку.

2022-й компания идёт по рекордному графику, а меня напрягает только недостаточная маржинальность.

Полупроводники (Semiconductors and Semiconductor Equipment)
Из-за санкций Байдена пришлось перекрашивать и отменять восторженные описания, а ведь иксы-то тут были. Пока весь мир зачарованно смотрел на гонку между TSMC и Samsung-ом, китайцы переманили 3 тысячи тайваньских учёных и почти вышли на промышленные масштабы производства 7-нм чипов. По динамике видно, что SMIC и Hua Hong Semiconductor росли даже быстрее мировых лидеров.

Вообще тяжело понять, где какой хай-тек находится, без мировой табели о рангах.

Во всяком случае размер доходов явно намекает, что китайцы не будут утираться американскими санкциями: либо они сопрут литографические технологии ASML, либо ускорят свои разработки «фотонных» полупроводников (где вместо электрических импульсов используются световые), в разы превосходящие по скорости даже нынешние 3-нм от Samsung-а.

SMIC (0981) {KYG8020E1199}

Hua Hong Semiconductor (1347) {HK0000218211}

Обе компании уже внедряют массовое производство 7-нм и замахивались на 5-нм. Все финпоказатели росли, как на дрожжах, а теперь придётся ждать поддержки от государства. Увы, очередные санкции изгадили прекрасную инвестидею.

Shanghai Fudan Microelectronics (1385) {CNE100000510}

Проектирует, разрабатывает, тестирует и продаёт продукты с интегральными схемами и услуги по тестированию продуктов с интегральными схемами, в том числе чипов. Например, продукты для обеспечения безопасности и идентификации, включая датчики, контактные и бесконтактные микросхемы памяти, метки HF RFID и микросхемы для NFC, чипы ASIC для интеллектуальных счётчиков, микроконтроллеры общего назначения, параллельную флэш-память NAND, специальные аналоговые схемы, банковские карты, карты соцобеспечения и для общественного транспорта.

Увы, санкции точно подгадят и ей.

Golden Century International (0091) {HK0000434156}

Очередная инвестхолдинговая матрёшка, у которой испортилась одна из начинок. Занимается разведкой и добычей метанового газа из угольных пластов в Гонконге и КНР, финуслугами, комплексным здравоохранением, а также имеет доли в производителях электронных компонентов. Ранее называлась International Standard Resources Holdings.

Flat Glass (6865) {CNE100002375}

Производит всевозможные стёкла, в том числе для полупроводникового оборудования.

GCL—Poly Energy (3800) {KYG3774X1088}

Помимо санкций, эта контора ещё и связана с производством зелёной энергетики, в которой вообще не хочу копаться.

Текстиль, одежда и предметы роскоши (Textiles Apparel and Luxury Goods)
Почти весь сектор низко маржинальный и почти у всех компаний в 2018-21 опадала выручка. И, нет, это не только из-за ковида, тут уже начался перенос производств в более дешёвые страны.

Я никогда не разбирался в моде и не держал на радаре компании, типа GAP или Lululemon, но среди россиян в 2020-м видел их фанатов, поэтому хочу показать подробнее их китайских конкурентов.

Continental (0513) {HK0000739877}

Холдинг занимается проектированием, производством и продажей ювелирных изделий, а также бриллиантов. Также есть торговля продуктами питания и напитками, девелопмент и инвестиционная деятельность.

Слишком сложный зоопарк бизнесов, лесом.

Li—Ning (2331) {KYG5496K1242}

Занимается всем, что связано со спортивными товарами (обувь, одежда, оборудование и аксессуары) – от исследований и разработок до производства и продаж. Управляет более 7.130 обычными и флагманскими магазинами. Бренды: LI-NING, AIGLE, Double Happiness (для настольного тенниса), Danskin (фитнес-товары для танцев и йоги), а также Kason (бадминтон).

Единственная компания из сектора, которую мог бы взять на радар, но нет.

Fountain Set (0420) {HK0420001817}

Производит и продаёт пряжу, трикотажные ткани, а также одежду, плюс красители и химикатами, плюс занимается теплоснабжением. Лесом.

Shanshan Brand Management (1749) {CNE1000031D9}

Производит и продаёт повседневную мужскую одежду под торговыми марками Firs и Shanshan. 910 торговых точек, плюс e-commerce всё равно не спасают от конкурентов.

Crocodile Garments (0122) {HK0122000687}

Обычный производитель одежды и сопутствующих аксессуаров, также распространяет фирменную одежду LACOSTE. Работает в трёх сегментах: торговля одеждой и сопутствующими аксессуарами, инвестиции в недвижимость, а также операции с ценными бумагами.

Выручка снижается, а убытки растут.

Yangtzekiang Garment (0294) {HK0294001521}

Сегменты: производство и продажа одежды, доли участия в СП и лизинг недвижимости. Ничего выдающегося в ней не нашёл.

YGM Trading (0375) {HK0375001663}

Сегменты: продажа одежды (марки — Ashworth, Black Clover, Бренды Guy Laroche, Michel René и J.Lindeberg), лицензирование товарных знаков, полиграфия и аренда недвижимости. Лесом.

Tungtex (0518) {HK0518001976}

Производит и экспортирует женскую спортивную одежду, костюмы, рабочую и повседневную одежду для сетевых и специализированных магазинов, каталоги и дизайнерские лейблы, а также изделия из шёлка, льна, хлопка и синтетических материалов. Ещё занимается инвестициями в недвижимость. Самый популярный в Китае её бренд — Betu. Лесом.

Namyue (1058) {HK1058006367}

Обслуживает производителей изделий из кожи, в первую очередь фирменной обуви. Также занимается лизингом машин и оборудования. До июля 2022-го называлась Guangdong Tannery. Лесом.

Weiqiao Textile (2698) {CNE1000004M7}

Производит одежду из хлопчатобумажной пряжи, джинсовой и серых тканей. Ещё продаёт полиэфирную пряжу и сопутствующие товары, а также занимается производством и продажей электроэнергии и пара. Лесом.

Химия и нефтехимия (Chemicals)
Покопавшись тут, я всё же за СИБУР, НКХП, Казаньоргсинтез, Фосагро и т.п.

Sinopec Shanghai Petrochemical (0338) {CNE1000004C8}

Это нефтехимическая дочка той самой Sinopec (China Petroleum & Chemical Corporation) производит и реализует нефтепродукты в КНР. Работает в пяти сегментах: синтетические волокна, смолы и пластмассы, промежуточные продукты нефтехимии, нефтепродукты и торговля нефтехимией.

Сегмент «синтетических волокон» производит полиэфирные, акриловые и углеродные волокна, которые в основном используются в текстильной и швейной промышленности.

Сегмент «смолы и пластмассы» производит полиэфирную крошку, которая используется для производства полиэфирных волокон, покрытий и контейнеров.

«Промежуточные продукты нефтехимии»: производятся ксилол, бензол и оксид этилена, которые используются в качестве сырья при производстве других нефтехимических продуктов, смол, пластмасс и синтетических волокон.

Сегмент «нефтепродукты» управляет объектами по переработке сырой нефти, используемыми для производства очищенного бензина, дизельного топлива и тяжёлой нефти.

Сегмент «торговля нефтехимической продукцией» занимается импортом и экспортом нефтехимией.

Changmao Biochemical Engineering (0954) {CNE100000106}

Вместе со своими дочерними компаниями производит и продаёт органические кислоты для пищевых добавок, а также химической и фармацевтической промышленности, плюс владение недвижимостью.

China BlueChemical (3983) {CNE1000002D0}

Дочка China National Offshore Oil Corporation разрабатывает, производит и продаёт минеральные удобрения и химикаты: мочевину, фосфор, комплексные удобрения, метанол и другие.

Итоги
Нет задачи удивить вас размером статьи. Лучше использовать её для предварительной оценки, кто из перечисленных интересен вам, вопреки моей покраске, а кто поможет нашим компаниям обойти санкции или, наоборот, увеличит тут конкуренцию.

Часть 3: банки

Итак, во второй части мы встретили вкусные компании, а теперь отфильтруем весь тамошний финсектор, начав с банков. Конечно, многое придётся потом перепроверять детальнее, а сейчас отсечём фуфло. Также здесь становится виден очевидный бонус: если китайские финрегуляторы и HKEX не дадут СПБ Бирже доступ к гонконгским акциям напрямую, то либо нашим обеим биржам, либо отечественным брокерам придётся идти на поклон к китайским коллегам и становиться субброкерами, как когда-то они это делали с помощью Interactive Brokers. Итак, рейтинг китайских акций – часть 3: банки.

Интересные банки
Последний раз напомню, как определять страну, в которой зарегистрирована компания, по ISIN. Соответственно, в моей малярной работе заложен и подстраховочный географический бонус.

Но также есть и минус: увы, Koyfin перестал давать часть информации не только по российским акциям, но и гонконгским тоже, поэтому EV, EV/EBITDA и Return on Capital ошибочно нулёвые.

Естественно, мы знаем, что все континентальные китайские банки являются государственными, при этом либо окучивают сразу всю страну, либо конкретные регионы и секторы.

То есть без ответов на каверзные вопросы их запрещено трогать: качество и состав их заёмщиков (особенно застройщиков и ипотечников), есть ли забалансовые операции и каков их масштаб, как оценить риск-менеджмент при слащавой отчётности, степень устойчивости к настоящему кризису без господдержки, кто теперь будет ближе к новой пекинской номенклатуре и как она будет распределять госплан для финсектора, хорошо ли присосались к экспортно-импортным финпотокам и т.д.?

Поэтому на вершину банковского списка я поставил три гонконгские акции (ISIN HK…). Сразу обязан предупредить, что очень заманчивая идея «слетать в Гонконг и открыть у местного банка/брокера счёт» с лета не работает. Увы, гонконгские компании тоже были запуганы американцами вторичными санкциями и либо перестали открывать новые счета россиянам, либо начали закручивать гайки и отказывать по надуманным поводам почти всем, кого можно заподозрить в малейших связях с РФ. Да, Пекин настучал им за такое по голове, но пока ситуация на паузе.

Dah Sing Financial (0440) {HK0440001847}
Как вы понимаете, одинаковая часть названия «Dah Sing…» у первых двух позиций намекает на их родство. Придётся разобраться в юридической структуре. Есть непубличная бабушка Dah Sing Financial Group, которой принадлежит эта дочка Dah Sing Financial Holdings, которая в свою очередь состоит из множества внучек (банки, страховые, судоходство, брокер/дилер и т.д.), но две основные – публичная банковская Dah Sing Banking Group (разбор которой идёт ниже) и страховая Dah Sing Life Assurance Company.

Председатель совета директоров: с 1987-го миллиардер (37-й в списке Форбс по Гонконгу) Дэвид Вонг Шоу-йе. Ему 81 год и никаких его особо грязных дел в публичную плоскость не вываливалось. Очень лоялен и к госаппарату Пекина, и к руководству Гонконга. Является членом кучи бизнес-сообществ: Гонконгской ассоциации судовладельцев, Гонконгской ассоциации банков, Комитета делового сотрудничества Гонконга и Японии, Гуандунской палаты иностранных инвесторов и др.

Генеральный директор: с 2002-го Дерек Вонг Хон-хинг.

Сначала надо рассказать про фин. показатели. Как известно, в КНР в обиходе политика нулевой терпимости к ковиду с конца 2019-го года, в результате у Dah Sing Financial в 2019-20 сильно просели выручка и прибыль, но в 2021-м показатели начали отрастать. Однако, благодаря творящемуся в этом году спаду на мировых рынках, торговым тёркам КНР-США, плюс история с Тайванем и полупроводниками, плюс итоги последнего съезда КПК, акцию ушатали ещё ниже, что не могли не заметить акулы капитализма.

Понимая, что после окончания ковида в Китае, а особенно в Гонконге и ещё особеннее в Макао случится восстановление деловой активности, включая взрывной рост количества туристов, лудоманов и так далее, на страховую внучку Dah Sing Life Assurance появилось минимум три кандидатки, причём торг идёт и о форме объединения/поглощения.

Летом на горизонте появились канадские страховщики Sun Life Financial и Manulife Financial, каждая из которых изначально была согласна не иметь контроля в СП, лишь бы прорваться на рынок Макао накануне окончания ковида. Можно сказать, мистер Шоу-йе уже попал в коммунизм: при текущей оценке всей Dah Sing Financial в HK$692 млн. канадцы были готовы в сентябре выложить на бочку не менее $200 млн. (HK$1,57 млрд.), причём они конкурировали между собой. То есть Шоу-йе устроил между ними аукцион, но тут жизнь стала ещё вкуснее.

Пока канадцы крохоборили и боялись последних геополитических разборок, на радаре замаячила ещё одна кандидатка – непубличная страховая FTLife – дочка гонконгского конгломерата New World Development (семьи миллиардеров Ченг), за объединение с которой, естественно, топит китайская номенклатура. А вторая проблема – семья Ченг хочет контроль (>50%+1 акция).

В итоге прямо сейчас идёт закрытый торг, кто даст больше денег и отдаст меньше акций, не возбуждая ненависть госаппарата. Вероятнее всего, итоговые условия сделки объявят только после окончания мясорубки в руководстве КПК (примерно в декабре). Маловероятно, но возможно, что при нынешней депрессии на HKEX в момент объявления всех условий объединения/поглощения (особенно нам нужны цена и дедлайн) появится прекрасный арбитраж.

Подведём упрощённый итог. Dah Sing Financial = Dah Sing Banking + Dah Sing Life Assurance.

Если страховое СП состоится (с любой из трёх кандидаток в любом формате, вплоть до поглощения), капитализация всей Dah Sing Financial автоматически должна вырасти в два раза. Дополнительное доказательство: в июле японский Norinchukin Bank выкупил у Mitsubishi UFJ Financial Group ≈10% Dah Sing Financial, исходя из общей оценки >HK$1,5 млрд.

Dah Sing Banking (2356) {HK2356013600}
И всё же до итогов переговоров по Dah Sing Life Assurance главной кормящей дочкой для Dah Sing Financial выступал и выступает её банковский бизнес, который котируется на HKEX с 2004-го.

Dah Sing Banking окучивает три основных региона, имея там соответствующие дочки [в Гонконге Dah Sing Bank, в Макао Banco Comercial de Macau и в материковом Китае Dah Sing Bank (China)].

Филиальная сеть состоит из 43 розничных отделений, 27 центров VIP-банкинга, 16 центров торговли ценными бумагами, а также 10 центров обслуживания малого и среднего бизнеса.

В меню полный набор классических продуктов, включающих персональное банковское обслуживание: окучивание розничного и корпоративного бизнеса, ипотека, потребкредиты, автокредиты и кредитные карты, лизинг, банковское страхование и инвестуслуги.

Основной период роста этого банковского холдинга начался в 1994-м, когда мистер Шоу-йе, уже понимая, что остров точно вернётся в 1997-м под контроль Пекина, продал сначала 40% своего дочернего «Гонконгского промышленного и коммерческого банка» (ныне Jian Sing Bank) одному из китайских госбанков «большой четвёрки» — China Construction Bank, — а в 2002-м отдал оставшиеся 60% в обмен на право присесть на потоки между материком и Гонконгом с Макао.

Также нужно знать, что китайской дочке Dah Sing Bank (China) принадлежит ≈13% акций Bank of Chongqing — городского коммерческого банка в Чунцине (с более 100 отделениями), крупнейшего города Западного Китая.

Как и материнская Dah Sing Financial, из-за ковида Dah Sing Banking в 2019-20 теряла выручку и прибыль, но в минус не ушла. Зато в 2021-м начала возвращать позиции, однако, в 2022-м из-за проблем с недвижимостью в Гонконге и материковом Китае вынуждена была удвоить резервы под обесценение кредитов. Из-за постоянно закрывающихся в этом году на карантин отделений будет за счастье, если прибыль 2022 окажется на уровне 2021.

В 2019-м Dah Sing Bank стал первым в Гонконге, кто начал одобрять заявки на кредит без необходимости подтверждать доход и адрес.

И всё же мне очень понравился этот банковский холдинг, потому что сидит на растущих потоках между Гонконгом, Макао и материком. Нечто подобное до февраля я искал в листинге Сингапурской биржи, поэтому эту акцию на карандаш обязательно.

BOC HONG KONG (2388) {HK2388011192}
Наплевав на юридическую казуистику, скажу, что это полная дочка ещё одного представителя китайской «большой четвёрки» госбанков — Bank of China. Да, нормативные документы финрегуляторов Гонконга и Пекина требуют, чтобы руководство BOC HONG KONG действовало независимо и лишь иногда «согласовывало» свою позицию с мамой по ключевым вопросам, но опытный российский инвестор правильно забьёт болт на этот схематоз.

Вы можете встретить разные названия, главное — не перепутайте с гигантским материнским банком: BOC HONG KONG = Bank of China (Hong Kong) = BOCHK.

Поскольку до 2047-го Пекин гарантировал Гонконгу финансовую автономию, КПК потребовался карманный банк на острове для связи с материком и миром. Отсюда происходят несколько огромных плюсов:

1. Только HSBC, Standard Chartered Bank и BOCHK имеют лицензию Валютного управления Гонконга на выпуск банкнот гонконгского доллара.

2. С 2004-го в Гонконге BOCHK является единственным клиринговым центром по всем транзакциям, включая валютно-обменные, где используются юани (RMB = CNH = CNY), в том числе для Народного Банка КНР и HKEX. Взамен BOCHK получает комиссию 0,125% от всех юаневых депозитов, открытых в Гонконге и затем репатриированных обратно в материковый Китай.

3. Поскольку по размерам активов и депозитов, а также по количеству отделений и банкоматов BOCHK является на острове одним из двух лидеров, у него даже имеется своя платёжная система JETCO (Joint Electronic Teller Services Limited), которая принципиально не обслуживает UnionPay.

BOC HONG KONG был создан в 2001-м в результате слияния 12 дочерних и ассоциированных компаний Bank of China. К настоящему времени осталась одна значимая дочка — туристическое агентство BOC Travel Services.

Как и любой нормальный банк, этот оказывает весь спектр знакомых нам услуг, включая ипотеку, поэтому очень важно досконально понимать риски китайской недвижимости.

Размеры китайских банков
Поскольку дальше я буду разбирать банки континентального Китая, надо вообще понять, какое место в мире они занимают.

После революции в 1949-м был создан Народный банк Китая (НБК), который к середине 50-х поглотил или выдавил из страны все коммерческие банки. До конца 70-х годов он сохранял монополию, совмещая функции единственного коммерческого и центрального банков.

Однако, благодаря стараниям Дэн Сяопина, к 1984-му коммерческая деятельность НБК была полностью переведена в пять коммерческих банков, которые всё равно контролировало и контролирует государство: вот пять Сбербанков КНР — Промышленно-коммерческий (Industrial & Commercial Bank of China — ICBC), Строительный (China Construction Bank — CCB), Сельскохозяйственный (Agricultural Bank of China — ABC), Банк связи (Bank of Communications — BoCom) и Банк Китая (Bank of China — BoC). НБК оставили только функции ЦБ. Ну и новость из давно забытого советского прошлого: «Шесть крупнейших госбанков КНР пообещали усилить поддержку замедляющейся экономики в ответ на призыв Си Цзиньпина к качественному экономическому росту на открытии XX съезда Коммунистической партии».

Итак, как когда-то в 80-е японские банковские холдинги на волне пузыря цен на местную недвижимость и растущий экспорт в США, сейчас лидеры мира по активам – китайская «большая четвёрка»: Industrial and Commercial Bank of China [ICBC], China Construction Bank [CCB], Agricultural Bank of China [ABC] и Bank of China [BoC].

ТОП банков по активам 2022

А суммарно банковские активы КНР – это треть мировых, причём только ковид сумел приостановить их рост. Замечу на полях, что вообще в Китае больше 4.000 банков.

банки КНР и остальной мир 2022

активы банков КНР и ВВП мира 2001-19

И, наконец, самые главные для всех вопросы – это не что случится с Credit Suisse (дырку от его падения Швейцария сумеет заткнуть), а кого из вышестоящих коллег данный обвал накроет, и как дела с китайской недвижимостью, включая самую дорогую в мире – гонконгскую?

продажа домов в КНР

Каждый раз глядя на китайский финсектор, вспоминайте про Evergrande и ей подобных.

Industrial and Commercial Bank of China [ICBC] (1398) {CNE1000003G1}
ISIN CNE… означает регистрацию в континентальном Китае, поехали.

ICBC — крупнейший банк КНР и мира, который обслуживает 8,6 млн. корпоративных и 680 млн. частных клиентов. 90% доходов госбанку приносит материковый Китай, а из оставшихся 10% половину приносят Гонконг и Макао.

Естественно, он входит в число глобальных системно значимых банков, т.е., как и американские ТОП, «слишком большой, чтобы упасть»: НБК будет спасать его до последнего патрона.

В 2006-м провёл крупнейшее на тот момент китайское IPO на сумму $21 млрд. У него 17.460 отделений и 426 филиалов/дочек, расположенных в 49 странах, в том числе в России, в которых работают 440 тысяч человек. Основные направления бизнеса – корпоративный и розничный банкинг, а также работа с ценными бумагами и обменно-валютные операции.

Поскольку он самый крупный, то разберу его, как самый наглядный пример.

доходы ICBC

Как видно, с 2014-го выручка и прибыль перестали расти двухзначными темпами – проклятие больших компаний, чей бизнес зарегулирован государством: на них очень трудно заработать иксы, если только не поймать их котировку на дне в моменты кризисов и паники.

Однако, в июле китайская комиссия по регулированию банковской и страховой деятельности (CBIRC) разрешила создать ICBC совместное предприятие по управлению активами с Goldman Sachs, что по сути подарило американцам, помимо лимитированного доступа к Гонконгской бирже, почти прямой выход на Шанхайскую и Шэньчжэньскую биржи, т.е. они наконец-то дотянулись до китайских облигаций, включая госбонды. А это значит, что очень скоро в китайскую закрытую дверь начнут ещё яростнее долбиться MarketAxess, Tradeweb Markets, BlackRock и другие.

пассивы ICBC

В обязательствах в основном сидят депозиты, поэтому расширим познание. С 2015-го в Китае действует система страхования вкладов, а сумма страхового покрытия на человека составляет 500.000 юаней (≈₽3,6 млн.).

эффективность ICBC

Для банка, проходящего через ковидные ограничения, эффективность очень хорошая.

EPS и DPS ICBC

Прибыль на акцию, дивиденды и котировка намекают, что эта «акция-облигация» может быть на Вашем радаре.

котировка ICBC

China Construction Bank [CCB] (0939) {CNE1000002H1}
«Народный строительный банк Китая» основан в 1954-м, второй по величине в мире: 15.000 филиалов в КНР, а также куча представительств по миру, включая Европу, Азию, Австралию, США, ОАЭ, Бразилию и Россию.

Как понятно из названия, этот гигант специализируется на кредитовании строительной отрасли и ипотечных кредитах, ну а также подъедается на управлении частным капиталом. Тогда почему он покрашен зелёным, а не красным? Если бы это был не гигантский госбанк, который точно будут докапитализировать при любом кризисе, то, безусловно, его пришлось бы вычеркнуть с радара. А так при коллапсе недвижимости точно будет шанс подобрать эту акцию на дне, как Сбербанк в феврале 2009-го.

Кстати, из $300 млрд. проблемных долгов Evergrande больше половины выдал CCB, чьи коллекторы в ноябре уже забрали элитный гонконгский особняк (ценою $89 млн.) у директора этого стрёмного застройщика.

Bank of China (3988) {CNE1000001Z5}
Не забывайте про его гонконгскую дочку BOC HONG KONG (2388).

Если ты старейший банк страны из действующих (основан в 1912-м) и твоё название «Банк Китая», то упасть тебе точно не дадут. После революции специализировался на внешнеэкономической деятельности и сохранил этот фокус до сих пор: филиалы в 61 стране мира делают его самым «международным» китайским банком.

Оказывает полный спектр услуг: окучивает юрлица (39% доходов), обычных граждан (38%), плюс казначейские услуги (обмены, оплаты, переводы – 12%), плюс инвестиционные услуги и страхование (7%). Также обслуживает свои и международные пластиковые карты (Mastercard, Visa, American Express и т.д.): 594 млн. дебетовых, 132 млн. кредитных и 113 млн. соцобеспечения. 10.000 отделений и 90.000 банкоматов/терминалов. Естественно, основные доходные регионы – материковый Китай (71% выручки) и Гонконг с Макао (23%).

Это классический банк, которому основную часть выручки даёт чистый процентный доход. Единственное, что меня напрягло, — похоже, именно ему из «большой четвёрки» приходится кредитовать больше всего всю безнадёжную муть, что указана в госплане, иначе по заданию Госсовета приезжают ревизорские «команды по надзору и обслуживанию для стабилизации экономики».

В остальном у Bank of China удивительно безостановочно растут выручка и прибыль, даже в ковидные ограничения 2019-22.

Bank of Jinzhou (0416) {CNE1000023B0}
Банк Цзиньчжоу. Из названия понятно, что это основной региональный госбанк провинции Ляонин («ржавый пояс», северо-восток страны). Обслуживание корпоративных клиентов приносит >90% выручки, из которых лучше всего окучили оптовую и розничную торговлю (этим впендюрили 45% всех кредитов).

В 2018-м из-за ошибок в оценке рисков понёс чудовищный убыток и только допэмиссия в адрес госинвестфондов спасла его от краха. С тех пор значительно урезал лишний жир и улучшил все системы, в том числе скоринга (оценки клиентов). Да, в 2019-м снова был убыток, но уже значительно меньше, а после этого постоянный рост финпоказателей, включая получение прибыли, и это не смотря на ковид.

Zhongyuan Bank (1216) {CNE100002GY8}
Крупнейший городской коммерческий банк в провинции Хэнань. В марте было объявлено о поглощении за $4,5 млрд. (никакого кэша, только обмен акциями) трёх прямых конкурентов: городские Bank of Luoyang, Bank of Pingdingshan и Bank of Jiaozuo China Travel Services. Процесс ещё не завершён, но причин для отказа нет. Да, ради сделки пришлось сделать допэмиссию, но акцию ушатали, будто это банкрот, что явно не так.

Все финпоказатели растут очень стабильно, включая выручку и прибыль. В общем, тут обычная биржевая патология, которую мы так любим.

Bank of Tianjin (1578) {CNE100002623}
Коммерческий банк со штаб-квартирой в Тяньцзине, городе центрального подчинения. Из-за ковида прибыль последние два года всё же снижалась, а вот выручка растёт без остановки с 2018-го. Тем не менее, котировка опадает с 2016-го. Либо что-то скрыто от общественности, либо этот зря банк сливают.

Postal Savings Bank of China (1658) {CNE1000029W3}
Китайский почтово-сберегательный госбанк, крупнейший в КНР по количеству отделений (39.603 штук). Пятый по активам в Китае и тоже выполняет госпланы КПК по развитию экономики.

Специализация – окучивание розничных клиентов, а почти вся выручка приходится на чистый процентный доход. Все ключевые финпоказатели (выручка, прибыль, активы и капитал) растут без остановки на ковид. Его отчётность надо проверять тщательнее: в 2018-м банк был оштрафован на $80 млн. за поддельные гарантии по двум выпускам корпоративных облигаций другого банка.

Jiangxi Bank (1916) {CNE1000031B3}
Городской коммерческий банк со штаб-квартирой в Наньчане, провинция Цзянси. Его выручка и прибыль сильно снизились в 2020-м, но в 2021-м началось восстановление к уровням 2019-го, а вот акция опадает лесенкой с 2018-го.

Bank of Chongqing (1963) {CNE100001QN2}
Банк окучивает Чунцин — город с население 31 млн. человек — и три западные провинции всего через 156 отделений, 169 центров самообслуживания и 299 банкоматов. Как итог, постоянно растущие финпоказатели вывели его в лидеры по маржинальности. Также в ноябре объявили о программе байбеков на $791 млн.

Luzhou Bank (1983) {CNE100003FB6}
Банк Лучжоу (провинция Сычуань), ранее называвшийся Luzhou City Commercial Bank. Крупнейший в городе Лучжоу (население 4,3 млн. человек) и единственный со штаб-квартирой там. С 2017-го выручка растёт быстрее прибыли, т.е. падает маржинальность, но она всё ещё интересная. В сентябре сменили ключевых руководителей.

В общем, это ещё один региональный госбанк, котировку которого ушатали и продолжают ушатывать ниже в интересную зону.

China Zheshang Bank [CZBANK] (2016) {CNE1000025S9}
Китайский банк провинции Чжэцзян (население: 64,5 млн. чел.) со штаб-квартирой в Ханчжоу. Имеет 298 филиалов в 22 провинциях КНР и Гонконге, а основной регион деятельности — дельта реки Янцзы.

Считается одним из двенадцати общенациональных и больше сосредоточен на обслуживании юрлиц: частных компаний, государственных ведомств и финансовых институтов. Выручка растёт постоянно, а вот динамику прибыли приостановил ковид.

Bank of Gansu (2139) {CNE100002RW9}
Региональный госбанк северо-западной провинции Ганьсу (население: 26,3 млн. чел.). Оказывая полный перечень услуг, специализируется на юр. лицах, особенно государственных. Очень трудно проходит период ковида: в 2019-22 выручка упала в два раза, а прибыль – в шесть.

Весь 2022-й год в руководстве шла мясорубка со сменой ключевого командного состава, а также «чистили» баланс путём продажи части хреновых кредитов в Gansu Asset Management.

Оставил в зелёных, только благодаря сидению на госпотоках и домашней региональной привилегии от местных органов власти. По идее тут 2-6 иксов при окончании ковида, хотя есть шанс и вляпаться в тамошний «ВТБ», если не улучшат баланс.

Jinshang Bank (2558) {CNE100003LP4}
Цзиньшань – это южный район города центрального подчинения Шанхай (25 млн. чел.). И в этом районе расположена штаб-квартира Sinopec Shanghai Petrochemical Company и её нефтехимический комбинат.

Таким образом, у регионального госбанка Цзиньшаня, окучивающего провинцию Шаньси, изначально нет шансов на банкротство. Финпоказатели стабильно растут, а единственный негатив – почему-то полтора года искали и только в октябре окончательно утвердили на своём посту нового директора.

Bank of Communications [BANKCOMM] (3328) {CNE100000205}
Ещё один госбанковский гигант с говорящим названием. Помимо обычной деятельности, партия ему в допнагрузку выдала обязательство окормлять сектор коммуникаций. В общем, тут можно присесть на тему допроникновения интернета по всему Китаю, 5G, 6G, обход западных санкций (Huawei, ZTE, полупроводники) и т.д. Все финпоказатели безостановочно растут.

Chongqing Rural Commercial Bank [CQRC BANK] (3618) {CNE100000X44}
Сельский коммерческий банк Чунцина (31 млн. чел.). В 2020-21 пришлось формировать больше резервов, да и 2022-й проходит не идеально: поквартальную прибыль колбасит. При этом выручка постоянно растёт. Также с августа по октябрь проходила мясорубка в руководстве со сменой директоров. C 2014-го перманентно возникают проблемы с «неработающими» кредитами. В случае финансового кризиса котировку точно ушатают.

Huishang Bank (3698) {CNE100001QP7}
Региональный коммерческий банк, располагающийся в городе Хэфэй, административном центре провинции Аньхой (61 млн. чел.).

2020-й прошли плохо, а в 2021-м бывший председатель правления изгнан из КПК за взятки. В результате всю первую половину 2022-го и тут шла мясорубка в руководстве. В остальном это стабильно растущий банк, чья котировка ниже, чем в 2013-м.

Bank of Qingdao (3866) {CNE100002391}
Циндао (9 млн. чел.) — портовый город в восточной провинции Шаньдун (102 млн. чел.). Тут всё стабильно развивается, как и у всего банковского сектора Китая, кроме одной дичи – обычно в публичную плоскость не попадают провалы руководства, но не в этот раз.

В сентябре Банк Циндао подал в суд на управляющего активами гонконгской AMTD Global Markets на $264 млн. за нарушение контракта на доверительное управление инвестициями: банк инвестировал $350 млн. в AMTD Global Markets с 2015 по 2017 год с условием, чтобы та не вкладывала более $50 млн. в ценные бумаги, выпущенные одним лицом. Однако, в июне 2022-го AMTD подписалась на три эмиссии бумаг, оцениваемых в те самые $264 млн. и выпущенных корпорацией Everglory Strategic Investment, базирующейся на Каймановых островах.

China Merchants Bank [CMB] (3968) {CNE1000002M1}
Первый коммерческий банк в Китае, созданный без непосредственного участия государственного капитала. Однако из названия понятно, что он уже под колпаком, поскольку мажоритар – госкорпорация China Merchants Group (доля ≈30%), которой, кстати, также принадлежит и публичная страховая Ping An Insurance.

В 2008-м CMB поглотил гонконгский Wing Lung Bank, так что тут тоже сидят на транзитных потоках. Ну а в апреле 2022-го экс-президент CMB попал под следствие главного антикоррупционного органа Китая по подозрению в нарушении «партийной дисциплины и закона», что тут же обвалило котировку.

С 2018-го безостановочно растут выручка и прибыль, так что отставка директора на коммерческую деятельность «независимого» банка особо никак не сказалась, а вот ситуёвина на рынке недвижимости пугает всех.

Jilin Jiutai Rural Commercial Bank (6122) {CNE100002BG6}
Гирин и Цзютай – города провинции Цзилинь (24 млн. чел.). Будьте осторожны, это «ржавый пояс».

Jilin Jiutai Rural Commercial Bank — первый сельский коммерческий банк на Северо-Востоке. Оставил его у себя на радаре, только благодаря госплану по развитию этого региона: продукты «Financing Treasure» и «Business Carefree» были отмечены Комитетом по регулированию банковской деятельности Китая как лучшие.

Финпоказатели растут стабильно: без ярких прорывов, зато маржинальность удерживается на одном уровне.

Bank of Jiujiang (6190) {CNE1000031G2}
Цзюцзян (1,2 млн. чел.) — городской округ в провинции Цзянси (45,2 млн. чел.). Здесь развиты нефтехимия (комбинат Sinopec), производство удобрений, тепловая электроэнергетика, сельское хозяйство, пищевая промышленность, туризм и логистика (грузовое ж/д сообщение по маршруту Цзюцзян — Европа).

Банку Цзюцзяня очень сильно поплохело в ковидный период, так что прибыль в 2020-22 так и не достигла 2019-го. А акцию можно рассматривать, как «акцию-облигацию»: с 2018-го котировка колбасится на одном уровне.

Bank of Zhengzhou (6196) {CNE1000023P0}
Чжэнчжоу — административный центр провинции Хэнань (99 млн. чел.). Развиты электронная, автомобильная, хлопчатобумажная, пищевая, химическая промышленность, машиностроение, производство сверхтвёрдых режущих инструментов и строительных материалов. В городе работают заводы Foxconn, Apple, Nissan, Coca-Cola и т.д.

Чжэнчжоу является важным логистическим узлом, из которого китайские товары по ж/д поступают в Европу.

Ну а из-за ковида финпоказатели банка до сих пор не вернулись на уровень 2018-го, т.е. тут обычная история с восстановлением активности в стране и оценки акции хотя бы до средних значений.

Bank of Guizhou (6199) {CNE100003PT7}
Гуйчжоу — провинция на юго-западе Китая (39 млн. чел.). А про стабильно растущий банк Гуйчжоу, который также пострадал из-за ковида в 2021-м, особо нечего рассказывать: как и все остальные, обслуживает юриков и физиков, плюс переводы и обмены, управление капиталом и т.д.

China Bohai Bank (9668) {CNE100003YB7}
Бохайвань — это залив в северо-западной части Жёлтого моря, на побережье которого стоит Тяньцзин, через который от побережья идут дороги на соседний Пекин.

China Bohai Bank основан в 2005-м, а его штаб-квартира находится в Тяньцзине. В ноябре в руководстве начались чистки, а в марте кто-то манипулировал экстраординарными объёмами и спредами акции на китайских биржах (виновного не нашли). Ну а в сентябре Комиссия по регулированию банковской и страховой деятельности Китая одобрила открытие дочернего инвестфонда CBHB Wealth Management для скорого углублённого заманивания вкладчиков в новые инвестпродукты.

В 2021-м случилось чудо в отчётности: при впервые опавшей за долгое время выручке чистая прибыль всё равно снова выросла. Так что это очень стабильный банк со своими козявками и шансами при восстановлении полной экономической активности в стране.

Weihai City Commercial Bank (9677) {CNE100004280}
Вэйхай — городской округ в провинции Шаньдун (102 млн. чел.).

Weihai City Commercial Bank стабильно растёт, вопреки всем ковидам. Также пережил в 2021-22 смену части ключевого руководства, выручка и прибыль каждый год ставят рекорды, зато котировка с момента IPO в 2020-м долбит днище.

Dongguan Rural Commercial Bank (9889) {CNE100004QH8}
Дунгуань — городской округ в Китае в центре провинции Гуандун (126 млн. потенциальных клиентов). Рядом с Гуанжоу, Шэньчжень, Макао и Гонконгом.

Таким образом, Дунгуаньский сельский коммерческий банк находится в Эльдорадо, поэтому только в 2020-м слегка приостанавливал свой рост. На фоне остальных можно сказать, что его котировка почти не опадала.

Дополнительный бонус: в июле банк выступал андеррайтером при IPO Tianqi Lithium, контролирующей более 40% производства лития в мире, ну и естественно оставил себе небольшую долю.

Неинтересные банки
Все перечисленные до этого вызывали хоть какой-то интерес, а теперь к фуфлыжникам. Какими бы изначально ни казались интересными китайские банки из-за своей дешевизны (по P/B, P/E, P/S или див. доходности), но, благодаря показателю общей доходности акционеров, мы видим очевидные проблемы у нижеследующих.

Agricultural Bank of China (1288) {CNE100000Q43}

Как вы уже поняли, китайскую «большую четвёрку» легко можно переименовать в «большую шестёрку». Перед нами последний из шести гигантов, но сюда я точно не полезу. Вспомним, что в КНР вообще нет свободной с/х земли, а урожай и продуктовая безопасность повышаются лишь за счёт интенсификации или импорта из дружественных стран. Также мы помним, что в стране всё ещё идёт урбанизация, т.е. потенциальные вкладчики и кредитовзятели перемещаются в зону деятельности конкурентов. Плюс мы увидели кучу региональных агробанков, которые ни в чём не уступают Сельскохозяйственному банку Китая по базовому функционалу.

CITIC Bank (0998) {CNE1000001Q4}

Guangzhou Rural Commercial Bank [GRCB] (1551) {CNE100002FR4}

China Minsheng Bank [CMBC] (1988) {CNE100000HF9}

Harbin Bank (6138) {CNE100001SB3}

China Everbright Bank [CEB] (6818) {CNE100001QW3}

Настоятельно не рекомендую тратить время на выяснения, из-за каких демонов руководства этих банков снижают общую доходность своих акционеров, включая государство. Для себя отнёс всех в тамошние ВТБ.

Shengjing Bank (2066) {CNE100001TK2}

А у этого вообще какие-то капитальные проблемы с прибылью и маржинальностью.

Плюсы [+ +]
Итак, перечислю положительные свойства подозреваемых:

1. Как и их российские, американские и европейские собратья, прямо сейчас они очень дёшевы. Причины – локдауны, геополитика (Тайвань, срач с США, съезд КПК) и проблемы с недвижимостью.

2. Высокая маржинальность.

3. По дивидендной и общей акционерной доходности часто превосходят любого мирового аналога.

4. Негатив и «внутренняя кухня» почти никогда не вылазят вовне, т.е. между отчётными данными котировки плавают, согласно новостному фону и аналитике.

5. За каждым жёстко стоит мажоритар-государство, которое точно не позволит обанкротиться без явной причины. Здешние Lehman Brothers будут «оздоравливать» любыми способами: например, Народный Банк КНР весь год вливал ликвидность в систему при первых признаках финансового геморроя.

6. Понятная спецификация и разделение деятельности, исходя из географии, количества населения рядом и подшефного сектора экономики.

7. Возможность присесть на «транзитные потоки», причём не только через гонконгские банки.

8. Любой из указанных может выступить субброкером для наших компаний и бирж.

Минусы [- -]
1. Подавляющее влияние государства: риск закредитования по госплану такого блудняка, из которого потом невозможно будет ничего выжать.

2. Текущие проблемы в крупнейшем по размеру в мире рынке недвижимости КНР: предбанкротство застройщиков, обманутые дольщики, падающий интерес к ипотеке и т.д.

3. Необходимость отсматривать отчётности за более длинные периоды и сложность поиска актуальных новостей и информации. Скринеры не всегда помогают.

4. Зависимость от циклов в подопечных отраслях экономики или у крупных клиентов. Также очень сильно влияют локдауны и внешний фон: при завале мировой или американской/европейской экономики в штопор китайская также полетит вниз.

5. Смена руководства по политическим причинам.

6. Множество финрегуляторов, выдающих указания к исполнению «на отлюбись».

Итоги
Тема с банками не закончена, потому что в тамошнем финсекторе есть и другие, специализирующиеся только на инвестициях, микрофинансах и т.д. Но основные классические мы разобрали.

Часть 4: финуслуги

После разбора классических банков перейдём к анализу местного рынка капитала и его прихлебателей: инвестбанков, контор по оказанию финансовых услуг и т.д. Рейтинг китайских акций – часть 4: финуслуги.

А тем временем в КНР снова растёт число заболевших ковидом, ужесточаются локдауны в регионах и озверение общества на них. В результате страна заканчивает 2022-й год так:

рост промышленного производства замедляется
розничные продажи упали
экспорт сократился впервые с 2020-го
банковское кредитование на минимуме за 5 лет
инфляция продолжает расти, но политика НБК остаётся стимулирующей

Такими темпами Поднебесная рискует скатиться в стагфляцию и все очень боятся шторма на рынке недвижимости. Для «мягкой посадки» правительство разработало 16 шагов поддержки на $169 млрд., в том числе срок погашения некоторых кредитов продлили и приказали банкам поддерживать застройщиков: Bank of Communications согласился предоставить кредитную линию в размере 100 млрд. юаней ($13,98 млрд.) Vanke и кредитную линию в размере 20 млрд. юаней Midea Real Estate Holding. А Сельскохозяйственный банк Китая подписал стратегические соглашения о предоставлении поддержки по сбору средств компаниям, включая Vanke, Longfor Group Holdings и China Resources Land. Bank of China согласился предоставить Vanke кредитную линию на сумму до 100 млрд. юаней.

Интересные
Сектор можно пахать бесконечно, выискивая добавки, но всё же я ограничился только этими.

Ключевые критерии отбора: маржинальность, недооценёнка, общая акционерная доходность, стабильный рост всех показателей бизнеса и отсутствие рукотворных негативных событий в прошлом.

China Vered Financial (0245) {HK0000268943}
Инвестбанк, который хочет «воспользоваться преимуществами Гонконга как одного из международных финансовых центров и возможностями, связанными с созданием зоны Большого залива Гуандун-Гонконг-Макао, плюс интеграция Шэньчжэня и последующая экспансия в Азию». Ключевой мажоритар — Vered Holdings Corporation, которая развивает финтех, включая блокчейн и большие данные.

К сожалению, предоставили структурированное финансирование трём из 30 крупнейших компаний в сфере недвижимости Китая, в результате трудно прогнозируются риски.

HKEX (0388) {HK0388045442}
Гонконгская биржа – ещё один прекрасный платный мост, но всё ещё дорогой. Для контроля за успешностью достаточно сравнивать HKEX с прямой конкуренткой – Сингапурской биржей, — если объём торгов и количество IPO не падает ниже сингапурских, значит, всё идёт хорошо.

China Cinda Asset Management (1359) {CNE100001QS1}
«Китайский BlackRock», плюс аналог российского Траста. Крупнейший в КНР по управлению активами. А вот для прогнозирования текущих событий нам очень поможет история.

В ходе азиатского финансового кризиса 1997-8 экономика КНР пострадала не сильно, но у всех китайских банков обострились проблемы с просроченными кредитами. Взяв за основу шведскую модель решения такой ситуации (вместо поддержания зомбирующих компаний, как делали с конца 80-х в Японии), госрегуляторы Китая создали под каждый из банков «большой четвёрки» соответствующий «банк плохих активов» (China Cinda Asset Management, China Huarong Asset Management, China Orient Asset Management и China Great Wall Asset Management), заставив передать туда все просроченные кредиты по их номинальным стоимостям.

Конкретно China Cinda Asset Management приняла тогда на себя проблемные активы China Construction Bank, но со временем все четыре «банка плохих активов» универсализировали покупку проблемных активов и реструктуризации/ликвидации обанкротившихся компаний, без оглядки на конкретные отрасли экономики, т.е. все нынешние запоры на рынке недвижимости Китая будут разгребать именно они, как и пытаться получить с этого бонусы.

В настоящее время основным направлением деятельности China Cinda Asset Management является работа с проблемными долгами (одна их реструктуризация приносит ≈40% доходов), 10% выручки даёт страховая деятельность, а остальное — чистый процентный доход, продажа имущества должников и комиссионные за сделки, а также услуги по управлению активами.

До ковида выручка, активы и капитал росли постоянно, а прибыль лишь изредка опадала на разовых поглощениях. И всё же придётся очень сильно постараться в прогнозировании дальнейшей экономической ситуации в Китае, прежде чем сюда лезть.

В 2012-м China Cinda Asset Management получила дополнительное финансирование от четырёх стратегических инвесторов (Национального совета фонда социального обеспечения КНР, UBS, CITIC Capital и Standard Chartered Bank), которые озолотились в момент IPO на Гонконгской бирже в 2013-м. А мажоритаром, конечно же, является Министерство финансов КНР (доля 64,45%), но есть и особенность: помимо обычных акций класса H было выпущено и 160 млн. привилегированных акций, номинальным держателем которых является The Bank of New York Depository — лондонское отделение The Bank of New York Mellon.

GF Securities (1776) {CNE100001TQ9}
Один из крупнейших китайских брокеров в списке крупнейших компаний мира «Forbes Global 2000» за 2021-й год занял 834-е место (1932-е по выручке, 461-е по чистой прибыли, 521-е по активам и 1535-е по капитализации). Штаб-квартира в Гуанчжоу (провинция Гуандун).

Подразделения: инвестбанкинг, управление капиталом, брокерские услуги и управление активами. Плюс имеются дочки в Гонконге, Канаде, Великобритании, а также на Каймановых и Виргинских островах.

Редкий случай в моей выборке, но это частная контора: ни у кого из мажоритаров — Jilin Aodong Pharmaceutical Group (18%), Liaoning Cheng Da (17,8%) и Zhongshan Public Utilities (10,3%) – нет решающего голоса.

Все финпоказатели растут без остановки.

Guotai Junan Securities [GTJA] (2611) {CNE100002FK9}
Ещё один из крупнейших китайских брокеров: в «Forbes Global 2000» за 2021-й год занял 689-е место. GTJA основана в 1992-м и преобразована в результате объединения Guotai Securities и Junan Securities в 1999-м. Guotai Junan Securities окучивает не только материковый Китай, но и успешно пытается впендюривать услуги через международный бизнес своей публичной дочки — Guotai Junan International.

Крупнейшим акционером является государственная Shanghai International Group (33,3%).

Вопреки национальной экономике, карантин очень хорошо помог брокерскому бизнесу Китая: там тоже все кинулись торговать из дома ценными бумагами. В результате все финпоказатели постоянно растут.

Ещё очень понравилось, что эта компания (вместе со своей дочкой) уже активно окучивает не только Сингапур, но и быстро растущий Вьетнам.

Guotai Junan International (1788) {HK0000065869}
Эта дочка описанной выше Guotai Junan Securities считается лучшим брокером Гонконга. Естественно, также управляет капиталами и активами, плюс инвестбанкинг (размещение, андеррайтинг при IPO, субандеррайтинг, выпуск долговых обязательств, варрантов, структурированных нот и свопов, консультации по соблюдении требований бирж и госфинрегуляторов, заёмное финансирование и софинансирование приобретений и т.д.), консультации, рейтингование ценных бумаг Азии и т.д. Основные клиенты из Гонконга, США, Европы и Юго-Восточной Азии.

China International Capital [CICC] (3908) {CNE100002359}
Этот брокер в «Forbes Global 2000» за 2021-й год занял 707-е место. Около 80% выручки приходится на материковый Китай. Крупнейшие акционеры — госинвестфонд Central Huijin Investment (40%), Alibaba и Tencent (по 4,48%). Всё руководство напрямую связано с госбанками из «большой четвёрки».

Все финпоказатели безостановочно растут и в 2022-м.

CITIC Securities (6030) {CNE1000016V2}
Крупнейший китайский инвестбанк основан в 1995-м, как дочка государственной CITIC Group. В настоящее время доля государственных компаний в капитале банка меньше 50%, но председатель совета директоров до сих пор является помощником управляющего CITIC Group. То есть здесь очень редкое явление для публичных российских компаний, когда контроль осуществляется не через прямое владение, а через опосредованное управление. Сделано это было ради других международных инвесторов: The Bank of New York Mellon, Citigroup, GIC Private (суверенный фонд правительства Сингапура), BlackRock и т.д.

Деятельность в основном ориентирована на внутренний рынок Китая и Шэньчжэньскую биржу.

CSC Financial (6066) {CNE100002B89}
Госинвестбанк и брокер. Реинкарнировался в 2005-м из обанкротившейся China Securities (сотрудники мошенничали, вкладывая деньги клиентов без их согласия) с помощью CITIC Securities и China Jianyin Investment, забрав себе клиентскую базу усопшей конторы.

Материнская компания – государственная Jianyin Investment Central Huijin Investment. Финпоказатели стабильно растут, но надо помнить, что эффект от мирового кризиса 2008-го CSC Financial разгребала до конца 2011-го, хотя основной бизнес всегда акцентирован на стабильно растущий материковый Китай.

China Merchants Securities [CMSC] (6099) {CNE1000029Z6}
Этот брокер-инвестбанк основан в 1991-м как отдел по работе с ценными бумагами классического China Merchants Bank, т.е. это ещё одна дочка государственного гиганта China Merchants Group (CMG), у которой доля (44%), плюс COSCO (10%). В «Forbes Global 2000» за 2021-й год заняла 838-е место.

Соответственно, все финпоказатели растут без остановки каждый год.

Haitong Securities (6837) {CNE1000019K9}
Брокер и инвестбанк, который ещё и занимается лизингом. В «Forbes Global 2000» за 2021-й год занял 703-е место.

Помимо основной деятельности в Китае, через дочерний Haitong Bank работает в Европе и Латинской Америке (Лиссабоне, Мадриде, Лондоне, Варшаве и Сан-Паулу): на зарубежные операции приходится 31% выручки и 38% активов.

Крупнейшим акционер – государственная Shanghai Guosheng Company (10%). Все финпоказатели в шоколаде.

China Galaxy Securities [CGS] (6881) {CNE100001NT6}
Брокер и инвестбанк. В «Forbes Global 2000» за 2021-й год занял 1080-е место. 51% акций принадлежит Galaxy Financial Holdings, которая является дочкой госинвестфонда Central Huijin Investment и напрямую контролируется Министерством финансов КНР.

Все финпоказатели постоянно растут.

Неинтересные
Вполне допускаю, что моя малярная работа в данном случае ещё более субъективна, но всё же решил не тратить время на всех остальных.

Lee Hing Development (0068) {HK0068000436}

Покажу на конкретном примере, чем высоко маржинальная прямо сейчас контора не понравилась. Перед нами разовый успех инвестфонда, у которого очень-очень долгое время были убытки по вложениям, и только в этом году ставка на шорты и какие-то стрёмные вложения сыграла. Я точно в такое не полезу. Остальные также впечатления не произвели и желания глубокого анализа не вызвали. Если что-то изменится и кто-то вдруг ярко высветится в новостях или аналитических обзорах, верну на радар.

Gemini Investments (0174) {HK0174000890}

Shenwan Hongyuan (H.K.) (0218) {HK0218001102}

First Shanghai Investments (0227) {HK0227001168}

South China Financial (0619) {HK0000460706}

China Huarong (2799) {CNE100002367}

Everbright Securities (6178) {CNE1000029M4}

Huatai Securities [HTSC] (6886) {CNE100001YQ9}

China Everbright (0165) {HK0165000859}

GT (0263) {HK0000493806}

Mason (0273) {HK0000227089}

Central China Securities (1375) {CNE100001SS7}

Guolian Securities (1456) {CNE100002003}

ZHONGTAI FUTURES (1461) {CNE100001ZZ7}

Hengtai Securities (1476) {CNE100002334}

Shandong International Trust (1697) {CNE100002R24}

BOCOM International (3329) {HK0000337987}

Holly Futures (3678) {CNE1000023S4}

Orient Securities [DFZQ] (3958) {CNE1000027F2}

Shenwan Hongyuan [SWHY] (6806) {CNE100003K53}

Value Convergence (0821) {HK0000048543}

Shanghai Realway Capital Assets Management (1835) {CNE1000036P2}

Итоги
Конкретно с этим сектором (доступ на рынки капитала) надо быть ещё более осторожным, потому что у руководства Народного Банка с апреля созревает мечта начать развивать пенсионную систему за счёт институционалов — пристегнуть всех указанных к частным пенсионным программам и навязать планы по инвестициям (т.е. не клиенты, руководство и сотрудники, а чиновники установят размеры и сроки инвестиций частных пенсионных фондов, доступные уровни доходностей и рисков, типы ценных бумаг и активов для вложений, и т.д.).

---

(C) Источник

---

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter