1 декабря 2022 БКС Экспресс | TCS Group
Главное
В результатах за III квартал 2022 г. TCS Group раскрыла два ключевых показателя: чистую прибыль и операционные расходы. Рост отчислений в резервы на фоне слабости макрофона соответствует историческим тенденциям, а повышение комиссионных доходов и расширение клиентской базы оправдывают рекомендацию аналитиков БКС — «Покупать».
• Большие отчисления в резерв — основной фактор давления на прибыль
- Наша оценка расходов на создание резервов в 2022 г. — 71 млрд руб.
- Прогноз стоимости риска — 11%, вблизи исторического среднего
• Операционные расходы тоже повышенные, +39% г/г до 97,3 млрд руб.
• Достойные комиссионные и процентные доходы — на рекордном уровне
- Комиссионный доход свыше +2х за 9 месяцев 2022 г., 38% от комис. и процентных доходов
• Клиентская база расширилась в III квартале 2022 г. до 26,3 млн (+7,8 млн г/г)
• Позитивный взгляд на TCS Group — улучшено раскрытие, «Покупать»
В деталях
III квартал 2022 г. — улучшено раскрытие, рост прибыли к/к. В релизе за III квартал 2022 г. TCS Group раскрыла чистую прибыль, которая достигла 10,1 млрд руб. за 9 месяцев текущего года (-78%) при нашей оценке ROE на уровне 7,5% (как в 2015 г.). Тем не менее по сравнению с предыдущим кварталом зафиксировано некоторое улучшение: чистая прибыль в III квартале удвоилась к/к 5,9 млрд руб. (-64%y/y) при нашей оценке ROE на уровне 13%.
Доходы оставались достойными: чистый процентный доход в III квартале 2022 г. достиг исторического максимума в 36,7 млрд руб. (+5% г/г; +24% г/г), что мы связываем со снижением давления на стоимость фондирования на фоне смягчения денежно-кредитной политики ЦБ. Комиссионные доходы также оказались на высоком уровне — 18,7 млрд руб. (+54% г/г; -20% к/к), хотя и снизились к/к, учитывая некоторую стабилизацию активности, при этом дальнейшее расширение клиентской базы (количество клиентов составило 26,3 млн против 18,5 млн в III квартале 2021 г.), 18,3 млн активных (+6.8 млн г/г).
Чистая прибыль под давлением резервов, операционные расходы также повышенные. Текущая макроэкономическая конъюнктура требуют отчислений в резервы выше нормы — типичная реакция на ухудшение условий, учитывая макронадбавки, в то время как мы оцениваем отчисления в резервы в 55 млрд руб. за 9 месяцев 2022 г. (отдельной строки в релизе нет) против 14,7 млрд руб. за 9 месяцев 2021 г. при оценке стоимости риска около 11% (2020 г.: 10% на фоне кризиса COVID).
Тем не менее мы отмечаем повышенные операционные расходы в размере 97,3 млрд руб. (+39% г/г), которые также были раскрыты в этот раз, тогда как в 2020 г. их рост составил 25%, но в то же время ненамного выше совокупного увеличения чистого процентного и комиссионного доходов (+31% г/г за 9 месяцев 2022 г.).
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В результатах за III квартал 2022 г. TCS Group раскрыла два ключевых показателя: чистую прибыль и операционные расходы. Рост отчислений в резервы на фоне слабости макрофона соответствует историческим тенденциям, а повышение комиссионных доходов и расширение клиентской базы оправдывают рекомендацию аналитиков БКС — «Покупать».
• Большие отчисления в резерв — основной фактор давления на прибыль
- Наша оценка расходов на создание резервов в 2022 г. — 71 млрд руб.
- Прогноз стоимости риска — 11%, вблизи исторического среднего
• Операционные расходы тоже повышенные, +39% г/г до 97,3 млрд руб.
• Достойные комиссионные и процентные доходы — на рекордном уровне
- Комиссионный доход свыше +2х за 9 месяцев 2022 г., 38% от комис. и процентных доходов
• Клиентская база расширилась в III квартале 2022 г. до 26,3 млн (+7,8 млн г/г)
• Позитивный взгляд на TCS Group — улучшено раскрытие, «Покупать»
В деталях
III квартал 2022 г. — улучшено раскрытие, рост прибыли к/к. В релизе за III квартал 2022 г. TCS Group раскрыла чистую прибыль, которая достигла 10,1 млрд руб. за 9 месяцев текущего года (-78%) при нашей оценке ROE на уровне 7,5% (как в 2015 г.). Тем не менее по сравнению с предыдущим кварталом зафиксировано некоторое улучшение: чистая прибыль в III квартале удвоилась к/к 5,9 млрд руб. (-64%y/y) при нашей оценке ROE на уровне 13%.
Доходы оставались достойными: чистый процентный доход в III квартале 2022 г. достиг исторического максимума в 36,7 млрд руб. (+5% г/г; +24% г/г), что мы связываем со снижением давления на стоимость фондирования на фоне смягчения денежно-кредитной политики ЦБ. Комиссионные доходы также оказались на высоком уровне — 18,7 млрд руб. (+54% г/г; -20% к/к), хотя и снизились к/к, учитывая некоторую стабилизацию активности, при этом дальнейшее расширение клиентской базы (количество клиентов составило 26,3 млн против 18,5 млн в III квартале 2021 г.), 18,3 млн активных (+6.8 млн г/г).
Чистая прибыль под давлением резервов, операционные расходы также повышенные. Текущая макроэкономическая конъюнктура требуют отчислений в резервы выше нормы — типичная реакция на ухудшение условий, учитывая макронадбавки, в то время как мы оцениваем отчисления в резервы в 55 млрд руб. за 9 месяцев 2022 г. (отдельной строки в релизе нет) против 14,7 млрд руб. за 9 месяцев 2021 г. при оценке стоимости риска около 11% (2020 г.: 10% на фоне кризиса COVID).
Тем не менее мы отмечаем повышенные операционные расходы в размере 97,3 млрд руб. (+39% г/г), которые также были раскрыты в этот раз, тогда как в 2020 г. их рост составил 25%, но в то же время ненамного выше совокупного увеличения чистого процентного и комиссионного доходов (+31% г/г за 9 месяцев 2022 г.).
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter