22 декабря 2022 БКС Экспресс
2022 г. выдался непростым для российского рынка акций: геополитика, санкции и даже остановка торгов почти на месяц. Все эти события оказали воздействие на котировки акций. Рассчитаем, какие бумаги из индекса Мосбиржи в этом году вышли в лидеры, а какие — оказались в аутсайдерах.
С начала года
Обратимся к торговым данным, публикуемым Московской Биржей. В качестве отсечки для расчета используем данные на закрытие недели 16 декабря 2022 г. и сравним их со значениями закрытия 2021 года. Из полученных результатов выберем топ-10 лучших и худших по динамике акций.
Из полученных расчетов видно, что из топ-10 лучших акций индекса Мосбиржи только бумаги ФосАгро, при поддержке высоких цен на удобрения, показали рост, а остальные акции оказались в отрицательной зоне.
Также видим, что в выборке аутсайдеров с начала года большая доля пришлась на банки — четыре акции и металлургов — три эмитента.
Причина общей слабой картины по акциям — в высокой базе расчетов, сформированной рынком на конец прошлого года, при отсутствии геополитического давления.
После обвала
Чтобы получить более реалистичную картину динамики акций за 2022 г., возьмем за отправную точку расчета последний день перед остановкой торгов — 25 февраля 2022 г. Посмотрим, какие бумаги индекса после крупнейшего обвала на российском рынке вышли в лидеры, а какие — оказались в аутсайдерах.
В новой выборке видим, что группу аутсайдеров покинули банки, а под воздействием санкций количество компаний из индустрии металлов выросло с четырех до семи.
В обновленной выборке лидеров ФосАгро спускается на девятую строчку, а в тройку лидеров выходят акции технологической VK, ритейлера Магнит и сервиса электронной коммерции Ozon.
• VK показала хорошие результаты в III квартале 2022 г.: рост скорректированной выручки на 21% г/г и скорректированной EBITDA на 55% г/г (без учета сегмента игр, который компания продала в конце III квартала 2022 г.). Рекламная выручка оставалась одним из основных источников роста (+29% г/г) вопреки снижению г/г реального ВВП и за счет захвата доли рекламного рынка VK у зарубежных игроков. Сильные тренды в рекламе и Дзен могут поддержать выручку VK за IV квартал 2022 г.
• Ozon опубликовала уверенные результаты за III квартал 2022 г. с ростом оборота (GMV) на 74% г/г и положительной EBITDA (около 1% оборота) второй квартал подряд. Ключевыми факторами сохранения положительной EBITDA были рост комиссий маркетплейса, рекламной выручки и оптимизация издержек. В IV квартале 2022 г. рост оборота может ускориться, поскольку на III квартал повлиял пожар на складе. Оценка на 2022–2023 гг. предполагает рост оборота (GMV) на 90% и 60% соответственно.
Обратим внимание, что в выборке лидеров большинство акций — представители индустрии потребления. Продовольственный ритейл — одна из наиболее устойчивых категорий потребительских расходов в периоды слабой макроконъюнктуры.
• Магнит выглядит привлекательнее в своей индустрии, поскольку у него отсутствуют риски, связанные с иностранной регистрацией. Серьезных затруднений для распределения дивидендов возникнуть не должно.
Уход некоторых иностранных игроков дает возможности для органического роста доли и сделок по слиянию и поглощению. Приобретенный бизнес Дикси способствуют сильным показателям в 2022 г. По итогам этого года ожидается рост выручки Магнита на 28%, скорректированной EBITDA — на 29% и чистой прибыли — на 39%. Магнит может вернуться к выплате дивидендов на горизонте 12 месяцев. Компания торгуется с привлекательным мультипликатором EV/EBITDA 2022 на уровне 3,9–4.
В итоге
Классический расчет с начала года лидеров и аутсайдеров среди акций усложнился из-за исторического обвала российского рынка в феврале. Для получения более корректной картины по расстановке сил на рынке лучше подходит расчет с момента остановки торгов.
В результате в тройку лидеров вышли представители потребительского сектора, медиа и сервиса электронной коммерции:
• VK (Покупать. Цель на год 590 руб. / +33%)
• Ozon (Покупать. Цель на год 1700 руб. / +20%)
• Магнит (Покупать. Цель на год 6900 руб. / +59%)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
С начала года
Обратимся к торговым данным, публикуемым Московской Биржей. В качестве отсечки для расчета используем данные на закрытие недели 16 декабря 2022 г. и сравним их со значениями закрытия 2021 года. Из полученных результатов выберем топ-10 лучших и худших по динамике акций.
Из полученных расчетов видно, что из топ-10 лучших акций индекса Мосбиржи только бумаги ФосАгро, при поддержке высоких цен на удобрения, показали рост, а остальные акции оказались в отрицательной зоне.
Также видим, что в выборке аутсайдеров с начала года большая доля пришлась на банки — четыре акции и металлургов — три эмитента.
Причина общей слабой картины по акциям — в высокой базе расчетов, сформированной рынком на конец прошлого года, при отсутствии геополитического давления.
После обвала
Чтобы получить более реалистичную картину динамики акций за 2022 г., возьмем за отправную точку расчета последний день перед остановкой торгов — 25 февраля 2022 г. Посмотрим, какие бумаги индекса после крупнейшего обвала на российском рынке вышли в лидеры, а какие — оказались в аутсайдерах.
В новой выборке видим, что группу аутсайдеров покинули банки, а под воздействием санкций количество компаний из индустрии металлов выросло с четырех до семи.
В обновленной выборке лидеров ФосАгро спускается на девятую строчку, а в тройку лидеров выходят акции технологической VK, ритейлера Магнит и сервиса электронной коммерции Ozon.
• VK показала хорошие результаты в III квартале 2022 г.: рост скорректированной выручки на 21% г/г и скорректированной EBITDA на 55% г/г (без учета сегмента игр, который компания продала в конце III квартала 2022 г.). Рекламная выручка оставалась одним из основных источников роста (+29% г/г) вопреки снижению г/г реального ВВП и за счет захвата доли рекламного рынка VK у зарубежных игроков. Сильные тренды в рекламе и Дзен могут поддержать выручку VK за IV квартал 2022 г.
• Ozon опубликовала уверенные результаты за III квартал 2022 г. с ростом оборота (GMV) на 74% г/г и положительной EBITDA (около 1% оборота) второй квартал подряд. Ключевыми факторами сохранения положительной EBITDA были рост комиссий маркетплейса, рекламной выручки и оптимизация издержек. В IV квартале 2022 г. рост оборота может ускориться, поскольку на III квартал повлиял пожар на складе. Оценка на 2022–2023 гг. предполагает рост оборота (GMV) на 90% и 60% соответственно.
Обратим внимание, что в выборке лидеров большинство акций — представители индустрии потребления. Продовольственный ритейл — одна из наиболее устойчивых категорий потребительских расходов в периоды слабой макроконъюнктуры.
• Магнит выглядит привлекательнее в своей индустрии, поскольку у него отсутствуют риски, связанные с иностранной регистрацией. Серьезных затруднений для распределения дивидендов возникнуть не должно.
Уход некоторых иностранных игроков дает возможности для органического роста доли и сделок по слиянию и поглощению. Приобретенный бизнес Дикси способствуют сильным показателям в 2022 г. По итогам этого года ожидается рост выручки Магнита на 28%, скорректированной EBITDA — на 29% и чистой прибыли — на 39%. Магнит может вернуться к выплате дивидендов на горизонте 12 месяцев. Компания торгуется с привлекательным мультипликатором EV/EBITDA 2022 на уровне 3,9–4.
В итоге
Классический расчет с начала года лидеров и аутсайдеров среди акций усложнился из-за исторического обвала российского рынка в феврале. Для получения более корректной картины по расстановке сил на рынке лучше подходит расчет с момента остановки торгов.
В результате в тройку лидеров вышли представители потребительского сектора, медиа и сервиса электронной коммерции:
• VK (Покупать. Цель на год 590 руб. / +33%)
• Ozon (Покупать. Цель на год 1700 руб. / +20%)
• Магнит (Покупать. Цель на год 6900 руб. / +59%)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter