5 июля 2010 Унисон Капитал Бобрик Павел
Мировая экономика и Россия
Мировые тренды
Аннотация
Рост американского ВВП во втором квартале ожидается намного ниже.
Общая картина
Накопившийся за последние недели макроэкономический негатив привел к пробитию на графиках многих важных уровней. По акциям достигнуты годовые минимумы, по облигациям годовые максимумы. Пара евро / доллар развернулась.
Ценовые графики
Акции
Американские фондовые индексы пробили ключевые уровни поддержки почти годовой продолжительности, и это главное событие недели. Можно считать вторую волну кризиса официально начавшейся.
В целом мировые индексы вернулись на уровни, характерные для октября прошлого года. Но, несмотря на то, что падали все индексы без исключения, наблюдаются значительный разброс по разным регионам земли, и отнюдь не везде так плохо.
Так «средний» по Европе индекс FTSE EUROTOP 100 не пробил соответствующего уровня, а как раз остановился на нем. Типичным представителем такого европейского индекса является французский CAC. Немецкий DAX так вообще находится даже не в боковике, а по-прежнему в восходящем тренде. Гонконг, Корея в боковике, но в середине канала. Индия даже у верхней границы диапазона колебаний. Еще куча индексов, включая Россию, Японию, Австралию и даже американский Nasdaq, также уровня не пробили, а остановились на нем.
При таком обилии пока держащих удар индексов возникает вопрос, так кто же ведет вниз, где эпицентр текущего движения вниз? Оказывается, что сильно хуже рынка Америка и Китай, которые вышли на уровень лета и даже весны 2009 года. В обоих странах были масштабные программы поддержки и аккурат весной они начали интенсивно сокращаться. Поэтому главной причиной текущего снижения надо признать сокращение потока ликвидности. В Европе пока столь массовых программ не было, поэтому, несмотря на долговой кризис, текущее падение самое слабое.
Выходившая на неделе статистика подтверждает этот вывод. На 30% обрушились в США незавершенные продажи, поскольку перед окончанием налогового стимулирования покупок жилья многие предпочли подать заявку, даже если не были уверены, что будут покупать. Продажи автомобилей упали по отношению к маю на 5%, а по отдельным маркам на 10-15%, поскольку в период действия программы автомобили за драндулеты спрос был перестимулирован. После ежемесячного прироста рабочих мест, вызванных переписью в США, а в мае сокращение свыше более чем на -100 тыс. что скорее было характерно для 2008 года. В Великобритании после принятого секвестра бюджета выяснилось ,что надо сократить более миллиона человек. Список можно продолжить, но для установления диагноза и этого достаточно.
Что происходит в Китае сказать труднее ввиду большей закрытости информации. Но сокращение выданных кредитов в разы однозначно должно вызвать аналогичные процессы. К тому же там положение усугубляется схлопыванием пузыря на рынках недвижимости в крупных мегаполисах, о чем уже было несколько официальных сообщений.
2 июля китайский Госкомстат пересмотрел в сторону повышения оценку роста ВВП в 2009 году на 0,4% до 9,1%. Напомним, что в первом квартале 2010 года ВВП вырос еще на 11,9% в годовом представлении. Столь сильные цифры на фоне разворачивающихся сокращений, а также фондового рынка, лидирующего в мире по скорости падения, начали вызывать серьезное сомнения, поскольку неизбежно должны сопровождаться различными пузырями. Так есть гипотеза, что подобные сообщения являются разновидностью китайской вербальной интервенции. По крайней мере, ни один фондовый индекс, включая китайский, на этой новости не вырос.
Чисто технически (поскольку пробой уровня есть техническое действо), фигура типа голова плечи говорит о «должном» падении по индексу SP до 900, поскольку от вершины головы 1200 до шейки 1050 было 150 пунктов, и еще на эту же величину снижение даст как раз 900.
Однако есть сомнения, что падение продолжится до этого уровня, по крайней мере в ближайшие недели. Все-таки США не весь мир, и пример многих развивающихся индексов, которые сопротивляются этому тренду, говорит о более благоприятном сценарии. Аналитики обращают внимание на тот факт, что сейчас отношение доходности акций к доходности облигаций самая высокая с 2001 года.
Интересно, что во время пробития столь сильной линии поддержки не было никаких резких панических падений. Если посмотреть на часовые графики, то почти везде мы увидим движение в узких прямых каналах, которые характерны при движении к «должным» величинам при полном контроле над ситуацией. Другими словами происходит плановое отступление к новым линиям обороны.
Среди прочих долгосрочных негативных факторов отметим так называемый Базель 3, который до недавнего времени практически не упоминался в СМИ. По факту это простое следствие, а точнее часть общего пакета реформы финансового сектора. Более жесткие нормы к достаточности капитала, а также более дотошный учет разнообразных рисков неизбежно приведут к массовому сокращению средств, доступных для кредитования. Но масштаб этого сокращения таков, что он сможет затормозить рост мирового ВВП на проценты(!!!).
Российский индекс пока держится выше уровня 1300 по индексу PTC, который служит поддержкой с октября 2009. Во многом благодаря нефти. Удержание его на неделе маловероятно, но сильное падения после этого также не следует ожидать.
Валюты
Ключевым событием на рынках валют было прошедшее на неделе рефинансирование в Европе. Напомним, что летом прошлого года, в рамках европейского «плана Полсена» было выдано европейским банкам годовых кредитов на общую сумму около 442 млрд евро. Аккурат в четверг их надо было вернуть. Даже если бы у всех банков все было бы хорошо, и они легко могли бы погасить задолженность, это автоматически бы означало резкое падение показателей M3 и M4, а с ними и разбалансировку всей финансовой системы Евросоюза. Поэтому в среду ЕЦБ начал раздавать трехмесячные (а затем и шестидневные) кредиты всем нуждающимся. Но эта поначалу техническая мера быстро оказалась хорошим индикатором глубины проблем банковского сектора. Если бы кредитов взяли бы много, то значит дело плохо. Вначале сообщили о 102 млр, что являлось очень хорошим числом. Затем по СМИ начала гулять сумма 243 млр (смотря как считать), что уже близко к проблемным уровням. Однако, именно эти события послужили причиной массового закрытия коротких позиций по евро, и появлению крупнейшей дневной белой свечке за последний год. И дело вовсе не в том, что европейские проблемы исчезли. Просто многие спекулянты решили, что дальше пытаться продавить евро вниз может и не получиться. Потому теперь, после снятия спекулятивной составляющей цены, мы можем ожидать «фундаментально справедливых» цен, которые значительно выше того, куда загнали евро международные хедж фонды.
То, что проблемы евро далеко не закончены, может проявиться уже очень скоро. На 23 июля назначена публикация стресс тестов европейских банков, которые могут преподнести много неприятностей германским банкам. Ну и долговые проблемы многих европейских стран по-прежнему очень тяжелы. Следует также отметить ослабление позиций А Меркель после на выборов президента страны, что грозит распадом правящей коалиции в Германию. Ставленника канцлера смогли избрать только в третьем туре.
Укрепление евро способствовало резкому и принципиальному падению доллара. Впрочем, доллар упал против всех валют, так что это самостоятельное и самое сильное движение на неделе. Падающий фондовый рынок, ограничение покупок китайцами американских казначеек в рамках политики укрепления юаня, сокращение спроса на американские товары со стороны европейцев в рамках сокращения дефицитов бюджетов, да и крайне плохая статистика внутри страны. Каждой из этих причин достаточно, чтобы надавить на доллар. Поэтому совсем не удивительно, что долларовый индекс пробил принципиальный уровень сопротивления 85 пунктов по долларовому индексу.
Японская иена снова усилилась, поскольку после начавшегося ослабления доллара, она осталась единственной крупной валютой убежищем. К тому же вышедшая на неделе статистика снова показала дефляцию. А если внутренние цены снижаются, то это всегда служит хорошей предпосылкой для укрепления валюты.
Российский рубль оказался на неделе под пристальным вниманием. Особенно мне понравилось высказывание, что властям неизвестно, завышен или занижен текущий курс доллара. Единственно привлекает внимание рассуждение, что если цены на нефть упадут ниже 60 долларов за баррель, то рубль может резко обесцениться. Звучат оценки до 30%.
Облигации
Паника на фондовых площадках закономерно привела к резкому росту длинных облигаций. Американские бонды дошли до 128 пунктов, что является типично кризисными ценами. В конце недели, впрочем, случился откат. Так по 2 или 5 летним американским бумагам падение даже превысило все, что было накоплено в начале недели.
По этому поводу выступил представитель крупнейшего в мире облигационного фонда Pimco, который сказал, что на основании исторических данных доходность по 10 летним бумагам с точностью до процента равна росту ВВП. А поскольку доходность по ним резко упала в последнее время, то во втором квартале особого роста не ожидается. Отсюда следует также еще один важный вывод, что доходность по акциям также скоро должна(!) упасть до соизмеримых величин, что и приводит к падению цен на акции. Это в целом согласуется с рядом высказываний корпоративных менеджеров, что во втором квартале корпоративный сезон больше не будет поддерживать рост фондовых индексов.
Короткие бумаги напротив норовили упасть. Денег по-прежнему кому-то стабильно не хватает. Поскольку самые большие доходности по-прежнему в Европе, то именно там самые большие проблемы с текущим рефинансированием. Вот последние новости с этого фронта.
Греция, которая фактически находится под внешним управлением со стороны Евросоюза, выступила с финансовым ноу-хау, предложив самостоятельно выйти на рынки и прокредитоваться «заранее» для июльских выплат. За такую самодеятельность она и получила от евровластей евровтык.
На неделе рейтинговое агентство Moody`s поместило суверенный рейтинг Испании AАА в список на возможное понижение, причем сразу на две ступени. Пока, в качестве предупредительной меры, понижены рейтинги пяти регионов, в том числе и Мадрида. В результате доходность по гос. облигациям с высшим рейтингом надежности достигнута доходность 3,7%. Так что падение коротких европейски ставок не удивительно.
Среди прочих долгоиграющих новостей отметим одобрение нижней палатой США согласованного плана реформы финсектора. Теперь он отправляется в Сенат, где голосование намечено на середину месяца.
На прошедших на прошлых выходных встречи лидеров G20 договорились вдвое сократить бюджетные дефициты к 2013 году, что на самом деле никаким планом не является. А является простым суммированием текущих бюджетных планов стран участниц. США побузила на встрече за продолжение стимулирования экономики, но понимания не нашла. Более того, уже после окончания саммита Б.Обама постановил организовать комиссию по разработке рекомендаций по снижению дефицита (отчет только 1 декабря) и постановил заморозить на три года ряд программ. Между тем вышел очередной доклад бюджетного бюро конгресса США, где ожидается, что к концу 2010 года госдолг достигнет 62% ВВП и далее будет продолжать расти. Если конечно, не принять мер. Но пока с этим глухо.
Товары
Товарная группа упала вслед за акциями. Но никаких принципиальных уровней в отличие от последних не пробила, даже не дойдя до минимумов февраля или мая, Последние были образованы конъюнктурными колебаниями цен на нефть, а вовсе не какими-то фундаментальными потрясениями.
Упала нефть и на этот раз, отскочив от 80 до 72, т.е. почти на 10%, что для этого рынка отнюдь не много. Причем никаких принципиальных изменений по американским запасам энергоносителей не произошло. Поэтому главной причиной текущего падения являются события на фондовых площадках.
Общую ситуацию, творящуюся сейчас там, хорошо описывает случай с трейдером американской биржи webICE неким Стивом Перкинсом. После напряженной трудовой недели в пятницу он пошел в своей гольф клубе, где и принял на грудь и ушел в запой до понедельника. На его ноутбуке была установлена система доступа к торгам со всеми необходимыми паролями. И вот ночью с 29 до 30 июня, решив что надо наверстывать упущенные трудовые свершения, он напокупал нефти на 500 млн долларов, что составило 69% всех торгов в этой системе на тонком ночном рынке. В результате мировые(!!!) цены подскочили на несколько часов на два доллара до 73,5. Для самого трейдера штраф 108 тыс и запрет на сделки на пять лет.
Бензин не смог войти в полосу нормальных значений остатков, тем самым, оставшись избыточным. По нему самое сильное падение за неделею, и он даже смог приблизиться к майским минимумам, чего по другим энергоносителями даже близко не наблюдается.
Так же вежливо отреагировали на падеж акций и промышленные металлы. Каждый день то немного припадали, но ничего принципиального не пробили. Итоговая свечка на недельных графиках в глаза не бросается.
Драгоценные металлы упали более решительно. При этом все металлы падали каждый день, а золото держалось до конца недели, когда кто-то залпом выкинул крупную партию и обрушил цены на $50 за тройскую унцию.
По слухам, продавцу очень нужны были евро, откуда и взялся такой рост европейской валюты. Но это так слухами и осталось, а цены в результате опускались ниже 1200. После чего все аналитики по золоту стали хором призывать покупать, называя это очень хорошим моментом для покупки. Действительно, цены на облигации растут, значит, должно расти и золото. В долгосрочном плане ссылаются на идущие стратегические покупки Центробанков. Для последних главным фактором при покупке является цена. Поэтому, если ювелиры купят меньше из-за высоких цен, то банкиры купят больше. К тому же золото упало на падающем(!) долларе, что полный нонсенс.
По зерновым и софтам значимых движений не было.
Макроэкономические показатели
Очередная негативная неделя, местами с рекордными падениями.
ВВП.
На неделе должны были выйти окончательные оценки британского ВВП, но их перенесли на 12 число. Неожиданное в этом то, что в прошлые года британские цифры входили первыми в мире, даже раньше США. Поэтому их задержка вдвойне удивительна, и наводит на удручающие мысли об общем упадке и ползучей деградации государственных институтов на островах. Благо за последние годы примеров было предостаточно.
Безработица.
По безработице выходил главный блок новостей.
В Японии второй месяц подряд негативное удивление рынков. Напомним, что в апреле впервые за долгое время безработица там начала рост, поднявшись с 5,0% до 5,1%. Особых причин для такого развития событий не нашлось, поэтому аналитики посчитали это за стат. выброс и на май настроились к возврату к прежним цифрам. Однако, вышло еще больше - 5,2%. Это уже тенденция, и на этот раз появились мысли, почему так плохо. Но об этом ниже.
В Германии в целом продолжалось общее улучшение на рынках труда. Но очень незначительно, с падением темпов. Сокращение числа безработных в апреле пересмотрели с -45 тыс, до -41 тыс. В мае ожидали -30 тыс, но вышло всего -21 тыс. Хотя по-прежнему число безработных сокращается, но темпы падают. В результате не сбылись ожидания аналитиков о снижении общей нормы безработицы с 7,7% до 7,6%, которая осталась на прежних уровнях.
Данные по Евросоюзу в целом были похожи на немецкие данные. Но здесь норма безработицы все-таки смогла упасть с 10,1% до 10,0%. Но по-прежнему в Европе самая высокая безработица среди развитых стран.
Главными были данные по США. Им предшествовали мрачные косвенные отчеты. Оценка изменения числа безработных от ADP упала с 57 тыс до 13 тыс., намного опередив ожидания в 55 тыс. Число недельных первичных обращений по безработице опять выросло до высоких для текущего момента 472 тыс., что также сильно обогнало ожидания в 455 тыс.
В целом предтечи оправдались. Ключевой показатель – изменение числа рабочих мест снизилось за июнь на -120 тыс., что даже оказалось ниже ожиданий в -90 тыс. Сравнивать с предыдущим месяцем, когда было +433 тыс. неверно, поскольку тогда действовала гос. программа переписи населения, в рамках которой было нанято большое количество персонала. Но что по настоящему удивило не только аналитиков, но и широкую общественность, так это снижение нормы безработицы с +9,7% до +9,5%. Как бы там не говорили, что это естественная убыль числа рабочей силы в связи с наступлением лета, но до такого безобразия никакие методики расчета показателя не должны доводить. Не помогут и соображения о связи с сокращением средней продолжительности недели с 34,2 до 34,1 часа.
Надо что-то менять в местном Госкомстате по существу и на верхах. Если конечно есть политическая воля, которой как раз и не наблюдается. Поэтому, несмотря на хорошие ключевые цифры, следует признать отчет отрицательным. К тому же средняя почасовая стоимость труда сократилась на десятую процента против прироста на +0,2% в мае. Поскольку работают для того, чтобы зарабатывать, то последний показатель еще ухудшает впечатление от отчета.
Таким образом, во всех трех главных экономических регионах земли аналитики проморгали падение. Суммируя, на этой неделе безработица предстала перед нами в более черных тонах.
Промышленность.
Японский промышленный выпуск в мае упал на -0,1% при нулевых ожиданиях. Напомним, что в апреле прирост был +1,3%, что приблизительно соответствует среднемировым темпам. В Японии за последние месяцы наблюдались резкие скачки в обе стороны. Поэтому случившаяся остановка роста пока вряд ли означает смену растущего тренда.
Но и майские заказы в США упали очень значительно на -1,4%, чего не случалось с самого кризиса, т.е. более года. Аналитики предвидели ухудшение, поскольку продажи автомобилей должны были упасть в отсутствии субсидий. Но их фантазии хватило только до -0,5%. Напомним, что в апреле был рост -1,0%, что, кстати, тоже пересмотрели вниз с +1,2%.
Синхронно сильные снижения в двух крупных странах уже заставляют говорить о закономерности, и ждать в следующих подобных отчетах подтверждение гипотезы прекращения общемирового промышленного роста.
Строительство
Строительный сектор тоже очень плохо. Как метко выразился один из аналитиков, сейчас уже стало окончательно ясно, что без гос поддержки строительный сектор расти не может.
Начнем с того, что в апреле цены на 20 крупнейших американских агломерациях неожиданно ускорились, хотя было зафиксировано снижение объемов продаж.
Расходы на строительство в мае после остановки гос программ закономерно сжалось на -0,2% после роста +2,3%. В целом это нормальные средние цифры за последние годы, если не считать пришпоренного роста в начале текущего года.
С одной стороны, это лучше ожиданий аналитиков -0,5%, но апрельские данные были пересмотрены вниз с +2,7%. Поэтому в целом можно сказать, что хотя снижение есть, но неожиданностей нет.
Неожиданность, естественно плохая, подкралась с другой стороны. Незавершенные продажи жилья упали на -30%(!!!) при ожиданиях(!) -13,0% и роста +6,0% в апреле. Поскольку налоговые послабления заканчивались, то многие в апреле на авось написали заявку на покупку. Что и привело сначала к их росту, а затем к обвалу.
Любые задержки в отплате сделки купли продажи в первую очередь наводят на мысли о финансовых проблемах покупателей. Либо, что еще хуже, покупатели решили, что цены будут падать еще сильнее, и решили попридержать отдачу денег.
Сокращения на треть увидишь не каждый год.
Продажи, доходы, расходы.
В целом тоже в минус.
В Японии майские розничные продажи в годовом сравнении составили всего +2,8% при ожиданиях +5,0% и +4,9% в апреле. Это подтверждается падением на -0,7%(!) расходов японских домохозяйств. На такую же величину расходы падали и в апреле, из чего аналитики ожидали отскока вверх до +0,5%. В результате сильное удивление.
Таким образом, опять данные из Японии по продажам сильно огорчили и удивили.
В США частные доходы снизили темпы роста, а частные расходы напротив ускорились. Тем не менее +0,4% доходов по-прежнему выше +0,2% расходов, т.е. норма сбережения снова сократилась в США, что особенно удивительно, поскольку потребительская уверенность снизилась в мае.
В Германии розница в мае отскочила вверх до +0,4; после -0,5% в апреле. Но это несколько ниже +0,5% ожиданий. Т.е. рост не компенсировал прежнее падение.
Цены
Вышедшие данные в целом подтверждают привычную картину нулевых изменений потребительских цен и нормальный рост оптовых.
Дефлятор потребительской корзины в США без продовольствия и топлива +0,2%, что чуть выше +0,1% ожиданий и прироста в прошлые месяцы.
В Европе потребительские цены HIPC в июне по сравнению с годом назад выросли на +1,4%, что несколько ниже апрельского прироста в +1,6%. Это также означает около десятой среднего помесячного прироста.
.А оптовые цены PPI в мае выросли с 2,8% до уже приличных +3,1%. Но в целом пока все в рамках прежних представлений.
Индексы настроений.
После недельного затишья, опросы снова стали загибаться вниз.
Хуже всего в США, где на неделе зафиксировано два негативных удивления.
Индекс потребительских настроений Conference board вернулся к типично кризисным значениям 52,9, хотя в мае было 62,7, и ожидали 63,0. Правильнее сказать, окончился весенний скачок оптимизма. Это оказалось тем более неожиданно, поскольку на прошлой неделе аналогичный мичиганский замер не показал значительного падения. Возможно, на опрашиваемых оказало большое влияние падение фондовых площадок.
Вторая неожиданность – снижение индекса ISM в производственной сфере с 59,7 до 56,2. Опять ожидания были вровень со значениями прошлого месяца, т.е. аналитики просто пропустили движение. Отметим, что аналогичный индекс в Великобритании почти не изменился в июле.
Европейские замеры вообще показывали стабильность, т.е. выходящие цифры были близки к ожиданиям и прежним значениям. Индекс экономических настроений в еврозоне 98,7 против 98,4 и 98 ожиданий. Индекс делового климата 0,37 против 0,37 в мае и 0,3 ожиданий. PMI в производственной сфере 55,6 во всех трех случаях.
Япония продемонстрировала смешанные результаты.
PMI в июне несколько снизился с 54,5 до 53,9. Но вот за второй квартал цифры намного более оптимистичные Главный диффузионный индекс Танкан для крупных производственных компаний впервые за долгое время вышел в положительную область, пусть и с символическим одним пунктом. Но в первом квартале было -14, а ожидали -3.
Более важный непроизводственный сектор показал худшие результаты. -5 против -4 ожиданий и -14 в первом квартале. Несмотря на сохранение негативных ожиданий, их интенсивность резко ослабла.
На следующей неделе выходят ключевые индексы ожиданий по непроизводственному сектору.
Суммируя по индексам, в июне по ряду направлений зафиксировано умеренное падение при стабильных ожиданиях. Подобные результаты не предполагают обвальных сценариев на фондовых площадках.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-10/1350918569_unison.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Мировые тренды
Аннотация
Рост американского ВВП во втором квартале ожидается намного ниже.
Общая картина
Накопившийся за последние недели макроэкономический негатив привел к пробитию на графиках многих важных уровней. По акциям достигнуты годовые минимумы, по облигациям годовые максимумы. Пара евро / доллар развернулась.
Ценовые графики
Акции
Американские фондовые индексы пробили ключевые уровни поддержки почти годовой продолжительности, и это главное событие недели. Можно считать вторую волну кризиса официально начавшейся.
В целом мировые индексы вернулись на уровни, характерные для октября прошлого года. Но, несмотря на то, что падали все индексы без исключения, наблюдаются значительный разброс по разным регионам земли, и отнюдь не везде так плохо.
Так «средний» по Европе индекс FTSE EUROTOP 100 не пробил соответствующего уровня, а как раз остановился на нем. Типичным представителем такого европейского индекса является французский CAC. Немецкий DAX так вообще находится даже не в боковике, а по-прежнему в восходящем тренде. Гонконг, Корея в боковике, но в середине канала. Индия даже у верхней границы диапазона колебаний. Еще куча индексов, включая Россию, Японию, Австралию и даже американский Nasdaq, также уровня не пробили, а остановились на нем.
При таком обилии пока держащих удар индексов возникает вопрос, так кто же ведет вниз, где эпицентр текущего движения вниз? Оказывается, что сильно хуже рынка Америка и Китай, которые вышли на уровень лета и даже весны 2009 года. В обоих странах были масштабные программы поддержки и аккурат весной они начали интенсивно сокращаться. Поэтому главной причиной текущего снижения надо признать сокращение потока ликвидности. В Европе пока столь массовых программ не было, поэтому, несмотря на долговой кризис, текущее падение самое слабое.
Выходившая на неделе статистика подтверждает этот вывод. На 30% обрушились в США незавершенные продажи, поскольку перед окончанием налогового стимулирования покупок жилья многие предпочли подать заявку, даже если не были уверены, что будут покупать. Продажи автомобилей упали по отношению к маю на 5%, а по отдельным маркам на 10-15%, поскольку в период действия программы автомобили за драндулеты спрос был перестимулирован. После ежемесячного прироста рабочих мест, вызванных переписью в США, а в мае сокращение свыше более чем на -100 тыс. что скорее было характерно для 2008 года. В Великобритании после принятого секвестра бюджета выяснилось ,что надо сократить более миллиона человек. Список можно продолжить, но для установления диагноза и этого достаточно.
Что происходит в Китае сказать труднее ввиду большей закрытости информации. Но сокращение выданных кредитов в разы однозначно должно вызвать аналогичные процессы. К тому же там положение усугубляется схлопыванием пузыря на рынках недвижимости в крупных мегаполисах, о чем уже было несколько официальных сообщений.
2 июля китайский Госкомстат пересмотрел в сторону повышения оценку роста ВВП в 2009 году на 0,4% до 9,1%. Напомним, что в первом квартале 2010 года ВВП вырос еще на 11,9% в годовом представлении. Столь сильные цифры на фоне разворачивающихся сокращений, а также фондового рынка, лидирующего в мире по скорости падения, начали вызывать серьезное сомнения, поскольку неизбежно должны сопровождаться различными пузырями. Так есть гипотеза, что подобные сообщения являются разновидностью китайской вербальной интервенции. По крайней мере, ни один фондовый индекс, включая китайский, на этой новости не вырос.
Чисто технически (поскольку пробой уровня есть техническое действо), фигура типа голова плечи говорит о «должном» падении по индексу SP до 900, поскольку от вершины головы 1200 до шейки 1050 было 150 пунктов, и еще на эту же величину снижение даст как раз 900.
Однако есть сомнения, что падение продолжится до этого уровня, по крайней мере в ближайшие недели. Все-таки США не весь мир, и пример многих развивающихся индексов, которые сопротивляются этому тренду, говорит о более благоприятном сценарии. Аналитики обращают внимание на тот факт, что сейчас отношение доходности акций к доходности облигаций самая высокая с 2001 года.
Интересно, что во время пробития столь сильной линии поддержки не было никаких резких панических падений. Если посмотреть на часовые графики, то почти везде мы увидим движение в узких прямых каналах, которые характерны при движении к «должным» величинам при полном контроле над ситуацией. Другими словами происходит плановое отступление к новым линиям обороны.
Среди прочих долгосрочных негативных факторов отметим так называемый Базель 3, который до недавнего времени практически не упоминался в СМИ. По факту это простое следствие, а точнее часть общего пакета реформы финансового сектора. Более жесткие нормы к достаточности капитала, а также более дотошный учет разнообразных рисков неизбежно приведут к массовому сокращению средств, доступных для кредитования. Но масштаб этого сокращения таков, что он сможет затормозить рост мирового ВВП на проценты(!!!).
Российский индекс пока держится выше уровня 1300 по индексу PTC, который служит поддержкой с октября 2009. Во многом благодаря нефти. Удержание его на неделе маловероятно, но сильное падения после этого также не следует ожидать.
Валюты
Ключевым событием на рынках валют было прошедшее на неделе рефинансирование в Европе. Напомним, что летом прошлого года, в рамках европейского «плана Полсена» было выдано европейским банкам годовых кредитов на общую сумму около 442 млрд евро. Аккурат в четверг их надо было вернуть. Даже если бы у всех банков все было бы хорошо, и они легко могли бы погасить задолженность, это автоматически бы означало резкое падение показателей M3 и M4, а с ними и разбалансировку всей финансовой системы Евросоюза. Поэтому в среду ЕЦБ начал раздавать трехмесячные (а затем и шестидневные) кредиты всем нуждающимся. Но эта поначалу техническая мера быстро оказалась хорошим индикатором глубины проблем банковского сектора. Если бы кредитов взяли бы много, то значит дело плохо. Вначале сообщили о 102 млр, что являлось очень хорошим числом. Затем по СМИ начала гулять сумма 243 млр (смотря как считать), что уже близко к проблемным уровням. Однако, именно эти события послужили причиной массового закрытия коротких позиций по евро, и появлению крупнейшей дневной белой свечке за последний год. И дело вовсе не в том, что европейские проблемы исчезли. Просто многие спекулянты решили, что дальше пытаться продавить евро вниз может и не получиться. Потому теперь, после снятия спекулятивной составляющей цены, мы можем ожидать «фундаментально справедливых» цен, которые значительно выше того, куда загнали евро международные хедж фонды.
То, что проблемы евро далеко не закончены, может проявиться уже очень скоро. На 23 июля назначена публикация стресс тестов европейских банков, которые могут преподнести много неприятностей германским банкам. Ну и долговые проблемы многих европейских стран по-прежнему очень тяжелы. Следует также отметить ослабление позиций А Меркель после на выборов президента страны, что грозит распадом правящей коалиции в Германию. Ставленника канцлера смогли избрать только в третьем туре.
Укрепление евро способствовало резкому и принципиальному падению доллара. Впрочем, доллар упал против всех валют, так что это самостоятельное и самое сильное движение на неделе. Падающий фондовый рынок, ограничение покупок китайцами американских казначеек в рамках политики укрепления юаня, сокращение спроса на американские товары со стороны европейцев в рамках сокращения дефицитов бюджетов, да и крайне плохая статистика внутри страны. Каждой из этих причин достаточно, чтобы надавить на доллар. Поэтому совсем не удивительно, что долларовый индекс пробил принципиальный уровень сопротивления 85 пунктов по долларовому индексу.
Японская иена снова усилилась, поскольку после начавшегося ослабления доллара, она осталась единственной крупной валютой убежищем. К тому же вышедшая на неделе статистика снова показала дефляцию. А если внутренние цены снижаются, то это всегда служит хорошей предпосылкой для укрепления валюты.
Российский рубль оказался на неделе под пристальным вниманием. Особенно мне понравилось высказывание, что властям неизвестно, завышен или занижен текущий курс доллара. Единственно привлекает внимание рассуждение, что если цены на нефть упадут ниже 60 долларов за баррель, то рубль может резко обесцениться. Звучат оценки до 30%.
Облигации
Паника на фондовых площадках закономерно привела к резкому росту длинных облигаций. Американские бонды дошли до 128 пунктов, что является типично кризисными ценами. В конце недели, впрочем, случился откат. Так по 2 или 5 летним американским бумагам падение даже превысило все, что было накоплено в начале недели.
По этому поводу выступил представитель крупнейшего в мире облигационного фонда Pimco, который сказал, что на основании исторических данных доходность по 10 летним бумагам с точностью до процента равна росту ВВП. А поскольку доходность по ним резко упала в последнее время, то во втором квартале особого роста не ожидается. Отсюда следует также еще один важный вывод, что доходность по акциям также скоро должна(!) упасть до соизмеримых величин, что и приводит к падению цен на акции. Это в целом согласуется с рядом высказываний корпоративных менеджеров, что во втором квартале корпоративный сезон больше не будет поддерживать рост фондовых индексов.
Короткие бумаги напротив норовили упасть. Денег по-прежнему кому-то стабильно не хватает. Поскольку самые большие доходности по-прежнему в Европе, то именно там самые большие проблемы с текущим рефинансированием. Вот последние новости с этого фронта.
Греция, которая фактически находится под внешним управлением со стороны Евросоюза, выступила с финансовым ноу-хау, предложив самостоятельно выйти на рынки и прокредитоваться «заранее» для июльских выплат. За такую самодеятельность она и получила от евровластей евровтык.
На неделе рейтинговое агентство Moody`s поместило суверенный рейтинг Испании AАА в список на возможное понижение, причем сразу на две ступени. Пока, в качестве предупредительной меры, понижены рейтинги пяти регионов, в том числе и Мадрида. В результате доходность по гос. облигациям с высшим рейтингом надежности достигнута доходность 3,7%. Так что падение коротких европейски ставок не удивительно.
Среди прочих долгоиграющих новостей отметим одобрение нижней палатой США согласованного плана реформы финсектора. Теперь он отправляется в Сенат, где голосование намечено на середину месяца.
На прошедших на прошлых выходных встречи лидеров G20 договорились вдвое сократить бюджетные дефициты к 2013 году, что на самом деле никаким планом не является. А является простым суммированием текущих бюджетных планов стран участниц. США побузила на встрече за продолжение стимулирования экономики, но понимания не нашла. Более того, уже после окончания саммита Б.Обама постановил организовать комиссию по разработке рекомендаций по снижению дефицита (отчет только 1 декабря) и постановил заморозить на три года ряд программ. Между тем вышел очередной доклад бюджетного бюро конгресса США, где ожидается, что к концу 2010 года госдолг достигнет 62% ВВП и далее будет продолжать расти. Если конечно, не принять мер. Но пока с этим глухо.
Товары
Товарная группа упала вслед за акциями. Но никаких принципиальных уровней в отличие от последних не пробила, даже не дойдя до минимумов февраля или мая, Последние были образованы конъюнктурными колебаниями цен на нефть, а вовсе не какими-то фундаментальными потрясениями.
Упала нефть и на этот раз, отскочив от 80 до 72, т.е. почти на 10%, что для этого рынка отнюдь не много. Причем никаких принципиальных изменений по американским запасам энергоносителей не произошло. Поэтому главной причиной текущего падения являются события на фондовых площадках.
Общую ситуацию, творящуюся сейчас там, хорошо описывает случай с трейдером американской биржи webICE неким Стивом Перкинсом. После напряженной трудовой недели в пятницу он пошел в своей гольф клубе, где и принял на грудь и ушел в запой до понедельника. На его ноутбуке была установлена система доступа к торгам со всеми необходимыми паролями. И вот ночью с 29 до 30 июня, решив что надо наверстывать упущенные трудовые свершения, он напокупал нефти на 500 млн долларов, что составило 69% всех торгов в этой системе на тонком ночном рынке. В результате мировые(!!!) цены подскочили на несколько часов на два доллара до 73,5. Для самого трейдера штраф 108 тыс и запрет на сделки на пять лет.
Бензин не смог войти в полосу нормальных значений остатков, тем самым, оставшись избыточным. По нему самое сильное падение за неделею, и он даже смог приблизиться к майским минимумам, чего по другим энергоносителями даже близко не наблюдается.
Так же вежливо отреагировали на падеж акций и промышленные металлы. Каждый день то немного припадали, но ничего принципиального не пробили. Итоговая свечка на недельных графиках в глаза не бросается.
Драгоценные металлы упали более решительно. При этом все металлы падали каждый день, а золото держалось до конца недели, когда кто-то залпом выкинул крупную партию и обрушил цены на $50 за тройскую унцию.
По слухам, продавцу очень нужны были евро, откуда и взялся такой рост европейской валюты. Но это так слухами и осталось, а цены в результате опускались ниже 1200. После чего все аналитики по золоту стали хором призывать покупать, называя это очень хорошим моментом для покупки. Действительно, цены на облигации растут, значит, должно расти и золото. В долгосрочном плане ссылаются на идущие стратегические покупки Центробанков. Для последних главным фактором при покупке является цена. Поэтому, если ювелиры купят меньше из-за высоких цен, то банкиры купят больше. К тому же золото упало на падающем(!) долларе, что полный нонсенс.
По зерновым и софтам значимых движений не было.
Макроэкономические показатели
Очередная негативная неделя, местами с рекордными падениями.
ВВП.
На неделе должны были выйти окончательные оценки британского ВВП, но их перенесли на 12 число. Неожиданное в этом то, что в прошлые года британские цифры входили первыми в мире, даже раньше США. Поэтому их задержка вдвойне удивительна, и наводит на удручающие мысли об общем упадке и ползучей деградации государственных институтов на островах. Благо за последние годы примеров было предостаточно.
Безработица.
По безработице выходил главный блок новостей.
В Японии второй месяц подряд негативное удивление рынков. Напомним, что в апреле впервые за долгое время безработица там начала рост, поднявшись с 5,0% до 5,1%. Особых причин для такого развития событий не нашлось, поэтому аналитики посчитали это за стат. выброс и на май настроились к возврату к прежним цифрам. Однако, вышло еще больше - 5,2%. Это уже тенденция, и на этот раз появились мысли, почему так плохо. Но об этом ниже.
В Германии в целом продолжалось общее улучшение на рынках труда. Но очень незначительно, с падением темпов. Сокращение числа безработных в апреле пересмотрели с -45 тыс, до -41 тыс. В мае ожидали -30 тыс, но вышло всего -21 тыс. Хотя по-прежнему число безработных сокращается, но темпы падают. В результате не сбылись ожидания аналитиков о снижении общей нормы безработицы с 7,7% до 7,6%, которая осталась на прежних уровнях.
Данные по Евросоюзу в целом были похожи на немецкие данные. Но здесь норма безработицы все-таки смогла упасть с 10,1% до 10,0%. Но по-прежнему в Европе самая высокая безработица среди развитых стран.
Главными были данные по США. Им предшествовали мрачные косвенные отчеты. Оценка изменения числа безработных от ADP упала с 57 тыс до 13 тыс., намного опередив ожидания в 55 тыс. Число недельных первичных обращений по безработице опять выросло до высоких для текущего момента 472 тыс., что также сильно обогнало ожидания в 455 тыс.
В целом предтечи оправдались. Ключевой показатель – изменение числа рабочих мест снизилось за июнь на -120 тыс., что даже оказалось ниже ожиданий в -90 тыс. Сравнивать с предыдущим месяцем, когда было +433 тыс. неверно, поскольку тогда действовала гос. программа переписи населения, в рамках которой было нанято большое количество персонала. Но что по настоящему удивило не только аналитиков, но и широкую общественность, так это снижение нормы безработицы с +9,7% до +9,5%. Как бы там не говорили, что это естественная убыль числа рабочей силы в связи с наступлением лета, но до такого безобразия никакие методики расчета показателя не должны доводить. Не помогут и соображения о связи с сокращением средней продолжительности недели с 34,2 до 34,1 часа.
Надо что-то менять в местном Госкомстате по существу и на верхах. Если конечно есть политическая воля, которой как раз и не наблюдается. Поэтому, несмотря на хорошие ключевые цифры, следует признать отчет отрицательным. К тому же средняя почасовая стоимость труда сократилась на десятую процента против прироста на +0,2% в мае. Поскольку работают для того, чтобы зарабатывать, то последний показатель еще ухудшает впечатление от отчета.
Таким образом, во всех трех главных экономических регионах земли аналитики проморгали падение. Суммируя, на этой неделе безработица предстала перед нами в более черных тонах.
Промышленность.
Японский промышленный выпуск в мае упал на -0,1% при нулевых ожиданиях. Напомним, что в апреле прирост был +1,3%, что приблизительно соответствует среднемировым темпам. В Японии за последние месяцы наблюдались резкие скачки в обе стороны. Поэтому случившаяся остановка роста пока вряд ли означает смену растущего тренда.
Но и майские заказы в США упали очень значительно на -1,4%, чего не случалось с самого кризиса, т.е. более года. Аналитики предвидели ухудшение, поскольку продажи автомобилей должны были упасть в отсутствии субсидий. Но их фантазии хватило только до -0,5%. Напомним, что в апреле был рост -1,0%, что, кстати, тоже пересмотрели вниз с +1,2%.
Синхронно сильные снижения в двух крупных странах уже заставляют говорить о закономерности, и ждать в следующих подобных отчетах подтверждение гипотезы прекращения общемирового промышленного роста.
Строительство
Строительный сектор тоже очень плохо. Как метко выразился один из аналитиков, сейчас уже стало окончательно ясно, что без гос поддержки строительный сектор расти не может.
Начнем с того, что в апреле цены на 20 крупнейших американских агломерациях неожиданно ускорились, хотя было зафиксировано снижение объемов продаж.
Расходы на строительство в мае после остановки гос программ закономерно сжалось на -0,2% после роста +2,3%. В целом это нормальные средние цифры за последние годы, если не считать пришпоренного роста в начале текущего года.
С одной стороны, это лучше ожиданий аналитиков -0,5%, но апрельские данные были пересмотрены вниз с +2,7%. Поэтому в целом можно сказать, что хотя снижение есть, но неожиданностей нет.
Неожиданность, естественно плохая, подкралась с другой стороны. Незавершенные продажи жилья упали на -30%(!!!) при ожиданиях(!) -13,0% и роста +6,0% в апреле. Поскольку налоговые послабления заканчивались, то многие в апреле на авось написали заявку на покупку. Что и привело сначала к их росту, а затем к обвалу.
Любые задержки в отплате сделки купли продажи в первую очередь наводят на мысли о финансовых проблемах покупателей. Либо, что еще хуже, покупатели решили, что цены будут падать еще сильнее, и решили попридержать отдачу денег.
Сокращения на треть увидишь не каждый год.
Продажи, доходы, расходы.
В целом тоже в минус.
В Японии майские розничные продажи в годовом сравнении составили всего +2,8% при ожиданиях +5,0% и +4,9% в апреле. Это подтверждается падением на -0,7%(!) расходов японских домохозяйств. На такую же величину расходы падали и в апреле, из чего аналитики ожидали отскока вверх до +0,5%. В результате сильное удивление.
Таким образом, опять данные из Японии по продажам сильно огорчили и удивили.
В США частные доходы снизили темпы роста, а частные расходы напротив ускорились. Тем не менее +0,4% доходов по-прежнему выше +0,2% расходов, т.е. норма сбережения снова сократилась в США, что особенно удивительно, поскольку потребительская уверенность снизилась в мае.
В Германии розница в мае отскочила вверх до +0,4; после -0,5% в апреле. Но это несколько ниже +0,5% ожиданий. Т.е. рост не компенсировал прежнее падение.
Цены
Вышедшие данные в целом подтверждают привычную картину нулевых изменений потребительских цен и нормальный рост оптовых.
Дефлятор потребительской корзины в США без продовольствия и топлива +0,2%, что чуть выше +0,1% ожиданий и прироста в прошлые месяцы.
В Европе потребительские цены HIPC в июне по сравнению с годом назад выросли на +1,4%, что несколько ниже апрельского прироста в +1,6%. Это также означает около десятой среднего помесячного прироста.
.А оптовые цены PPI в мае выросли с 2,8% до уже приличных +3,1%. Но в целом пока все в рамках прежних представлений.
Индексы настроений.
После недельного затишья, опросы снова стали загибаться вниз.
Хуже всего в США, где на неделе зафиксировано два негативных удивления.
Индекс потребительских настроений Conference board вернулся к типично кризисным значениям 52,9, хотя в мае было 62,7, и ожидали 63,0. Правильнее сказать, окончился весенний скачок оптимизма. Это оказалось тем более неожиданно, поскольку на прошлой неделе аналогичный мичиганский замер не показал значительного падения. Возможно, на опрашиваемых оказало большое влияние падение фондовых площадок.
Вторая неожиданность – снижение индекса ISM в производственной сфере с 59,7 до 56,2. Опять ожидания были вровень со значениями прошлого месяца, т.е. аналитики просто пропустили движение. Отметим, что аналогичный индекс в Великобритании почти не изменился в июле.
Европейские замеры вообще показывали стабильность, т.е. выходящие цифры были близки к ожиданиям и прежним значениям. Индекс экономических настроений в еврозоне 98,7 против 98,4 и 98 ожиданий. Индекс делового климата 0,37 против 0,37 в мае и 0,3 ожиданий. PMI в производственной сфере 55,6 во всех трех случаях.
Япония продемонстрировала смешанные результаты.
PMI в июне несколько снизился с 54,5 до 53,9. Но вот за второй квартал цифры намного более оптимистичные Главный диффузионный индекс Танкан для крупных производственных компаний впервые за долгое время вышел в положительную область, пусть и с символическим одним пунктом. Но в первом квартале было -14, а ожидали -3.
Более важный непроизводственный сектор показал худшие результаты. -5 против -4 ожиданий и -14 в первом квартале. Несмотря на сохранение негативных ожиданий, их интенсивность резко ослабла.
На следующей неделе выходят ключевые индексы ожиданий по непроизводственному сектору.
Суммируя по индексам, в июне по ряду направлений зафиксировано умеренное падение при стабильных ожиданиях. Подобные результаты не предполагают обвальных сценариев на фондовых площадках.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-10/1350918569_unison.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter