21 июля 2010 Метрополь (ИФК) Одинцов Семен
В течение прошедшей недели новостной фон был в целом спокойным. Только вчера вышла негативная статистика по строительству нового жилья в США (549К вместо 577К) и плохая отчетность Goldman Sachs за 2-ой квартал 2010 года (прибыль -82% MoM). Показатели состояния кредитного рынка пока находятся в недельном боковике (ITRAXX, VIX, CDS на USA, UK, Germany). Из этого ряда выбиваются кредитные свопы на дефолт Венгрии (на момент 20/07/10 своп подорожал на 16%). Это связано с тем, что 17 июля МВФ и Евросоюз решили приостановить переговоры о возможном контроле дефицита бюджета Венгрии. Это еще одно напоминание о том, что как много денег бы не печаталось, а проблема «плохих долгов» никуда не денется. В любом случае российский первичный рынок чувствует себя достаточно хорошо.
Прошедшие размещения:
Новая перевозочная компания 01 (-/Ba2/-; 3 млрд.; амортизация+колл-опцион; дюрация около 2.5 лет) разместилась по ставке 9.25% (413 б.п. над свопами; 328 б.п. над ОФЗ ). Финальный прайсинг достаточно агрессивен. Если сравнивать с недавно размещенным выпуском СУЭК-Финанс 01 (-/B1/-; 9.35%) предпочтение, на наш взгляд, стоит отдать именно СУЭК в силу разницы кредитного качества.
Росгосстрах 01 (-/-/-; 4 млрд.; оферта 2 года), книга заявок была закрыта по ставке 10.00% (519 б.п. над свопами; 455 б.п. над ОФЗ). Выпуск разместился в середине первоначального диапазона (9.50%-10.50%), что можно считать успехом. Отсутствие рейтинга (основное условие попадания в ломбардный список ЦБ), приватизация Росгосстраха и непрозрачность структуры являются серьезными минусами данного выпуска.
Глобэксбанк БО-02 (BB-/-/BB; 5 млрд.; оферта 1.5 года), книга заявок была закрыта по ставке 8.10% (358 б.п. над свопами; 288 б.п.над ОФЗ). Глобэкс БО-01 с дюрацией 0.54 торгуется на уровне 7.95%-8.10% доходности. При наклоне кривой доходности ОФЗ между дюрациями этих двух выпусков в 70-90 б.п. можно сделать вывод, что финальная ставка купона была установлена слишком агрессивно. Мы не ожидаем потенциала роста цены на вторичке у данной бумаги.
Текущие размещения:
Норильск Никель БО-03 (BBB-/Baa2/BBB-); 15 млрд.; 3 года; 7.75%-8.25%). Отличное кредитное качество, отсутствие имеющихся рублевых займов, стабильное финансовое положение компании и хороший первоначальный прайсинг гарантируют успех размещения. Нет сомнений, что данный выпуск разместится, как минимум, по нижней границе ориентира, а скорее всего ставка купона будет определена на уровне 7.25%-7.50%. Для сравнения, НЛМК БО-06 (BBB-/Ba1/BB+) при дюрации 2.37 стоит на уровне 7.45% по доходности.
http://metropol.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Прошедшие размещения:
Новая перевозочная компания 01 (-/Ba2/-; 3 млрд.; амортизация+колл-опцион; дюрация около 2.5 лет) разместилась по ставке 9.25% (413 б.п. над свопами; 328 б.п. над ОФЗ ). Финальный прайсинг достаточно агрессивен. Если сравнивать с недавно размещенным выпуском СУЭК-Финанс 01 (-/B1/-; 9.35%) предпочтение, на наш взгляд, стоит отдать именно СУЭК в силу разницы кредитного качества.
Росгосстрах 01 (-/-/-; 4 млрд.; оферта 2 года), книга заявок была закрыта по ставке 10.00% (519 б.п. над свопами; 455 б.п. над ОФЗ). Выпуск разместился в середине первоначального диапазона (9.50%-10.50%), что можно считать успехом. Отсутствие рейтинга (основное условие попадания в ломбардный список ЦБ), приватизация Росгосстраха и непрозрачность структуры являются серьезными минусами данного выпуска.
Глобэксбанк БО-02 (BB-/-/BB; 5 млрд.; оферта 1.5 года), книга заявок была закрыта по ставке 8.10% (358 б.п. над свопами; 288 б.п.над ОФЗ). Глобэкс БО-01 с дюрацией 0.54 торгуется на уровне 7.95%-8.10% доходности. При наклоне кривой доходности ОФЗ между дюрациями этих двух выпусков в 70-90 б.п. можно сделать вывод, что финальная ставка купона была установлена слишком агрессивно. Мы не ожидаем потенциала роста цены на вторичке у данной бумаги.
Текущие размещения:
Норильск Никель БО-03 (BBB-/Baa2/BBB-); 15 млрд.; 3 года; 7.75%-8.25%). Отличное кредитное качество, отсутствие имеющихся рублевых займов, стабильное финансовое положение компании и хороший первоначальный прайсинг гарантируют успех размещения. Нет сомнений, что данный выпуск разместится, как минимум, по нижней границе ориентира, а скорее всего ставка купона будет определена на уровне 7.25%-7.50%. Для сравнения, НЛМК БО-06 (BBB-/Ba1/BB+) при дюрации 2.37 стоит на уровне 7.45% по доходности.
http://metropol.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter