Кредитные потери ограничили прибыль "Возрождения"
Чистая прибыль банка "Возрождение" по МСФО за девять месяцев 2012г. выросла на 60% - до 1,8 млрд руб. Об этом говорится в отчетности банка.
Аналитик "Номос-банка" Андрей Михайлов отмечает, что чистая прибыль "Возрождения" за III квартал не смогла превысить показатель II квартала из-за потерь по "одному крупному корпоративному кредиту", что привело к увеличению отчислений в резервы до 1083 млн руб. в III квартале по сравнению с 830 млн руб. во II квартале. "Мы планируем получить более подробную информацию об этом кредите в ходе конференц-звонка с менеджментом 21 ноября", - добавил эксперт.
Чистый процентный доход по итогам отчетного периода составил 6,7 млрд руб., что на 27% превышает аналогичный показатель прошлого года. В III квартале 2012г. чистые процентные доходы остались на уровне II квартала и составили 4,6 млрд руб.
Чистая процентная маржа по итогам отчетного периода составила 4,7%, что на 0,68 п.п. выше показателя прошлого года. Непроцентный доход банка за январь-сентябрь 2012г. вырос на 12,8% - до 4,4 млрд руб. При этом чистый комиссионный доход вырос на 8,2%.
"Снижение чистой процентной маржи "Возрождения" с 5,5 до 5,0% также является ожидаемым в связи с общим повышением процентных ставок по привлекаемым российскими банками ресурсам и, как следствие, снижением чистого процентного спрэда", - отметил А.Михайлов.
Кредитный портфель банка до вычетов резервов с начала текущего года увеличился на 10,3%, до 151,5 млрд руб. Объем портфеля корпоративных кредитов составил 120,1 млрд руб., что на 3,1% ниже показателя II квартала 2012г. Розничный кредитный портфель банка за III квартал 2012г. вырос на 11% и составил на конец сентября 31,4 млрд руб. С начала текущего года показатель вырос на 28,8%. Доля проблемной задолженности в общем кредитном портфеле по состоянию на 30 сентября 2012г. составила 9,4%.
Аналитик Rye, Man & Gor Securities Андрей Третельников отмечает, что кредитный портфель банка "Возрождение" вырос благодаря 6 и 29% росту кредитов корпоративным клиентам и физлицам, соответственно. В III квартале динамика портфеля была отрицательная (-0,5%), поскольку рост кредитов физлицам на 11% не полностью компенсировал снижение кредитов корпоративным клиентам (-3,1%).
Как отмечает А.Михайлов, рост портфеля кредитов населению и малому бизнесу сам по себе весьма неплохой (например, ипотечный портфель вырос на 12% в квартальном исчислении), но не смог компенсировать снижение корпоративного кредитного портфеля, что привело к стагнации кредитного портфеля в целом.
В целом активы банка с начала текущего года выросли на 5,9% - до 194,7%. Рентабельность собственного капитала за девять месяцев 2012г. составила 12,3%. При этом собственный капитал банка увеличился с начала года на 9,7% - до 20,3 млрд руб. Коэффициенты достаточности общего капитала и капитала первого уровня по итогам отчетного периода (согласно Базельскому соглашению) составили 14,2 и 12,1% соответственно.
В свою очередь А.Третельников отмечает, что в III квартале объем отчислений в резервы составил 34,5 млн долл., а общая стоимость риска за девять месяцев достигла 2,1%. "Операционные затраты снизились в основном за счет уменьшения административных расходов и затрат на персонал, которые сократились в связи со снижением среднесписочной численности. Отношение затрат к доходам до вычета резервов составило 52,9% по сравнению с 56,7% во II квартале 2012г. Операционная прибыль до вычета резервов и налогов увеличилась на 11,5% за квартал и составила 56 млн долл. Однако чистая прибыль банка снизилась на фоне высоких отчислений в резервы. Мы нейтрально оцениваем опубликованные данные, поскольку замедление роста кредитного портфеля, вызванное общей негативной экономической обстановкой, в целом было компенсировано улучшением эффективности банка. Учитывая динамику за III квартал, мы предполагаем, что годовой результат банка по чистой прибыли незначительно (на 5-10%) превзойдет наш прогноз", - заключил эксперт.
Операционные расходы банка за девять месяцев 2012г. составили 2,1 млрд руб., что на 4,8% превышает показатель прошлого года. "В качестве позитивного сигнала мы обращаем внимание на то, что "Возрождению" удалось снизить операционные расходы на 4% в квартальном исчислении - вероятно, озвученные в начале года меры по снижению Cost/Income начинают действовать. Это послужило одним из факторов поддержки прибыли при росте резервов. Мы оцениваем результаты "Возрождения" за III квартал умеренно негативно и сохраняем нашу рекомендацию "держать" по обыкновенным акциям банка", - заключил А.Михайлов.
Слабая отчетность уже заложена в котировки X5
X5 Retail Group N.V. опубликовала отчетность по МСФО за девять месяцев и III квартал 2012г. Согласно представленным данным, чистая прибыль X5 Retail Group N.V. за девять месяцев 2012г. снизилась на 12,4% и составила 147,3 млн долл. против 168,2 млн долл. за аналогичный период 2011г., говорится в сообщении компании. Выручка за отчетный период снизилась на 0,1% - до 11 млрд 475,4 млн долл. Валовая прибыль уменьшилась на 0,6% и составила 2 млрд 682,5 млн долл. Показатель EBITDA снизился на 1,5% - до 774,2 млн долл. EBITDA маржа за девять месяцев 2012г. составила 6,7% против 6,8% за аналогичный период 2011г. Операционная прибыль уменьшилась на 5,8% - до 436,7 млн долл.
Чистая прибыль X5 Retail Group N.V. по МСФО за III квартал 2012г. составила 12,1 млн долл. против 2,1 млн долл. убытка годом ранее. Выручка за отчетный период снизилась на 0,2% - до 3 млрд 616,7 млн долл. Валовая прибыль уменьшилась на 1,6% - до 825 млн долл. Показатель EBITDA вырос на 0,04% и достиг 219,9 млн долл. При этом EBITDA маржа осталась на уровне аналогичного периода 2011г. - 6,1%. Операционная прибыль снизилась на 15,4% - до 98,2 млн долл.
Аналитики Rye, Man & Gor Securities называют опубликованную компанией отчетность за III квартал слабой. "На фоне значительного ослабления рубля, долларовая выручка компании осталась на уровне показателя прошлого года и составила 3,6 млрд долл. (рублевый показатель вырос на 10% в годовом выражении), что соответствует консенсус прогнозу", - говорят эксперты.
Они также отмечают, что значительное снижение рентабельности по EBITDA в квартальном соотношении связано с тем, что III квартал - традиционно слабый для розничных сетей (в силу низкой активности потребителей и особенностей продуктового набора). В целом, по их словам, представленные данные оказались незначительно ниже прогнозов и уже отражены в текущих котировках бумаги.
Х5 оценена с дисконтом к российским ритейлерам
Аналитик ИК "Грандис Капитал Ксения Аношина также отмечает, что данные по финансовой отчетности за III квартал почти совпали с консенсус-прогнозом аналитиков. Рентабельность по EBITDA, на которую прежде всего обращают внимание инвесторы, составила в III квартале 6,1% против ожидаемых 6,2%. Валовая маржа неожиданно снизилась (на 0,2 п.п.), скорее всего, из-за увеличения доли потерь в результате роста доли прямого импорта. Зато коммерческие и административные издержки выросли чуть ниже ожиданий, но все же составили 21,3% от выручки против 21,1% от выручки в аналогичном периоде 2011г. Рост доли операционных издержек связан с расширением сети и открытием новых магазинов, отдача от которых должна произойти только в будущем, а также с главной проблемой сети – снижением трафика, который в III квартале составил минус 2,5%.
Данные подтверждают, что компании вряд ли удастся выполнить свой годовой прогноз по EBITDA margin на уровне 7%, полагает эксперт. По ее мнению, это уже учтено в котировках компании.
Х5 Retail оценена рынком по мультипликатору EV/EBITDA 2012г. на уровне 7,45х, что, по словам эксперта, предполагает дисконт к ее российским аналогам ("Магниту", "Дикси", "О'Кей") на уровне 22%. "Данный дисконт пока оправдан тем, что у компании остаются проблемы с оттоком трафика, а также неопределенность вокруг будущего топ-менеджмента компании. Мы советуем инвесторам пока воздерживаться от инвестиций в Х5 (рекомендация "держать", целевая цена 19,5 долл.)", - заключила К.Аношина.
Х5 Retail Group N.V. образована в мае 2006г. путем слияния розничных сетей "Пятерочка" и "Перекресток". Акционерами X5 являются "Альфа-групп" - 47,86%, основатели "Пятерочки" - 19,85%, менеджмент компании - 0,13%; казначейские GDR (Treasury Stock) составляют 0,11%; в свободном обращении находится 32,05% акций в форме GDR. На 30 сентября 2012г. под управлением компании находилось 3 тыс. 472 магазина. Сеть состоит из 2 тыс. 936 магазинов формата "мягкий" дискаунтер, 350 супермаркетов, 76 гипермаркетов, а также 110 магазинов "у дома". Под управлением компании также находилось 28 распределительных центров и 1 тыс. 854 грузовых автомобиля на территории РФ.
Предыдущая страница
Следующая страница
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба