Credit Suisse: Акции "Русагро" не в почете
Аналитики Credit Suisse понизили целевой уровень цен акций "Русагро" с 16 до 7 долл./GDR и изменили рекомендацию с "покупать" на "держать". Эксперты отметили, что это связано со структурными изменениями локального рынка сахара, которые ведут к снижению рентабельности производства этого товара. Кроме того, переоценка компании связана с исключением челябинского проекта из инвестиционных планов, что подразумевает меньшие объемы производства мяса. Наконец, конкуренция на внутреннем рынке, а также вступление России в ВТО предполагают снижение рентабельности мясного дивизиона. Специалисты ожидают слабых результатов по итогам 2011г., с учетом низких цен на белый сахар во втором полугодии, а также низких объемов продаж и избыточного производства тростникового сахара в первом полугодии. В банке не думают, что цена на белый сахар поднимется с текущего уровня, однако ожидают, что показатели компании в 2012г. могут улучшиться за счет более подходящего ассортимента продукции.
В долгосрочной перспективе, по мнению экономистов, расширение мясного производства будет ключевым драйвером роста "Русагро", позволив увеличить общие показатели рентабельности компании. Ключевыми факторами риска для прогнозов на 2012г. выступают цены на сахар и свинину. Аналитики отмечают у компании недостаток сильных катализаторов. В банке считают, что инвесторам нужно больше времени, чтобы убедиться в устойчивости динамики внутреннего рынка сахара. Результаты "Русагро" за I квартал 2012г., ожидаемые к выходу в мае, могут показать первые признаки намечающихся в 2012г. тенденций. Результаты за 2011г., как полагают специалисты, будут расцениваться как слабые. "Русагро" торгуется с EV/EBITDA 2012г. на уровне 5,1, что означает дисконт в 6% к основным аналогам: украинскому МХП ("покупать") и российской группе "Черкизово" ("покупать"). Однако эксперты считают, что "Русагро" заслуживает дисконта в 30%, и присваивают ее акциям рекомендацию "держать".
Ухудшение показателей НЛМК было ожидаемо рынком
Чистая прибыль группы НЛМК по US GAAP в IV квартале 2011г. сократилась по сравнению с III кварталом 2011г. на 32% - до 153 млн долл. Об этом говорится в сообщении компании.
Выручка группы в отчетный период составила 3,053 млрд долл. (минус 8%), операционная прибыль - 242 млн долл. (минус 11%). Показатель EBITDA снизился на 20% и достиг 383 млн долл., рентабельность EBITDA составила 13% против 14% в III квартале 2011г.
"В среднесрочной перспективе мы ожидаем улучшения финансовых показателей по мере роста эффективности производства на недавно введенных мощностях в России и снижения затрат на прокатных мощностях за рубежом, а также за счет повышения самообеспеченности собственным сырьем в России", - прогнозирует компания.
Как отмечает аналитик Rye, Man & Gor Securities Андрей Третельников, результаты НЛМК за IV квартал оказались ожидаемо слабыми. "Результаты за весь 2011г. оказались на уровне наших прогнозов. Выручка выросла на 40% в годовом исчислении - до 11,7 млрд долл. Показатель EBITDA остался на уровне 2010г. из-за консолидации убыточных европейских активов. Чистая прибыль выросла за год на 8% - до 1,36 млрд долл. Позитивный прогноз производства на 2012г. остается в силе, так как менеджмент компании ожидает увеличить загрузку новых сталеплавильных мощностей и нарастить производство стали на 25% в годовом исчислении", - заявил эксперт.
Он нейтрально оценивает опубликованные результаты, поскольку ухудшение показателей было вполне ожидаемо рынком. По мнению А.Третельникова, в ближайшее время отношение инвесторов к сектору металлургии останется настороженным, пока полностью не определится степень влияния экономического замедления в Европе и Китае на конечный спрос. "Мы сохраняем рекомендацию "держать" акции НЛМК, несмотря на недавнее снижение котировок, которые на текущем уровне предполагают потенциал роста 26% к нашей оценке", - заключил эксперт.
Чистая прибыль группы НЛМК по US GAAP в 2011г. выросла по сравнению с 2010г. на 8% - до 1 млрд 358 млн долл. Об этом говорится в сообщении компании.
Выручка группы в 2011г. составила 11,729 млрд долл. (+40% к показателю 2010г.), рост выручки компания связывает с увеличением объемов и изменения структуры продаж.
Операционная прибыль составила 1,666 млрд долл. (-7%). Показатель EBITDA снизился на 3% и составил 2,282 млрд долл., рентабельность по EBITDA составила 19% против 28% в 2010г. Снижение рентабельности компания объясняет спадом в мировой металлургии на фоне обострения финансового кризиса в Еврозоне во второй половине 2011г. и ростом издержек российского сегмента примерно на 20%. Чистый долг НЛМК вырос в 2,3 раза и составил 3,355 млрд долл., коэффициент чистый долг/EBITDA - 1,47 против 0,62 в 2010г.
Группа НЛМК в 2012г. планирует инвестиции в размере 1,7 млрд долл., а производство стали - на уровне более 15 млн т. Об этом говорится в сообщении компании. "В 2012г. мы планируем увеличить производство стали до более 15 млн т на фоне значительного роста мощностей и стать крупнейшим производителем стали в России", - отмечается в сообщении. В 2011г. группа НЛМК произвела 12 млн т стали. Объем инвестиций компании в минувшем году превысил 2 млрд долл.
Группа НЛМК производит широкий спектр стальной продукции, включая слябы и заготовку, горячекатаный, холоднокатаный, оцинкованный и электротехнический прокат, а также арматуру, толстолистовой прокат и другие виды стальной продукции с высокой добавленной стоимостью. Основная производственная площадка - ОАО "Новолипецкий металлургический комбинат" в Липецке. В группу также входят другие предприятия в России, США и Европе. Основным акционером НЛМК является бизнесмен Владимир Лисин, владеющий 84,6% акций группы. 11,29% акций ОАО "НЛМК" торгуются в России на фондовых площадках РТС и ММВБ, а также в форме глобальных депозитарных акций на Лондонской фондовой бирже. Группа НЛМК в 2011г. по сравнению с 2010г. увеличила выпуск стали на 3,6% - до 12 млн т.
Профиль банка "Санкт-Петербург" характеризуется высокими рисками
Текущая неделя ожидается весьма насыщенной для российского финансового сектора: четыре крупных банка представят свои результаты за 2011г. Первым из них свою отчетность уже обнародовал банк "Санкт-Петербург", по мнению аналитиков "Уралсиб Кэпитал", она оказалось слабой. В то же время эксперты полагают, что показатели банка являются исключением из общего тренда и другие кредитные организации, вероятно, продемонстрируют хорошие результаты. Лидером же, безусловно, является Сбербанк, от которого в среду, 28 марта, экономисты вновь ожидают рекордных показателей. Затем, в четверг, выйдут, как полагают специалисты, нейтральные результаты банка "Возрождение".
Аналитики "Альфа-банка" также были разочарованы результатами банка "Санкт-Петербург". "Несмотря на предупреждения руководства о высоких отчислениях на риски из-за обнаруженных недавно проблем с качеством кредитов, чистая прибыль за IV квартал 2011г., составившая всего 247 млн руб., разочаровала. Прибыль снизилась на 86% в годовом выражении и на 78% в квартальном, оказавшись на 82% ниже нашего прогноза, главным образом из-за меньших, чем ожидалось, доходности по кредитам и чистой процентной маржи", - отмечают специалисты.
Во время телефонной конференции банк впервые публично заявил о своих опасениях в отношении качества кредитов, обратив особое внимание на заемщика с объемом кредитов 5 млрд руб., по которым, как поняли специалисты, банк зарезервировал всего 10-20% в III квартале 2011г. и на которые пришлось свыше 1 млрд затрат на провизии в IV квартале 2011. Банк планирует отчислить в провизии еще 2-2,5 млрд руб. в первом полугодии 2012г., что, скорее всего, будет способствовать сохранению низкого уровня прибыли. Эксперты также обеспокоены, что начисленный доход вырос до 4,7% от общего процентного дохода в 2011г. с 2,5% в 2010г. (промежуточные данные не предоставляются), что поддерживает точку зрения аналитиков о том, что банк увеличил использование льготных периодов по кредитам.
Доходность общих кредитов упала до 9,7% в IV квартале 2011г. с 10,2% в III квартале 2011г., что способствовало снижению чистой процентной маржи по общим активам до 4,1% в IV квартале 2011 с 4,7% в III квартале 2011г. Хотя специалисты по-прежнему ожидают, что средняя доходность вырастет в 2012г., теперь аналитики закладывают более низкую доходность по кредитам, чем ранее. Также эксперты предполагают, что остальные российские банки продемонстрируют схожие тенденции, несмотря на то что руководство "Санкт-Петербурга" объясняет снижение показателей проблемами с качеством кредитов. Аналитики ожидают, что тренды в отношении чистой процентной маржи улучшатся в 2012г. благодаря растущей доходности активов.
Достаточность капитала, на взгляд специалистов, остается фактором, сдерживающим рост, и может привести к необходимости увеличения акционерного капитала в случае потрясений или быстрого увеличения кредитования. Экономисты "Альфа-банка" сохранили рекомендацию "ниже рынка" и снизили расчетные цены как для обыкновенных акций "Санкт-Петербурга", так и для конвертируемых привилегированных акций типа "А", до 2,35 долл., при этом отметив, что менее чем через год состоится закрытие реестра акционеров для финальной выплаты фиксированных дивидендов по привилегированным бумагам, что практически уравняет акции в цене. Ожидается, что в апреле 2013г. конвертация будет осуществляться из расчета 1:1. На основании своих новых прогнозов и модели учета остаточной прибыли специалисты понизили расчетные цены в первую очередь ввиду худшей, чем ожидалось, динамики чистой процентной маржи. Аналитики отмечают, что обыкновенные акции банка торгуются по мультипликаторам P/TBV на уровне 0,7x и P/E 2012П в 6,1x. Хотя данные коэффициенты, возможно, не кажутся особенно высокими, специалисты считают, что банк обладает высокорисковым профилем, из-за чего данные коэффициенты являются слишком обязывающими. Как и в случае со всеми остальными российскими банками, мировые макроэкономические тренды, вероятно, будут основным катализатором цены акций ввиду зависимости российской экономики от цен на сырье. Поэтому рекомендация экспертов "ниже рынка" может быть в зоне риска повышения в случае позитивных трендов мировой макроэкономики.
От Evraz не ждут впечатляющих результатов
Evraz планирует опубликова в среду, 28 марта, финансовые результаты за 2011г. по МСФО. Телефонная конференция будет проводиться в тот же день в 18:00 мск.
Аналитики "Открытия Кэпитал" ожидают, что финансовые результаты будут несколько слабее, что обусловлено слабым IV кварталом. "Мы ожидаем слабые финансовые результаты во втором полугодии 2011г. по сравнению с первым полугодием 2011г. Для второго полугодия мы прогнозируем прокат продажи продукции 7,55 млн т. Мы прогнозируем EBITDA в размере 1292 млн долл. на фоне роста затрат во втором полугодии . Таким образом, маржа EBITDA во втором полугодии прогнозируется на уровне примерно 16%, по сравнению с 19% в первом полугодии", - прогнозируют эксперты.
Так как ключевые показатели за 9 месяцев 2011г. Evraz уже объявила, рынок будут интересовать результаты за IV квартал 2011г. Аналитики "Тройки Диалог" предполагают, что снижение прибыли, отмечавшееся в III квартале 2011г., продолжилось в IV квартале 2011г. из-за неблагоприятного изменения ассортимента продукции и снижения цен на продукцию металлургического подразделения. "Мы ожидаем снижения выручки на 11% от уровня III квартала до 3705 млн долл. Продажи в металлургическом подразделении Evraz в IV квартале 2011г. сократились за счет сезонного снижения продаж продукции с высокой добавленной стоимостью строительным компаниям, тогда как цены на сталь снизились на всех предприятиях группы в СНГ, Восточной и Центральной Европе и США. Продажи горнодобывающего подразделения также должны упасть на фоне снижения цен на коксующийся уголь и железную руду. На консолидированном уровне Evraz не должен ощутить снижение расходов в результате высокой степени вертикальной интеграции, и рентабельность группы должна снизиться", - считают эксперты.
Специалисты предполагают, что компания покажет 529 млн долл. EBITDA в IV квартале 2011г., что подразумевает снижение на 32% от уровня III квартала 2011г., тогда как рентабельность по EBITDA должна упасть до 14% с 19% в III квартале 2011г. - это ее самый низкий уровень за год. EBITDA должна быть на уровне нижней границы собственного прогноза компании, ранее объявленного руководством, в 500-600 млн долл. "Мы считаем, что ликвидность Evraz по-прежнему будет ограниченной из-за увеличения чистого долга на 4% от уровня III квартала до 6,9 млрд долл., что подразумевает соотношение чистого долга и EBITDA в 2,4. Evraz постепенно снижал долговую нагрузку со второго полугодия 2008г., сократив долг с 9,1 млрд долл. до 6,0 млрд долл. на конец первого полугодия 2011г., что мы тогда приветствовали. Тем не менее тенденция развернулась, и компания выплатила 491 млн долл. дивидендов за первое полугодие в IV квартале 2011г., что кажется нам опасным шагом с учетом нестабильности и циклического ослабления рынка. После публикации результатов пройдет телефонная конференция с участием руководства компании. Во время телефонной конференции нас будут интересовать в основном предварительные операционные результаты за I квартал 2012г. и прогноз объемов и цен на II квартал 2012г. Мы также хотели бы узнать обновленные планы капвложений на 2012г. и последнюю информацию по управлению денежными средствами", - заключили аналитики "Тройки Диалог".
Citigroup: Результаты "Магнита" будут сильными
С прогнозными мультипликаторами P/E и EV/EBITDA на уровне 25x и 13x, соответственно, акции "Магнита" не выглядят дешевыми. Однако учитывая сильные результаты, положительную динамику прибыли и грядущие катализаторы, аналитики Citigroup считают, что в ближайшем будущем коррекция котировок маловероятна. На этом фоне эксперты повысили рекомендацию по бумагам ритейлера с "держать" до "покупать". Эксперты указывают на улучшение оборотного капитала компании в IV квартале 2011г., так что условия поставок не являются объяснением для неожиданной динамики валовой рентабельности во втором полугодии. Анализ расходов на реализацию указывает на чрезвычайно сильный рост торговой маржи. Социальный налог был не единственной причиной инфляции затрат, так как административно-хозяйственные расходы продолжают расти по всем статьям. Специалисты обновили свою модель оценки "Магнита" после публикации результатов за 2011г. В итоге был повышен прогноз по рентабельности EBITDA в 2012г. до 8%, хотя долгосрочные оценки остались без изменений на уроне 7,5%. Целевая цена акций компании была повышена на 25%, до 35 долл./акция, а рекомендация изменена на "покупать".
В то же время аналитики отмечают, что, несмотря на более оптимистичное отношение к компании, некоторые сомнения все еще остаются. В частности, экономистов по-прежнему тревожит тот факт, что часть роста валовой рентабельности во втором полугодии связана с временным фактором, административно-хозяйственные расходы еще не стабилизировались, прогноз по капитальным вложениям на 2012г. увеличился на 30% в последние месяцы без внятных объяснений. Также специалистов волнует вопрос, действительно ли руководство "Магнита" полагает, что сейчас подходящее время для сделок M&A. В Citigroup ожидают от "Магнита" сильных результатов по МСФО за I квартал 2012г., поскольку база сравнения низкая. Давление на расходы как со стороны регулятора (в виде социального налога), так и со стороны специфических для компании факторов (в виде транспортных затрат и заработной платы) снизилось. Валовая рентабельность должна оставаться сильной в первом полугодии 2012г. независимо от того, является ли ее динамика во втором полугодии 2011г. зависимой от временного фактора (как полагают эксперты) или устойчивым явлением (как утверждает менеджмент).
"Газпром" отправили искать резервы
Тарифы на газ для российских потребителей в 2012г. повышаться не будут сверх запланированных ранее 15%, "Газпрому" "надо искать резервы в уменьшении издержек", заявил премьер-министр РФ Владимир Путин на совещании в г.Кириши. "Я знаю, что "Газпром" обратился с просьбой о дополнительном повышении тарифов. Хочу особо отметить, что мы ничего не планируем повышать сверх плана. Если вы чувствуете напряжение в этом вопросе, то мы к нему вернемся и рассмотрим в отдельном порядке", - сказал он. "Сегодня доля независимых компаний в добыче российского газа достигла 24%. Наша задача - обеспечить единые правила и стандарты работы. В конечном счете, мы должны сформировать современный, конкурентный топливный рынок, который будет действовать в первую очередь в интересах наших граждан, отечественных производителей", - сказал В.Путин.
Ранее источники в федеральных ведомствах сообщали, что "Газпром" обратился в правительство РФ с просьбой о дополнительной индексации цен на газ с 1 октября 2012г. на 26,3%. Главным аргументом концерна для дополнительного повышения цен является то, что в связи с двукратным ростом НДПИ (налог на добычу полезных ископаемых) в 2012г. "Газпром" потеряет 64 млрд руб. выручки.
"Мы не думали, что предложение "Газпрома" о дополнительном повышении тарифов на газ будет одобрено, хотя одобрение могло бы, по нашему мнению, помочь компании на переговорах по тарифам и пошлинам. Призыв повысить доступ к трубопроводной системе "Газпрома" для независимых производителей в случае претворения в жизнь ускорит темпы сокращения доли "Газпрома" на внутреннем газовом рынке. Между тем прирост рыночной доли получит не НОВАТЭК, учитывая, что он уже обладает полным доступом к трубопроводной системе, а скорее ЛУКОЙЛ, "Роснефть" и TNK-BP", - отмечают аналитики Citi.
На взгляд аналитиков "ВТБ Капитала", "Газпром" обладает значительным внутренним потенциалом для сокращения затрат, и ужесточение контроля над расходами компании представляется более эффективной мерой, чем компенсация временного сокращения прибыли за счет повышения тарифов. "Идея о предоставлении большего доступа независимых производителей к трубопроводам "Газпрома" также неоднократно звучала и раньше, но до сих пор не имела практически никакого эффекта. В целом, настрой участников совещания был достаточно благоприятным для "Газпрома", - подчеркнули эксперты.
Рентабельность "Магнита" достигла максимумов
Чистая прибыль ОАО "Магнит" по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО), согласно аудированным данным, за 2011г. по сравнению с 2010г. увеличилась на 25,5% и составила 418,68 млн долл., говорится в сообщении ритейлера. В рублевом эквиваленте чистая прибыль выросла на 21,4% - до 12 млрд 303,8 млн руб. Чистая выручка "Магнита" в долларах достигла 11 млрд 423,26 млн долл., что на 46,8% больше, чем годом ранее. В рублях этот показатель увеличился на 42% - до 335 млрд 699,95 млн руб. Показатель EBITDA "Магнита" в 2011г. достиг 939,32 млн долл., что на 48,73% больше, чем годом ранее. В рублях показатель вырос на 43,92% - до 27 млрд 604,14 млн руб. Показатель EBITDA margin в 2011г. составил 8,22% против 8,12% в 2010г. Общее количество магазинов сети на 31 декабря 2011г. составило 5 тыс. 309.
По мнению аналитиков "Уралсиб Кэпитал", результаты совсем незначительно отличаются от неаудированных. Эксперты ожидают, что "Магнит" повысит свой прогноз роста выручки на 2012г., поэтому их ожидания превышают текущий прогноз менеджмента. "В то же время эффективность компании может увеличиться за счет улучшения условий поставки и дальнейшей оптимизации постоянных расходов, что уже обеспечило высокую рентабельность в IV квартале 2011г. Существует риск, что наш прогноз рентабельности и оборотного капитала на 2012г. может оказаться несколько консервативным", - добавили специалисты.
Аналитики "ВТБ Капитала" позитивно расценивают тот факт, что рост валовой рентабельности в прошлом году был обеспечен не за счет оборотных средств, это был важный момент в отчетности за IV квартал 2011г. "Прогноз компании в части темпов роста выручки, как мы полагаем, уже можно считать консервативным, поскольку по итогам 2 месяцев 2012г. он составил 35% в годовом выражении. Наш прогноз роста выручки по итогам 2012г. составляет 34% в годовом выражении. Что касается прибыльности, рентабельность EBITDA по итогам 2012г. мы прогнозируем на уровне 7,8%", - указали эксперты.
Эксперты "Тройки Диалог" отмечают, что валовая рентабельность существенно выросла в 2011г., достигнув рекордно высокого уровня за всю историю "Магнита", что обусловило рост валовой прибыли на 60%. Учитывая отсутствие однократных статей в отчете о прибылях и убытках компании, аналитики предполагают, что рост валовой рентабельности отчасти будет устойчивым. "С учетом инвестиций в цены с целью привлечения покупателей в 2012г. "Магнит", как мы полагаем, сможет завершить год с валовой рентабельностью на уровне 23,9%, что обещает потенциал роста", - заключили эксперты.
На "Башнефть" продолжают давить
Минприроды РФ считает возможным передачу лицензии на месторождения им.Требса и им.Титова в пользу ОАО "АНК "Башнефть", сообщил министр природных ресурсов РФ Юрий Трутнев. В настоящее время лицензия находится у совместного предприятия "Башнефти" и ЛУКОЙЛа - ООО "Башнефть-Полюс". По словам министра, данная компания сегодня не удовлетворяет требованиям проведения конкурса. Поэтому то, что она может потерять лицензию, министр считает вполне возможным. Напомним, "Башнефть" в феврале 2011г. получила лицензию на право разведки и добычи углеводородного сырья на участке недр федерального значения, включающем нефтяные месторождения им.Р.Требса и им.А.Титова, заплатив разовый платеж в сумме 18,476 млрд руб. Затем в проект было привлечено в качестве партнера ОАО "ЛУКОЙЛ", а лицензия была переоформлена на совместную компанию - ООО "Башнефть-полюс", где ЛУКОЙЛ получил 25,1%.
Как отмечают аналитики "Альфа-банка", позиция "Башнефти" по данному вопросу остается неизменной; компания рассматривает риск потери лицензии как минимальный. В то же время даже если решение об отзыве лицензии у "Башнефть-Полюс" будет принято, партнерство ЛУКОЙЛа и "Башнефти" не будет прекращено, получив, на взгляд экспертов, лишь задержку в реализации. "Тем не менее мы полагаем, что продолжение атак на "Башнефть", которые мы наблюдали на прошлой неделе, могут создать негативное настроение вокруг акций компании. Мы рассматриваем данное сообщение как умеренно негативное", - заключили специалисты.
По мнению аналитиков Deutsche Bank, больше всего в результате потенциального отзыва лицензии у компании "Башнефть-Полюс" пострадает ЛУКОЙЛ. Однако эксперты не думают, что потеря месторождений сколько-нибудь значительно отразится на совокупных объемах производства ЛУКОЙЛа (по оценкам специалистов, на пике объемы добычи на месторождениях составляли 30 тыс. барр./день). "Башнефти" придется заключить отдельное соглашение с ЛУКОЙЛом в отношении использования трубопроводов в регионе и нефтяного терминала Варандей. "По нашему мнению, это не станет большой проблемой, поскольку ЛУКОЙЛ будет стремиться увеличить интенсивность использования инфраструктуры, построенной для собственных активов, где производство в настоящий момент переживает спад", - считают аналитики.
Как подчеркивают аналитики "ВТБ Капитала", эта новость свидетельствует об усилении давления на компанию. "Если будут поступать дальнейшие сообщения о нарушениях во время проведения аукциона Требса и Титова и последующей перерегистрации лицензии на компанию "Башнефть-Полюс", давление на котировки акций компании сохранится", - добавили специалисты
Предыдущая страница
Следующая страница
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба