30 декабря 2011 БКС Экспресс | Архив Короев Альберт, Прокопкин Леонид, Карпунин Василий, Зыков Богдан
РОССИЙСКИЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК – ИТОГИ ГОДА: В результате +5,5%
Российский валютный рынок встретил 2011 год под фанфары программы «QE-2», когда волшебник из ФРС щедро раздавал доллары направо и налево. К началу года фондовый рынок уже набрал неплохие темпы роста, а доллар вышел из бокового диапазона 2010 года (точнее, умеренно восходящий тренд), достигнув пика 1 декабря и стал формировать нисходящий тренд. Поводом для снижения курса американской валюты кроме заокеанского «количественного смягчения» стал и рост цен на нефть, дополнительно подталкиваемый начавшейся «арабской весной». Нефтедолларовый поток бурно потек на российский финансовый рынок.
В феврале, когда доллар пробил локальный минимумы 2010 года к игрокам валютного рынка присоединилось и население, переводившее валютные вклады в рублевые. Небольшие коррекционные отскоки, иногда вызываемые вербальными интервенциями финансовых мужей из ЦБ РФ и Минфина, были краткосрочными. Доллар прочно влип в нисходящий тренд, а аналитики обсуждали извечный вопрос «где же будет дно?». Наиболее здравомыслящие «не опускались» ниже 27. Хотя при повторении сценария 2008 года, когда цены на нефть достигли уровней в районе $145 за барр, никого бы не удивили технические цели в районе 25-26 руб.
Первый тревожный звонок для рубля прозвенел в марте, когда цены на нефть достигли пика в районе $120 за барр (везде BRENT) и пошли на коррекцию. Все остальные максимумы уже не подтверждались сигналами технических индикаторов, что предвещало либо более глубокую коррекцию, либо разворот. Задергались и фондовые рынки, поводом для этого выступили нарастающие опасения о серьезном развитии долгового кризиса в Европе.
В апреле многие игроки финансовых рынков решили сыграть на опережение, не дожидаясь мая. Да и доллары в мешке «волшебника на голубом вертолете» стали таять. Хотя программа количественного смягчения официально завершалась в июне, большая часть заявленного объема уже была исчерпана. К раздуванию спекуляций по поводу кризисов в Европе и Америке подключились и рейтинговые агентства, которые исправляли ошибки 2007-08 годов. Тогда их действия носили запаздывающий характер, что вызывало шквал критики со стороны инвесторов и финансовых властей пострадавших стран. Теперь они стали стремительно резать рейтинги проблемным европейским странам, которые не справлялись со своим госдолгом. Если с Ирландией и Португалией вопрос удалось как-то решить, то греческие облигации стали показывать неудержимые темпы роста доходностей, а CDS на Грецию – бить рекорды.
Китай стал «закручивать гайки», напуганный надувающимся пузырем на рыке недвижимости. И хотя китайская экономика продолжала демонстрировать высокие темпы роста, но они явно пошли на спад. Кроме того, и в Китае появились кризисные моменты в некоторых отраслях, а нефтяные хранилища и сырьевые склады уже были забиты до отказа.
В самих США также ситуация складывалась по принципу «это печально». Финансисты и инвесторы не дождались обещанных Беном Бернанке результатов – американская экономика не показала серьезных темпов роста, а, скорее, проявила тенденцию к стагнации. Госдолг США приближался к максимально допустимой планке.
Тем не менее, показатели объема долларовой выручки еще не достигли своего максимума, т.к обычно запаздывают от динамики цен на сырье на два-три месяца. Такая ситуация привела к повторению сценария лета 2008 года, и доллар продолжал снижение вплоть до конца апреля, достигнув уровня 27,17 руб в начале мая. Небольшая майская коррекция, когда американская валюта отреагировала на ситуацию на остальных рынках, не получила серьезного развития, т.к. фондовые рынки стали формировать летний коррекционный отскок.
Лето на российском валютном рынке прошло в стагнации, фондовые индексы продолжали расти до конца июля. Вроде бы был решен вопрос с Грецией, когда Еврокомиссия приняла решение о выделении Афинам транша в Е 8 млрд. Однако, в американском Сенате шли сокрушительные баталии по поводу повышения планки госдолга. Но здесь все были уверены, что вопрос будет успешно разрешен. Увы, этого не произошло.
В конце июля республиканцы окончательно раз… (в общем, никак не могли достигнуть компромисса) с демократами и президентом Обамой. Что, естественно, напрягло рынки. Но к 2 августа деваться было не куда и противоборствующие стороны договорились – «ПОБЕДИЛА МОЛОДОСТЬ!» Доллар к этому событию достиг локального минимума в районе 27,395 руб, вяло поколебавшись в пределах 27,17 – 28,54 руб.
На решение Конгресса США незамедлительно отреагировали коршуны из агентства Standard&Poor’s, которое 6 августа понизило неприкасаемый рейтинг Штатов на одну ступень. Вдобавок ко всему ФРС отказалось от запуска программы «QE-3», заменив её операцией под кодовым названием «Твист». Рынки полетели вниз стремительными темпами, хоть и краткосрочно, напоминая пике 2008 года.
Доллар получил уникальную возможность расквитаться с рублем за все унижения последних 9 мес, за три дня он нанес своему обидчику три нокаутирующих удара в 6% и протестировал отметку 30,20 руб. Сила последнего удара превысила $6 млрд объема торгов. Помочь бедолаге смог лишь рефери из Центробанка, который, кстати, ранее предупреждал, что будет сокращать свое присутствие на рынке и отдаст предпочтение инфляционному таргетированию.
Особой паники среди населения, засевшего в рублевых накоплениях, не было, основная масса была в отпусках и радовалась, что тратит валюту, купленную ниже 28 руб. После скачка на 30 руб успокоились и технари – доллар всего на 10 коп превысил техническую цель в районе 30,10 руб. Теперь правила игры стали понятны, доллар – техничная валюта, и на этом можно заработать.
Доллар скорректировался до 28,60 и остальную часть месяца провел в консолидации в форме нисходящего треугольника. Треугольник – часто фигура продолжения. Кроме того, двойное касание уровня 28,60 руб привело к формированию «двойного дна», которое хотя и находилось вблизи пика мгновенно сформировавшегося тренда, но гарантировала тестирование максимума в районе 30,20 руб.
Финансовые власти Российской Федерации в это время пытались успокоить граждан, которые постепенно стали отдавать предпочтение более твердым валютам, и спорили о справедливом курсе доллара. В конце концов, Минфин решил, что справедливый курс равняется 29 руб. Об этом заявил замминистра финансов С. Сторчак.
Конгресс США не мог не отреагировать на бесчинства Standard & Poor’s и пригрозил судебным расследованием по стародавним делам предыдущего кризиса, подав убедительный сигнал и другим ваятелям рейтингов. Fitch Ratings и Moody’s быстро убрали руки от святого, не дожидаясь пока по ним ударят.
Но всем троим было, где оторваться, «банда троих» ринулась на непаханые поля Еврозоны, где уже шли баталии в буквальном смысле. Население Греции в штыки приняло решение правительства сократить расходы бюджета, что ставило под угрозу выполнение программ, разработанных ЕС для предотвращения развития кризиса и светило невыплатой транша. Тень кризиса стала накрывать остальные страны Еврозоны, среди очередных потенциальных жертв оказались Испания, И талия, даже Франции пригрозили снижением рейтинга. Однако Италия – это не Греция, которую можно показательно воспитывать, приучая к бюджетной дисциплине, или даже показательно «дефолтнуть», как это было в Америке с Lehman Bros. Италия – это уже действительно «Too Big To Fail», и очередное разрушение Колизея приведет к окончательному развалу союза.
Но как выходить из этого порочного круга политики и экономисты ЕС не знали, у всех были разные взгляды на проблему, никто не хотел брать на себя основной груз спасения утопающих «хрюшек». Решение вопроса затянулось, каждая неделя радовала нас заседаниями, встречами и саммитами лидеров ЕС. А. Меркель, Н. Саркози и весельчак Берлускони периодически устраивали застолья по кругу, а то и «на троих», но консенсус не достигался.
В такой ситуации доллар на валютных рынках буквально распоясался. Оттолкнувшись от второго дна 28,60 руб, за сентябрь он совершил более рискованный прыжок – до 32,90 руб (+15%!!!). Но пика достиг, опять таки, очень технично – два последних максимума в конце сентября прошли на фоне дивергенции практически всех индикаторов. Перекупленность была просто бешенная, а восходящая составляющая тренда к этому моменту была истощена, что грозило не менее жесткой коррекцией.
Медленно, но верно, финансовая и политические системы ЕС постепенно стали достигать позитивных решений. Одно из основных – это списание 50% греческого долга, создание Фонда финансовой стабильности (EFSF) и Европейского механизма стабильности (ESM), а также принятие ряда мер по контролю за бюджетами проблемных стран, а также наброски плана содания фискального союза на территории Еврозоны.
Однако, вернемся к доллару, перекупленность которого удалось снять в районе уровня 30,80 руб (отклонение 38,2% от двухмесячного скачка). Отскок от которого и дальнейшее снижение не вызывали сомнения в формировании коррекционной 3-х волновой структуры «А-В-С». Теоретическая цель структуры находилась на уровне 29,15/20 руб, но можно было довольствоваться и августовской отметкой 30,20 руб, или сильными поддержками в районе 29,60/29,70 руб (локальные минимумы в 2010 году). Тем более, что во время кризиса многие технические цели методик «А-В-С», Расширений Фибоначчи, Measuring Movement перестали реализовываться – на рынках царят спекулянты, многие из которых на теханализе уже не одну «собаку съели», поэтому фиксируют прибыль заранее, не дожидаясь, пока это сделают остальные. В общем, окончание коррекции пришлось на компромиссные 29,66 руб.
Однако восходящий тренд доллара был восстановлен, а в какой-то особый позитив на внутреннем и внешних рынках, способный вернуть нас к справедливым 29 руб, ни у кого не было. Доллар продолжил восхождение, но уже более умеренными темпами, формируя канал выше трендовой линии от минимумов «большого скачка». Последний раз в году он коснулся этой линии 27 декабря, показав нам новый справедливый уровень Минфина в 31 руб. Так считает замминистра финансов Сергей Сторчак, по его мнению, в ближайшее время дальнейшие движения в текущих условиях будут происходить вокруг этого уровня.
ГЛАВНЫЙ ИТОГ ГОДА – несмотря на все метания (минус 1%, плюс 8%), результат годовой партии +5,5%
Перейдем, наконец, к чему-нибудь, что похоже на прогнозы, т.к. нынешняя ситуация остается непредсказуемой и непрогнозируемой.
С трудом верится, что в следующем году произойдет глобальное улучшение экономической ситуации в условиях когда:
- проблемы долгового кризиса в Еврозоне не решатся в одночасье;
- Грецию, похоже, уже не поднять с колен, а дефолт и отлучение от евро будут показательной поркой в деле повышения финансовой дисциплины в ЕС. Возможно, «Troika» решила не портить новогодний праздник и отложила подобное решение на следующий год. Кстати, программа помощи Афинам заканчивается в I квартале;
- Америка вполне может достать «черного кролика из шляпы» до или после выборов, как это было с ипотекой, «QE» и госдолгом;
- политические события в нашей стране, когда выборы прошли не по сценарию лидирующей партии, могут среднесрочно отпугнуть инвесторов, которые предпочтут занять выжидательную позицию;
- сначала экономист Михаил Хазин прогнозировал кризис уже в этом году, в лучшем случае весной 2012, теперь про надвигающийся кризис говорят почти все экономисты и аналитики, в конце концов, сам Президент предупреждает, думаю, г-н Медведев куда более осведомлен о состоянии дел, чем теоретики.
Т.о., на позитивный сценарий в I квартале 2012, видимо, можно не рассчитывать. Рассмотрим нейтральный или негативный. Ясно, что в I квартале нас явно будет штормить и по внутренним событиям, и по внешним.
Для нейтрального сценария на графике пары доллар-рубль (дневные срезы) сформировалась «перевернутая голова и плечи», год закрываем выше «линии шеи». Хотя формация находится вблизи пика восходящего тренда, но, вспомним про августовское «двойное дно», вполне реально тестирование максимума 2011 года, а трендовая линия «первой волны» в марте приходится на уровень 33,5 руб. Там же на тот момент проходится и верхняя граница умеренно восходящего канала.
Более негативный сценарий приведет к тестированию абсолютного максимума в районе 36 руб, ведь техническая цель 2009 года выше 37 руб осталась нереализованной. Если порыться в моих прогнозах, то там на этот случай вылезает уровень 39 руб.
Что после марта? Долгосрочные прогнозы сейчас не вытащишь ни из одного серьезного аналитика. Будем исходить от обратного – закон рынка «когда всех в шортах - ПОКУПАЙ», этот постулат никогда не давал сбой. Будем надеяться, что основные решения в Еврозоне уже приняты, Америка запустит очередное «QE», а у нас президентом выберут достойного. В таком случае максимум I квартала по доллару останется годовым максимумом.
Предыдущая страница
Следующая страница
http://bcs-express.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба