11 января 2012 FxPRO
Европейские банки полны благодарности в отношении некоторого облегчения на рынках заимствований, наблюдающегося в последние недели. Трехмесячный кросс-валютный своп по займам европейских банков в долларах упал до -87 б.п. сегодня. В конце ноября значение этого показателя составляло -160 б.п. Интересно, что долгосрочные LTRO ЕЦБ не имели такого сильного воздействия на трехмесячные свопы, которые сейчас составляют 90 б.п. против немногим выше 100 б.п. в конце ноября
Усиление испанской агонии
Мало кто сейчас сомневается, что Испания вновь впадет в рецессию после вчерашних новостей о том, что промышленное производство потеряло за год, окончившийся в ноябре, 7%. За один только ноябрь сокращение составило 4%. Следует напомнить, что в 2009-м падение промышленного производства превышало 30% г/г на протяжении большей части года. Банк Испании уже говорит, что экономика сокращалась в четвертом квартале прошлого года. На фискальном фронте испанский парламент обсуждал пакет мер экономии, предложенный премьером Рахоем вчера. В конце 2011-го Рахой представил экстренное повышение налогов и сокращение расходов на сумму около 15 млрд. евро. Это произошло в ответ на новости, что бюджетный дефицит по итогам года значительно превысит целевой уровень в 8% от ВВП
У ЕЦБ кончаются варианты?
Завтра президенту ЕЦБ Драги сложнее всего будет доказать, что ЦБ не бессилен против событий в еврозоне. Конечно, два снижения ставок в его короткое правление приветствовались, даже если это лишь разворот предыдущих плохо продуманных политических решений.
Все более очевидна неэффективность политических инструментов ЕЦБ, так как кредитный кризис в еврозоне случился из-за ряда факторов. Дальнейшее трехлетнее обеспечение ликвидностью привело к тому, что существенная часть средств вернулась обратно через краткосрочные депозиты (см. график), которые в данный момент составляют чуть более 1% от ВВП еврозоны. Главные проблемы банков в погашении долгов и соответствии требованиям к капиталу от EBA. Все это здорово, но это снижает кредитование бизнеса и домохозяйств, что хорошо для тех, кому нужен делевередж, и плохо для хороших кредитов. Кредитный обзор ЕЦБ этого месяца, скорее всего, будет иметь неблагоприятный тон, наблюдавшийся и в октябрьском отчете, когда банки ужесточали условия кредитования на фоне ухудшения условий на оптовых рынках и ухудшения экономической ситуации (и то и другое стало еще печальней с тех пор).
ЕЦБ также ослабил темп закупок облигаций с ноября. Условия на периферийных рынках улучшились, но не повсеместно (доходность итальянских десятилеток все еще заигрывает с 7%). ЕЦБ хоть и не явно, но осознает, что есть пределы закупок бондов. В целом, мы не ожидаем каких-либо существенных изменений в политической реакции ЕЦБ завтра, в отношении курсов и ликвидности. ЕЦБ, к сожалению, руководствуется договором, в котором не установлены границы действий в текущей ситуации. Пока это не изменится, все усилия будут малоэффективными
Европе нужен более тесный фискальный союз
Если верить журналистам, которые видели копию чернового варианта договора о бюджетной стабильности, похоже, что сближение будет более тесным и обязательным для его участников, чем считалось ранее. Согласно Bloomberg, страна столкнется с санкциями, если не сможет сократить соотношение долг к ВВП на пять процентных пунктов в год, если этот показатель превышает 60%. И это вдобавок к штрафам, которые налагаются в случае бюджетного дефицита свыше 3% от ВВП. В таких санкциях, очевидно, прослеживается рука Германии. Совсем недавно партнеры по Баварской коалиции Ангелы Меркель предлагали введение автоматических санкций для фискальных нарушителей, а за неоднократные нарушения – возможность быть выброшенными. Всего неделю назад мы имели возможность наблюдать, насколько силен существующий режим: новому правительству Бельгии пригрозили серьезными штрафами, если оно не сможет пересмотреть бюджет, после того, как Еврокомиссия обнаружила, что в этом году целевой дефицит превзойдет 3%. Европе крайне необходим более тесный фискальный союз, равно как и инициативы по структурным реформам по стимулированию роста, которые обсуждались Меркель и Саркози в понедельник. Инвесторы вознаградят Европу, если она сумеет протолкнуть более тесный фискальный союз, потому что в прошлом это не удавалось.
http://blog.fxpro.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Усиление испанской агонии
Мало кто сейчас сомневается, что Испания вновь впадет в рецессию после вчерашних новостей о том, что промышленное производство потеряло за год, окончившийся в ноябре, 7%. За один только ноябрь сокращение составило 4%. Следует напомнить, что в 2009-м падение промышленного производства превышало 30% г/г на протяжении большей части года. Банк Испании уже говорит, что экономика сокращалась в четвертом квартале прошлого года. На фискальном фронте испанский парламент обсуждал пакет мер экономии, предложенный премьером Рахоем вчера. В конце 2011-го Рахой представил экстренное повышение налогов и сокращение расходов на сумму около 15 млрд. евро. Это произошло в ответ на новости, что бюджетный дефицит по итогам года значительно превысит целевой уровень в 8% от ВВП
У ЕЦБ кончаются варианты?
Завтра президенту ЕЦБ Драги сложнее всего будет доказать, что ЦБ не бессилен против событий в еврозоне. Конечно, два снижения ставок в его короткое правление приветствовались, даже если это лишь разворот предыдущих плохо продуманных политических решений.
Все более очевидна неэффективность политических инструментов ЕЦБ, так как кредитный кризис в еврозоне случился из-за ряда факторов. Дальнейшее трехлетнее обеспечение ликвидностью привело к тому, что существенная часть средств вернулась обратно через краткосрочные депозиты (см. график), которые в данный момент составляют чуть более 1% от ВВП еврозоны. Главные проблемы банков в погашении долгов и соответствии требованиям к капиталу от EBA. Все это здорово, но это снижает кредитование бизнеса и домохозяйств, что хорошо для тех, кому нужен делевередж, и плохо для хороших кредитов. Кредитный обзор ЕЦБ этого месяца, скорее всего, будет иметь неблагоприятный тон, наблюдавшийся и в октябрьском отчете, когда банки ужесточали условия кредитования на фоне ухудшения условий на оптовых рынках и ухудшения экономической ситуации (и то и другое стало еще печальней с тех пор).
ЕЦБ также ослабил темп закупок облигаций с ноября. Условия на периферийных рынках улучшились, но не повсеместно (доходность итальянских десятилеток все еще заигрывает с 7%). ЕЦБ хоть и не явно, но осознает, что есть пределы закупок бондов. В целом, мы не ожидаем каких-либо существенных изменений в политической реакции ЕЦБ завтра, в отношении курсов и ликвидности. ЕЦБ, к сожалению, руководствуется договором, в котором не установлены границы действий в текущей ситуации. Пока это не изменится, все усилия будут малоэффективными
Европе нужен более тесный фискальный союз
Если верить журналистам, которые видели копию чернового варианта договора о бюджетной стабильности, похоже, что сближение будет более тесным и обязательным для его участников, чем считалось ранее. Согласно Bloomberg, страна столкнется с санкциями, если не сможет сократить соотношение долг к ВВП на пять процентных пунктов в год, если этот показатель превышает 60%. И это вдобавок к штрафам, которые налагаются в случае бюджетного дефицита свыше 3% от ВВП. В таких санкциях, очевидно, прослеживается рука Германии. Совсем недавно партнеры по Баварской коалиции Ангелы Меркель предлагали введение автоматических санкций для фискальных нарушителей, а за неоднократные нарушения – возможность быть выброшенными. Всего неделю назад мы имели возможность наблюдать, насколько силен существующий режим: новому правительству Бельгии пригрозили серьезными штрафами, если оно не сможет пересмотреть бюджет, после того, как Еврокомиссия обнаружила, что в этом году целевой дефицит превзойдет 3%. Европе крайне необходим более тесный фискальный союз, равно как и инициативы по структурным реформам по стимулированию роста, которые обсуждались Меркель и Саркози в понедельник. Инвесторы вознаградят Европу, если она сумеет протолкнуть более тесный фискальный союз, потому что в прошлом это не удавалось.
/Компиляция. 11 января. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://blog.fxpro.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу