12 января 2012 Project Syndicate
Первая спираль раскрутилась от госдолга до банков и вернулась к госдолгу. Сомнения в способности правительств погасить свои долги вызвали всплеск роста стоимости кредитования и обвал цен на облигации. Что немаловажно, эти долговые кризисы подорвали доверие к европейским банкам, что поставило под вопрос статус многих облигаций. Отсутствие возможности заимствовать лишило банки способности к кредитованию. Когда ослабли экономики, омрачились перспективы финансовой консолидации. Облигации продолжали дешеветь, усугубив положение банков региона.
ЕЦБ остановил раскручивание этой спирали, предоставив банкам гарантированную ликвидность на три года под различные варианты обеспечения. Убедившись в наличии доступа к финансированию, банки снова почувствовали в себе силы предоставлять кредиты.
Циничные наблюдатели полагают, что реальная ключевая задача ЕЦБ заключается в том, чтобы подталкивать банки к покупкам облигаций проблемных стран. Но такие действия способствуют лишь ослаблению кредитных портфелей институтов в тот период, когда европейские регуляторы отчаянно пытаются их укрепить. Решение Центробанка предоставить банкам неограниченные объемы ликвидности не решает проблему госдолга, но это и не входило в его намерения. Но, по крайней мере, Банк предотвратил превращение долговых проблем в банковские, которые, вне всяких сомнений, могут усугубить ситуацию с госдолгом.
Вторая порочная спираль берет начало от финансовой консолидации и перетекает в замедление экономического роста, возвращаясь к финансовой консолидации. Повышение налогов и сокращение госрасходов по-прежнему необходимы. Но эти меры также оказывают давление на экономический рост, что мешает в достижении целевого уровня дефицита бюджета. Возобновление финансовой консолидации потребует дополнительных сокращений расходов, что еще сильнее надавит на экономику и усугубит состояние бюджета.
Рано или поздно рецессия и безработица вызовут политическую реакцию. Разгневанные избиратели "вышвырнут" правительства, помешанные на режиме экономии. Однако неуверенность в перспективах нового правительства вряд ли будет способствовать восстановлению доверия инвесторов.
Чтобы прервать развитие второй спирали, потребуется резкий экономический рост, о котором в текущих обстоятельствах легче говорить, чем достигнуть. Внешняя обстановка также неблагоприятна. Экономический рост в США по-прежнему ослабленный, а развивающиеся рынки замедляются.
Так что же делать европейским политикам? Оживление роста требует двустороннего подхода, направленного на спрос и предложение одновременно.
Рассмотрим первую сторону предложения. Как показали исследования европейской экономики, компании малого и среднего бизнеса (SME) являются локомотивом создания новых рабочих мест. Однако для развития SME нуждаются в кредитовании, что подчеркивает важность недавних шагов ЕЦБ по восстановлению ликвидности в банковской системе.
Другие меры в сфере предложения должны быть приняты правительствами. Итальянский парламент, к примеру, дал согласие на изменение времени открытия магазинов в качестве первого шага к либерализации розничного сектора. Однако таксисты и фармацевты продуктивно воспрепятствовали попыткам сделать предоставление их услуг более гибким и эффективным. Необходимость в умиротворении таких "групп по интересам" является очень серьезным препятствием на пути к резкому оживлению экономического роста, поскольку комплексная реформа намного эффективнее частичной.
Подобным образом, водители такси будут сговорчивее при получении дополнительной лицензии, если спрос на их услуги будет оставаться высоким. Отсюда - необходимость в применении мер в сфере спроса, что снова касается ЕЦБ.
Снижения процентных ставок будет недостаточно. Повышение цен на активы и снижение курса евро потребуют покупок облигаций со стороны ЕЦБ на вторичном рынке (не только у проблемных стран, но у всех государств еврозоны). Другими словами, потребуется QE.
Если каждый выполнит свой долг, Европе, возможно, удастся избавиться от порочных спиралей
ЕЦБ остановил раскручивание этой спирали, предоставив банкам гарантированную ликвидность на три года под различные варианты обеспечения. Убедившись в наличии доступа к финансированию, банки снова почувствовали в себе силы предоставлять кредиты.
Циничные наблюдатели полагают, что реальная ключевая задача ЕЦБ заключается в том, чтобы подталкивать банки к покупкам облигаций проблемных стран. Но такие действия способствуют лишь ослаблению кредитных портфелей институтов в тот период, когда европейские регуляторы отчаянно пытаются их укрепить. Решение Центробанка предоставить банкам неограниченные объемы ликвидности не решает проблему госдолга, но это и не входило в его намерения. Но, по крайней мере, Банк предотвратил превращение долговых проблем в банковские, которые, вне всяких сомнений, могут усугубить ситуацию с госдолгом.
Вторая порочная спираль берет начало от финансовой консолидации и перетекает в замедление экономического роста, возвращаясь к финансовой консолидации. Повышение налогов и сокращение госрасходов по-прежнему необходимы. Но эти меры также оказывают давление на экономический рост, что мешает в достижении целевого уровня дефицита бюджета. Возобновление финансовой консолидации потребует дополнительных сокращений расходов, что еще сильнее надавит на экономику и усугубит состояние бюджета.
Рано или поздно рецессия и безработица вызовут политическую реакцию. Разгневанные избиратели "вышвырнут" правительства, помешанные на режиме экономии. Однако неуверенность в перспективах нового правительства вряд ли будет способствовать восстановлению доверия инвесторов.
Чтобы прервать развитие второй спирали, потребуется резкий экономический рост, о котором в текущих обстоятельствах легче говорить, чем достигнуть. Внешняя обстановка также неблагоприятна. Экономический рост в США по-прежнему ослабленный, а развивающиеся рынки замедляются.
Так что же делать европейским политикам? Оживление роста требует двустороннего подхода, направленного на спрос и предложение одновременно.
Рассмотрим первую сторону предложения. Как показали исследования европейской экономики, компании малого и среднего бизнеса (SME) являются локомотивом создания новых рабочих мест. Однако для развития SME нуждаются в кредитовании, что подчеркивает важность недавних шагов ЕЦБ по восстановлению ликвидности в банковской системе.
Другие меры в сфере предложения должны быть приняты правительствами. Итальянский парламент, к примеру, дал согласие на изменение времени открытия магазинов в качестве первого шага к либерализации розничного сектора. Однако таксисты и фармацевты продуктивно воспрепятствовали попыткам сделать предоставление их услуг более гибким и эффективным. Необходимость в умиротворении таких "групп по интересам" является очень серьезным препятствием на пути к резкому оживлению экономического роста, поскольку комплексная реформа намного эффективнее частичной.
Подобным образом, водители такси будут сговорчивее при получении дополнительной лицензии, если спрос на их услуги будет оставаться высоким. Отсюда - необходимость в применении мер в сфере спроса, что снова касается ЕЦБ.
Снижения процентных ставок будет недостаточно. Повышение цен на активы и снижение курса евро потребуют покупок облигаций со стороны ЕЦБ на вторичном рынке (не только у проблемных стран, но у всех государств еврозоны). Другими словами, потребуется QE.
Если каждый выполнит свой долг, Европе, возможно, удастся избавиться от порочных спиралей
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.project-syndicate.org/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба