12 января 2012 Project Syndicate
ЕЦБ остановил раскручивание этой спирали, предоставив банкам гарантированную ликвидность на три года под различные варианты обеспечения. Убедившись в наличии доступа к финансированию, банки снова почувствовали в себе силы предоставлять кредиты.
Циничные наблюдатели полагают, что реальная ключевая задача ЕЦБ заключается в том, чтобы подталкивать банки к покупкам облигаций проблемных стран. Но такие действия способствуют лишь ослаблению кредитных портфелей институтов в тот период, когда европейские регуляторы отчаянно пытаются их укрепить. Решение Центробанка предоставить банкам неограниченные объемы ликвидности не решает проблему госдолга, но это и не входило в его намерения. Но, по крайней мере, Банк предотвратил превращение долговых проблем в банковские, которые, вне всяких сомнений, могут усугубить ситуацию с госдолгом.
Вторая порочная спираль берет начало от финансовой консолидации и перетекает в замедление экономического роста, возвращаясь к финансовой консолидации. Повышение налогов и сокращение госрасходов по-прежнему необходимы. Но эти меры также оказывают давление на экономический рост, что мешает в достижении целевого уровня дефицита бюджета. Возобновление финансовой консолидации потребует дополнительных сокращений расходов, что еще сильнее надавит на экономику и усугубит состояние бюджета.
Рано или поздно рецессия и безработица вызовут политическую реакцию. Разгневанные избиратели "вышвырнут" правительства, помешанные на режиме экономии. Однако неуверенность в перспективах нового правительства вряд ли будет способствовать восстановлению доверия инвесторов.
Чтобы прервать развитие второй спирали, потребуется резкий экономический рост, о котором в текущих обстоятельствах легче говорить, чем достигнуть. Внешняя обстановка также неблагоприятна. Экономический рост в США по-прежнему ослабленный, а развивающиеся рынки замедляются.
Так что же делать европейским политикам? Оживление роста требует двустороннего подхода, направленного на спрос и предложение одновременно.
Рассмотрим первую сторону предложения. Как показали исследования европейской экономики, компании малого и среднего бизнеса (SME) являются локомотивом создания новых рабочих мест. Однако для развития SME нуждаются в кредитовании, что подчеркивает важность недавних шагов ЕЦБ по восстановлению ликвидности в банковской системе.
Другие меры в сфере предложения должны быть приняты правительствами. Итальянский парламент, к примеру, дал согласие на изменение времени открытия магазинов в качестве первого шага к либерализации розничного сектора. Однако таксисты и фармацевты продуктивно воспрепятствовали попыткам сделать предоставление их услуг более гибким и эффективным. Необходимость в умиротворении таких "групп по интересам" является очень серьезным препятствием на пути к резкому оживлению экономического роста, поскольку комплексная реформа намного эффективнее частичной.
Подобным образом, водители такси будут сговорчивее при получении дополнительной лицензии, если спрос на их услуги будет оставаться высоким. Отсюда - необходимость в применении мер в сфере спроса, что снова касается ЕЦБ.
Снижения процентных ставок будет недостаточно. Повышение цен на активы и снижение курса евро потребуют покупок облигаций со стороны ЕЦБ на вторичном рынке (не только у проблемных стран, но у всех государств еврозоны). Другими словами, потребуется QE.
Если каждый выполнит свой долг, Европе, возможно, удастся избавиться от порочных спиралей
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.project-syndicate.org/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба