17 июня 2008 Спурт Банк
ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ
Валютный рынок
Вчерашний рост евро по отношению к доллару (1,5525;+1,3 цента) был обусловлен несколькими факторами – публикацией данных по инфляции в Еврозоне, оказавшихся чуть выше ожиданий – 3,7%, выходом боле низких, чем прогнозировалось, цифр по промышленному индексу ФРБ Филадельфии (-8,7). Помимо этого, Financial Times совместно с WSJ опубликовали статью, в которой говорилось, что ФРС не станет повышать ставки ранее осени и сделает это только в том случае, если прогноз по инфляции значительно ухудшится.
Хотя в пользу европейской валюты говорят такие факторы, как положительный спред в 200 б.п. между ключевыми ставками Еврозоны и США, а также всем известный «двойной дефицит» Америки, на наш взгляд, в отсутствие тренда лучше всего не предпринимать активных действий по паре евро-доллар. Как сказал бывший глава ФРС А. Гринспен, у американской экономики есть удивительная способность к быстрому восстановлению после кризисов, что - добавим от нас – может привести к такому же быстрому восстановлению доллара по отношению к евро.
Денежный рынок
Вчера кредитные организации платили оставшуюся часть по ЕСН и ½ суммы акцизов. Уровень банковской ликвидности снизился на 40,4 млрд. рублей, составив 826,4 млрд. рублей. Ставки межбанковского рынка подросли – MIACR (overnight) составила 5,00% по сравнению с 4,26% днем ранее. Уплата налогов, на наш взгляд, не может полностью объяснить рост ставок МБК, поскольку текущий уровень банковской ликвидности все еще остается избыточным. Вполне возможно, что деньги (пока по не совсем понятным нам мотивам) придерживает крупный игрок, не размещая их на межбанке.
РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Казначейские облигации (UST10)
Доходность десятилетней ноты существенно не изменилась, составив 4,22%, хотя в течение торгов она поднималась до 4,27%. Вчера на ожидания инвесторов повлияла статья WSJ, в которой говорилось о том, что ФРС может поднимать ставки более медленными темпами, чем рассчитывает рынок. Сегодня запланирован выход достаточно важных данных по числу домов, начатых строительством, индексу цен производителей, а также промышленному производству и загрузке производственных мощностей в США. Вчера инвесторам не удалось развить ралли доходности по десятилетним нотам. На наш взгляд, шансы на продолжение роста ставки все еще сохраняются, тем более что сегодня будет опубликован такой инфляционный индикатор, как PPI.
Российские еврооблигации (Russia30)
Котировки российских евробондов вчера откорректировались наверх, составив 113% от номинала (+0,25 п.п.). Спред доходности к базовому активу - 129 б.п. (-4 б.п.). Мы считаем, что еврооблигации еще могут возобновить ценовое падение в случае роста доходности на рынке базового актива.
РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ
Вчера было заметно давление в длинных выпусках первого эшелона, а также АИЖК. В остальном же рублевые долги завершили день разнонаправленно. Продажи облигаций первого эшелона, на наш взгляд, являются следствием роста ставок денежного рынка. Мы не исключаем, что часть нерезидентов также закрывает позиции в российском highgrade. В то же время, среднесрочные долги второго и более дальних эшелонов пока не демонстрируют признаков к ослаблению. Как всегда стабильны и короткие «защитные выпуски».
На первичном рынке сегодня запланированы размещения таких «мастадонтов» рублевого долгового рынка, как Московская область – 8 и Россельхозбанк – 7 объемом 10 и 5 млрд. рублей, соответственно. Нам нравятся длинные долги Московской области по двум причинам – неагрессивным планам эмитента на первичном рынке (Московская область в 2008 году планировала разместить облигации на сумму 19 млрд. рублей), а также недооцененности этих облигаций на вторичном рынке. Спред доходности МосОбл-7 к долгам Лукойла-4 и Газпрома-9, на наш взгляд, необоснованно широк.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Валютный рынок
Вчерашний рост евро по отношению к доллару (1,5525;+1,3 цента) был обусловлен несколькими факторами – публикацией данных по инфляции в Еврозоне, оказавшихся чуть выше ожиданий – 3,7%, выходом боле низких, чем прогнозировалось, цифр по промышленному индексу ФРБ Филадельфии (-8,7). Помимо этого, Financial Times совместно с WSJ опубликовали статью, в которой говорилось, что ФРС не станет повышать ставки ранее осени и сделает это только в том случае, если прогноз по инфляции значительно ухудшится.
Хотя в пользу европейской валюты говорят такие факторы, как положительный спред в 200 б.п. между ключевыми ставками Еврозоны и США, а также всем известный «двойной дефицит» Америки, на наш взгляд, в отсутствие тренда лучше всего не предпринимать активных действий по паре евро-доллар. Как сказал бывший глава ФРС А. Гринспен, у американской экономики есть удивительная способность к быстрому восстановлению после кризисов, что - добавим от нас – может привести к такому же быстрому восстановлению доллара по отношению к евро.
Денежный рынок
Вчера кредитные организации платили оставшуюся часть по ЕСН и ½ суммы акцизов. Уровень банковской ликвидности снизился на 40,4 млрд. рублей, составив 826,4 млрд. рублей. Ставки межбанковского рынка подросли – MIACR (overnight) составила 5,00% по сравнению с 4,26% днем ранее. Уплата налогов, на наш взгляд, не может полностью объяснить рост ставок МБК, поскольку текущий уровень банковской ликвидности все еще остается избыточным. Вполне возможно, что деньги (пока по не совсем понятным нам мотивам) придерживает крупный игрок, не размещая их на межбанке.
РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Казначейские облигации (UST10)
Доходность десятилетней ноты существенно не изменилась, составив 4,22%, хотя в течение торгов она поднималась до 4,27%. Вчера на ожидания инвесторов повлияла статья WSJ, в которой говорилось о том, что ФРС может поднимать ставки более медленными темпами, чем рассчитывает рынок. Сегодня запланирован выход достаточно важных данных по числу домов, начатых строительством, индексу цен производителей, а также промышленному производству и загрузке производственных мощностей в США. Вчера инвесторам не удалось развить ралли доходности по десятилетним нотам. На наш взгляд, шансы на продолжение роста ставки все еще сохраняются, тем более что сегодня будет опубликован такой инфляционный индикатор, как PPI.
Российские еврооблигации (Russia30)
Котировки российских евробондов вчера откорректировались наверх, составив 113% от номинала (+0,25 п.п.). Спред доходности к базовому активу - 129 б.п. (-4 б.п.). Мы считаем, что еврооблигации еще могут возобновить ценовое падение в случае роста доходности на рынке базового актива.
РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ
Вчера было заметно давление в длинных выпусках первого эшелона, а также АИЖК. В остальном же рублевые долги завершили день разнонаправленно. Продажи облигаций первого эшелона, на наш взгляд, являются следствием роста ставок денежного рынка. Мы не исключаем, что часть нерезидентов также закрывает позиции в российском highgrade. В то же время, среднесрочные долги второго и более дальних эшелонов пока не демонстрируют признаков к ослаблению. Как всегда стабильны и короткие «защитные выпуски».
На первичном рынке сегодня запланированы размещения таких «мастадонтов» рублевого долгового рынка, как Московская область – 8 и Россельхозбанк – 7 объемом 10 и 5 млрд. рублей, соответственно. Нам нравятся длинные долги Московской области по двум причинам – неагрессивным планам эмитента на первичном рынке (Московская область в 2008 году планировала разместить облигации на сумму 19 млрд. рублей), а также недооцененности этих облигаций на вторичном рынке. Спред доходности МосОбл-7 к долгам Лукойла-4 и Газпрома-9, на наш взгляд, необоснованно широк.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter