11 июня 2013 UFS IC Милостнова Анна
МТС опубликовала финансовые результаты за 1К13 по US GAAP. Прекращение операций в Узбекистане продолжает оказывать давление на OIBDA. Без учета бизнеса в Узбекистане результаты выглядят неплохо.
Выручка и OIBDA оказалась чуть хуже ожиданий рынка. Чистая прибыль сократилась за счет списаний по курсовым разницам.
Хорошие результаты показали российский и украинский сегмент.
Уверенно продолжает расти сегмент мобильной передачи данных; по итогам 1К13 выручка сегмента показала мощный рост в годовом сопоставлении.
Мы оцениваем результаты умеренно позитивно: несмотря на прекращение деятельности в Узбекистане, компании удалось показать рост основных показателей и увеличить рентабельность по OIBDA.
Оставляем оценку справедливой стоимости акций МТС на уровне 320 рублей. Подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ.
Инвестиционные факторы
Первенство на российском рынке по числу абонентов в 1К13;
Выручка сегмента мобильной передачи данных оператора почти достигла уровней Мегафона, лидера на российском рынке в этом направлении;
Рентабельность по OIBDA увеличилась с 40,7% в прошлом квартале до 42,1%;
Туркменский бизнес восстанавливается быстрыми темпами и генерирует положительную OIBDA;
МТС может выплатить по итогам 1П13 промежуточные дивиденды порядка 11 млрд рублей.
Факторы риска
Прекращение деятельности в Узбекистане оказывает давление на OIBDA;
Снизилась чистая рентабельность;
Данные по выручке и OIBDA в 1К13 оказались ниже ожиданий рынка
С первого квартала 2013 года МТС перешла на отчетность в рублях, чтобы минимизировать влияние колебания валютных курсов на финансовые показатели.
Выручка группы в первом квартале выросла незначительно: на 2% в сравнении с 1К12. На невысоком росте выручки в годовом сопоставлении сказалось прекращение деятельности в Узбекистане, без учета этого сегмента выручка показала более солидный рост (на 6% г/г). Однако и в квартальном сравнении результаты МТС были не такими сильными: выручка снизилась на 6% относительно 4К12. Хотя здесь уже сказалась исторически сложившаяся тенденция, что в первые три месяца года абоненты пользуются услугами связи в меньшем количестве, чем в конце года.
Данные по выручке и OIBDA оказались незначительно ниже ожиданий рынка, однако компании удалось повысить рентабельность по OIBDA с 41,8% в 1К12 до 42,1% в 1К13.
Хорошую динамику показал российский сегмент – основной для бизнеса компании. В России МТС остается лидером по объему абонентской базы: на конец 1К13 число абонентов оператора увеличилось до 71,3 млн человек. За счет небольшого роста абонентской базы и увеличения показателя ARPU на 4% российский сегмент продемонстрировал рост выручки более чем на 5%.
Хорошим драйвером для компании является сегмент мобильной передачи данных: выручка показала рост в годовом сопоставлении более чем на 37%. По объему выручки в 1К13 (10,1 млрд рублей) МТС почти догнала Мегафон (10,36 млрд рублей), у Вымпелкома этот показатель в первом квартале составил 7,19 млрд рублей.
Здесь же стоит упомянуть появившуюся в СМИ информацию о том, что МТС снова ведет переговоры о покупке «Акадо» – крупного столичного интернет-провайдера и поставщика платного телевидения. Осуществление сделки позволило бы МТС существенно усилить позиции на рынке широкополосного доступа в интернет, а также расширить возможности предоставления дополнительного контента для своих VAS-услуг, что позитивно для компании. В то же время, год назад Акадо оценивался в $1 млрд, но сделка не состоялась. Теперь же стоимость компании может быть оценена выше, и МТС придется прибегнуть к внешнему финансированию для осуществления сделки, что негативно отразится на долговой нагрузке.
Украинский бизнес МТС зафиксировал хорошую динамику показателей в годовом сопоставлении: абонентская база увеличилась на 8,2%, растет показатель ARPU. Рентабельность сегмента превысила уровень в 50%.
Среди позитивных моментов в отчетности также можно выделить быстрый рост финансовых показателей туркменского подразделения, деятельность в котором была возобновлена во второй половине прошлого года.
Сильное снижение показала чистая прибыль, что было связано в частности с убытками по курсовым разницам в размере 1,5 млрд рублей, рентабельность чистой прибыли сократилась до 14% в первом квартале.
Свободный денежный поток компании в 1К13 составил 24 млрд рублей, показав незначительное снижение относительно 1К12, однако мы оцениваем его величину как вполне приемлемую; МТС стабильно демонстрирует хорошие денежные потоки. Согласно новой дивидендной политике, МТС будет направлять на выплату дивидендов в 2013-2015 годах большую из двух величин: минимум 75% от свободного денежного потока за истекший финансовый год по US GAAP или 40 млрд рублей в год. По итогам 2012 года руководство выплатит акционерам 30,2 млрд рублей; кроме того, планируется выплата промежуточных дивидендов в размере 11 млрд рублей по итогам первого полугодия. То есть дивидендные выплаты по итогам 2013 года могут вырасти более чем на 30% относительно 2012 года.
Капитальные затраты в 1К13 составили лишь 13,5% от квартальной выручки, что поддержало свободный денежный поток. Однако в первые месяцы года МТС традиционно не направляла много средств на CAPEX; в следующих кварталах года ожидаем увеличения показателя.
Долговая нагрузка в 1 квартале снизилась: чистый долг сократился на 11,2% до 183 млрд руб., соотношение Чистый долг/EBITDA снизилось с 1,3х в 4К12 до 1,1х.
МТС смотрится дешево на фоне аналогов с развитых и развивающихся рынков. В сравнении с российскими операторами МТС выглядит немного дороже Вымпелкома и Ростелекома, но дешевле менее крупного Мегафона. Мы считаем, что премия, с которой Мегафон торгуется к МТС, не оправдана фундаментально и должна снизиться
Мы оцениваем результаты умеренно позитивно. Компания демонстрирует сильные операционные показатели и хорошую рентабельность. Оставляем оценку справедливой стоимости компании на уровне 320 рублей за акцию (потенциал роста 26,5%). Справедливая стоимость ADR - $21,2 (потенциал роста 11,6%). В настоящее время бумага недооценена рынком, тем не менее, локальных драйверов роста мы не видим. Рассматриваем акции МТС прежде всего как долгосрочное вложение, рассчитанное на получение дивидендной доходности, и оставляем рекомендацию ДЕРЖАТЬ
http://ru.ufs-federation.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Выручка и OIBDA оказалась чуть хуже ожиданий рынка. Чистая прибыль сократилась за счет списаний по курсовым разницам.
Хорошие результаты показали российский и украинский сегмент.
Уверенно продолжает расти сегмент мобильной передачи данных; по итогам 1К13 выручка сегмента показала мощный рост в годовом сопоставлении.
Мы оцениваем результаты умеренно позитивно: несмотря на прекращение деятельности в Узбекистане, компании удалось показать рост основных показателей и увеличить рентабельность по OIBDA.
Оставляем оценку справедливой стоимости акций МТС на уровне 320 рублей. Подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ.
Инвестиционные факторы
Первенство на российском рынке по числу абонентов в 1К13;
Выручка сегмента мобильной передачи данных оператора почти достигла уровней Мегафона, лидера на российском рынке в этом направлении;
Рентабельность по OIBDA увеличилась с 40,7% в прошлом квартале до 42,1%;
Туркменский бизнес восстанавливается быстрыми темпами и генерирует положительную OIBDA;
МТС может выплатить по итогам 1П13 промежуточные дивиденды порядка 11 млрд рублей.
Факторы риска
Прекращение деятельности в Узбекистане оказывает давление на OIBDA;
Снизилась чистая рентабельность;
Данные по выручке и OIBDA в 1К13 оказались ниже ожиданий рынка
С первого квартала 2013 года МТС перешла на отчетность в рублях, чтобы минимизировать влияние колебания валютных курсов на финансовые показатели.
Выручка группы в первом квартале выросла незначительно: на 2% в сравнении с 1К12. На невысоком росте выручки в годовом сопоставлении сказалось прекращение деятельности в Узбекистане, без учета этого сегмента выручка показала более солидный рост (на 6% г/г). Однако и в квартальном сравнении результаты МТС были не такими сильными: выручка снизилась на 6% относительно 4К12. Хотя здесь уже сказалась исторически сложившаяся тенденция, что в первые три месяца года абоненты пользуются услугами связи в меньшем количестве, чем в конце года.
Данные по выручке и OIBDA оказались незначительно ниже ожиданий рынка, однако компании удалось повысить рентабельность по OIBDA с 41,8% в 1К12 до 42,1% в 1К13.
Хорошую динамику показал российский сегмент – основной для бизнеса компании. В России МТС остается лидером по объему абонентской базы: на конец 1К13 число абонентов оператора увеличилось до 71,3 млн человек. За счет небольшого роста абонентской базы и увеличения показателя ARPU на 4% российский сегмент продемонстрировал рост выручки более чем на 5%.
Хорошим драйвером для компании является сегмент мобильной передачи данных: выручка показала рост в годовом сопоставлении более чем на 37%. По объему выручки в 1К13 (10,1 млрд рублей) МТС почти догнала Мегафон (10,36 млрд рублей), у Вымпелкома этот показатель в первом квартале составил 7,19 млрд рублей.
Здесь же стоит упомянуть появившуюся в СМИ информацию о том, что МТС снова ведет переговоры о покупке «Акадо» – крупного столичного интернет-провайдера и поставщика платного телевидения. Осуществление сделки позволило бы МТС существенно усилить позиции на рынке широкополосного доступа в интернет, а также расширить возможности предоставления дополнительного контента для своих VAS-услуг, что позитивно для компании. В то же время, год назад Акадо оценивался в $1 млрд, но сделка не состоялась. Теперь же стоимость компании может быть оценена выше, и МТС придется прибегнуть к внешнему финансированию для осуществления сделки, что негативно отразится на долговой нагрузке.
Украинский бизнес МТС зафиксировал хорошую динамику показателей в годовом сопоставлении: абонентская база увеличилась на 8,2%, растет показатель ARPU. Рентабельность сегмента превысила уровень в 50%.
Среди позитивных моментов в отчетности также можно выделить быстрый рост финансовых показателей туркменского подразделения, деятельность в котором была возобновлена во второй половине прошлого года.
Сильное снижение показала чистая прибыль, что было связано в частности с убытками по курсовым разницам в размере 1,5 млрд рублей, рентабельность чистой прибыли сократилась до 14% в первом квартале.
Свободный денежный поток компании в 1К13 составил 24 млрд рублей, показав незначительное снижение относительно 1К12, однако мы оцениваем его величину как вполне приемлемую; МТС стабильно демонстрирует хорошие денежные потоки. Согласно новой дивидендной политике, МТС будет направлять на выплату дивидендов в 2013-2015 годах большую из двух величин: минимум 75% от свободного денежного потока за истекший финансовый год по US GAAP или 40 млрд рублей в год. По итогам 2012 года руководство выплатит акционерам 30,2 млрд рублей; кроме того, планируется выплата промежуточных дивидендов в размере 11 млрд рублей по итогам первого полугодия. То есть дивидендные выплаты по итогам 2013 года могут вырасти более чем на 30% относительно 2012 года.
Капитальные затраты в 1К13 составили лишь 13,5% от квартальной выручки, что поддержало свободный денежный поток. Однако в первые месяцы года МТС традиционно не направляла много средств на CAPEX; в следующих кварталах года ожидаем увеличения показателя.
Долговая нагрузка в 1 квартале снизилась: чистый долг сократился на 11,2% до 183 млрд руб., соотношение Чистый долг/EBITDA снизилось с 1,3х в 4К12 до 1,1х.
МТС смотрится дешево на фоне аналогов с развитых и развивающихся рынков. В сравнении с российскими операторами МТС выглядит немного дороже Вымпелкома и Ростелекома, но дешевле менее крупного Мегафона. Мы считаем, что премия, с которой Мегафон торгуется к МТС, не оправдана фундаментально и должна снизиться
Мы оцениваем результаты умеренно позитивно. Компания демонстрирует сильные операционные показатели и хорошую рентабельность. Оставляем оценку справедливой стоимости компании на уровне 320 рублей за акцию (потенциал роста 26,5%). Справедливая стоимость ADR - $21,2 (потенциал роста 11,6%). В настоящее время бумага недооценена рынком, тем не менее, локальных драйверов роста мы не видим. Рассматриваем акции МТС прежде всего как долгосрочное вложение, рассчитанное на получение дивидендной доходности, и оставляем рекомендацию ДЕРЖАТЬ
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://ru.ufs-federation.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter