15 июля 2013 Архив Сусин Егор
Внешняя торговля китаяЗа последний месяц практически все без исключения ресечи были заполнены только одной рекомендацией - сливаем бонды, покупаем акции (предпочтительно американские) ... вспоминается как в конце прошлого - начале текущего года шла поголовная скупка бондов... особенно высокодоходных ... можно и зарубежных и, конечно, без валютного хеджирования (Россию это дело тоже не обошло, нерезы накинулись как угорелые, опустив доходности ) ... последние пару месяцев самозабвенно бежали, теряя и на цене бондов ... и на курсах. Все покупали ... и мы покупали, все бегут и мы бежим - тактика современности ).
На этой волне американские десятилетки практически добрались до своего среднесрочного тренда (в пред. посте гарфик) и поползли вниз, хотя все ещё Доходности американских госбондов выше бельгийских :) а реальные ставки выросли до уровней 2011 года , но хуже другое - рост ставок по ипотеке с 3.5% до 4.6%, что уже спровоцировало резкое падение объемов рефинансирования ипотеки. ФРС в подобной ситуации не хотела и вполне ожидаемо пытается "потушить" пожар, что и делал Бернанке на неделе... протоколы ФРС показали полный бардак во взглядах и мнениях, одни боятся пузрей, другие хотят продолжать до "существенного" улучшения ситуации на рынке труда, и никто не понимает толком как выходить из сложившейся ситуации... а выйти из неё без "боли и унижения" затруднительно, а на экзекуции готовы подписаться далеко не все.
Ключевой отчет по рынку труда США, внешне все неплохо, но это внешне, если не копнуть немного глубже. За июнь было создано 195 тыс. рабочих мест, очень неплохо, за квартал создано 589 тыс. рабочих мест (почти 200 тыс. ежемесячно) - это соответствует ожиданиям ФРС. Но из всех этих мест ~35% за квартал - это индустрия отдыха и развлечений, а июне таких мест было создано 75 тыс. (~39% всех рабочих мест). Безработица осталась на уровне 7.6% - последние 4 месяца показатель практически не меняется. Уровень широкой безработицы (U6) подскочил в июне с 13.8% до 14.3%, обусловлено это тем, что количество занятых полный рабочий день сократилось, зато количество работающих неполный рабочий день выросло на 432 тыс. за месяц. На самом деле, расчетный уровень безработицы в такой ситуации должен подтянуться к 7.8%-8%, никак не 7.6%. Но оставим это статистикам ... суть в том, что с рынком труда далеко не все так радужно.
По экономике США мы имеем: ухудшение торгового баланса, снижение темпов роста потребительских расходов, резкое сокращение госрасходов, стагнация запасов и все это обещает рост ВВП во втором квартале на уровне <=1% (единственная надежда - рынок жилья, но его прибавка ~0.3% к ВВП не спасает, а финансирование потребления займами под жилье так и не растет).
Хотя есть и другая сторона - во втором квартале годовой пересмотр ВВП, в этот раз будет не просто пересмотр, а изменение методики (увеличит ВВП на ~3% за счет добавления неосязаемых активов вроде роялти), как это скажется на пересмотре динамики квартальных приростов - большой вопрос. Но если не брать в расчет возможные пересмотры (а что там нарисуют статистики можно только гадать) - то для попадания в прогноз ФРС 2.3%-2.6% экономика должна в третьем-четвертом кварталах расти не менее чем на 0.8% в квартал (3.2% в годовом измерении) два квартала подряд, чего ни разу не было 2007 года. При уже низкой норме сбережений (рост возможен только за счет роста доходов/зарплат, которые пока стагнируют), снижающихся прибылях компанй ("-" инвестиции), выросших ипотечных ставках и уже подорожавшем жилье ("-" рынок жилья), пониженных госрасходах... мало того законодатели не приняли решения по студенческим ссудам и они с 1 июля подорожали с 3.4% годовых до 6.8% годовых, а это уже триллион кредитов, мало того просрочки здесь уже на рекордных уровнях 11.2% - выше просрочек по кредитным картам.
Баланс ФРС уже $3.5 трлн., даже если QE3 постепенно сворачивать к середине 2014 года он вырастет ещё на $0.4-0.7 трлн., проблема в том, что сворачивать ФРС планирует если её прогнозы будут оправдываться, а шансов на это не так уж много (если не помогут пересмотры статистиков). И что делать "бедной" ФРС, которая уже сейчас мечется и не знает что делать со своей политикой и своими балансами, наблюдая за тем как может улетать ставка при малейших разворотах и пузыри дуются? :) Одно ясно - это уже не проблема Бена, который практически гарантировано уходит в конце января и вести телегу через цикл "боли и унижения" предстоит другим. В целом это долгая тема и закончится она, скорее всего, стагфляцией...
Краткосрочно более горячая тема - это Китай, на неделе вышли данные по инфляции, торговому балансу и кредиту. Потребительские цены ускорили годовой рост до 2.7%, но это в основном за счет продуктов питания и отчасти эффекта базы прошлого года. Производственные цены падают на 2.7% в год, что обусловлено падением цен в добывающих отраслях, особенно цен на металлы в условиях перепроизводства. Значительно интереснее торговый баланс, экспорт за год упал на 3.1%, импорт за год упал на 0.7%. Сезонно сглаженные данные по торговому балансу выглядят мрачно: экспорт падает уже 4 месяца и за это время сократился на 11.5%, импорт падает три месяца подряд и сократился на 7.8%. В целом торговый баланс за квартал оказался даже ниже прошлогоднего уровня ($66 млрд. против $69 млрд. во втором квартале 2012 года).
В первом квартале значительный вклад в прирост ВВП внесла именно внешняя торговля (хоть это и фиктивный экспорт, но добавку это дало). Сейчас этой добавки нет, дефляторы снизятся, но не должны быть ниже 1-1.5% ... данные по производству, рознице инвестициям опубликуют вместе с ВВП, но за апрель-май здесь никаких намеков на ускорение не видно. Годовой рост кредита и денежной массы в июне замедлились до минимумов за полтора года на фоне кризиса ликвидности, резко замедлился рост депозитов, китайскому ЦБ пока удается все держать под контролем. Но замедление роста кредита вряд ли позволяет говорить о существенном улучении инвестиций и потребления. Индексы деловой активности тоже выглядят слабо. Если вдруг не случится чуда китайской статистики, то ВВП Китая за второй квартал рискует выйти крайне слабо ... и немного напугать рынки, ждать этого "в сырье" было бы некомфортно, сегодня утром посмотрим )
ДОП.: "По итогам года экономика Китая может вырасти на 7%, сообщил министр финансов страны Лу Цзивэй в Вашингтоне в пятницу... Министр также отметил, что даже цифру 6,5% правительство сочтет приемлемой"... при официальном плане 7.5% подобные заявления Минфина намекают на... хм... серьёзные проблемы, официальный план то пока никто официально не отменял и новое руководство Китая явно рискует его не выполнить в первый же год правления.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter