30 июля 2013 Архив Сусин Егор
"Рост пессимизма по гособлигациям сопровождается повышением оптимизма по рынку акций. 67% управляющих фондами уверены, что в следующие полгода акции будут лучшим классом активов..."
Вспоминается знакомый график ... "Любые совпадения с реальными событиями случайны"... )
Но, конечно хочется смотреть глубже... прибыли американских компаний действительно в последнее время выглядели неплохо и достигли исторических максимумов относительно ВВП. Правда с некоторыми нюансами, в 1 квартале они с этой вершины начали припадать, во втором, судя по всему, продолжат это движение... ) Инвестиции тоже особо не блещут, хоть и восстановились после кризисного провала, но их уровни весьма скромны
Экономика выглядит, мягко говоря, не очень ... откуда же у нас такие высокие (по историческим меркам) прибыли корпораций? Ещё глубже ...
Чтобы увеличить прибыли нужно сэкономить, доля зарплат в частном секторе в процентах от ВВП на исторических минимумах - неплохо сэкономили, за последние несколько лет ~2% от ВВП, за послевоенный период 6-7% от ВВП, но вот незадача, экономика по большей части потребительская и это сокращение чем-то должно компенсироваться. В нашем случае это рост социальных расходов бюджета (на графике ниже красная линия, перевернутая шкала). Правительство дает денег потребителю, он потребляет - вот они и прибыли. Но в текущей ситуации есть большая проблема - дальше наращивать долю социальные расходы стало крайне затруднительно. Бюджет уже трещит по швам и налоги повышаются, госпотребление снижается. Без наращивания соцрасходов: либо издержки на труд должны расти, либо потребление слабеть и первое и второе для прибылей корпораций далеко не самое радостное... ещё доходы от внешней деятельности но и здесь все не очень ...развитые страны приуныли, Европа и Япония - не драйверы.
С соцфондами в США сейчас вообще все не очень хорошо, они уже без процентов Минфина имеют отрицательные балансы, т.е. финансирование напрямую осуществляется за счет доходов и займов Минфина США. По сути это означает, что для поддержания уровня соцрасходов Минфин должен: либо занять на рынке, либо сократить какие-то расходы, профинансировать за счет налогов.
Что с налогами... тут компании активно оптимизировались в последние десятилетия, реальная налоговая нагрузка устойчиво снижалась с 30% в 1990-х до <20% в нынешнее время.
"Страны-участницы G20 на встрече в Москве согласились с необходимостью решать проблему уклонения от налогов, неблагоприятной налоговой практики и агрессивного налогового планирования...Кроме того, "двадцатка" взяла обязательство создать автоматический обмен информацией, доступной для всех стран, включая государства с низким уровнем доходов, а также поддерживать создание у них такого потенциала...ОЭСР уже вовсю работает над планами".
В обозримой перспективе прибыли корпораций США (после уплаты налогов) вполне могут начать свое движение к историческому уровню 6%+/- от ВВП с нынешнего уровня в 11% от ВВП. Собственно для них диапазон 5-7% от ВВП сохранялся весь послевоенный период за вычетом провала до 3% от ВВП в двойную рецессию 1980-х (когда Волкер боролся с инфляцией резким повышением ставок) и до начала 2000-х гг.
Реальная налоговая нагрузка низкая и скорее будет склонна к росту, финансировать потребление засчет наращивания соцрасходов становится все более накладным для правительства, сокращать расходы на труд особо некуда... остается вернуться к первому графику, благо ФРС пока печатает, печатает и печатает... пока... ). Делайте выводы :)
P.S.: И ещё один момент, часто по рынку ходит большое заблуждение, что покупка акций "защищает" от инфляции, в период "стагфляции" в США (70-е...80-е) индекс S&P с поправкой на инфляцию "похудел" на 60% и продолжалась эта диета около 10 лет, после чего ещё почти 10 лет заняло восстановление.
P.P.S.: А ещё беби бумеры - это основные держатели американских акций ) Был такой занимательный график из недр ФРС
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Вспоминается знакомый график ... "Любые совпадения с реальными событиями случайны"... )
Но, конечно хочется смотреть глубже... прибыли американских компаний действительно в последнее время выглядели неплохо и достигли исторических максимумов относительно ВВП. Правда с некоторыми нюансами, в 1 квартале они с этой вершины начали припадать, во втором, судя по всему, продолжат это движение... ) Инвестиции тоже особо не блещут, хоть и восстановились после кризисного провала, но их уровни весьма скромны
Экономика выглядит, мягко говоря, не очень ... откуда же у нас такие высокие (по историческим меркам) прибыли корпораций? Ещё глубже ...
Чтобы увеличить прибыли нужно сэкономить, доля зарплат в частном секторе в процентах от ВВП на исторических минимумах - неплохо сэкономили, за последние несколько лет ~2% от ВВП, за послевоенный период 6-7% от ВВП, но вот незадача, экономика по большей части потребительская и это сокращение чем-то должно компенсироваться. В нашем случае это рост социальных расходов бюджета (на графике ниже красная линия, перевернутая шкала). Правительство дает денег потребителю, он потребляет - вот они и прибыли. Но в текущей ситуации есть большая проблема - дальше наращивать долю социальные расходы стало крайне затруднительно. Бюджет уже трещит по швам и налоги повышаются, госпотребление снижается. Без наращивания соцрасходов: либо издержки на труд должны расти, либо потребление слабеть и первое и второе для прибылей корпораций далеко не самое радостное... ещё доходы от внешней деятельности но и здесь все не очень ...развитые страны приуныли, Европа и Япония - не драйверы.
С соцфондами в США сейчас вообще все не очень хорошо, они уже без процентов Минфина имеют отрицательные балансы, т.е. финансирование напрямую осуществляется за счет доходов и займов Минфина США. По сути это означает, что для поддержания уровня соцрасходов Минфин должен: либо занять на рынке, либо сократить какие-то расходы, профинансировать за счет налогов.
Что с налогами... тут компании активно оптимизировались в последние десятилетия, реальная налоговая нагрузка устойчиво снижалась с 30% в 1990-х до <20% в нынешнее время.
"Страны-участницы G20 на встрече в Москве согласились с необходимостью решать проблему уклонения от налогов, неблагоприятной налоговой практики и агрессивного налогового планирования...Кроме того, "двадцатка" взяла обязательство создать автоматический обмен информацией, доступной для всех стран, включая государства с низким уровнем доходов, а также поддерживать создание у них такого потенциала...ОЭСР уже вовсю работает над планами".
В обозримой перспективе прибыли корпораций США (после уплаты налогов) вполне могут начать свое движение к историческому уровню 6%+/- от ВВП с нынешнего уровня в 11% от ВВП. Собственно для них диапазон 5-7% от ВВП сохранялся весь послевоенный период за вычетом провала до 3% от ВВП в двойную рецессию 1980-х (когда Волкер боролся с инфляцией резким повышением ставок) и до начала 2000-х гг.
Реальная налоговая нагрузка низкая и скорее будет склонна к росту, финансировать потребление засчет наращивания соцрасходов становится все более накладным для правительства, сокращать расходы на труд особо некуда... остается вернуться к первому графику, благо ФРС пока печатает, печатает и печатает... пока... ). Делайте выводы :)
P.S.: И ещё один момент, часто по рынку ходит большое заблуждение, что покупка акций "защищает" от инфляции, в период "стагфляции" в США (70-е...80-е) индекс S&P с поправкой на инфляцию "похудел" на 60% и продолжалась эта диета около 10 лет, после чего ещё почти 10 лет заняло восстановление.
P.P.S.: А ещё беби бумеры - это основные держатели американских акций ) Был такой занимательный график из недр ФРС
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter