Константин Бочкарев, Доллар и Treasuries

Продолжаем проводить параллели с весной этого года, когда успешное разрешение ситуации вокруг банка Bear Stearns привело в итоге к падению курса EURUSD с 1,59 до 1,5340. Сейчас в принципе хотелось бы увидеть нечто похожее на FOREX, учитывая вдобавок ко всему еще и то, что цены на нефть за прошедшую неделю упали на 11%. Помимо всего прочего в ближайшие месяцы, на мой взгляд, могла бы сработать еще и следующая идея.

Участники валютного рынка все чаще акцентируют внимание на возможном в скором времени повышении процентных ставок в США. Последняя «ласточка» на этот раз с рынка казначейских облигацией (Treasuries), где доходности достигли максимальных значений накануне с конца июня. Аналитики при этом говорят о том, что мы и дальше можем увидеть рост yields, так как управляющие ФедРезерва на этой неделе в своих выступлениях вновь могут сделать значительный акцент на необходимости борьбы с инфляцией, которая, похоже, начинает нарастать. Напомним, что еще в пятницу, 18 июля, Гари Штерн отмечал, что ФРС не может медлить с повышением ставок, дожидаясь стабилизации в сфере жилья или на финансовых рынках.

 

Сентябрьский фьючерс на цену десятилетних казначейских облигаций (дневной график). Цена снижается - доходность растет.

Если говорить об индикаторах, то в данном случае интерес может представлять сама динамика доходности Treasuries, либо спрэд (разница в доходности) между двух и десятилетней казначейской облигацией. Дальнейшее ощутимое снижениесужение спрэда будет сигналом к тому, что рынок начинает дисконтировать предстоящее повышение ставки по федеральным фондам в США.

Спрэд (2year-10year). Ожидания относительно того, как скоро будут повышать ставку (дневной график, %).

Что касается управляющих Fed, то во вторник выступит Чарльз Плоссер, 237 можно будет услышать уже Дональда Кона и Фредерика Мишкина.

Добавим, что несколько обнадеживающим сигналом для доллара может быть динамика индекса настроений инвесторов на рынке Treasuries от Ried, Thunberg&Co. Показатель снизился до 45 против 47 14 июля. Значение индекса ниже 50 говорит о том, что инвесторы ожидают дальнейшего роста доходности десятилетней казначейской облигации до конца сентября.

Если при этом говорить о факторах, которые против в моменте роста курса доллара, то это, как ни странно, может быть падение цен на нефть или, лучше сказать, то, что TIPS или спрэд между обычной 10-леткой Treasuries и 10-летко TIPS (защищенной от инфляции) сократился до 2,44% на прошлой неделе с 2,6% 47, что указывает на то, что инвесторы ждут несколько меньшего уровня инфляции в США в последнее время.

Ожидаемый уровень инфляции в США исходя из динамики Treausiries и TIPS (дневной график, %).

 

Относительно фьючерсов на federal funds rate отметим, что 77% за то, что ставку повысят в декабре с 2% до 2,25%, и порядка 89%, что ужесточение денежной политики в США произойдет уже в январе 2009 года.

Что касается резюме, то мы по-прежнему исходим из того, что до конца года доллар может попытаться вернуть утраченные позиции, в результате чего мы увидим пару EURUSD у или ниже 1,50. В данный момент только с открытием новых позиций на продажу лучше не следить. В идеале сделать акцент на технический анализ, согласно которому о дальнейшем снижении курса единой европейской валюты можно будет говорить после прохождения поддержки 1,58001,5825. В наибольшей степени при этом доллар может выиграть от повышения ставок против японской йены, что может означать рост курса USDJPY этим летом до 108,00108,50, а затем и вовсе до 110.