30 декабря 2013 МФД-ИнфоЦентр Луданов Николай
Интересно, как сейчас инвестирует PIMCO Total Return Fund -крупнейший в мире фонд облигаций PIMCO?
Время от времени я поглядываю за тем, как меняется его портфель.
Таким он был год и два месяца назад.
А таким он был на 30 ноября этого года.
Изменения большие.
Фонд PIMCO существенно сократил свои вложения в ипотечные бумаги. Годом раньше было 50% (для чего привлекался кредит!), сейчас 34%.
Существенно возросли вложения в американские государственные облигации (37% против 24% (включая агентские) годом раньше).
TRF сократил вложения в US Credit. Эта категория включает в себя как высокодоходные (high yield) облигации, так и облигации инвестиционного качества.
US Credit коррелирует с рискованными активами (RISK ON). К сожалению, я не следил регулярно за отчетом PIMCO и не знаю, сколько US Credit для него является нормой.
Слегка уменьшились вложения в облигации развивающихся рынков.
На 30 ноября TRF имел Money Market and Net Cash Equivalents на 5% активов. В эту позицию входят и финансовые инструменты с фиксированной доходностью со сроком погашения меньше 1 года. Годом раньше эта позиция составляла -6%. Это значит, что TRF привлекал кредиты, либо теоретически шортил эти инструменты. Второй вариант мне представляется очень маловероятным.
На основании отчета PIMCO делаю очень осторожный вывод: US Treasuries имеют небольшой потенциал роста доходности.
Когда TRF начнет их накапливать, используя для этого кэш, а еще лучше заемные средства, можно будет окончательно сделать вывод, что локальный тренд в американских казначейских облигациях завершился.
В этом году фонду было тяжело.
Долгосрочные американские казначейские облигации, составлявшие основу портфеля TRF, практически весь год падали, и сейчас стоят на минимальных отметках года и максимальной доходности.
В такой ситуации -2% годовых, показанных TRF, можно считать неплохим результатом.
Недельный обзор спредов между 10-летними государственными облигациями
Таблица спредов между 10-летними государственными облигациями в конце недели выглядела следующим образом.
Спреды по доходности 10-летних государственных облигаций отражают дифференциал процентных ставок между соответствующими валютами.
В следующей таблице сведены спреды и изменение курсов наиболее интересных для нас валютных пар.
Курс USDJPY вырос за неделю на 1,07 (1,03%), при этом спред тоже увеличился на 7,7%.
Британский фунт вырос на 147 пунктов, при этом спред между 10-летними гилтами и US Treasuries увеличился на 1,7 пункта.
По отношению к немецким и итальянским бумагам доходность US Treasuries выросла при мизерном увеличении курса USD к EURO.
Таким образом везде изменение курса согласуется с изменением дифференциала процентных ставок.
Данные по открытым позициям ритейла по выходным
Очередная воскресная подборка по позициям клиентов в форексброкерах.
Диспозицию в Instaforex я перестаю отслеживать ввиду неадекватности данных.
У меня есть ощущение, что они это делают специально к своей выгоде с целью выравнивания соотношения позиций.
Данные по открытым позициям в компании Оанда
Информацию о позициях ритейла в разное время можно посмотреть по теге Forex-ритейл
Как мы видим, позиции во всех этих трех брокерах достаточно схожие. Везде ритейл стоит достаточно сильно в лонге по американскому доллару против EURO, против GBP, против CHF. Примерно нейтральная позиция у ритейла в паре USDJPY.
Повсеместно ритейл в лонге по австралийцу против USD.
Информацию о позициях ритейла в разное время можно посмотреть по теге Forex-ритейл
Oanda помимо соотношения позиций по отдельным парам дает нам соотношение открытых позиций в различных парах к общему объему открытых позиций.
Японские акции пользуются спросом
Недельный отчет министерства финансов Японии по международным транзакциям.
Это отчет дает нам оперативную информацию по fund flows и интересен нам по нескольким направлениям.
Во-первых, он позволяет судить движении капитала в JPY-активы и наоборот.
Во-вторых, он позволяет нам судить о том, в какие активы инвесторы предпочитают в данный момент инвестировать: в рискованные (акции) или в защитные.
В недельную и месячную отчетность включаются операции крупных инвесторов. В платежный баланс включаются операции и прочих инвесторов. Поэтому информация, которая там содержится, является более полной.
Отчет состоит из двух таблиц.
Первая таблица: Покупки и продажи иностранных ценных бумаг резидентами
Японские инвесторы в последнюю неделю продавали зарубежные ценные бумаги. Этому правда предшествовало несколько недель, когда они покупали зарубежные облигации.
Последние пять недель японские инвесторы имели чистые продажи зарубежных акций.
К сожалению, по этому отчету невозможно определить, какие ценные бумаги покупают и продают японские инвесторы. Нас очень бы интересовало: сколько из них американских, а сколько европейских.
Определенная информация на этот счет содержится в данных по платежному балансу.
Вторая таблица: Покупки и продажи национальных ценных бумаг нерезидентами
Здесь мы видим одну ярко выраженную тенденцию. Зарубежные инвесторы активно покупают японские акции. Последние две недели на очень немаленькие суммы: 0,61 трлн. йен и 0,838 трлн.йен.
Кроме того, они паркуют капитал в инструментах денежного рынка. Наверно, для дальнейших покупок акций.
В предыдущие 4 недели тоже шли активные покупки японских акций.
С одной стороны, это свидетельствует о большом интересе инвесторов к японским акциям, который с большой вероятностью продолжится.
С другой стороны, после стольких недель подряд покупок акций и роста Nikkei возросла вероятность временной коррекции.
Отчет по международным операциям с ценными бумагами от министерства финансов Японии я сделаю регулярным.
Месячный отчет министерства финансов Японии по международным транзакциям.
Помимо недельного отчета по международным транзакциям инвесторов представляет интерес месячный отчет, который выходит в 10-ых числах месяца.
Этот отчет дает нам более широкую картину о том, как шло инвестирование в предыдущем месяце.
Как и недельный отчет, месячный отчет состоит из двух таблиц.
Первая таблица: Покупки и продажи иностранных ценных бумаг резидентами
Первый момент, который сразу бросается в глаза: японские инвесторы очень активно продавали зарубежные облигации.
За месяц продажи составили 2,56 трлн. японских йен.
Это примерно 25 млрд. американских долларов. Среди облигаций были как американские, так и европейские.
Вторая таблица: Покупки и продажи национальных ценных бумаг нерезидентами
Из отчета видно, что зарубежные инвесторы очень охотно в течение всего ноября покупали японские акции, и продавали, но не так активно, японские облигации, создав определенный задел на будущее в инструментах денежного рынка.
В целом, в ноябре имел место приток капитала в JPY-активы в размере 1,259 трлн. японских йен.
При этом, американский доллар большую часть месяца рос относительно японской йены.
Таким образом, мы не видим непосредственной связи между операции инвесторов и движением JPY.
Fund flows частных инвесторов в ноябре не объясняет нам ослабления японской йены в ноябре.
Можно предположить, что ослабление произошло из-за действий BOJ либо других центральных банков.
http://mfd.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Время от времени я поглядываю за тем, как меняется его портфель.
Таким он был год и два месяца назад.
А таким он был на 30 ноября этого года.
Изменения большие.
Фонд PIMCO существенно сократил свои вложения в ипотечные бумаги. Годом раньше было 50% (для чего привлекался кредит!), сейчас 34%.
Существенно возросли вложения в американские государственные облигации (37% против 24% (включая агентские) годом раньше).
TRF сократил вложения в US Credit. Эта категория включает в себя как высокодоходные (high yield) облигации, так и облигации инвестиционного качества.
US Credit коррелирует с рискованными активами (RISK ON). К сожалению, я не следил регулярно за отчетом PIMCO и не знаю, сколько US Credit для него является нормой.
Слегка уменьшились вложения в облигации развивающихся рынков.
На 30 ноября TRF имел Money Market and Net Cash Equivalents на 5% активов. В эту позицию входят и финансовые инструменты с фиксированной доходностью со сроком погашения меньше 1 года. Годом раньше эта позиция составляла -6%. Это значит, что TRF привлекал кредиты, либо теоретически шортил эти инструменты. Второй вариант мне представляется очень маловероятным.
На основании отчета PIMCO делаю очень осторожный вывод: US Treasuries имеют небольшой потенциал роста доходности.
Когда TRF начнет их накапливать, используя для этого кэш, а еще лучше заемные средства, можно будет окончательно сделать вывод, что локальный тренд в американских казначейских облигациях завершился.
В этом году фонду было тяжело.
Долгосрочные американские казначейские облигации, составлявшие основу портфеля TRF, практически весь год падали, и сейчас стоят на минимальных отметках года и максимальной доходности.
В такой ситуации -2% годовых, показанных TRF, можно считать неплохим результатом.
Недельный обзор спредов между 10-летними государственными облигациями
Таблица спредов между 10-летними государственными облигациями в конце недели выглядела следующим образом.
Спреды по доходности 10-летних государственных облигаций отражают дифференциал процентных ставок между соответствующими валютами.
В следующей таблице сведены спреды и изменение курсов наиболее интересных для нас валютных пар.
Курс USDJPY вырос за неделю на 1,07 (1,03%), при этом спред тоже увеличился на 7,7%.
Британский фунт вырос на 147 пунктов, при этом спред между 10-летними гилтами и US Treasuries увеличился на 1,7 пункта.
По отношению к немецким и итальянским бумагам доходность US Treasuries выросла при мизерном увеличении курса USD к EURO.
Таким образом везде изменение курса согласуется с изменением дифференциала процентных ставок.
Данные по открытым позициям ритейла по выходным
Очередная воскресная подборка по позициям клиентов в форексброкерах.
Диспозицию в Instaforex я перестаю отслеживать ввиду неадекватности данных.
У меня есть ощущение, что они это делают специально к своей выгоде с целью выравнивания соотношения позиций.
Данные по открытым позициям в компании Оанда
Информацию о позициях ритейла в разное время можно посмотреть по теге Forex-ритейл
Как мы видим, позиции во всех этих трех брокерах достаточно схожие. Везде ритейл стоит достаточно сильно в лонге по американскому доллару против EURO, против GBP, против CHF. Примерно нейтральная позиция у ритейла в паре USDJPY.
Повсеместно ритейл в лонге по австралийцу против USD.
Информацию о позициях ритейла в разное время можно посмотреть по теге Forex-ритейл
Oanda помимо соотношения позиций по отдельным парам дает нам соотношение открытых позиций в различных парах к общему объему открытых позиций.
Японские акции пользуются спросом
Недельный отчет министерства финансов Японии по международным транзакциям.
Это отчет дает нам оперативную информацию по fund flows и интересен нам по нескольким направлениям.
Во-первых, он позволяет судить движении капитала в JPY-активы и наоборот.
Во-вторых, он позволяет нам судить о том, в какие активы инвесторы предпочитают в данный момент инвестировать: в рискованные (акции) или в защитные.
В недельную и месячную отчетность включаются операции крупных инвесторов. В платежный баланс включаются операции и прочих инвесторов. Поэтому информация, которая там содержится, является более полной.
Отчет состоит из двух таблиц.
Первая таблица: Покупки и продажи иностранных ценных бумаг резидентами
Японские инвесторы в последнюю неделю продавали зарубежные ценные бумаги. Этому правда предшествовало несколько недель, когда они покупали зарубежные облигации.
Последние пять недель японские инвесторы имели чистые продажи зарубежных акций.
К сожалению, по этому отчету невозможно определить, какие ценные бумаги покупают и продают японские инвесторы. Нас очень бы интересовало: сколько из них американских, а сколько европейских.
Определенная информация на этот счет содержится в данных по платежному балансу.
Вторая таблица: Покупки и продажи национальных ценных бумаг нерезидентами
Здесь мы видим одну ярко выраженную тенденцию. Зарубежные инвесторы активно покупают японские акции. Последние две недели на очень немаленькие суммы: 0,61 трлн. йен и 0,838 трлн.йен.
Кроме того, они паркуют капитал в инструментах денежного рынка. Наверно, для дальнейших покупок акций.
В предыдущие 4 недели тоже шли активные покупки японских акций.
С одной стороны, это свидетельствует о большом интересе инвесторов к японским акциям, который с большой вероятностью продолжится.
С другой стороны, после стольких недель подряд покупок акций и роста Nikkei возросла вероятность временной коррекции.
Отчет по международным операциям с ценными бумагами от министерства финансов Японии я сделаю регулярным.
Месячный отчет министерства финансов Японии по международным транзакциям.
Помимо недельного отчета по международным транзакциям инвесторов представляет интерес месячный отчет, который выходит в 10-ых числах месяца.
Этот отчет дает нам более широкую картину о том, как шло инвестирование в предыдущем месяце.
Как и недельный отчет, месячный отчет состоит из двух таблиц.
Первая таблица: Покупки и продажи иностранных ценных бумаг резидентами
Первый момент, который сразу бросается в глаза: японские инвесторы очень активно продавали зарубежные облигации.
За месяц продажи составили 2,56 трлн. японских йен.
Это примерно 25 млрд. американских долларов. Среди облигаций были как американские, так и европейские.
Вторая таблица: Покупки и продажи национальных ценных бумаг нерезидентами
Из отчета видно, что зарубежные инвесторы очень охотно в течение всего ноября покупали японские акции, и продавали, но не так активно, японские облигации, создав определенный задел на будущее в инструментах денежного рынка.
В целом, в ноябре имел место приток капитала в JPY-активы в размере 1,259 трлн. японских йен.
При этом, американский доллар большую часть месяца рос относительно японской йены.
Таким образом, мы не видим непосредственной связи между операции инвесторов и движением JPY.
Fund flows частных инвесторов в ноябре не объясняет нам ослабления японской йены в ноябре.
Можно предположить, что ослабление произошло из-за действий BOJ либо других центральных банков.
http://mfd.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter