3 февраля 2014 Алго Капитал Рожанковский Владимир
Основные дальнейшие сценарии
Картина синхронного падения валют и фондовых индексов развивающихся стран, безусловно, является для всех инвесторов сильнейшим стрессом. Хуже – то, что мы не продвинулись даже на треть к точке её кульминации, поэтому все вопросы о том, «как долго ещё…», выглядят просто неуместными.
Сейчас, когда уже полностью ясно, что сезон американской квартальной корпоративной отчётности не оправдал ничьих ожиданий, и, по сути, впервые за последние 3-3 ½ года на рынке нет ни секторов-фаворитов, ни секторов-аутсайдеров, и при этом ФРС поражает своим упорством «держать слово» и продолжать ничем не аргументированную программу сворачивания программ QE, болезненность массового исхода из рубля и emerging markets усугубляется полным отсутствием дальнейших идей для циклической реаллокации мировых капиталов. Многие авторитетные инвестдома считают сырьё, по сути, единственной соломинкой, за которую есть перспективы ухватиться – в особенности, если «сильные мира сего» всё-таки отойдут от своих патриотических идей и увидят колоссальную недооценённость падавших на протяжении более чем двух лет на факторе мнимой «жёсткой посадки» Китая промышленных металлов. Держаться поближе к сырьевым фьючерсам, на самом деле, - хорошая идея уже потому, что у большей их части попросту отсутствуют и фундаментальные, и технические потенциалы дальнейшего снижения. Здесь, впрочем, главным инвестиционным качеством выступает банальное терпение, поскольку при высоких шансах 2014 года стать годом «сырьевого ренессанса», как всегда, никакие конкретные инвестиционные горизонты пока не просматриваются. Правда, это лишь пока.
Каждый год находятся причины, которые отправляют российский фондовый рынок в очередное глубоководное плавание, но нынешняя ситуация – из ряда вон выходящая. На фоне уже привычно высоких значений инфляции и оттока капитала повышенное внимание со стороны не только профучастников, но и широкой публики заслужило столь же неожиданное, сколь нехарактерно сильное снижение курса рубля к обеим ключевым валютам – доллару и евро. В чем же его причины? Помимо объяснений, которые в числе прочих давали и российские финансовые чиновники – А. Улюкаев и Э. Набиуллина, а именно, что, дескать, падают валюты всех развивающихся стран, и что вовсе это не рубль падает, а всего лишь доллар – укрепляется, можно найти ещё десяток различных, порой взаимоисключающих версий происходящего. Например, российский ЦБ, решительно взявшийся за борьбу с «неблагонадёжными» банками, подливает масла в огонь, провоцируя ускоренный отток валюты различного – в том числе, и сомнительного – происхождения за рубеж «пока не поздно».
Составляющая массового недоверия к чиновникам в феномене нынешнего падения рубля, на наш взгляд, весьма высока, поскольку все здравомыслящие люди задаются одним и тем же вопросом: «Как могло случиться, что банки, оказавшиеся в мгновение ока неблагонадёжными, на протяжении многих лет преспокойно существовали и даже процветали, имея отрицательный собственный капитал и хронически не выполняя нормативные балансовые коэффициенты?» Текущий спад – это, во многом, кризис доверия не столько в российском финансовом секторе, сколько к российскому финансовому истеблишменту.
Основные события текущей недели, во-первых, должны ответить на вопрос о степени восстановления мировой экономики, во вторых - пролить свет на обстоятельства и перспективы дальнейшего давления на валюты и индексы развивающихся рынков. Среди ключевых событий отметим следующие: решение по основной процентной ставке и дальнейшей монетарной политике ЕЦБ и Банка Англии, сальдо баланса внешней торговли Канады и США, изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе США (Non-farm payrolls).
В понедельник рано утром Китай после произошедшей в выходные дни публикации по индексу PMI от Статбюро выпустит в довесок индекс активности PMI в непроизводственной сфере за январь. На открытии европейских торгов запланирована череда публикаций индексов PMI для производственной сферы за январь: в 08:45 GMT - для Италии, спустя 5 минут - для Франции, в 08:55 GMT - для Германии, в 09:00 GMT - для еврозоны в целом и, наконец, в 09:30 GMT - для Британии. Перед открытием заокеанских торгов, в 15:00 GMT, США выпустит производственный индекс PMI от ISM за январь. Мы полагаем, что цифра окажется чуть хуже декабрьской. В 23:50 GMT Япония объявит об изменении объёма денежной базы М2 за январь.
В ночь с понедельника на вторник Британия выпустит монитор розничных продаж BRC за январь. Кроме того, Австралия представит весьма любопытный индекс цен на жилье 4-й квартал. В 03:30 GMT станет известно решение Резервного банка Австралии по основной процентной ставке (мы не ожидаем каких-либо сюрпризов), а также выйдет традиционное сопроводительное заявление совета управляющих РБА. В 09:30 GMT Британия представит индекс PMI для строительного сектора за январь (мы полагаем, что данные выйдут лучше консенсус-прогноза). В 15:00 GMT США объявит об изменении производственных заказов за декабрь (мы полагаем, что цифра выйдет несколько слабее ожиданий).
В среду рано утром Китай выпустит индекс деловой активности в секторе услуг от HSBC за январь. Ожидается значение более слабое, чем в прошлом месяце, однако с учётом общих экономических тенденций в КНР мы не исключаем позитивного сюрприза. В 08:00 GMT Испания отчитается по изменению числа безработных за январь, а в 08:15 GMT - представит индекс PMI для сферы услуг за январь. Далее запланирована серия публикаций индексов PMI для сферы услуг за январь: в 08:45 GMT - для Италии, в 08:50 GMT - для Франции, в 08:55 GMT - для Германии, в 09:00 GMT - для еврозоны и, наконец, в 09:30 GMT - для Британии. В 10:00 GMT еврозона объявит об изменении объёма розничной торговли за декабрь. В 13:15 GMT США представит данные по изменению числа занятых от ADP за январь. В 13:30 GMT Канада заявит об изменении объёма выданных разрешений на строительство за декабрь. В 15:00 GMT в США выйдет композитный индекс ISM для непроизводственной сферы и индекс занятости непроизводственного сектора от ISM за январь.
В ночь со среды на четверг Австралия объявит об изменении объёма розничной торговли и сальдо баланса внешней торговли за декабрь (мы полагаем, что данные выйдут чуть лучше соответствующих консенсус-прогнозов), а также выпустит индекс числа вакансий от ANZ за январь и индикатор уверенности в деловой среде от NAB за 4-й квартал. Перед открытием европейских торгов Британия выпустит индекс цен на жилье от HBOS за январь. В 09:30 GMT Испания размещает 10-летние бонды: мы ожидаем очередной умеренной переподписки и некоторого снижения доходности. В 10:00 GMT Франция также планирует размещение 10-летних бондов. В 11:00 GMT Германия выпустит релиз об изменении промышленных заказов за декабрь. В 12:00 GMT Британия объявит о планируемом объёме покупок активов Банком Англии. Поскольку экономика Туманного Альбиона постепенно восстанавливается, мы не исключаем оглашения планов по "tapering по-британски", что может существенно укрепить фунт. Также в этом время станет известно решение по основной процентной ставке Банка Англии и будет опубликовано сопроводительное заявление. В 12:45 GMT состоится публикация решения ЕЦБ по основной процентной ставке и дальнейшей монетарной политике. ЕЦБ, очевидно, вновь назовёт дефляционные процессы и высокий уровень безработицы основными проблемами региона, но оставит ставки без изменений. Спустя 45 минут пройдёт традиционная ежемесячная пресс-конференция главы ЕЦБ. В 13:30 GMT США заявит о сальдо баланса внешней торговли за декабрь, которое может разочаровать. Также в этом время США озвучит данные по изменению уровня производительности рабочей силы в непроизводственном секторе за 4 квартал и по изменению уровня себестоимости труда за 4 квартал.
В пятницу рано утром Япония представит ежемесячный отчёт Банка Японии. Перед началом европейских торгов Германия объявит о сальдо баланса внешней торговли за декабрь, которое, видимо, окажется хуже значения за ноябрь, но лучше консенсус-прогноза. В 09:30 GMT Британия заявит об изменении объёма промпроизводства и сальдо торгового баланса за декабрь. Мы также ожидаем, что цифры окажутся довольно сильными. В 11:00 GMT Германия выпустит данные по изменению объёма промпроизводства за декабрь. В 13:30 GMT США выйдет ключевая публикация недели: данные по уровню безработицы и изменению числа занятых в несельскохозяйственном секторе (Non-farm payrolls) за январь. Мы опасаемся, что данные вновь разочаруют. В 15:00 GMT Британия выпустит данные по изменению объёма ВВП от NIESR за январь.
http://www.ncapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Картина синхронного падения валют и фондовых индексов развивающихся стран, безусловно, является для всех инвесторов сильнейшим стрессом. Хуже – то, что мы не продвинулись даже на треть к точке её кульминации, поэтому все вопросы о том, «как долго ещё…», выглядят просто неуместными.
Сейчас, когда уже полностью ясно, что сезон американской квартальной корпоративной отчётности не оправдал ничьих ожиданий, и, по сути, впервые за последние 3-3 ½ года на рынке нет ни секторов-фаворитов, ни секторов-аутсайдеров, и при этом ФРС поражает своим упорством «держать слово» и продолжать ничем не аргументированную программу сворачивания программ QE, болезненность массового исхода из рубля и emerging markets усугубляется полным отсутствием дальнейших идей для циклической реаллокации мировых капиталов. Многие авторитетные инвестдома считают сырьё, по сути, единственной соломинкой, за которую есть перспективы ухватиться – в особенности, если «сильные мира сего» всё-таки отойдут от своих патриотических идей и увидят колоссальную недооценённость падавших на протяжении более чем двух лет на факторе мнимой «жёсткой посадки» Китая промышленных металлов. Держаться поближе к сырьевым фьючерсам, на самом деле, - хорошая идея уже потому, что у большей их части попросту отсутствуют и фундаментальные, и технические потенциалы дальнейшего снижения. Здесь, впрочем, главным инвестиционным качеством выступает банальное терпение, поскольку при высоких шансах 2014 года стать годом «сырьевого ренессанса», как всегда, никакие конкретные инвестиционные горизонты пока не просматриваются. Правда, это лишь пока.
Каждый год находятся причины, которые отправляют российский фондовый рынок в очередное глубоководное плавание, но нынешняя ситуация – из ряда вон выходящая. На фоне уже привычно высоких значений инфляции и оттока капитала повышенное внимание со стороны не только профучастников, но и широкой публики заслужило столь же неожиданное, сколь нехарактерно сильное снижение курса рубля к обеим ключевым валютам – доллару и евро. В чем же его причины? Помимо объяснений, которые в числе прочих давали и российские финансовые чиновники – А. Улюкаев и Э. Набиуллина, а именно, что, дескать, падают валюты всех развивающихся стран, и что вовсе это не рубль падает, а всего лишь доллар – укрепляется, можно найти ещё десяток различных, порой взаимоисключающих версий происходящего. Например, российский ЦБ, решительно взявшийся за борьбу с «неблагонадёжными» банками, подливает масла в огонь, провоцируя ускоренный отток валюты различного – в том числе, и сомнительного – происхождения за рубеж «пока не поздно».
Составляющая массового недоверия к чиновникам в феномене нынешнего падения рубля, на наш взгляд, весьма высока, поскольку все здравомыслящие люди задаются одним и тем же вопросом: «Как могло случиться, что банки, оказавшиеся в мгновение ока неблагонадёжными, на протяжении многих лет преспокойно существовали и даже процветали, имея отрицательный собственный капитал и хронически не выполняя нормативные балансовые коэффициенты?» Текущий спад – это, во многом, кризис доверия не столько в российском финансовом секторе, сколько к российскому финансовому истеблишменту.
Основные события текущей недели, во-первых, должны ответить на вопрос о степени восстановления мировой экономики, во вторых - пролить свет на обстоятельства и перспективы дальнейшего давления на валюты и индексы развивающихся рынков. Среди ключевых событий отметим следующие: решение по основной процентной ставке и дальнейшей монетарной политике ЕЦБ и Банка Англии, сальдо баланса внешней торговли Канады и США, изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе США (Non-farm payrolls).
В понедельник рано утром Китай после произошедшей в выходные дни публикации по индексу PMI от Статбюро выпустит в довесок индекс активности PMI в непроизводственной сфере за январь. На открытии европейских торгов запланирована череда публикаций индексов PMI для производственной сферы за январь: в 08:45 GMT - для Италии, спустя 5 минут - для Франции, в 08:55 GMT - для Германии, в 09:00 GMT - для еврозоны в целом и, наконец, в 09:30 GMT - для Британии. Перед открытием заокеанских торгов, в 15:00 GMT, США выпустит производственный индекс PMI от ISM за январь. Мы полагаем, что цифра окажется чуть хуже декабрьской. В 23:50 GMT Япония объявит об изменении объёма денежной базы М2 за январь.
В ночь с понедельника на вторник Британия выпустит монитор розничных продаж BRC за январь. Кроме того, Австралия представит весьма любопытный индекс цен на жилье 4-й квартал. В 03:30 GMT станет известно решение Резервного банка Австралии по основной процентной ставке (мы не ожидаем каких-либо сюрпризов), а также выйдет традиционное сопроводительное заявление совета управляющих РБА. В 09:30 GMT Британия представит индекс PMI для строительного сектора за январь (мы полагаем, что данные выйдут лучше консенсус-прогноза). В 15:00 GMT США объявит об изменении производственных заказов за декабрь (мы полагаем, что цифра выйдет несколько слабее ожиданий).
В среду рано утром Китай выпустит индекс деловой активности в секторе услуг от HSBC за январь. Ожидается значение более слабое, чем в прошлом месяце, однако с учётом общих экономических тенденций в КНР мы не исключаем позитивного сюрприза. В 08:00 GMT Испания отчитается по изменению числа безработных за январь, а в 08:15 GMT - представит индекс PMI для сферы услуг за январь. Далее запланирована серия публикаций индексов PMI для сферы услуг за январь: в 08:45 GMT - для Италии, в 08:50 GMT - для Франции, в 08:55 GMT - для Германии, в 09:00 GMT - для еврозоны и, наконец, в 09:30 GMT - для Британии. В 10:00 GMT еврозона объявит об изменении объёма розничной торговли за декабрь. В 13:15 GMT США представит данные по изменению числа занятых от ADP за январь. В 13:30 GMT Канада заявит об изменении объёма выданных разрешений на строительство за декабрь. В 15:00 GMT в США выйдет композитный индекс ISM для непроизводственной сферы и индекс занятости непроизводственного сектора от ISM за январь.
В ночь со среды на четверг Австралия объявит об изменении объёма розничной торговли и сальдо баланса внешней торговли за декабрь (мы полагаем, что данные выйдут чуть лучше соответствующих консенсус-прогнозов), а также выпустит индекс числа вакансий от ANZ за январь и индикатор уверенности в деловой среде от NAB за 4-й квартал. Перед открытием европейских торгов Британия выпустит индекс цен на жилье от HBOS за январь. В 09:30 GMT Испания размещает 10-летние бонды: мы ожидаем очередной умеренной переподписки и некоторого снижения доходности. В 10:00 GMT Франция также планирует размещение 10-летних бондов. В 11:00 GMT Германия выпустит релиз об изменении промышленных заказов за декабрь. В 12:00 GMT Британия объявит о планируемом объёме покупок активов Банком Англии. Поскольку экономика Туманного Альбиона постепенно восстанавливается, мы не исключаем оглашения планов по "tapering по-британски", что может существенно укрепить фунт. Также в этом время станет известно решение по основной процентной ставке Банка Англии и будет опубликовано сопроводительное заявление. В 12:45 GMT состоится публикация решения ЕЦБ по основной процентной ставке и дальнейшей монетарной политике. ЕЦБ, очевидно, вновь назовёт дефляционные процессы и высокий уровень безработицы основными проблемами региона, но оставит ставки без изменений. Спустя 45 минут пройдёт традиционная ежемесячная пресс-конференция главы ЕЦБ. В 13:30 GMT США заявит о сальдо баланса внешней торговли за декабрь, которое может разочаровать. Также в этом время США озвучит данные по изменению уровня производительности рабочей силы в непроизводственном секторе за 4 квартал и по изменению уровня себестоимости труда за 4 квартал.
В пятницу рано утром Япония представит ежемесячный отчёт Банка Японии. Перед началом европейских торгов Германия объявит о сальдо баланса внешней торговли за декабрь, которое, видимо, окажется хуже значения за ноябрь, но лучше консенсус-прогноза. В 09:30 GMT Британия заявит об изменении объёма промпроизводства и сальдо торгового баланса за декабрь. Мы также ожидаем, что цифры окажутся довольно сильными. В 11:00 GMT Германия выпустит данные по изменению объёма промпроизводства за декабрь. В 13:30 GMT США выйдет ключевая публикация недели: данные по уровню безработицы и изменению числа занятых в несельскохозяйственном секторе (Non-farm payrolls) за январь. Мы опасаемся, что данные вновь разочаруют. В 15:00 GMT Британия выпустит данные по изменению объёма ВВП от NIESR за январь.
http://www.ncapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу