19 февраля 2014 UFS IC | КАМАЗ | НМТП | ОАО "Газпром" | Роснефть Козлов Алексей, Милостнова Анна, Балакирев Илья
Федеральная резервная система США увеличивает обязательный минимум резерва капитала для крупных иностранных банков, работающих в Новом Свете. Правила практически не изменились с тех пор, как они были предложены в декабре 2012 года, несмотря на давление извне с целью смягчить требования. Единственной уступкой Соединенных Штатов стало распространение действия нового правила на меньшее количество банков, чем это предполагалось изначально. По сути, это протекционирование банков США и объясняется властями так: «Наиболее важный вклад в стабильность мировой финансовой системы, который мы можем внести, будет обеспечение стабильности финансовой системы США», сказал член правления ФРС Дэн Тарулло, который отвечает за финансовое регулирование. Можно приводить множество доводов за или против, но введение новых ограничений вряд ли будет позитивно воспринято инвесторами.
Индекс широкого рынка SnP 500 по итогам вчерашних торгов подрос на 0,12%, при этом значение индекса Dow Jones снизилось на 0,15%. Фьючерсный контракт на индекс широкого рынка сегодня дешевеет на 0,12%. Доходность UST- 10 сократилась на 4 б. п. до 2,71%. В ходе вчерашнего дня цены на золото после бурного роста предыдущих дней несколько снизились. В настоящий момент унция драгоценного металла котируется на уровне $1316.
Азиатские инвесторы не получили однозначных сигналов и пребывают в нерешительности. Участников торгов беспокоит вопрос процентных ставок в Китае. Накануне японский индекс акций NIKKEI 225 вырос на 3%, после того как ЦБ Страны восходящего солнца принял решение расширить программу стимулов, направленных на поддержку кредитования. Это свидетельствует о намерении Банка Японии продолжить смягчение и пролонгировать программу выкупа активов и на следующий финансовый год, который стартует в апреле. Также, эксперты ожидают увеличение правительством Японии налога с продаж.
Сегодня азиатские индексы не показывают единой динамики: NIKKEI снижается на 0,54%; Shanghai Composite увеличивается на 0,63%; гонконгский Hang Seng без изменений; KOSPI теряет 0,44%; австралийский SnP/ASX 200 подрастает на 0,03%; индийский SENSEX поднимается на 0,14%.
Евро в течение минувших суток продолжил укрепляться. Соотношение единой европейской валюты и доллара в настоящий момент находится на отметке 1,3764 (+0,44%). Полагаем, в течение сегодняшнего дня валютная пара евро/доллар будет находиться в диапазоне 1,3710-1,3790.
Нефть марки Light Sweet в ходе вчерашнего дня подорожала на 1,97% до уровня $102,72 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent увеличилась на 1,01% до уровня $110,17 за баррель. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки Brent будут находиться в диапазоне $109 -110,70 за баррель.
Министерство финансов Российской Федерации с 20 февраля намерено начать операции по ежедневной покупке валюты у ЦБР в общей сложности на 212,2 млрд рублей. Завтра Минфин завтра намерен приобрести иностранной валюты на сумму 3,5 млрд рублей. По словам заместителя Министра финансов Алексея Моисеева, покупка будет осуществляться Федеральным казначейством в Центральном банке по официальному курсу ЦБ на дату проведения расчетов, при этом ЦБР будет уменьшать объем собственных валютных интервенций на объем покупки валюты Министерством финансов. На наш взгляд, сам факт возможности выхода финансовых властей РФ на рынок с дополнительным спросом подстегнул ослабление рубля. По сути, данный шаг Минфина послужил сигналом для участников торгов о дальнейшем снижении котировок российской валюты.
На этом фоне рубль вновь ослаб и достиг к доллару уровня 35,48 рубля за доллар, завершив вчерашний день на отметке 35,44 рубля за доллар (0,55%). Полагаем, сегодня соотношение российской валюты и доллара будет находиться в диапазоне значений 35,20–35,65 рубля за доллар. Валютная пара евро/рубль будет торговаться в пределах 47,50–49,00 рубля за евро.
На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям находится на уровне 5,95%, против уровня в 6,125% сутками ранее. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n выросла на 2 б. п. до 6,29%.
Банк России понизил прогноз роста экономики РФ в 2015-2016 годах с 2,5-3,0% до 1,7-2,0%. Прогноз роста ВВП РФ в 2014 году снижен до 1,5-1,8% с уровня 2,0%. По мнению экспертов ЦБР, темпы прироста ВВП России в 2014-2016 годах будут несколько ниже, чем это прогнозировалось ранее. Ослабление рубля не скажется существенно на экономической активности в стране, считают специалисты Банка России. Однако стоит отметить, что столь резкое ослабление рубля способно усилить нефтяную зависимость экономики России, поскольку выгоду получают лишь экспортные отрасли, при этом возрастает давление на реальный сектор, который вынужден импортировать оборудование, стоимость которого значительно возросла. Отсюда восстановление экономики РФ может идти крайне низкими темпами, что снижает привлекательно российского рынка акций.
Вчера Индекс ММВБ понизился на 0,22%, достигнув отметки 1504,24 пункта, при этом в течение дня индекс достигал отметки 1518,12 (+0,71%). На сегодняшнее утро внешний фон вновь неоднозначный, фьючерсные контракты на американские индексы дешевеют, при этом американский рынок не продемонстрировал вчера выраженной динамики, одновременно азиатские индексы также торгуются неопределенно. Цены на нефть демонстрируют уверенный рост, однако российский рынок акций в последнее время не реагирует на изменение стоимости черного золота. Технически Индекс ММВБ, как и большинство «голубых фишек», достиг сильного уровня сопротивления и выглядит несколько локально перекупленным, не исключаем развития небольшой коррекции, однако ослабление рубля будет сдерживать проседание Индекса ММВБ, и коррекция в большей степени проявится в Индексе РТС. Полагаем, в течение сегодняшнего дня Индекс ММВБ будет находиться в диапазоне значений 1490-1515 пунктов.
КамАЗ теряет продажи (негативно)
Падение российского рынка грузовиков в 2013 году оказалось значительно глубже, чем рынка легковых автомобилей. Продажи снизились на 29%, сильнее всего у иностранных брендов. Участники рынка связывают это в первую очередь с завершением крупных строительных проектов, общей стагнацией экономики и снижением инвестиционной активности, что приводит к падению спроса на коммерческий транспорт. В январе тенденция сохранилась, причем теперь жертвой стал российский КамАЗ. Если по 2013 году он показал снижение продаж всего на 4%, то в январе — на 26%.
По нашим оценкам, что январское падение продаж было вызвано сочетанием сезонного фактора и резкого ослабления рубля, и в последующие месяцы продажи частично восстановятся. Падение рубля, напротив, поддержит продукцию КамАЗа против иностранных конкурентов. Тем не менее, спрос на грузовые автомобили выглядит слабее, чем даже спрос на легковые автомобили – из-за замедления экономики и завершения ряда инфраструктурных строек. Ситуация в отрасли выглядит тяжелой, и это будет продолжать оказывать давление на котировки КамАЗа. Долгосрочным поддерживающим фактором по-прежнему остается ожидание оферты от Daimler после получения контроля над активом, однако вероятность того, что это произойдет в ближайшее время, крайне незначительна.
Транснефть: обещанного три года ждут (негативно)
«Транснефть» стала первой госкомпанией, которой правительство может разрешить не спешить с переходом к новой дивидендной политике. Одним из источников финансирования расширения нефтепровода Восточная Сибирь—Тихий океан (ВСТО) станут средства, которые госкомпания должна была выплатить в качестве дивидендов. «Транснефть» будет постепенно до 2020 года наращивать выплаты акционерам до 25% от чистой прибыли по МСФО, в то время как другие госкомпании могут перейти к этому уже в 2016 году.
«Транснефть» – одна из тех бумаг, которые существенно повысили бы инвестиционную привлекательность в случае перехода на дивидендные выплаты в размере 25% от чистой прибыли по МСФО (прибыль по РСБУ и по МСФО в компании различается на порядок). Тем обиднее, что идея эта вновь «отложена в долгий ящик», пусть и под благовидным предлогом.
Другой не менее неприятной новостью может стать реализация схемы финансирования расширения ВСТО, которую предложила «Роснефть»: вхождение нефтяной компании в капитал монополии. Формально это решает задачу приватизации, и может сорвать планы по размещению обыкновенных акций компании на широком рынке. Ожидания этого размещения, фактически, являются вторым полноценным драйвером в котировках «Транснефти». И на этом, пожалуй, драйверы исчерпываются.
Таким образом, бумага может лишиться обеих поддерживающих факторов разом, что мы оцениваем негативно для котировок.
Роснефть готовится бурить (умеренно позитивно)
«Роснефть», которая, в отличие от других российских нефтяников, намерена расширять присутствие на рынке бурения, приобрела первый актив — Оренбургскую буровую компанию, для которой является основным заказчиком. На этом госкомпания, скорее всего, не остановится. Как стало известно "Ъ", она может привлечь в буровой бизнес крупного иностранного партнера — американскую Parker Drilling, имеющую опыт работы на шельфе.
Мы умеренно позитивно оцениваем интерес «Роснефти» к данному рынку. У компании много зрелых месторождений, поэтому по мере их истощения объем бурения будет только расти, и логично минимизировать будущие издержки на этом направлении. Партнерство с компанией, имеющей опыт шельфовых работ, также имеет очевидную ценность в свете большого количества озвученных шельфовых проектов «Роснефти» и отсутствия такого опыта у самой госкомпании.
Майдан Газпрому не помеха (умеренно позитивно)
Киев завершил первую часть операции по конвертации корпоративного долга НАК «Нафтогаз Украины» перед «Газпромом» в долг Украины перед Россией: к 17 февраля «Нафтогаз» выплатил российской монополии $1,47 млрд руб. Эти средства «Нафтогаз» получил в виде допэмиссии от государства, и сразу же после этого Москва объявила о готовности предоставить Киеву следующий транш госзайма на $2 млрд.
Заинтересованность Кремля в украинских долгах – позитивный фактор для «Газпрома», который за счет этого покроет задолженность «Нафтогаза» и получит возможность продолжать поставки без дальнейшей эскалации конфликта именно в газовой плоскости. Тем не менее, обострение обстановки на Майдане повышает риски срыва поставок, в том числе транзитного газа, поэтому абсолютной победой для «Газпрома» происходящее пока назвать нельзя.
Сургутнефтегаз нашел канал сбыта для дизтоплива? (умеренно позитивно)
«Сургутнефтегаз» предлагает «Транснефти» построить нефтепродуктовую трубу от Киришского НПЗ до Усть-Луги, рассказал источник, близкий к «Транснефти». Такой вариант обсуждается, подтвердил источник в «Роснефтьбункере» (оператор нефтепродуктового терминала в порту Усть-Луга, структура Gunvor). Представитель «Транснефти» говорит, что она ведет переговоры со многими нефтяными компаниями о том, что необходимо строить продуктопроводы. Представители «Сургутнефтегаза», Gunvor, НМТП отказались от комментариев.
Киришский НПЗ – единственный НПЗ «Сургутнефтегаза», и крупнейший завод в России. Компания активно наращивает нефтепереработку, в том числе производство дизельного топлива, что выглядит разумным в свете роста цены последнего. Однако со сбытом продукции НПЗ компания испытывает логистические трудности. Нефтепродуктопровод «Север» (Кстово – Ярославль – Кириши – Приморск), по которому сейчас «Сургутнефтегаз» поставляет топливо, явным образом перегружен. Его мощность – 8,4 млн т, сейчас идет расширение трубопровода до 15 млн т к 2016 г. В 2013 г. компании прокачали 9,2 млн т, заявок на текущий год – на 10,5 млн т.
Выход к Усть-Луге потенциально позволит разгрузить имеющиеся каналы поставок и расширить рынки сбыта дизтоплива с Киришского НПЗ. В долгосрочной перспективе это должно позитивно сказаться на денежных потоках компании. Однако строительство отвода может стоить $500-$600 млн и угрожает безопасности «денежной подушки» компании, наличие которой, возможно, не оправдано в полной мере с экономической точки зрения, но однозначно выделяет «Сургутнефтегаз» среди других нефтяных компаний.
Аэрофлот: благоприятные поправки в Воздушном кодексе (позитивно)
Правительственная комиссия по законопроектной деятельности одобрила проект поправок в Воздушный кодекс, вводящий невозвратный тариф для авиаперевозчиков и тем самым закладывающий основы для формирования рынка низкобюджетных перевозок.
Действующая статья 108 Воздушного кодекса дает возможность пассажиру вернуть авиабилет за сутки или ранее с полным возвратом денег и менее чем за сутки на условиях удержания перевозчиком не более 25% уплаченной пассажиром суммы. Поскольку риски отказа включаются в тариф, они оплачиваются другими пассажирами, не отказывающимися от перевозки, за счет повышенной цены на билет. Новый законопроект предусматривает возможность устанавливать два вида тарифов: тарифы, учитывающие риски отказа пассажира от перевозки, и невозвратные тарифы, то есть те, из которых такие риски исключены.
Когда «Аэрофлот» в конце прошлого года объявил о создании собственного лоукостера «Добролет», многие эксперты скептически отнеслись к этому заявлению. Прошлые проекты лоукост-перевозчиков в России (Sky Express, Авианова) не увенчались успехом как минимум из-за проблем с финансированием. В этом смысле у «Аэрофлота» проблем быть не должно. Однако главным ограничением для нормального функционирования лоукостеров в России является отсутствие соответствующей нормативно-правовой базы. Изменения в законодательстве относительно возврата билетов и исключения из тарифа платы за багаж (пассажиры лоукостеров во всем мире не имеют право на бесплатный провоз багажа) позволят авиакомпаниям сократить уровень издержек и предложить клиентам более дешевые билеты. Низкобюджетный перевозчик «Аэрофлота» планирует продавать билеты на 40% ниже среднерыночной цены. Оцениваем сообщение позитивно для «Аэрофлота» и для всей отрасли в целом.
НМТП: операционные итоги января (нейтрально)
Консолидированный грузооборот Группы НМТП за январь 2014 года составил 10,9 млн тонн, что на 12,2% меньше, чем годом ранее. Перевалка наливных грузов сократилась на 16,8%, в том числе перевалка сырой нефти – на 23%. Перевалка нефтепродуктов увеличилась на 78,1 тыс. тонн или 3,4%.
Перевалка навалочных грузов в январе 2014 года выросла до 730 тыс. тонн (+66,1% г/г) преимущественно за счет роста перевалки зерна (рост почти в 9 раз относительно января 2013 года, когда зерно фактически не экспортировалось по причине малого урожая и высоких цен на внутреннем рынке).
Опубликованные НМТП данные смотрятся хуже среднеотраслевых: в январе грузооборот морских портов России увеличился на 1,5% до 46,4 млн тонн. Основной причиной отрицательной динамики грузооборота в портах НМТП по-прежнему является географическое перераспределение потоков экспорта нефти (основного для Группы груза) на более востребованные направления. Так, грузооборот в морских портах Дальневосточного бассейна увеличился в январе на 12,7% до 12,7 млн тонн. В то же время, сохранилась положительная динамика грузооборота нефтепродуктов, второго по значимости сегмента в грузообороте НМТП. На наш взгляд, рынок закладывает именно такие ожидания по структуре и динамике грузооборота Группы, поэтому оцениваем представленные данные нейтрально для акций компании.
Индекс широкого рынка SnP 500 по итогам вчерашних торгов подрос на 0,12%, при этом значение индекса Dow Jones снизилось на 0,15%. Фьючерсный контракт на индекс широкого рынка сегодня дешевеет на 0,12%. Доходность UST- 10 сократилась на 4 б. п. до 2,71%. В ходе вчерашнего дня цены на золото после бурного роста предыдущих дней несколько снизились. В настоящий момент унция драгоценного металла котируется на уровне $1316.
Азиатские инвесторы не получили однозначных сигналов и пребывают в нерешительности. Участников торгов беспокоит вопрос процентных ставок в Китае. Накануне японский индекс акций NIKKEI 225 вырос на 3%, после того как ЦБ Страны восходящего солнца принял решение расширить программу стимулов, направленных на поддержку кредитования. Это свидетельствует о намерении Банка Японии продолжить смягчение и пролонгировать программу выкупа активов и на следующий финансовый год, который стартует в апреле. Также, эксперты ожидают увеличение правительством Японии налога с продаж.
Сегодня азиатские индексы не показывают единой динамики: NIKKEI снижается на 0,54%; Shanghai Composite увеличивается на 0,63%; гонконгский Hang Seng без изменений; KOSPI теряет 0,44%; австралийский SnP/ASX 200 подрастает на 0,03%; индийский SENSEX поднимается на 0,14%.
Евро в течение минувших суток продолжил укрепляться. Соотношение единой европейской валюты и доллара в настоящий момент находится на отметке 1,3764 (+0,44%). Полагаем, в течение сегодняшнего дня валютная пара евро/доллар будет находиться в диапазоне 1,3710-1,3790.
Нефть марки Light Sweet в ходе вчерашнего дня подорожала на 1,97% до уровня $102,72 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent увеличилась на 1,01% до уровня $110,17 за баррель. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки Brent будут находиться в диапазоне $109 -110,70 за баррель.
Министерство финансов Российской Федерации с 20 февраля намерено начать операции по ежедневной покупке валюты у ЦБР в общей сложности на 212,2 млрд рублей. Завтра Минфин завтра намерен приобрести иностранной валюты на сумму 3,5 млрд рублей. По словам заместителя Министра финансов Алексея Моисеева, покупка будет осуществляться Федеральным казначейством в Центральном банке по официальному курсу ЦБ на дату проведения расчетов, при этом ЦБР будет уменьшать объем собственных валютных интервенций на объем покупки валюты Министерством финансов. На наш взгляд, сам факт возможности выхода финансовых властей РФ на рынок с дополнительным спросом подстегнул ослабление рубля. По сути, данный шаг Минфина послужил сигналом для участников торгов о дальнейшем снижении котировок российской валюты.
На этом фоне рубль вновь ослаб и достиг к доллару уровня 35,48 рубля за доллар, завершив вчерашний день на отметке 35,44 рубля за доллар (0,55%). Полагаем, сегодня соотношение российской валюты и доллара будет находиться в диапазоне значений 35,20–35,65 рубля за доллар. Валютная пара евро/рубль будет торговаться в пределах 47,50–49,00 рубля за евро.
На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям находится на уровне 5,95%, против уровня в 6,125% сутками ранее. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n выросла на 2 б. п. до 6,29%.
Банк России понизил прогноз роста экономики РФ в 2015-2016 годах с 2,5-3,0% до 1,7-2,0%. Прогноз роста ВВП РФ в 2014 году снижен до 1,5-1,8% с уровня 2,0%. По мнению экспертов ЦБР, темпы прироста ВВП России в 2014-2016 годах будут несколько ниже, чем это прогнозировалось ранее. Ослабление рубля не скажется существенно на экономической активности в стране, считают специалисты Банка России. Однако стоит отметить, что столь резкое ослабление рубля способно усилить нефтяную зависимость экономики России, поскольку выгоду получают лишь экспортные отрасли, при этом возрастает давление на реальный сектор, который вынужден импортировать оборудование, стоимость которого значительно возросла. Отсюда восстановление экономики РФ может идти крайне низкими темпами, что снижает привлекательно российского рынка акций.
Вчера Индекс ММВБ понизился на 0,22%, достигнув отметки 1504,24 пункта, при этом в течение дня индекс достигал отметки 1518,12 (+0,71%). На сегодняшнее утро внешний фон вновь неоднозначный, фьючерсные контракты на американские индексы дешевеют, при этом американский рынок не продемонстрировал вчера выраженной динамики, одновременно азиатские индексы также торгуются неопределенно. Цены на нефть демонстрируют уверенный рост, однако российский рынок акций в последнее время не реагирует на изменение стоимости черного золота. Технически Индекс ММВБ, как и большинство «голубых фишек», достиг сильного уровня сопротивления и выглядит несколько локально перекупленным, не исключаем развития небольшой коррекции, однако ослабление рубля будет сдерживать проседание Индекса ММВБ, и коррекция в большей степени проявится в Индексе РТС. Полагаем, в течение сегодняшнего дня Индекс ММВБ будет находиться в диапазоне значений 1490-1515 пунктов.
КамАЗ теряет продажи (негативно)
Падение российского рынка грузовиков в 2013 году оказалось значительно глубже, чем рынка легковых автомобилей. Продажи снизились на 29%, сильнее всего у иностранных брендов. Участники рынка связывают это в первую очередь с завершением крупных строительных проектов, общей стагнацией экономики и снижением инвестиционной активности, что приводит к падению спроса на коммерческий транспорт. В январе тенденция сохранилась, причем теперь жертвой стал российский КамАЗ. Если по 2013 году он показал снижение продаж всего на 4%, то в январе — на 26%.
По нашим оценкам, что январское падение продаж было вызвано сочетанием сезонного фактора и резкого ослабления рубля, и в последующие месяцы продажи частично восстановятся. Падение рубля, напротив, поддержит продукцию КамАЗа против иностранных конкурентов. Тем не менее, спрос на грузовые автомобили выглядит слабее, чем даже спрос на легковые автомобили – из-за замедления экономики и завершения ряда инфраструктурных строек. Ситуация в отрасли выглядит тяжелой, и это будет продолжать оказывать давление на котировки КамАЗа. Долгосрочным поддерживающим фактором по-прежнему остается ожидание оферты от Daimler после получения контроля над активом, однако вероятность того, что это произойдет в ближайшее время, крайне незначительна.
Транснефть: обещанного три года ждут (негативно)
«Транснефть» стала первой госкомпанией, которой правительство может разрешить не спешить с переходом к новой дивидендной политике. Одним из источников финансирования расширения нефтепровода Восточная Сибирь—Тихий океан (ВСТО) станут средства, которые госкомпания должна была выплатить в качестве дивидендов. «Транснефть» будет постепенно до 2020 года наращивать выплаты акционерам до 25% от чистой прибыли по МСФО, в то время как другие госкомпании могут перейти к этому уже в 2016 году.
«Транснефть» – одна из тех бумаг, которые существенно повысили бы инвестиционную привлекательность в случае перехода на дивидендные выплаты в размере 25% от чистой прибыли по МСФО (прибыль по РСБУ и по МСФО в компании различается на порядок). Тем обиднее, что идея эта вновь «отложена в долгий ящик», пусть и под благовидным предлогом.
Другой не менее неприятной новостью может стать реализация схемы финансирования расширения ВСТО, которую предложила «Роснефть»: вхождение нефтяной компании в капитал монополии. Формально это решает задачу приватизации, и может сорвать планы по размещению обыкновенных акций компании на широком рынке. Ожидания этого размещения, фактически, являются вторым полноценным драйвером в котировках «Транснефти». И на этом, пожалуй, драйверы исчерпываются.
Таким образом, бумага может лишиться обеих поддерживающих факторов разом, что мы оцениваем негативно для котировок.
Роснефть готовится бурить (умеренно позитивно)
«Роснефть», которая, в отличие от других российских нефтяников, намерена расширять присутствие на рынке бурения, приобрела первый актив — Оренбургскую буровую компанию, для которой является основным заказчиком. На этом госкомпания, скорее всего, не остановится. Как стало известно "Ъ", она может привлечь в буровой бизнес крупного иностранного партнера — американскую Parker Drilling, имеющую опыт работы на шельфе.
Мы умеренно позитивно оцениваем интерес «Роснефти» к данному рынку. У компании много зрелых месторождений, поэтому по мере их истощения объем бурения будет только расти, и логично минимизировать будущие издержки на этом направлении. Партнерство с компанией, имеющей опыт шельфовых работ, также имеет очевидную ценность в свете большого количества озвученных шельфовых проектов «Роснефти» и отсутствия такого опыта у самой госкомпании.
Майдан Газпрому не помеха (умеренно позитивно)
Киев завершил первую часть операции по конвертации корпоративного долга НАК «Нафтогаз Украины» перед «Газпромом» в долг Украины перед Россией: к 17 февраля «Нафтогаз» выплатил российской монополии $1,47 млрд руб. Эти средства «Нафтогаз» получил в виде допэмиссии от государства, и сразу же после этого Москва объявила о готовности предоставить Киеву следующий транш госзайма на $2 млрд.
Заинтересованность Кремля в украинских долгах – позитивный фактор для «Газпрома», который за счет этого покроет задолженность «Нафтогаза» и получит возможность продолжать поставки без дальнейшей эскалации конфликта именно в газовой плоскости. Тем не менее, обострение обстановки на Майдане повышает риски срыва поставок, в том числе транзитного газа, поэтому абсолютной победой для «Газпрома» происходящее пока назвать нельзя.
Сургутнефтегаз нашел канал сбыта для дизтоплива? (умеренно позитивно)
«Сургутнефтегаз» предлагает «Транснефти» построить нефтепродуктовую трубу от Киришского НПЗ до Усть-Луги, рассказал источник, близкий к «Транснефти». Такой вариант обсуждается, подтвердил источник в «Роснефтьбункере» (оператор нефтепродуктового терминала в порту Усть-Луга, структура Gunvor). Представитель «Транснефти» говорит, что она ведет переговоры со многими нефтяными компаниями о том, что необходимо строить продуктопроводы. Представители «Сургутнефтегаза», Gunvor, НМТП отказались от комментариев.
Киришский НПЗ – единственный НПЗ «Сургутнефтегаза», и крупнейший завод в России. Компания активно наращивает нефтепереработку, в том числе производство дизельного топлива, что выглядит разумным в свете роста цены последнего. Однако со сбытом продукции НПЗ компания испытывает логистические трудности. Нефтепродуктопровод «Север» (Кстово – Ярославль – Кириши – Приморск), по которому сейчас «Сургутнефтегаз» поставляет топливо, явным образом перегружен. Его мощность – 8,4 млн т, сейчас идет расширение трубопровода до 15 млн т к 2016 г. В 2013 г. компании прокачали 9,2 млн т, заявок на текущий год – на 10,5 млн т.
Выход к Усть-Луге потенциально позволит разгрузить имеющиеся каналы поставок и расширить рынки сбыта дизтоплива с Киришского НПЗ. В долгосрочной перспективе это должно позитивно сказаться на денежных потоках компании. Однако строительство отвода может стоить $500-$600 млн и угрожает безопасности «денежной подушки» компании, наличие которой, возможно, не оправдано в полной мере с экономической точки зрения, но однозначно выделяет «Сургутнефтегаз» среди других нефтяных компаний.
Аэрофлот: благоприятные поправки в Воздушном кодексе (позитивно)
Правительственная комиссия по законопроектной деятельности одобрила проект поправок в Воздушный кодекс, вводящий невозвратный тариф для авиаперевозчиков и тем самым закладывающий основы для формирования рынка низкобюджетных перевозок.
Действующая статья 108 Воздушного кодекса дает возможность пассажиру вернуть авиабилет за сутки или ранее с полным возвратом денег и менее чем за сутки на условиях удержания перевозчиком не более 25% уплаченной пассажиром суммы. Поскольку риски отказа включаются в тариф, они оплачиваются другими пассажирами, не отказывающимися от перевозки, за счет повышенной цены на билет. Новый законопроект предусматривает возможность устанавливать два вида тарифов: тарифы, учитывающие риски отказа пассажира от перевозки, и невозвратные тарифы, то есть те, из которых такие риски исключены.
Когда «Аэрофлот» в конце прошлого года объявил о создании собственного лоукостера «Добролет», многие эксперты скептически отнеслись к этому заявлению. Прошлые проекты лоукост-перевозчиков в России (Sky Express, Авианова) не увенчались успехом как минимум из-за проблем с финансированием. В этом смысле у «Аэрофлота» проблем быть не должно. Однако главным ограничением для нормального функционирования лоукостеров в России является отсутствие соответствующей нормативно-правовой базы. Изменения в законодательстве относительно возврата билетов и исключения из тарифа платы за багаж (пассажиры лоукостеров во всем мире не имеют право на бесплатный провоз багажа) позволят авиакомпаниям сократить уровень издержек и предложить клиентам более дешевые билеты. Низкобюджетный перевозчик «Аэрофлота» планирует продавать билеты на 40% ниже среднерыночной цены. Оцениваем сообщение позитивно для «Аэрофлота» и для всей отрасли в целом.
НМТП: операционные итоги января (нейтрально)
Консолидированный грузооборот Группы НМТП за январь 2014 года составил 10,9 млн тонн, что на 12,2% меньше, чем годом ранее. Перевалка наливных грузов сократилась на 16,8%, в том числе перевалка сырой нефти – на 23%. Перевалка нефтепродуктов увеличилась на 78,1 тыс. тонн или 3,4%.
Перевалка навалочных грузов в январе 2014 года выросла до 730 тыс. тонн (+66,1% г/г) преимущественно за счет роста перевалки зерна (рост почти в 9 раз относительно января 2013 года, когда зерно фактически не экспортировалось по причине малого урожая и высоких цен на внутреннем рынке).
Опубликованные НМТП данные смотрятся хуже среднеотраслевых: в январе грузооборот морских портов России увеличился на 1,5% до 46,4 млн тонн. Основной причиной отрицательной динамики грузооборота в портах НМТП по-прежнему является географическое перераспределение потоков экспорта нефти (основного для Группы груза) на более востребованные направления. Так, грузооборот в морских портах Дальневосточного бассейна увеличился в январе на 12,7% до 12,7 млн тонн. В то же время, сохранилась положительная динамика грузооборота нефтепродуктов, второго по значимости сегмента в грузообороте НМТП. На наш взгляд, рынок закладывает именно такие ожидания по структуре и динамике грузооборота Группы, поэтому оцениваем представленные данные нейтрально для акций компании.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба