19 февраля 2014 Архив
Порядок затрат на инфраструктуру в одном лишь городе Ухане сравним со всеми издержками на обновление и улучшение инфраструктуры в Великобритании. В одном этом городе строятся сотни квартир, кольцевых развязок, мостов, железных дорог, система метрополитена и второй международный аэропорт.
На весь этот удивительный пейзаж, сравнимый со стройками египетских фараонов и римлян, можно смотреть с двух сторон. Конечное же, это необходимая модернизация быстро урбанизирующейся страны. Однако это также и признак несбалансированной экономики, источники роста которой не устойчивы.
Вероятно, наиболее важным моментом является то, что экономический спад, который четко заметен в Китае, в сочетании с последними признаками напряженности на финансовых рынках страны можно рассматривать как третью волну мирового финансового кризиса, который начался в 2007-2008 годах (первая волна выразилась в нестабильности на Уолл-стрит в 2007-08 годах; второй волной стал кризис еврозоны).
Осенью 2008 года, после коллапса Lehman Brothers, наметился резкий и очень значительный спад мировой торговли, и это стало катастрофой для Китая, экономический рост которого в значительной степени создавался за счет экспорта в богатые страны Запада. Когда западные экономики обанкротились, закупки китайских товаров прекратились, и буквально на следующий день по всему Китаю остановились заводы. Это стало тревожным признаком для правительства и угрожало разрушить негласную договоренность между правящей Коммунистической партией и народом Китая, а именно что вторые отказываются от своих демократических свобод в пользу того, чтобы стать богаче.
Таким образом, с молчаливого одобрения американского правительства китайское руководство открыло гигантскую программу стимулирования экономики: прямые государственные инвестиции на сумму в 400 миллиардов фунтов стерлингов, а также указание государственным банкам предоставлять кредиты без оглядки на завтрашний день.
Бум кредитования привел к существенному рывку строительных объемов, что в каком-то смысле сработало. Пока экономики большинства богатых западных стран и Японии пребывали в состоянии стагнации, период бума вернулся в Китай. Экономический рост снова ускорился до удивительных 10% в год, которые сопровождали страну в течение последних 30 лет ее развития.
Однако источники обеспечения роста существенным образом изменились и имеют довольно ограниченный срок службы. Рассматривать это можно также с двух позиций.
Кредитование как двигатель кризиса
Во-первых, даже до начала программы стимулирования Китай инвестировал быстрее, чем практически любая крупная страна в истории. Перед падением рынка инвестиции составляли около 40% ВВП, что примерно в три раза превышает этот показатель в наиболее развитых странах и существенно больше, чем объемы инвестирования в Японии во время ее экономического рывка, после чего последовал резкий спад в начале 1990-х годов. После падения за счет стимулирования и развертывания масштабного строительства инвестиции подскочили до беспрецедентных 50% ВВП, где находятся и по сей день.
Во-вторых, когда крупная экономика инвестирует с такой скоростью, имеется значительная вероятность того, что ей не удастся получить экономическую выгоду, а также что инвестирование существенно превышает обоснованные объемы. Именно поэтому в Китае существует большое количество жилых районов или даже целых городов, где никогда не включается свет, а на дорогах почти нет движения.
Но токсичными расходы и инвестиции делает именно способ их финансирования, ведь в стране произошел взрыв кредитования. Китайский долг в процентном соотношении к ВВП увеличивался очень быстро с темпом около 15% ВВП в год и с 2008 года возрос с примерно 125% ВВП до 200%.
Напомним - не так давно аналитик Шарлин Чу, которая ранее работала в Fitch, сделала резонансное заявление, в котором описала такое злоупотребление кредитами: «Большинство понимает, что в Китае имеется определенный кредитный предел, но никто не знает его масштабов. В начале всех этих событий в 2008 году объем банковского сектора Китая составлял примерно 10 триллионов долларов. Сейчас он насчитывает порядка 24 - 25 триллионов долларов. Такой постепенный рост на 14 - 15 триллионов долларов эквивалентен всему банковскому сектору США, на создание которого ушло почти столетие. Все это означает, что Китай просто повторил цельную американскую систему и сделал это всего за пять лет».
Исключений из уроков финансовой истории нет: кредитование со такой скоростью приводит к тому, что должники более не могут выполнять свои обязательства, что, в свою очередь, влечет за собой крупные убытки кредиторов. Вопрос заключается не в том, случится ли это, а в том, когда и в каком масштабе это произойдет.
Именно в этом заключается причина целого ряда эпизодов напряженности на банковском рынке Китая, которые мы наблюдали в последние девять месяцев. Однако их также можно расценивать как предвестников более тяжелых последствий. Говоря более широко обо всей экономике в целом, когда рост в течение длительного периода времени обеспечивается за счет долговых инвестиций или затрат, возможен один из двух результатов. Если пузырь будет сдут достаточно рано и контролируемым образом, а также при условии принятия мер для восстановления экономики так, чтобы ее рост можно было обеспечивать более устойчивым образом, последствия выльются лишь в замедление темпов экономического роста, но катастрофу удастся предотвратить. Но если же кредитование продолжится с теми же темпами, то беда будет неизбежна.
Так что же произойдет с китайским экономическим чудом?
Правительство Китая объявило о начале экономических преобразований, которые, теоретически, должны в течение нескольких лет перебалансировать экономику и сместить ее вектор с долговых инвестиций в стороны внутреннего потребления. Однако эти реформы все еще находятся на очень раннем этапе реализации, и бум кредитования продолжается. Более того, текущий всплеск в строительной сфере настолько обогащает многие тысячи официальных лиц в коммунистической партии, что имеются опасения по поводу способности правительства провести искомые преобразования.
Кроме того, социальные и политические последствия темпов экономического роста, которые прогнозирует Чарльз Лиу, могут быть очень глубоки: ведь пока что не понятно, хватит ли этого темпа для удовлетворения потребности в рабочих местах и повышении уровня жизни, а также для предотвращения протестов и беспорядков. А что, если кредитную и инвестиционную лихорадку не удастся стабилизировать? Тогда мы станем свидетелями спада, который встряхнет не только Китай, но и весь мир.
На весь этот удивительный пейзаж, сравнимый со стройками египетских фараонов и римлян, можно смотреть с двух сторон. Конечное же, это необходимая модернизация быстро урбанизирующейся страны. Однако это также и признак несбалансированной экономики, источники роста которой не устойчивы.
Вероятно, наиболее важным моментом является то, что экономический спад, который четко заметен в Китае, в сочетании с последними признаками напряженности на финансовых рынках страны можно рассматривать как третью волну мирового финансового кризиса, который начался в 2007-2008 годах (первая волна выразилась в нестабильности на Уолл-стрит в 2007-08 годах; второй волной стал кризис еврозоны).
Осенью 2008 года, после коллапса Lehman Brothers, наметился резкий и очень значительный спад мировой торговли, и это стало катастрофой для Китая, экономический рост которого в значительной степени создавался за счет экспорта в богатые страны Запада. Когда западные экономики обанкротились, закупки китайских товаров прекратились, и буквально на следующий день по всему Китаю остановились заводы. Это стало тревожным признаком для правительства и угрожало разрушить негласную договоренность между правящей Коммунистической партией и народом Китая, а именно что вторые отказываются от своих демократических свобод в пользу того, чтобы стать богаче.
Таким образом, с молчаливого одобрения американского правительства китайское руководство открыло гигантскую программу стимулирования экономики: прямые государственные инвестиции на сумму в 400 миллиардов фунтов стерлингов, а также указание государственным банкам предоставлять кредиты без оглядки на завтрашний день.
Бум кредитования привел к существенному рывку строительных объемов, что в каком-то смысле сработало. Пока экономики большинства богатых западных стран и Японии пребывали в состоянии стагнации, период бума вернулся в Китай. Экономический рост снова ускорился до удивительных 10% в год, которые сопровождали страну в течение последних 30 лет ее развития.
Однако источники обеспечения роста существенным образом изменились и имеют довольно ограниченный срок службы. Рассматривать это можно также с двух позиций.
Кредитование как двигатель кризиса
Во-первых, даже до начала программы стимулирования Китай инвестировал быстрее, чем практически любая крупная страна в истории. Перед падением рынка инвестиции составляли около 40% ВВП, что примерно в три раза превышает этот показатель в наиболее развитых странах и существенно больше, чем объемы инвестирования в Японии во время ее экономического рывка, после чего последовал резкий спад в начале 1990-х годов. После падения за счет стимулирования и развертывания масштабного строительства инвестиции подскочили до беспрецедентных 50% ВВП, где находятся и по сей день.
Во-вторых, когда крупная экономика инвестирует с такой скоростью, имеется значительная вероятность того, что ей не удастся получить экономическую выгоду, а также что инвестирование существенно превышает обоснованные объемы. Именно поэтому в Китае существует большое количество жилых районов или даже целых городов, где никогда не включается свет, а на дорогах почти нет движения.
Но токсичными расходы и инвестиции делает именно способ их финансирования, ведь в стране произошел взрыв кредитования. Китайский долг в процентном соотношении к ВВП увеличивался очень быстро с темпом около 15% ВВП в год и с 2008 года возрос с примерно 125% ВВП до 200%.
Напомним - не так давно аналитик Шарлин Чу, которая ранее работала в Fitch, сделала резонансное заявление, в котором описала такое злоупотребление кредитами: «Большинство понимает, что в Китае имеется определенный кредитный предел, но никто не знает его масштабов. В начале всех этих событий в 2008 году объем банковского сектора Китая составлял примерно 10 триллионов долларов. Сейчас он насчитывает порядка 24 - 25 триллионов долларов. Такой постепенный рост на 14 - 15 триллионов долларов эквивалентен всему банковскому сектору США, на создание которого ушло почти столетие. Все это означает, что Китай просто повторил цельную американскую систему и сделал это всего за пять лет».
Исключений из уроков финансовой истории нет: кредитование со такой скоростью приводит к тому, что должники более не могут выполнять свои обязательства, что, в свою очередь, влечет за собой крупные убытки кредиторов. Вопрос заключается не в том, случится ли это, а в том, когда и в каком масштабе это произойдет.
Именно в этом заключается причина целого ряда эпизодов напряженности на банковском рынке Китая, которые мы наблюдали в последние девять месяцев. Однако их также можно расценивать как предвестников более тяжелых последствий. Говоря более широко обо всей экономике в целом, когда рост в течение длительного периода времени обеспечивается за счет долговых инвестиций или затрат, возможен один из двух результатов. Если пузырь будет сдут достаточно рано и контролируемым образом, а также при условии принятия мер для восстановления экономики так, чтобы ее рост можно было обеспечивать более устойчивым образом, последствия выльются лишь в замедление темпов экономического роста, но катастрофу удастся предотвратить. Но если же кредитование продолжится с теми же темпами, то беда будет неизбежна.
Так что же произойдет с китайским экономическим чудом?
Правительство Китая объявило о начале экономических преобразований, которые, теоретически, должны в течение нескольких лет перебалансировать экономику и сместить ее вектор с долговых инвестиций в стороны внутреннего потребления. Однако эти реформы все еще находятся на очень раннем этапе реализации, и бум кредитования продолжается. Более того, текущий всплеск в строительной сфере настолько обогащает многие тысячи официальных лиц в коммунистической партии, что имеются опасения по поводу способности правительства провести искомые преобразования.
Кроме того, социальные и политические последствия темпов экономического роста, которые прогнозирует Чарльз Лиу, могут быть очень глубоки: ведь пока что не понятно, хватит ли этого темпа для удовлетворения потребности в рабочих местах и повышении уровня жизни, а также для предотвращения протестов и беспорядков. А что, если кредитную и инвестиционную лихорадку не удастся стабилизировать? Тогда мы станем свидетелями спада, который встряхнет не только Китай, но и весь мир.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба