27 февраля 2014 Велес Капитал
Приняв во внимание финансовые результаты за 2013 г., прогнозы руководства на 2014 г., а также изменения конъюнктуры рынка, мы обновили нашу финансовую модель НОВАТЭКа и пересмотрели оценку справедливой стоимости компании. Основываясь на оценке компании по методу дисконтированных денежных потоков (DCF), мы установили справедливую цену НОВАТЭКа на конец 2014 г. на уровне 12,43 долл. за обыкновенную акцию (предыдущая оценка - 13,88 долл.). Снижение оценки справедливой стоимости связано, в первую очередь, с ослаблением курса рубля - поскольку основная доля продаж компании приходится на внутренний рынок, ослабление рубля оказывает серьезное негативное воздействие на финансовые показатели в долларовом выражении. В соответствии с полученной оценкой, потенциал роста к текущим котировкам составляет 5,2% и подразумевает рекомендацию - «ДЕРЖАТЬ».
По результатам года чистая прибыль компании выросла на 58% по сравнению с предыдущим годом и составила 110 млрд руб., выручка - 298,2 млрд руб. На финансовые результаты влияние оказали разовые операции: компания зафиксировала прибыль от сделки по обмену активами с Роснефтью (СибирьЭнергия в обмен на Сибнефтегаз) в размере 33,8 млрд руб., а также 3,85 млрд руб. - прибыль от продажи 20% доли в Ямал СПГ китайской CNPC. Всего за долю в проекте Ямал СПГ китайская сторона выплатила 1,1 млрд долл. Скорректированная прибыль (за вычетом разовых статей) составила 79,8 млрд руб., совпав с ожиданиями рынка. Рост прибыли, вероятно, приведет к росту дивидендов - по итогам года можно ожидать дивидендов размере 10,86 руб. на акцию. Компания уже выплатила промежуточные дивиденды в размере 3,4 руб. на акцию. Дивиденды за второе полугодие могут составить порядка 7,46 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность в 1,8% к текущим котировкам.
По результатам года компания увеличила добычу газа на 8,5%, добыча жидких углеводородов в 2013 г. выросла на 11,4%. Согласно заявлениям руководства, НОВАТЭК планирует в 2014 г. сохранить темпы прироста добычи газа на уровне 7-8% и значительно, на 40-50%, нарастить добычу жидких углеводородов. В текущем квартале
будет запущен первый пусковой комплекс на Уренгойском месторождении, залежи которого содержат большую долю конденсата. Озвученные планы позволяют прогнозировать рост выручки компании порядка 7% в долларовом выражении - до 10 млрд долл. По итогам года мы ожидаем, что чистая прибыль компании составит 2,49 млрд долл. - практически не изменившись по сравнению со скорректированной прибылью 2013 г. (2,5 млрд долл.). Отсутствие роста прибыли в долларовом выражении в текущем году станет результатом ослабления курса рубля и заморозки тарифов на газ. Наша оценка базируется на нулевом изменении внутренних цен на газ в 2014 г., ожидаемая среднегодовая цена нефти составляет 105 долл. за баррель марки Brent. Дивиденды по итогам 2014 г. могут составить порядка 8,17 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность к текущим котировкам на уровне 2%.
Поддержку котировкам акций компании в 2014 г. продолжат оказывать покупки акций со стороны Total - в 2011 г. Total приобрела 12% НОВАТЭКа. Тогда же было объявлено, что французская компания намерена увеличить долю в НОВАТЭКе до 19,4% в течение трех лет. За 2013 г. Total приобрела 1,6% акций НОВАТЭКа, доведя долю в компании до 17%. Таким образом, Total может в течение текущего года приобрести еще до 2,4% акций НОВАТЭКа. Также, вероятно, продолжится процесс обратного выкупа акций компании - в прошлом году НОВАТЭК выдал Novatek Equity (Cyprus) Limited заем на 40,5 млрд руб. (1,24 млрд долл.) для обратного выкупа акций с рынка, и, хотя в январе 2014 г. Novatek Equity досрочно погасила часть займа, сократив долг до 360 млн долл., оставшиеся средства пока не были израсходованы на выкуп. На начало 2013 г. пакет казначейских акций у Новатэка составлял 0,0953%, а на конец - 0,2709%. Текущая стоимость этого пакета - 3,431 млрд руб. Таким образом, остаются не использованными чуть менее 300 млн долл.
По результатам года чистая прибыль компании выросла на 58% по сравнению с предыдущим годом и составила 110 млрд руб., выручка - 298,2 млрд руб. На финансовые результаты влияние оказали разовые операции: компания зафиксировала прибыль от сделки по обмену активами с Роснефтью (СибирьЭнергия в обмен на Сибнефтегаз) в размере 33,8 млрд руб., а также 3,85 млрд руб. - прибыль от продажи 20% доли в Ямал СПГ китайской CNPC. Всего за долю в проекте Ямал СПГ китайская сторона выплатила 1,1 млрд долл. Скорректированная прибыль (за вычетом разовых статей) составила 79,8 млрд руб., совпав с ожиданиями рынка. Рост прибыли, вероятно, приведет к росту дивидендов - по итогам года можно ожидать дивидендов размере 10,86 руб. на акцию. Компания уже выплатила промежуточные дивиденды в размере 3,4 руб. на акцию. Дивиденды за второе полугодие могут составить порядка 7,46 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность в 1,8% к текущим котировкам.
По результатам года компания увеличила добычу газа на 8,5%, добыча жидких углеводородов в 2013 г. выросла на 11,4%. Согласно заявлениям руководства, НОВАТЭК планирует в 2014 г. сохранить темпы прироста добычи газа на уровне 7-8% и значительно, на 40-50%, нарастить добычу жидких углеводородов. В текущем квартале
будет запущен первый пусковой комплекс на Уренгойском месторождении, залежи которого содержат большую долю конденсата. Озвученные планы позволяют прогнозировать рост выручки компании порядка 7% в долларовом выражении - до 10 млрд долл. По итогам года мы ожидаем, что чистая прибыль компании составит 2,49 млрд долл. - практически не изменившись по сравнению со скорректированной прибылью 2013 г. (2,5 млрд долл.). Отсутствие роста прибыли в долларовом выражении в текущем году станет результатом ослабления курса рубля и заморозки тарифов на газ. Наша оценка базируется на нулевом изменении внутренних цен на газ в 2014 г., ожидаемая среднегодовая цена нефти составляет 105 долл. за баррель марки Brent. Дивиденды по итогам 2014 г. могут составить порядка 8,17 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность к текущим котировкам на уровне 2%.
Поддержку котировкам акций компании в 2014 г. продолжат оказывать покупки акций со стороны Total - в 2011 г. Total приобрела 12% НОВАТЭКа. Тогда же было объявлено, что французская компания намерена увеличить долю в НОВАТЭКе до 19,4% в течение трех лет. За 2013 г. Total приобрела 1,6% акций НОВАТЭКа, доведя долю в компании до 17%. Таким образом, Total может в течение текущего года приобрести еще до 2,4% акций НОВАТЭКа. Также, вероятно, продолжится процесс обратного выкупа акций компании - в прошлом году НОВАТЭК выдал Novatek Equity (Cyprus) Limited заем на 40,5 млрд руб. (1,24 млрд долл.) для обратного выкупа акций с рынка, и, хотя в январе 2014 г. Novatek Equity досрочно погасила часть займа, сократив долг до 360 млн долл., оставшиеся средства пока не были израсходованы на выкуп. На начало 2013 г. пакет казначейских акций у Новатэка составлял 0,0953%, а на конец - 0,2709%. Текущая стоимость этого пакета - 3,431 млрд руб. Таким образом, остаются не использованными чуть менее 300 млн долл.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба