18 марта 2014 Financial Times
Один из основных вопросов, задаваемых во время саммита Большой 20 в Сиднее в конце февраля, связан с тем, почему обычно стабильный юань вдруг упал в разгар заседания. В последнее время китайская валюта снизилась на 1.3%. Ранее также считалось, что медленный рост стоимости юаня косвенно опровергает обвинения чиновников американского министерства финансов и политиков в том, что стоимость юаня искусственно занижалась для поддержки китайского экспорта. До этого падения он устойчиво рос, особенно перед международными заседаниями – политика, соответствующая давно обозначенной цели китайского правительства сделать юань резервной валютой. По данным JPMorgan, с середины 2011 г. китайская валюта выросла почти на 20% с учетом взвешенного торгового индекса и почти на 10% только в прошлом году. Тогда как объяснить и недавнее падение стоимости, и сроки этого падения? Наряду с часто озвучиваемым стремлением правительства усилить роль юаня во всех сферах, начиная с торговых потоков и заканчивая резервами центральных банков, есть множество других оснований для оптимизма по поводу перспектив юаня.
Двусторонний риск
Хотя Пекин якобы жестко контролирует конвертируемость потоков капитала, люди по обе стороны границы находят способы обойти регулирующие органы. В прошлом году приток средств в Китай составил около 500 млрд. долларов на фоне роста юаня и относительно высоких процентных ставок в мире, где, согласно исследованию ANZ Bank, большинство центральных банков (особенно в развитых странах) удерживают ставки почти на нуле. Хотя, оглядываясь назад, такие изменения не должны были вызвать удивление. Контролирующие органы Народного банка Китая и Государственное валютное управление негласно высказывают опасения по поводу притока горячих денег в течение многих месяцев. Вскоре власти, возможно, расширят валютный коридор по отношению к американскому доллару по сравнению с нынешним лимитом в 1%, что также сделает валюту чуть менее стабильной. Хотя еще один фактор, который мог повлиять на Пекин - сильная злость на японцев, снизивших свою валюту на 25% с учетом взвешенного торгового индекса в рамках политических мер премьер-министра Синдзо Абэ. По мере продвижения Китая вверх по цепочке создания добавленной стоимости он все больше и больше конкурирует с японскими товарами на международных рынках. Китайские чиновники считают, что со стороны американцев особенно лицемерно поддерживать хищническую валютную политику Японии. И они не одиноки в этом. Корейцы также охвачены яростью. И те, и другие задаются вопросом, как долго немцы будут воздерживаться от критики Японии, поскольку Германия напрямую конкурирует с японцами, особенно на рынке люксовых автомобилей.
Неразрешимая дилемма Китая
В то же время многие аналитики и руководители хеджевых фондов уже долгое время утверждают, что юань переоценен. По их мнению, перед Китаем стоит неразрешимая дилемма: Пекин не может замедлить рост кредитования без риска жесткой экономической посадки, но если он не ограничит кредитование, то рискует столкнуться с ростом цен на недвижимость и накоплением безнадежных кредитов на балансах банков. В любом случае юань должен торговаться на более низком уровне, в соответствии с этими более сдержанными перспективами. Так или иначе, внезапное изменение направления движения валюты стало шоком для руководителей многих других хеджевых фондов, которым наибольшую прибыль в прошлом году принесли займы в иенах, регулирование этой обесценивающейся валюты с помощью коэффициента пятерки и инвестиции в юань. Торговля приносила доход за счет значительной разницы в процентных ставках и валютной выручки. С учетом риска выигрыш был еще больше благодаря низкой волатильности юаня. В рамках такой торговли использовались две наиболее контролируемые в Азии валюты: продажа одной валюты, контролируемой правительством, нацеленным на ее снижение – иены, и продажа валюты, контролируемой правительством, стремящимся к медленному повышению ее стоимости – юаня. Сейчас эта динамика меняется.
Сигналы, поступающие из Пекина, не могут изменить японскую позицию, однако Пекин все же может остаться в выигрыше. Иена прекратила падать и в последние месяцы стала укрепляться, несмотря на рекордный торговый дефицит. Поскольку неопределенность на многих развивающихся рынках продолжает усиливаться, некоторые потоки будут направлены в Токио и США. Тем не менее, странно, что, несмотря на все попытки Японии снизить стоимость иены (и ожидается, что в апреле Банк Японии продолжит ослабление монетарной политики), она по-прежнему остается безопасной гаванью.
http://www.ft.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Двусторонний риск
Хотя Пекин якобы жестко контролирует конвертируемость потоков капитала, люди по обе стороны границы находят способы обойти регулирующие органы. В прошлом году приток средств в Китай составил около 500 млрд. долларов на фоне роста юаня и относительно высоких процентных ставок в мире, где, согласно исследованию ANZ Bank, большинство центральных банков (особенно в развитых странах) удерживают ставки почти на нуле. Хотя, оглядываясь назад, такие изменения не должны были вызвать удивление. Контролирующие органы Народного банка Китая и Государственное валютное управление негласно высказывают опасения по поводу притока горячих денег в течение многих месяцев. Вскоре власти, возможно, расширят валютный коридор по отношению к американскому доллару по сравнению с нынешним лимитом в 1%, что также сделает валюту чуть менее стабильной. Хотя еще один фактор, который мог повлиять на Пекин - сильная злость на японцев, снизивших свою валюту на 25% с учетом взвешенного торгового индекса в рамках политических мер премьер-министра Синдзо Абэ. По мере продвижения Китая вверх по цепочке создания добавленной стоимости он все больше и больше конкурирует с японскими товарами на международных рынках. Китайские чиновники считают, что со стороны американцев особенно лицемерно поддерживать хищническую валютную политику Японии. И они не одиноки в этом. Корейцы также охвачены яростью. И те, и другие задаются вопросом, как долго немцы будут воздерживаться от критики Японии, поскольку Германия напрямую конкурирует с японцами, особенно на рынке люксовых автомобилей.
Неразрешимая дилемма Китая
В то же время многие аналитики и руководители хеджевых фондов уже долгое время утверждают, что юань переоценен. По их мнению, перед Китаем стоит неразрешимая дилемма: Пекин не может замедлить рост кредитования без риска жесткой экономической посадки, но если он не ограничит кредитование, то рискует столкнуться с ростом цен на недвижимость и накоплением безнадежных кредитов на балансах банков. В любом случае юань должен торговаться на более низком уровне, в соответствии с этими более сдержанными перспективами. Так или иначе, внезапное изменение направления движения валюты стало шоком для руководителей многих других хеджевых фондов, которым наибольшую прибыль в прошлом году принесли займы в иенах, регулирование этой обесценивающейся валюты с помощью коэффициента пятерки и инвестиции в юань. Торговля приносила доход за счет значительной разницы в процентных ставках и валютной выручки. С учетом риска выигрыш был еще больше благодаря низкой волатильности юаня. В рамках такой торговли использовались две наиболее контролируемые в Азии валюты: продажа одной валюты, контролируемой правительством, нацеленным на ее снижение – иены, и продажа валюты, контролируемой правительством, стремящимся к медленному повышению ее стоимости – юаня. Сейчас эта динамика меняется.
Сигналы, поступающие из Пекина, не могут изменить японскую позицию, однако Пекин все же может остаться в выигрыше. Иена прекратила падать и в последние месяцы стала укрепляться, несмотря на рекордный торговый дефицит. Поскольку неопределенность на многих развивающихся рынках продолжает усиливаться, некоторые потоки будут направлены в Токио и США. Тем не менее, странно, что, несмотря на все попытки Японии снизить стоимость иены (и ожидается, что в апреле Банк Японии продолжит ослабление монетарной политики), она по-прежнему остается безопасной гаванью.
http://www.ft.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter