30 июля 2008 Архив
Merrill Lynch продает проблематичные активы и привлекает $8,5млрд.
Детали
1. Продажа проблематичных активов подразумевает продажу активов, обеспеченных ипотечными кредитами (CDOs) с целью «подчистить» свой баланс. Списав $46 млрд. за историю кризиса, компания хочет избавиться от основных источников потенциальных списаний. Стоимость портфеля CDOs, который будет продан, составляет $30,6 млрд. Продажа активов на рынке является проблематичной, так как активы обесцениваются изо дня в день: чем дольше активы находятся на балансе банка, тем на больший объем списаний банк себя обрекает. Покупателем части активов станет частная аффилированная компания Lone Star, при этом вся сделка (продажа активов стоимостью $30,6 млрд) обойдется в $6,7 млрд, то есть за каждый доллар компания-инвестор заплатит всего 22 цента. Эта же сделка будет профинансирована Merrill Lynch на 75% (более $5 млрд).
2. Одновременно банк планирует разместить $8,5 млрд. новых обыкновенных акций. Эта мера позволит привлечь новые средства, но при этом «размоет» стоимость существующих акции на 38%. Сингапурская государственная инвестиционная компания Temasek приобретет $3,4 млрд. от суммы новых акции. Temasek уже является одним из крупнейших акционеров Merrill Lynch. Однако в этой сделке есть очень интересный нюанс: Merrill Lynch предоставляет инвестору ценовую протекцию. Например, Temasek купил ранее акции Merrill на $5 млрд по цене $48 за акцию. В случае продажи акций Temasek получит те же $48 за акцию, а, продав их на рынке, по текущей стоимости, получит на $21,7 больше от цены покупки (29 июля акции Merrill Lynch закрылись на уровне $26,3 за акцию) и сможет покрыть свои риски. Это обойдется Merrill еще в $2,5 млрд.
Еще 750 000 обыкновенных акций приобретет менеджмент банка.
Издержки Merrill Lynch могут также быть связаны с предстоящей оплатой ($500 млн.) услуг страховой компании Security Capital Assurance, которая в свою очередь является гарантом облигаций Merrill. На балансе Merrill Lynch остается еще $8,8 млрд. в обязательствах, обеспеченных долгом. Из них $7,2 млрд – застрахованы: $6 млрд страховщиками с высоким рейтингом (по заверениям представителей банка) и $1,1 млрд компанией MBIA, рейтинг которой был понижен в начале июня.
Плюсы:
Положительный эффект от реализации данного плана может быть только в долгосрочной перспективе (под долгосрочной перспективой я подразумеваю как минимум два года). То, что сейчас делает Merrill – пытается вычистить свой баланс, даже заплатив за это, и начать восстанавливать свой бизнес без лишнего груза. Безусловно, лучше сейчас потратить $5,7 млрд, чем списать более $30 млрд в течение двух последующих кварталов. Если Merrill удастся выжить при тех издержках, которые ожидают банк в течение ближайших кварталов в условиях кризиса, то он уже через год снова станет интересен инвесторам. Каждый банк идет своим путем, Citigroup Inc. предпочел распродать свои непрофильные активы, сократив стоимость всех своих активов на 1/5. Возможно, сейчас все будут ждать такой же схемы работы и от Citigroup Inc.
Минусы (возможные риски):
Merrill Lynch может стать примером для всего финансового сектора. Под этим я подразумеваю следующее: Merrill может попытаться выжить с возросшими издержками, при этом многие другие банки и компании и без инвесторов не выживут, и заплатить столько не смогут, чтобы этих инвесторов привлечь. Инвесторы же в свою очередь уже знают, что у них есть возможность купить за 22 цента то, что фактически стоит один доллар. Поэтому инвесторы не заходят рисковать своими средствами за меньшие деньги. Но ведь не каждый банк может себе позволить такое привлечение, которое сейчас реализует Merrill Lynch. Это может усугубить положение некоторых банков.
Аналитик компании «АТОН» Инга Фокша
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Детали
1. Продажа проблематичных активов подразумевает продажу активов, обеспеченных ипотечными кредитами (CDOs) с целью «подчистить» свой баланс. Списав $46 млрд. за историю кризиса, компания хочет избавиться от основных источников потенциальных списаний. Стоимость портфеля CDOs, который будет продан, составляет $30,6 млрд. Продажа активов на рынке является проблематичной, так как активы обесцениваются изо дня в день: чем дольше активы находятся на балансе банка, тем на больший объем списаний банк себя обрекает. Покупателем части активов станет частная аффилированная компания Lone Star, при этом вся сделка (продажа активов стоимостью $30,6 млрд) обойдется в $6,7 млрд, то есть за каждый доллар компания-инвестор заплатит всего 22 цента. Эта же сделка будет профинансирована Merrill Lynch на 75% (более $5 млрд).
2. Одновременно банк планирует разместить $8,5 млрд. новых обыкновенных акций. Эта мера позволит привлечь новые средства, но при этом «размоет» стоимость существующих акции на 38%. Сингапурская государственная инвестиционная компания Temasek приобретет $3,4 млрд. от суммы новых акции. Temasek уже является одним из крупнейших акционеров Merrill Lynch. Однако в этой сделке есть очень интересный нюанс: Merrill Lynch предоставляет инвестору ценовую протекцию. Например, Temasek купил ранее акции Merrill на $5 млрд по цене $48 за акцию. В случае продажи акций Temasek получит те же $48 за акцию, а, продав их на рынке, по текущей стоимости, получит на $21,7 больше от цены покупки (29 июля акции Merrill Lynch закрылись на уровне $26,3 за акцию) и сможет покрыть свои риски. Это обойдется Merrill еще в $2,5 млрд.
Еще 750 000 обыкновенных акций приобретет менеджмент банка.
Издержки Merrill Lynch могут также быть связаны с предстоящей оплатой ($500 млн.) услуг страховой компании Security Capital Assurance, которая в свою очередь является гарантом облигаций Merrill. На балансе Merrill Lynch остается еще $8,8 млрд. в обязательствах, обеспеченных долгом. Из них $7,2 млрд – застрахованы: $6 млрд страховщиками с высоким рейтингом (по заверениям представителей банка) и $1,1 млрд компанией MBIA, рейтинг которой был понижен в начале июня.
Плюсы:
Положительный эффект от реализации данного плана может быть только в долгосрочной перспективе (под долгосрочной перспективой я подразумеваю как минимум два года). То, что сейчас делает Merrill – пытается вычистить свой баланс, даже заплатив за это, и начать восстанавливать свой бизнес без лишнего груза. Безусловно, лучше сейчас потратить $5,7 млрд, чем списать более $30 млрд в течение двух последующих кварталов. Если Merrill удастся выжить при тех издержках, которые ожидают банк в течение ближайших кварталов в условиях кризиса, то он уже через год снова станет интересен инвесторам. Каждый банк идет своим путем, Citigroup Inc. предпочел распродать свои непрофильные активы, сократив стоимость всех своих активов на 1/5. Возможно, сейчас все будут ждать такой же схемы работы и от Citigroup Inc.
Минусы (возможные риски):
Merrill Lynch может стать примером для всего финансового сектора. Под этим я подразумеваю следующее: Merrill может попытаться выжить с возросшими издержками, при этом многие другие банки и компании и без инвесторов не выживут, и заплатить столько не смогут, чтобы этих инвесторов привлечь. Инвесторы же в свою очередь уже знают, что у них есть возможность купить за 22 цента то, что фактически стоит один доллар. Поэтому инвесторы не заходят рисковать своими средствами за меньшие деньги. Но ведь не каждый банк может себе позволить такое привлечение, которое сейчас реализует Merrill Lynch. Это может усугубить положение некоторых банков.
Аналитик компании «АТОН» Инга Фокша
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу