31 марта 2014 Вести Экономика
Скандинавская и германская оппозиция нестандартной монетарной политике, по всей видимости, исчезает. На этой неделе в интервью Market News и Wall Street Journal два самых консервативных члена управляющего совета ЕЦБ позитивно высказались о количественном смягчении в еврозоне. Евро мгновенно отреагировал на это падением на валютном рынке.
Первым был президент Бундесбанка Йенс Вайдман. Он заявил, что количественное смягчение больше не считается “закрытой для обсуждения” темой. Затем глава Банка Финляндии Эркки Диканен предположил проведение этой политики. Он сказал, что даже с процентной ставкой 0,5% “мы не исчерпаем все возможные пути для маневра” и что “вопрос отрицательной процентной ставки, по моему мнению, уже больше не является спорным”.
Другие члены управляющего совета ЕЦБ также готовы рассматривать нестандартную кредитно-денежную политику. Глава Национального банка Словакии Джозеф Макуч отметил недавно, что количественное смягчение входит в число возможных вариантов и растет поддержка политики стимулирования роста цен: “Несколько политиков готовы пойти на нестандартные методы для предотвращения дефляции”.
Подобное изменение отношения, вероятно, объясняется тремя причинами. Во- первых, трансформация позиции скандинавских и германских экономистов произошла в течение последнего года. Настроение на академических форумах стало менее враждебным по отношению к нестандартной монетарной политике, а страх к непредвиденным последствиям количественного смягчения сильно уменьшился (хотя некоторые экономисты все же высказывают тревогу по поводу эффекта монетарного стимулирования на экономически незащищенные слои общества), пишет британский журнал The Economist.
Однако изменение также отражает растущую тревогу по двум другим вопросам. Все больше экономистов беспокоятся по поводу риска оказаться в дефляционной ловушке. Инфляция в еврозоне находится ниже 1% с октября; в феврале она упала до 0,7%.
Еще хуже ситуация с деловой уверенностью, которая резко упала в Центральной Европе в связи с кризисом вокруг Крыма. Согласно данным института Ifo индекс доверия немецких бизнесменов к экономике Германии снизился в марте 2014 г. впервые за 5 месяцев и составил 110,7 п. против февральских 111,3 п., что было максимальным значением индекса с июля 2011 г.
Страх падения спроса в самой мощной экономике Европы укрепил поддержку такой политики, как отрицательная процентная ставка или количественное смягчение.
Однако начало проведения нетрадиционной монетарной политики может быть проблематичным. Конституционный суд Германии постановил в прошлом месяце, что план ЕЦБ по покупке суверенных облигаций стран еврозоны на вторичных рынках под определенные условия (Outright Monetary Transactions) нарушает европейские законы.
Кроме того, имеется мало подтверждений, что население Германии или недавно избранное им правительство стали благосклоннее относиться к подобной политике. Из всего этого можно сделать вывод, что еще придется долго ждать того момента, когда ЕЦБ начнет проводить количественное смягчение.
ЕЦБ некуда отступать - в Европе дефляция
Несмотря на оптимистичные прогнозы ЕЦБ, дефляционные процессы в Европе все же происходят и бороться с ними необходимо незамедлительно.
Вышедшие в пятницу данные по индексу потребительских цен в Испании стали худшими с 2009 г. В годовом выражении была зафиксирована дефляция в 0,2%.
Экономисты опасаются, что дефляция из стран юга Европы доберется и до более крепких экономика еврозоны.
Понятно, что в периферийных странах дела обстоят хуже, чем в центральной части Старого Света, но и в самом центре Европы - Германии - есть над чем задуматься: зафиксировано замедление роста цен.
В такой ситуации словами и долгосрочными прогнозами Европейский центральный банк ограничиться уже просто не может. Напомним, что заседание регулятора состоится на следующей неделе 3 апреля. Некоторые эксперты все же полагают, что и на этот раз никаких мер предпринято не будет, но в таком случае новая порция стимулов - всего лишь вопрос времени.
Об этом красноречиво говорит и реакция рынка. Его участники после выхода ряда данных по инфляции расценили вероятность дополнительных стимулов от ЕЦБ очень и очень высоко.
Доходности десятилетних облигаций Германии в пятницу опустились до минимумов за три последних недели. Облигации Испании отреагировали еще более бурно, доходность по ним опустилась до минимума за 8 лет. Аналогичная ситуация и с итальянскими бумагами. Доходности бондов этих стран торгуются примерно на одному уровне - 3,22% и 3,27% соответственно.
ЕЦБ
Возвращаясь к заседанию ЕЦБ, отметим, что у центробанка будет больше данных для анализа. В понедельник будут опубликованы предварительные данные по инфляции по еврозоне в целом.
Согласно опросу экспертов показатель снизится до 0,6%, что опять же намного ниже целевого показателя ЕЦБ в 2%.
Дефляция сама по себе является одним из худших явлений для экономики. Методов борьбы с ней не так много, как с той же инфляцией. Более того, в Европе ситуация осложняется еще и единой валютой. Страны разные, разные у них и экономики, и менталитет. В таких условиях нельзя девальвировать валюту в отдельно взятой стране, ограничиваются и другие меры на локальном уровне.
Всю сложность проблемы наглядно демонстрирует Япония, которая в течение почти 10 лет не могла побороть дефляционную болезнь.
Для того чтобы разогнать инфляцию, ЕЦБ нужно не просто добавить ликвидности в финсектор. Это уже этап пройденный, и, как показывает практика, результата он не приносит. Необходимо направить деньги в реальный сектор. Судя по нерешительности Европейского центрального банка, решения этого вопроса у них пока нет.
Moody's может пересмотреть рейтинг РФ
Международное рейтинговое агентство Moody's Investors Service намерено пересмотреть рейтинг государственных долговых обязательств России с потенциальным снижением, что обусловлено замедлением темпов экономического роста и возросшим политическим напряжением в отношениях с Украиной.
Наиболее очевидным последствием, если агентство изменит оценку кредитоспособности РФ, станет ухудшение рейтинга на одну ступень.
Тем не менее Moody's может радикальнее понизить рейтинг России, если выяснится, что нынешние события могут иметь более серьезные последствия.
Агентство может заверить суверенный рейтинг РФ на текущем уровне "Baa1", если напряженность резко снизится или будет найден выход из кризиса, что может повысить экономические возможности государства.
Решение об изменении рейтинга продиктовано “снижением темпов экономического роста, так как конфликт с Киевом и вызванная им неопределенность дальнейших действий негативно влияют на инвестиционный климат и рост на среднесрочную перспективу”, говорится в пресс-релизе компании.
Помимо этого агентство подчеркивает, что существует “повысившийся риск ухудшения ситуации в силу усилившейся политической напряженности и, как следствие, усугубление конфликта на Украине”.
Отток средств из ETF стал максимальным за 3 года
Инвесторы в биржевые инвестиционные фонды (Exchange Traded Fund, ETF), традиционно покупающие государственный долг США, выводят средства на фоне роста оптимизма относительно темпов экономического роста.
В марте отток средств из ETF достиг $10,3 млрд, что стало максимальным уровнем с декабря 2010 г. Больше всего потерял iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF, вкладывающий в гособлигации США со сроком погашения от одного до трех лет. Его потери составили более 30% от общего размера активов, который оценивается $7,86 млрд.
Инвесторы очень быстро отреагировали на слова главы ФРС Джанет Йеллен о возможности повышения процентной ставки в течение шести месяцев после прекращения программы покупки облигаций. Теперь инвесторы, ранее предпочитавшие ETF, ищут более рискованные активы, такие как компании малой капитализации, так как именно такие инвестиции сулят большую доходность.
"Все меньше и меньше инвестируется в трежерис, - отмечает стратег Standish Mellon Asset Management Томас Хиггинс. – Когда рынок считает, что ФРС собирается повышать ставки, он не стремится оставаться в краткосрочных облигациях".
Он рассказал, что его компания продает казначейские облигации, а вместо них покупает корпоративные бумаги из спекулятивной категории.
При этом в январе и феврале трежерис пользовались максимальным спросом с 2010 г., а доходность эталонных 10-летних бумаг упала до 2,57% в прошлом месяце. Но март все изменил, и доходность по таким облигациям выросла до 2,72% на прошлой неделе. Сегодня утром на торгах в Нью-Йорке показатель достиг 2,75%
МВФ: кризисы стали опаснее для развивающихся стран
После того как выросла роль рынков капитала для развивающихся экономик, они стали более уязвимы к мировым финансовым кризисам. При этом наибольший ущерб несут фонды, работающие с физическими лицами.
Инвесторы с развивающихся рынков стали значительно активнее использовать фонды для инвестиций, нежели 15 лет назад. Но если крупные институциональные инвесторы сохраняют свои долгосрочные позиции даже в условиях массовых продаж, то для фондов, работающих с индивидуальными инвесторами, наблюдается сильный отток средств. Об этом говорится в докладе МВФ по вопросам мировой финансовой стабильности (Global Financial Stability Report).
Эксперты фонда отмечают, что волатильность инвестиций существенно выросла в связи с увеличением доли фондов денежного рынка, поскольку небольшие инвесторы сильнее подвержены ситуативным паническим настроениям или же всеобщим позитивным настроениям.
Из-за того что такие фонды инвестируют средства в инструменты с хорошей динамикой в краткосрочном периоде и стараются избавляться от инструментов, приносящих убыток в такой промежуток времени, увеличивается цикличность стоимости активов.
При этом нет никаких доказательств того, что слабые экономические показатели приводят к усилению оттока средств инвесторов из конкретных стран по сравнению с их активностью в аналогичных ситуациях 15 лет назад.
В то же время экономики развивающихся стран за это время существенно окрепли, а местные финансовые системы стали прочнее, отмечают в МВФ. Благодаря этому выросло как общее число локальных инвесторов, так и появилась возможность более активного привлечения иностранных инвесторов.
Эксперты фонда считают, что дальнейшее развитие национальных долговых рынков окажет благоприятный эффект, но необходимо следить за долей прямых иностранных инвесторов, так как чрезмерное их количество усиливает волатильность.
Йеллен: экономике США все еще необходима поддержка
Глава Федеральной резервной системы США Джанет Йеллен заявила, что слабость американского рынка труда говорит о необходимости сохранения беспрецедентной поддержки со стороны регулятора в течение "некоторого времени", чтобы дать возможность большинству желающих американцев найти работу.
Большое количество безработных, низкие темы роста заработной платы и другие проблемы рынка труда показывают, что чиновники ФРС должны сохранить мягкую денежно-кредитную политику, заявила Йеллен в своем выступлении в Чикаго.
"Это экстраординарное обязательно по-прежнему необходимо и еще будет необходимо в течение некоторого времени, и я считают, что мой взгляд разделяют коллеги по ФРС, - сказала Йеллен. – Шрамы Великой рецессии еще остались, а для достижения наших целей потребуется время".
ФРС стремится снизить затраты по займам, ограничить рост стоимости энергоносителей и добиться создания рабочих мест для 10,5 млн американских безработных с помощью программы покупки облигаций. Базовая процентная ставка сохраняется около нуля с декабря 2008 г.
Хотя объемы ежемесячных покупок активов были сокращены с $85 млрд до $55 млрд, Йеллен заявила о сохранении "сильной приверженности" к поддержке прогресса на рынке труда.
"Последние шаги ФРС по снижению темпов покупки ценных бумаг не являются попыткой отказа от наших обязательств, а отражают мнение о том, что прогресс на рынке труда требует меньшего объема нашей помощи", - сказала она.
Напомним, что безработица в США в феврале выросла до 6,7% по сравнению с 6,6% в январе, хотя рост числа рабочих мест оказался выше прогнозов экономистов.
http://www.vestifinance.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу